Nyxoah SA Rapport annuel 20244

Table des matières

Rapport du conseil d’administration destiné aux actionnaires

pour l’exercice fi nancier clôturé le 31 décembre 2024

1.1 Aperçu des activités ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 14

1.2 Nos points forts en termes de compétitivité

1.3 Notre stratégie

_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 21

1.4 Notre solution

1.4.1 Aperçu du système Genio _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 23

1.4.2 Composants du système Genio

1.4.3 Avantages du système Genio

1.4.4 Traitement des patients à l'aide du système Genio

____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 25

1.5 Résultats cliniques et études _________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 27

1.5.1 L'étude BLAST OSA ______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 27

1.5.2 L'étude BETTER SLEEP

1.5.3 L'étude EliSA

1.5.4 L’étude pivot DREAM

1.5.5 L’étude ACCCESS

1.6 Vente et marketing ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 33

1.7 Recherche et développement

1.8 Fabrication et approvisionnement

1.9 Propriété intellectuelle

1.10 Événements importants survenus après la date de clôture du bilan

__________________________________________________________________________________________________________________ 38

1.11 Analyse fi nancière de l’exercice clôturé le 31décembre2024

________________________________________________________________________________________________________________________________________ 39

1.11.1 Analyse des états consolidés intermédiaires des pertes et autres pertes globales ____________________________________________________________________ 39

1.11.2 Analyse des bilans consolidés

1.11.3 Analyse de l’état consolidé de la consommation nette de trésorerie

___________________________________________________________________________________________________________________ 44

1.12 Personnel ______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 45

1.13 Environnement

1.14 Risques et incertitudes

1.15 Continuité de l’exploitation

1.16 Événements et circonstances qui pourraient avoir un impact signifi catif sur le

développement futur de la Société

Gouvernance d’entreprise

2.1 Généralités _________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 48

2.2 Conseil d’Administration

2.2.1 Composition du Conseil d’Administration ___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 48

2.2.2 Indépendance des administrateurs

2.2.3 Comités au sein du Conseil d’Administration

2.2.4 Réunions du Conseil d’Administration et des comités

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 55

2.3 Direction exécutive ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 57

2.4 Confl its d’intérêts

2.5 Transactions avec parties liées

2.6 Écarts par rapport au Code belge de gouvernance d’entreprise

______________________________________________________________________________________________________________________________ 64

2.7 Politique en matière de diversité

2.8 Politique de rémunération

2.9 Rapport de rémunération

2.9.1 Introduction _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 66

2.9.2 Rémunération totale

2.9.3 Rémunération fondée sur des actions

2.9.4 Indemnité de départ

2.9.5 Recours au droit de récupération

2.9.6 Dérogations à la politique de rémunération

2.9.7 Évolution de la rémunération et des performances de la Société

_______________________________________________________________________________________________________________________________ 78

2.9.8 Vote de la réunion des actionnaires à propos du rapport de rémunération 2023

______________________________________________________________________ 80

2.10 Contrôle interne et gestion des risques ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 81

2.11 Description des principaux risques associés aux activités de la Société

___________________________________________________________________________________________________ 83

2.11.1 Risques liés à notre position fi nancière ______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 83

2.11.2 Risques liés au développement de nos produits et produits candidats

____________________________________________________________________________________________________________ 85

2.11.3 Risques liés à notre dépendance à l’égard des tiers et du personnel clé

_______________________________________________________________________________________________________ 90

2.11.4 Risques liés à la production

2.11.5 Risques liés aux questions de conformité légale et réglementaire

____________________________________________________________________________________________________________________________ 94

2.11.6 Risques liés à la propriété intellectuelle

2.11.7 Risques liés aux actions ordinaires

Actions et actionnaires

3.1 Structure du Groupe _________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 112

3.2 Capital et actions

3.2.1 Augmentations de capital et émission d’actions en 2024 ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 112

3.2.2 Droits de souscription en circulation

3.2.3 Nombre, forme et transférabilité des actions

3.2.4 Droits attachés aux actions

3.2.5 Procédure de modifi cation du capital

Nyxoah SA Rapport annuel 20246

3.2.6 Capital autorisé de la Société _________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 115

3.2.7 Achat et vente d’actions propres

3.2.8 Dispositions anti-acquisition

3.2.9 Contrats importants contenant des clauses de changement de contrôle

_________________________________________________________________________________________________ 117

3.2.10 Procédure de modifi cation des statuts de la Société

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 118

3.3 Actionnaires ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 118

3.3.1 Principaux actionnaires _______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 118

3.3.2 Conventions entre les actionnaires de la Société

_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 119

3.3.3 Conventions entre la Société et les principaux actionnaires

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 119

États fi nanciers consolidés au 31décembre 2024

4.1 Déclaration du Conseil d’Administration ______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 122

4.2 Bilans consolidés

4.3 États consolidés de pertes et autres pertes globales

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 125

4.4 État consolidé des variations des capitaux propres

______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 126

4.5 Tableau consolidé des fl ux de trésorerie

Notes relatives aux états fi nanciers consolidés

5.1 Informations générales _______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 132

5.2 Règles d’évaluation principales

5.2.1 Base de préparation et principe de continuité de l’exploitation ______________________________________________________________________________________________________________________________________ 133

5.2.2 Nouvelles normes et interprétations et modifi cations de nombres et interprétations applicables

__________ 133

5.2.3 Bases de la consolidation

5.2.4 Conversion de devises

5.2.5 Immobilisations incorporelles

5.2.6 Immobilisations corporelles

5.2.7 Dépréciation des immobilisations incorporelles et des immobilisations corporelles

__________________________________________________________ 136

5.2.8 Actifs fi nanciers

5.2.9 Passifs fi nanciers

5.2.10 Stocks

5.2.11 Trésorerie et équivalents de trésorerie

5.2.12 Impôts

5.2.13 Avantages du personnel

5.2.14 Rémunération en actions

5.2.15 Contrats de location

5.2.16 Revenus

5.2.17 Provisions

5.2.18 Avances récupérables et autres subventions gouvernementales

_________________________________________________________________________________________________________________________________ 142

5.2.19 Information sectorielle

5.2.20 Événements et transactions d’importance pendant la période de présentation de l’information

fi nancière

5.3 Gestion du capital ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 144

5.4 Gestion des risques financiers

5.4.1 Risque relatif au crédit __________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 145

5.4.2 Risque du marché

5.4.3 Risque de liquidité

5.4.4 Juste valeur

5.5 Estimations et jugements comptables critiques ___________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 148

5.5.1 Appréciations critiques ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 148

5.5.2 Estimations et jugements comptables critiques

______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 149

5.6 Filiales _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 151

5.7 Immobilisations corporelles

5.8 Immobilisations incorporelles

5.9 Actifs liés à des droits d’utilisation et passifs locatifs

_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 154

5.10 Autres créances à long terme

5.11 Stocks

5.12 Créances commerciales et autres créances

5.13 Trésorerie et équivalents de trésorerie

5.14 Actifs financiers

5.15 Capital, prime d’émission, réserves

5.15.1 Capital et prime d’émission ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 158

5.15.2 Réserves

5.16 Rémunération en actions ______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 161

5.16.1 Description des plans d’incitation basés sur les actions réglés en instruments de capital _________________________________________ 162

5.16.2 Comptabilité des paiements en actions réglés en instruments de capital

__________________________________________________________________________________________________ 167

5.16.3 Juste valeur

5.17 Dette financière _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 171

5.17.1 Dette financière liée aux avances récupérables ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 171

5.17.2 Dettes financières liées aux d’accords de crédit et aux accords de warrants synthétiques

_____________________________________ 174

5.17.3 Autres prêts

5.18 Provisions _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 175

5.19 Dettes commerciales

5.20 Autres passifs

5.20.1 Contrat de change et swaps à terme _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 176

5.21 Revenus et coûts des biens vendus _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 178

5.22 Charges d’exploitation

5.23 Frais de recherche et développement

5.24 Frais de vente, généraux et administratifs

5.25 Autres produits et charges d’exploitation

5.26 Avantages du personnel

Nyxoah SA Rapport annuel 20248

5.27 Régimes de retraite ______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 182

5.27.1 Régime à contribution défi nie ______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 182

5.27.2 Plan à prestations défi nies

5.28 Produits fi nanciers __________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 185

5.29 Charges fi nancières

5.30 Impôts sur les revenus et impôts diff érés

5.31 Bénéfi ce par action (BPA)

5.32 Autres engagements

5.32.1 Engagements de capital ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 191

5.32.2 Frais locatifs

5.32.3 Autres engagements

5.33 Parties liées _______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 191

5.33.1 Rémunération des cadres clés _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 191

5.33.2 Relation et transactions avec les administrateurs non-exécutifs et les détenteurs de plus de

3 % de notre capital social

5.33.3 Relations et transactions avec les cadres clés

5.34 Événements postérieurs à la date du bilan _________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 193

5.35 Relations fi nancières avec le commissaire

Rapport de commissaire

6.1 Rapport du commissaire à l’assemblée générale de Nyxoah SA pour l’exercice clos le

31 décembre 2024

Version abrégée des comptes statutaires au 31 décembre 2024

7.1 Bilan ____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 202

7.2 Compte de résultats

7.3 Aff ectations et prélèvements

7.4 Règles d'évaluations

Rapport annuel 2024

Nyxoah SA Rapport annuel 2024

Rapport annuel

2024

Le rapport annuel contient toutes les informations requises en vertu du Code belge des sociétés et des

associations (« CSA »). Il a été approuvé par le Conseil d’Administration de Nyxoah SA le 19 mars 2025.

Dans le présent rapport annuel, Nyxoah SA et ses sociétés affiliées seront collectivement dénommées

« la Société », « le Groupe », « Nyxoah » ou « nous ».

Langue du rapport annuel

La Société publie son rapport annuel en français (conformément à la législation belge) et en anglais.

En cas de divergence entre la version française et la version anglaise, la version française prévaut. La

version française en format électronique unique européen (ESEF) du rapport annuel prévaut sur toute

autre version.

Disponibilité du rapport annuel

Pour obtenir gratuitement une copie du présent rapport annuel, prenez contact avec : ir@nyxoah.com.

Une version électronique du présent rapport annuel est disponible sur le site Internet de la Société :

https://investors.nyxoah.com/financials

Déclarations prospectives

Outre des faits historiques et des déclarations au sujet de la situation actuelle, le présent rapport annuel

contient des « déclarations prospectives » au sens des lois sur les valeurs mobilières de certaines

juridictions. Dans certains cas, ces déclarations prospectives peuvent être identifiées par l’utilisation

d’une terminologie prospective, y compris les mots « croit », « estime », « anticipe », « s’attend à »,

« a l’intention de », « peut », « va », « planifie », « continue », « en cours », « potentiel », « prévoit »,

« projet », « cible », « cherche » ou « devrait » ou, dans chaque cas, leurs variations négatives ou

autres ou une terminologie comparable ou par des discussions sur les stratégies, plans, objectifs, cibles,

buts, événements futurs ou intentions. Les déclarations prospectives comprennent des déclarations

concernant les intentions, les croyances ou les attentes actuelles de la Société concernant, entre autres,

ses résultats d’exploitation, ses perspectives, sa croissance, ses stratégies et le secteur dans lequel elle

opère.

De par leur nature, les déclarations prospectives impliquent des risques et des incertitudes, connus et

inconnus, du fait qu’elles se rapportent à des événements et dépendent de circonstances qui peuvent

ou non se produire à l’avenir. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de résultats

futurs. Il convient de ne pas accorder une confiance excessive à ces déclarations prospectives. Toute

déclaration prospective est énoncée uniquement à la date du présent rapport annuel, et la Société n’a

pas l’intention, et n’endosse aucune obligation, de mettre à jour les déclarations prospectives énoncées

dans le présent rapport annuel, sauf si la loi l’exige.

De nombreux facteurs peuvent occasionner des différences importantes dans les résultats d’exploitation,

la situation financière, les liquidités et le développement des secteurs dans lesquels la Société est en

concurrence, par rapport à ceux exprimés ou suggérés par les déclarations prospectives contenues dans

le présent rapport annuel. Les facteurs susceptibles de provoquer une telle différence comprennent,

sans s’y limiter, ceux qui sont exposés au point « Facteurs de risque ». Les risques décrits sous « Facteurs

de risque » ne sont pas exhaustifs. De nouveaux risques peuvent parfois survenir, et il n’est pas possible

pour la Société de prévoir tous ces risques ni d’évaluer l’incidence de tous ces risques sur l’activité ou

la mesure dans laquelle tout risque, ou combinaison de risques et d’autres facteurs, peut entraîner des

résultats réels sensiblement différents de ceux contenus dans les déclarations prospectives. Compte

tenu de ces risques et incertitudes, il convient de ne pas se fier à des déclarations prospectives pour

prédire les résultats réels.

Rapport annuel 2024

Nyxoah SA Rapport annuel 2024

Rapport

du conseil

d’administration

Nyxoah SA Rapport annuel 202414

Rapport du conseil

d’administration destiné aux

actionnaires pour l’exercice

fi nancier clôturé le

31 décembre 2024

Chers actionnaires,

Nous sommes heureux de vous présenter le rapport annuel 2024 relatif aux États fi nanciers consolidés

de Nyxoah au 31décembre2024 préparé conformément aux IFRS (International Financing Reporting

Standards) telles qu’elles ont été approuvées par l’Union européenne. Les États fi nanciers consolidés

incluent les entreprises Nyxoah SA, Nyxoah Ltd, Nyxoah Pty Ltd, Nyxoah Inc. et Nyxoah GmbH.

1.1 Aperçu des activités

La Société opère dans le secteur des technologies médicales. Elle se concentre sur le développement

et la commercialisation de solutions et de services innovants visant à traiter le Syndrome d'Apnées

Obstructives du Sommeil, ou SAOS. La principale solution de la Société est le système Genio, une thérapie

de stimulation du nerf hypoglosse peu invasive, de nouvelle génération ayant obtenu le marquage

CE, centrée sur le patient pour traiter le SAOS modéré à sévère. Le SAOS est le trouble respiratoire

du sommeil le plus courant au monde, qui est associé à un risque de mortalité et de comorbidités

plus élevé, dont les maladies cardiovasculaires, la dépression et les accidents vasculaires cérébraux. La

plateforme technologique novatrice de la Société est un dispositif de HGNS totalement innovant conçu

pour traiter le SAOS grâce à une stimulation bilatérale, qui garde les voies respiratoires ouvertes pour

une nuit de sommeil reposante. La Société a commencé à générer des revenus en juillet 2020 grâce

à la vente du système Genio en Europe, et elle procède actuellement à son étude pivot DREAM afi n

d'obtenir l'autorisation de mise sur le marché aux États-Unis. Le 19 mars 2024, nous avons annoncé

que l’essai pivot DREAM avait atteint ses critères d’évaluation principaux. Elle continue de développer

un ensemble substantiel de preuves cliniques pour appuyer davantage la proposition de valeur forte

du système Genio et sa capacité à améliorer la santé et la qualité de vie des patients atteints du SAOS.

Le SAOS survient lorsque les muscles et tissus mous de la gorge et de la langue se relâchent et

s'aff aissent dans les voies respiratoires du patient. Il entraîne une obstruction qui bloque temporairement

la respiration pendant le sommeil. Pour les patients souff rant de SAOS, les voies respiratoires sont ainsi

partiellement ou totalement bloquées, ce qui limite le fl ux d'air qui alimente les poumons et empêche

une oxygénation suffi sante du sang. Dans le monde, près de 425millions de personnes entre 30 et

69ans souff rent d'un SAOS modéré à sévère. Cette maladie chronique a un impact négatif sur la santé

et sur la qualité de vie des patients.

La littérature scientifi que publiée estime qu’à l’heure actuelle, près de 23,8millions de personnes sont

aff ectées par un SAOS modéré à sévère sur nos premiers marchés cibles en Europe. Selon la littérature

scientifi que publiée, nous considérons qu’environ 2,6millions de patients sont diagnostiqués chaque

Rapport du conseil d’administration

année dans ces pays et que pour près de 80% d’entre eux, un dispositif de ventilation en pression positive

continue - ou CPAP - est prescrit. La littérature scientifique publiée évoque un taux de non-observance

de la CPAP se situant entre 29 et 83%. Sur la base de telles données, pour calculer le marché potentiel

pour le système Genio en Europe, nous estimons que près de 35% des patients des pays européens

pour lesquels une CPAP est prescrite ne suivent pas la thérapie. De plus, certains patients présentent des

caractéristiques anatomiques telles, notamment un indice de masse corporelle ou des dépôts adipeux

importants sur la langue, qu'ils ne peuvent bénéficier de l'HGNS. De ce fait, nous considérons que près

de 70% des patients pour lesquels nous constatons une non-observance sont éligibles pour l'HGNS

compte tenu de leurs caractéristiques anatomiques. Le marché potentiel total pour le système Genio

en Europe serait donc d’au moins 515.000patients, ce qui représente une opportunité commerciale de

près de 10milliards $ sur la base du prix actuel que nous offrons pour le système Genio. Nous prévoyons

par ailleurs de nous lancer sur le marché des États-Unis, en supposant que nous recevions l'autorisation

de mise sur le marché sur ce territoire. Selon la littérature scientifique publiée, près de 23,7millions

de personnes y souffriraient d'un SAOS modéré à sévère. Sur la base d’hypothèses similaires à celles

exposées ci-dessus, nous estimons que le marché potentiel serait de 510.000patients aux États-Unis,

ce qui représente une opportunité commerciale de près de 10milliards $ sur la base du prix actuel que

nous offrons pour le système Genio.

La thérapie de première ligne habituellement prescrite aux patients souffrant d'un SAOS modéré à

sévère est la CPAP. La CPAP consiste à propulser de l'air à pression constante ou automatisée dans les

voies respiratoires supérieures grâce à un masque (nasal ou facial) que le patient doit porter lorsqu'il

dort. Malgré son efficacité prouvée, la CPAP a été associée à de nombreuses limitations, ce qui rend

l'observance très difficile. Les traitements de deuxième ligne, comme les orthèses mandibulaires,

sont plus adaptés au traitement du SAOS léger à modéré. D'autres thérapies, comme les procédures

chirurgicales traitant l'anatomie, sont très invasives. Au cours de ces dernières années, la technologie de

neurostimulation est apparue comme une thérapie de deuxième ligne viable pour les patients souffrant

de SAOS modéré à sévère. Cette technologie tire profit de la stimulation du nerf hypoglosse qui active

le muscle génioglosse, ce qui engendre une protrusion vers l'avant de la langue. Les thérapies HGNS

ont fait leurs preuves en termes d'innocuité et d'efficacité comme traitement pour le SAOS modéré

à sévère. Les systèmes concurrents au système Genio impliquent de nombreuses incisions et des

composants implantables, notamment un générateur de pulsations implantable doté d'une batterie et

d'une ou plusieurs sondes. En outre, les systèmes concurrents excluent un sous-groupe substantiel de

patients souffrant de SAOS. Les patients souffrant de SAOS pour lesquels un diagnostic de collapsus

concentrique complet - ou CCC - au niveau du palais mou a été émis sont actuellement frappés

d'une contre-indication pour d'autres thérapies HGNS. Contrairement aux autres technologies HGNS

indiquées pour le traitement du SAOS et qui offrent une stimulation unilatérale du nerf hypoglosse, notre

système Genio assure une stimulation bilatérale qui, selon nous, permet une contraction plus forte du

muscle, un mouvement de la langue plus symétrique et une ouverture des voies aériennes élargie.

Selon nous, il conduit potentiellement à de meilleurs résultats cliniques. En outre, nous considérons

que la stimulation bilatérale offre le potentiel de traiter les patients atteints de SAOS modéré à sévère

avec CCC, pour lesquels les thérapies existantes du SAOS par stimulation du nerf hypoglosse sont

actuellement contre-indiquées ou inefficaces.

Afin de diagnostiquer un CCC, il convient de procéder à une endoscopie sous sommeil induit (DISE).

Lors de cette procédure, du propofol et/ou du midazolam sera administré au patient pour induire un

sommeil artificiel. Les signes du collapsus pharyngé sont visualisés à l'aide d'un nasopharyngoscope à

fibre optique souple, un endoscope souple et flexible introduit dans le nez du patient pour observer la

région pharyngienne et évaluer le degré, l'orientation et le niveau de la zone en collapsus. Actuellement,

la seule thérapie de traitement du SAOS approuvée aux États-Unis oblige tous les patients désireux de

bénéficier d'une thérapie HGNS pour le SAOS à passer par la procédure DISE. Selon les estimations, près

de 35% des patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère sont affectés par un CCC et ne peuvent donc

bénéficier du traitement actuellement disponible aux États-Unis pour le traitement par neurostimulation.

Nyxoah SA Rapport annuel 202416

Notre système Genio inclut le premier neurostimulateur sans batterie, sans sonde et peu invasif capable

de délivrer une stimulation bilatérale du nerf hypoglosse pour les patients présentant un SAOS modéré

à sévère et qui ne tolèrent pas la thérapie CPAP conventionnelle, qui l'ont refusée ou pour lesquels elle

a échoué. Nous avons développé le système Genio avec une approche axée sur le patient, conçue

pour assurer son confort et sa sécurité, entraîner une meilleure observance du traitement et améliorer

sa qualité de vie. Le système Genio inclut un dispositif unique implanté via une procédure chirurgicale

peu invasive, consistant en une simple incision sous le menton. La source d'alimentation du stimulateur

est externe. Contrairement aux stimulateurs du nerf hypoglosse concurrents, l'absence de batterie

implantable ou de sonde limite le besoin de recourir à une tunnelisation complexe et l'implantation

ne nécessite ainsi qu'une seule incision. Cette procédure peu invasive est généralement accomplie

en une heure environ. Les patients peuvent ainsi se rétablir rapidement et reprendre habituellement

leurs activités normales en l'espace d'une semaine. Les patients retournent chez le médecin environ

six semaines plus tard pour le titrage du dispositif, qui implique généralement un test du sommeil en

laboratoire pour analyser la fréquence respiratoire. En outre, la puce d'activation externe supprime le

besoin de procédures chirurgicales supplémentaires destinées à remplacer les batteries déchargées. Le

logiciel, le firmware ou le hardware externe peuvent ainsi être mis à jour ou à niveau sans intervention

chirurgicale, ce qui réduit dès lors le risque d'infection associé à ces procédures.

Nous continuons de développer un ensemble substantiel de preuves cliniques associées au système

Genio. En 2019, nous avons finalisé notre étude «BiLAteral hypoglossal nerve STimulation for treatment

of Obstructive Sleep Apnea, ou BLAST OSA » (Stimulation bilatérale du nerf hypoglosse pour le

traitement de l'apnée obstructive du sommeil). Il s'agissait d'une étude prospective non randomisée à

bras unique, menée en ouvert et portant sur 27patients implantés. 22patients ont terminé le protocole

et l'étude satisfaisait tous les critères primaires, secondaires et exploratoires. Les données recueillies

sur six mois indiquent que la réduction individuelle moyenne des événements par heure liés à l'Index

Apnée-Hypopnée (ou IAH) était de 47,3%. L'IAH des patients est passé de 23,7±12,2 à 12,9±10,1, ce

qui représente un changement médian de 10,8événements par heure. Les résultats de l'étude ont été

publiés dans la revue European Respiratory Journal en octobre 2019 et ont servi de base à l'obtention

du marquage CE pour le système Genio.

Nous cherchons à élargir les indications du système Genio en obtenant des preuves cliniques grâce à

notre étude clinique multicentrique, prospective et ouverte « BilatEral Hypoglossal Nerve StimulaTion

for TreatmEnt of ObstRuctive SLEEP Apnea With and Without Complete Concentric Collapse »

(Stimulation bilatérale du nerf hypoglosse pour le traitement de l’apnée obstructive du sommeil avec

et sans collapsus concentrique complet) en cours en Australie et en Nouvelle-Zélande, ou l’étude

BETTER SLEEP, visant à évaluer l’efficacité du système Genio pour les patients souffrant de CCC. Nous

considérons que des résultats positifs de cette étude pourraient supprimer la nécessité de sélectionner

les patients du système Genio sur base d’une procédure DISE avant l’implantation du système Genio,

ce qui entraînerait par conséquent un potentiel élargissement de l’indication thérapeutique en Europe.

En juin 2021, nous avons annoncé les premiers résultats principaux des données à six mois de l’étude

clinique BETTER SLEEP. Sur la base de ces données, en octobre 2021, les organismes habilités de l’UE

ont accordé l’indication de marquage CE pour inclure dans le système Genio en Europe les patients

souffrant de SAOS accompagné de CCC, ce qui devrait éliminer le besoin de recourir à une procédure

DISE. De plus, en septembre 2021, nous avons reçu de la Food and Drug Administration (FDA) des États-

Unis le déblocage de la désignation de dispositif Genio System dans le cadre du traitement du SAOS

accompagné de CCC, ceci sur la base des données cliniques initiales de l’étude BETTER SLEEP. Nous

prévoyons de continuer à obtenir des autorisations sur d’autres marchés-cibles et menons actuellement

à bien notre étude DREAM « Dual-sided Hypoglossal neRvE stimulAtion for the treatMent of Obstructive

Sleep Apnea » (stimulation bilatérale du nerf hypoglosse pour le traitement de l’apnée obstructive du

sommeil), une étude pivot IDE (Investigational Device Exemption, exemption pour la mise à l’essai d’un

dispositif expérimental) multicentrique, prospective et ouverte visant à soutenir l’autorisation de mise

sur le marché aux États-Unis. Nous avons également présenté des données portant sur une période de

Rapport du conseil d’administration

12 mois pour les 34 premiers patients DREAM ayant fait l’objet d’un contrôle à 12 mois, sous la forme

d’un exposé de données à l’occasion de l’événement SLEEP 2023, une réunion conjointe de l’American

Academy of Sleep Medicine (Académie américaine de la médecine du sommeil) et de la Sleep Research

Society (Société de Recherche sur le sommeil). Ces données témoignent d’un taux de réponse IAH

de 65 %, d’un taux de réponse IDO de 76 % et de valeurs de sécurité conformes aux attentes. Ces

données sont préliminaires et ne sont pas concluantes quant au succès final de l’étude DREAM. Le

19 mars 2024, nous avons publié un communiqué de presse annonçant que l’essai pivot DREAM avait

atteint ses critères d’évaluation principaux. Pour plus d’informations, n’hésitez pas à consulter la partie

intitulée « Résultats et études cliniques – Étude pivot DREAM » ci-dessous. Nous prévoyons de recevoir

l’autorisation de mise sur le marché aux États-Unis en vue d’une disponibilité sur le marché américain

lors du premier trimestre 2025.

En juillet 2022, nous avons annoncé que la FDA avait approuvé une IDE nous permettant de lancer

une étude clinique, appelé ACCCESS, pour évaluer l’utilisation du système Genio pour le traitement de

patients adultes souffrant de SAOS modéré à sévère accompagné de CCC qui n’ont pas toléré ou refusé

une thérapie PAP ou pour lesquels cette dernière s’est soldée par un échec. Dans le cadre de l’étude

ACCCESS, nous prévoyons d’implanter jusqu’à 106 sujets avec des critères d’efficacité co-primaires de

taux de réponse IAH, par critère Sher, et de taux de réponse IDO, tous deux évalués douze mois après

l’implantation. Le processus de recrutement est en cours et nous prévoyons de clôturer le recrutement

en 2025.

Nous ciblons initialement des marchés d’Europe pour lesquels nous avons identifié une stratégie

d’exécution ou une procédure de remboursement spécifique au pays. Nous avons entamé notre

lancement commercial en Allemagne en juillet 2020. Après avoir obtenu l’approbation du remboursement

en Allemagne par le biais du programme de financement spécial pour l’innovation de la stimulation du

nerf hypoglosse, ou NUB, nous avons généré nos premiers revenus au deuxième semestre 2020. En

2021, nous avons obtenu le remboursement en Allemagne sous un code DRG dédié pour la stimulation

du nerf hypoglosse (HGNS) tandis qu’en Suisse, l’Office fédéral de la statistique (OFS) nous a accordé le

remboursement sous un code DRG spécifique au SAOS. La couverture du remboursement en Allemagne

et en Suisse inclut le coût du système Genio, la procédure d’implantation, le séjour à l’hôpital et le suivi.

En 2021, nous avons entrepris de commercialiser des produits en Suisse et avons par ailleurs engrangé

les premiers revenus en Espagne. Nous avons également lancé la commercialisation en Finlande en

2022. En Autriche, nous avons obtenu nos premiers revenus en 2023. Nous avons commercialisé nos

produits en Angleterre en décembre 2024 et avons obtenu une couverture dans le cadre du Programme

NHS Specialised Services Devices, également connu sous l’abréviation SSDP. En nous appuyant sur les

activités d’accès au marché que nous avons menées à bien ces dernières années, nous avons mis en

place des stratégies de remboursement sur mesure en évaluant les critères locaux des pays ciblés.

Dans les pays où une couverture de remboursement est déjà présente, nous prévoyons de nous greffer

aux codes et remboursements existants en agissant comme un Fast Follower. Dans ceux où il n’existe

aucune couverture de remboursement, nous chercherons à être les premiers sur ce marché à en

obtenir une. Dans les pays sans couverture de remboursement existante, la stratégie pourrait inclure

(i) de mettre le système Genio à disposition des patients par le biais de canaux de financement pour

l’innovation spécifiques au pays pour les procédures et produits qui ne seraient pas encore couverts par

un code existant, (ii) de soutenir une demande de financement au cas par cas dans les hôpitaux ciblés

qui peuvent utiliser leur budget pour financer le traitement, (iii) de conclure des accords commerciaux

spécifiques avec des groupes hospitaliers à financement privé, ou (iv) de mettre en place un paiement

à l’acte.

Nous avons adopté une approche systématique pour la commercialisation du système Genio dans nos

marchés-cibles, en mettant l'accent sur un engagement actif, sur l'éducation et sur le développement

des marchés au niveau des patients, des médecins et des hôpitaux. Actuellement, nous commercialisons

notre thérapie auprès de médecins et d'hôpitaux où des médecins oto-rhino-laryngologistes (ORL) et

Nyxoah SA Rapport annuel 202418

des médecins spécialistes des troubles du sommeil et des généralistes voient, diagnostiquent et traitent

des patients souffrant de SAOS. Nous agrandissons activement l'organisation de vente et de marketing

dont nous disposons aujourd'hui en Europe et des équipes de vente spécifiques par pays sont créées en

vue d'obtenir le remboursement de tous nos produits actuels et futurs, incluant les patchs adhésifs. Nos

équipes de vente travaillent en priorité sur les centres où les activités ORL sont conséquentes et sur les

centres spécialisés en troubles du sommeil. Elles nouent des relations solides avec des médecins-clés

comme les spécialistes des troubles du sommeil, les ORL et les généralistes qui ont des liens affirmés

avec les populations de patients SAOS susceptibles de bénéficier de notre thérapie. Nous cherchons

par ailleurs à établir des partenariats sur le long terme avec des leaders d'opinion importants et des

associations de patients qui centrent leurs activités sur les besoins des patients. Notre organisation de

vente et de marketing s'attache à sensibiliser les médecins au travers de l'établissement de réseaux de

référence, de l'éducation, de la formation ainsi qu'en travaillant avec les leaders d'opinion importants et

en développant le marketing direct auprès des consommateurs.

En plus de nos études cliniques en cours, nous nous engageons également à poursuivre nos efforts

de recherche et de développement associés au système Genio, en mettant l'accent sur l'amélioration

des résultats cliniques, l'optimisation de l'adoption et du confort des patients, l'élargissement de l'accès

pour un plus grand nombre de patients et l'augmentation du nombre de médecins pouvant effectuer

la procédure d'implantation. Les efforts de recherche et de développement à court terme mettront

principalement l'accent sur l'amélioration technologique continue du système Genio. Ces améliorations

portent entre autres sur les caractéristiques visant à renforcer la possibilité pour le médecin de suivre

l'observance du patient et l'efficacité thérapeutique. Le système Genio 2.1. reprend en outre de telles

améliorations et est conçu pour accroître le confort des patients ainsi que l’observance grâce à une

nouvelle application smartphone et à une puce d’activation externe perfectionnée. Le système Genio

2.1. offre aux patients la possibilité de transmettre un retour d’informations quotidien sur l’utilisation

de la thérapie et de bénéficier de l’autonomie nécessaire pour ajuster l’amplitude de la stimulation

dans le cadre de limites prédéfinies. Les médecins peuvent également régler mieux encore l’amplitude

de stimulation afin de déterminer le niveau optimal de confort pour les patients sans compromettre

l’efficacité thérapeutique. À long terme, notamment par le biais de notre partenariat avec la Vanderbilt

University, nous souhaitons fournir de nouvelles technologies de neurostimulation destinées aux

patients atteints de SAOS. Nous continuons à renforcer notre plateforme technologique évolutive

afin de lancer rapidement et de manière simplifiée de nouvelles caractéristiques et fonctionnalités

(par logiciel, firmware, hardware, mises à jour et mises à niveau) et d'améliorer le traitement. Nous

anticipons également la réalisation de soumissions réglementaires liées à notre système Genio 3.1 au

cours de l’année 2025.

1.2 Nos points forts en termes de compétitivité

Nous cherchons avant tout à transformer la vie des patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère en

poursuivant le développement, en validant sur le plan clinique, en fabriquant et en commercialisant

notre système innovant Genio. Nous sommes convaincus de ce que le système Genio offre une

solution incontestable à une population de patients vaste et substantielle non encore explorée et

croyons que notre approche et notre expérience centrées sur le traitement de patients atteints de SAOS

combinées aux points forts figurant ci-dessous nous permettront d'asseoir notre activité commerciale

et, potentiellement, de renforcer nos opportunités sur le marché:

Solution de neurostimulation centrée sur le patient pour un traitement de rupture du SAOS

modéré à sévère

Nous avons spécifiquement conçu le système Genio dans l'objectif de faire progresser la thérapie de

traitement du SAOS modéré à sévère et d'offrir une solution sûre et efficace, centrée sur le patient et

apportant des avantages significatifs permettant d'aborder des besoins jusqu'alors non satisfaits. Le

système Genio comporte le premier neurostimulateur sans batterie et sans sonde, conçu pour être

Rapport du conseil d’administration

implanté grâce à une procédure peu invasive n'impliquant qu'une seule incision. Le système Genio

assure une HGNS bilatérale pour les patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère qui n'ont pas toléré

ou ont refusé une thérapie de première ligne, y compris la CPAP, ou pour lesquels cette dernière s'est

soldée par un échec. Nous croyons que la stimulation bilatérale pourrait conduire à une meilleure

performance thérapeutique et couvrir plus d'indications thérapeutiques que d'autres technologies

fondées sur l'HGNS. Les autres plateformes de neurostimulation commercialisées requièrent

d'implanter des sondes et un générateur de pulsations doté d'une batterie. En revanche, pour notre

système Genio, l'implantation d'un neurostimulateur sans batterie suffit. En raison de sa conception

unique, le stimulateur implantable du système Genio est la seule thérapie de traitement du SAOS par

neurostimulation qui a reçu le label «MR conditional» de marquage CE tant pour les scans IRM corps

entier 1,5T que 3T. Le label «MR conditional» de marquage CE pour les scans IRM est devenu de plus

en plus important pour les médecins et les patients en raison du besoin croissant et de l’incidence des

scans IRM. Les dispositifs médicaux implantables qui n'ont pas été testés et homologués par un label

«MR conditional » sont considérés comme n'étant pas sûrs à ce niveau et les scans par résonance

magnétique sont contre-indiqués pour les patients qui en sont porteurs. Nous sommes persuadés que

la technologie de notre système Genio pourrait potentiellement devenir la solution de neurostimulation

de pointe pour un grand nombre de patients parmi les 425millions d'entre eux souffrant d'un SAOS

modéré à sévère pour lesquels ce syndrome a été ou non diagnostiqué.

Stratégie d'acquisition croissante de données cliniques sur le long terme

Le système Genio repose sur un mécanisme d'action bien établi de stimulation électrique du nerf

hypoglosse. Notre étude BLAST OSA a fourni des données positives pour le système Genio, démontrant

que son utilisation dans le cadre d'un traitement entraînait une amélioration significative sur le plan

statistique des symptômes de l'apnée du sommeil et de la qualité de vie des patients. Ces données ont

également été associées à une observance thérapeutique élevée. Les résultats de l’étude ont étayé la

demande de marquage CE en 2019 et ont fait l’objet de publications dans des revues examinées par

des pairs, notamment le European Respiratory Journal. Nous poursuivons notre recherche clinique

afin d'évaluer l'efficacité du système Genio sur le long terme par le biais de notre étude clinique

post-commercialisation pour le traitement du SAOS de patients adultes, l'étude EliSA. En décembre

2020, nous avons implanté le premier patient de l'étude DREAM. Le but était de soutenir la demande

d'autorisation de mise sur le marché aux États-Unis. En outre, en juin 2021, nous avons annoncé les

premiers résultats principaux des données à six mois de l'étude clinique BETTER SLEEP. Sur la base de

ces données, en octobre 2021, nous avons étendu l'indication de marquage CE pour inclure les patients

souffrant de SAOS accompagné de CCC, ce qui devrait éliminer le besoin de recourir à une procédure

DISE. En septembre 2021, nous avons obtenu de la Food and Drug Administration (FDA) des États-

Unis le déblocage de la désignation du dispositif Genio System dans le cadre du traitement du SAOS

accompagné de CCC, ceci sur la base des données cliniques initiales de l’étude BETTER SLEEP. De plus,

en juin 2022, nous avons annoncé que la FDA avait approuvé l’utilisation de la génération suivante du

système Genio 2.1. dans le cadre de l’essai DREAM. En juin 2023, nous avons présenté des données

portant sur une période de 12 mois pour les 34 premiers patients DREAM ayant fait l’objet d’un contrôle

à 12 mois, sous la forme d’un exposé de données à l’occasion de l’événement SLEEP 2023, une réunion

conjointe de l’American Academy of Sleep Medicine (Académie américaine de la médecine du sommeil)

et de la Sleep Research Society (Société de Recherche sur le sommeil). Ces données témoignent d’un

taux de réponse IAH de 65 %, d’un taux de réponse IDO de 76 % et de valeurs de sécurité conformes

aux attentes. Le 19 mars 2024, nous avons publié un communiqué de presse annonçant que l’essai pivot

DREAM de la Société avait atteint ses critères d’évaluation principaux. Pour plus d’informations, n’hésitez

pas à consulter la partie intitulée « Résultats et études cliniques – Étude pivot DREAM » ci-dessous. Ces

données sont préliminaires et ne sont pas concluantes quant au succès final de l’étude DREAM. En

outre, nous avons annoncé en juillet 2022 que la FDA avait approuvé une IDE nous permettant de lancer

un essai clinique, appelé ACCCESS, pour évaluer l’utilisation du système Genio pour le traitement de

patients adultes souffrant de SAOS modéré à sévère accompagné de CCC qui n’ont pas toléré ou refusé

une thérapie PAP ou pour lesquels cette dernière s’est soldée par un échec.

Nyxoah SA Rapport annuel 202420

Développement substantiel du produit et nouvelles indications potentielles

Le système Genio est une plateforme technologique évolutive, qui permettra de procéder à l'avenir

à des mises à jour externes du logiciel, du hardware et du firmware afin de renforcer les capacités

thérapeutiques sans devoir recourir à de nouvelles procédures chirurgicales. Nous continuons à investir

dans l'amélioration du système Genio en vue de développer des produits de nouvelle génération

présentant des caractéristiques améliorées au niveau du confort et de l'observance du patient, de

l'efficacité et de l'acceptation des patients et du marché. Ces améliorations portent entre autres sur les

caractéristiques visant à renforcer la possibilité pour le médecin de suivre l’observance du patient et

l’efficacité thérapeutique, notamment par la technologie des capteurs pour surveiller la position adoptée

par le patient lorsqu’il dort. Nous nous engageons par ailleurs à étendre les options de traitement

actuelles pour les patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère par le développement de technologies

de neurostimulation de nouvelle génération. Nous avons préalablement conclu avec l’Université

Vanderbilt un accord de licence en vertu duquel nous explorons des technologies de neurostimulation

supplémentaires. Dans le cadre de cet accord, nous disposons d'une licence exclusive et mondiale

pour fabriquer, vendre et distribuer des produits pour le traitement du trouble respiratoire du sommeil

couverts par certains droits de brevets détenus ou qui pourraient être détenus par Vanderbilt. Nous

collaborons également avec l'Université Vanderbilt pour suivre les procédures de demande de brevets

que celle-ci présente.

Une technologie de plateforme protégée par des droits de propriété intellectuelle vastes et

détaillés

Notre technologie de plateforme bénéficie d’un portefeuille de droits de propriété intellectuelle étoffé

et croissant, couvrant les brevets d’utilité et de design, le savoir-faire et les secrets commerciaux, y

compris les protocoles thérapeutiques, les électrodes et les méthodes. Au 31 décembre 2024, nous

avions 265 demandes de brevet accordées (dont 49 brevets américains autorisés) et 57 demandes de

brevet en attente, dont 16 américaines, et détenions six marques commerciales (dont trois marques

enregistrées aux États-Unis). De plus, nous avons un centre de fabrication responsable du surmoulage

au silicone et de la sélection de l’assemblage de composants extérieurs, ce qui nous assure un savoir-

faire exclusif et le contrôle de la chaîne d’approvisionnement permettant de répondre à la demande à

l’avenir.

Une équipe forte et expérimentée

Notre direction supérieure possède de nombreuses années d'expérience dans le domaine des soins

de santé et dans l'industrie des dispositifs médicaux. Elle dispose plus particulièrement d'une vaste

expérience pratique dans les domaines du développement de produits, des activités cliniques, de

l'approbation réglementaire et de la commercialisation et entretient également des relations bien

établies avec les leaders des secteurs académique et clinique ainsi que de l'industrie commerciale de la

neuromodulation. Les membres de notre équipe de direction ont occupé de longue date des postes au

sein de sociétés de technologie médicales de grand renom telles que St. Jude Medical Inc., Medtronic

Inc., Stryker Corp et Nevro Corp. Depuis la création de notre société, nous avons bénéficié du soutien

d'un Conseil d'administration chevronné disposant d'une vaste expérience entrepreneuriale industrielle

et publique et de celui d'un Comité scientifique consultatif formé de leaders d'opinion importants du

monde de l'industrie.

Rapport du conseil d’administration

1.3 Notre stratégie

Notre mission est de devenir un leader mondial offrant des solutions innovantes et cliniquement

éprouvées pour traiter les patients souffrant de SAOS. Les éléments-clés de notre stratégie pour

atteindre cet objectif et promouvoir notre croissance à l'avenir sont, entre autres:

L'obtention des autorisations de mise sur le marché aux États-Unis

Nous réalisons des études cliniques pour évaluer plus encore l’efficacité et l’innocuité du système Genio

pour le traitement de patients souffrant d’un SAOS modéré à sévère. Nous menons actuellement l’étude

DREAM, une étude pivot visant à soutenir l’autorisation de mise sur le marché du système Genio aux États-

Unis par le biais d’une demande d’agrément préalable (PMA). L’étude DREAM est un essai prospectif et

ouvert travaillant avec plusieurs centres. Il est prévu dans ce cadre de recruter 115 patients dans près de

20 centres aux États-Unis et à l’échelle internationale. Elle a pour but d’évaluer l’innocuité et l’efficacité

du système Genio pour traiter les patients souffrant d’un SAOS modéré à sévère qui soit n’ont pas toléré

ou refusé une thérapie PAP de première ligne ou pour lesquels cette dernière s’est soldée par un échec.

En juin 2022, nous avons annoncé que la FDA avait approuvé l’utilisation de la génération suivante du

système Genio 2.1. dans le cadre de l’essai DREAM. Le 19 mars 2024, nous avons publié un communiqué

de presse annonçant que l’essai pivot DREAM avait atteint ses critères d’évaluation principaux. Pour

plus d’informations, n’hésitez pas à consulter la partie intitulée « Résultats et études cliniques – Étude

pivot DREAM » ci-dessous. Nous avons envoyé le quatrième et dernier module de la demande PMA à

la fin du deuxième trimestre 2024. Nous prévoyons de recevoir l’autorisation de mise sur le marché aux

États-Unis en vue d’une disponibilité sur le marché américain lors du premier trimestre 2025.

Promouvoir la sensibilisation au système Genio parmi les médecins, les patients et les organismes

de paiement pour accélérer l'adoption par le marché

Nous considérons que le système Genio pourrait potentiellement devenir la solution de neurostimulation

de pointe pour les patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère. À cette fin, nous prévoyons de

sensibiliser le marché et d'éduquer les médecins, les organismes de paiement et les patients quant

à l'impact négatif du SAOS et de positionner le système Genio en tant que traitement efficace et sûr

pour les patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère. Nous offrons actuellement des programmes de

formation et d’éducation aux centres spécialisés en troubles du sommeil ainsi qu’aux chirurgiens. Selon

nous, ils permettront une meilleure compréhension des avantages du système Genio et renforceront la

confiance des chirurgiens qui utilisent notre technologie. Nous proposons par ailleurs des programmes

centrés sur les patients qui utilisent le système Genio afin de promouvoir et d'accroître leur engagement,

l'observance sur le long terme, leur qualité de vie et leur bien-être. Nous prévoyons d'établir des

partenariats sur le long terme avec les leaders d'opinion importants, les ORL et les sociétés scientifiques

spécialisées en troubles du sommeil de même que les associations de patients, partenariats fondés sur

la confiance mutuelle et centrés sur les besoins des patients souffrant de SAOS et de leurs familles.

Enfin, nous entendons nouer des relations avec les organismes de paiements gouvernementaux et

commerciaux de manière à réduire les obstacles au traitement du SAOS en mettant en exergue nos

données cliniques, les coûts résultant de l'absence de traitement et les avantages cliniques du système

Genio. Nous souhaitons nous appuyer sur cette approche pluridimensionnelle pour lancer des initiatives

de marketing direct auprès des consommateurs qui contribueront à éduquer les patients et qui peuvent

fréquemment déboucher sur des contacts avec d'autres patients potentiels.

Continuer d'améliorer le système Genio et étendre la gamme de ses indications

Nous continuons à investir dans nos solutions et services afin de poursuivre l'amélioration de la

procédure d'implantation, l'expérience des patients et les caractéristiques du produit. Les améliorations

des caractéristiques du produit pourraient entre autres porter sur la modification du design, les capacités

intégrées sur la base des informations, le diagnostic et le suivi, les tests pour l'apnée du sommeil ou

Nyxoah SA Rapport annuel 202422

d'autres progrès technologiques divers. Nous pensons que la stimulation bilatérale peut entraîner une

meilleure performance thérapeutique et concerner davantage d'indications thérapeutiques par rapport

aux autres technologies basées sur la stimulation du nerf hypoglosse. En juin 2021, nous avons annoncé

les premiers résultats principaux des données à six mois de l'étude clinique BETTER SLEEP. Sur la base

de ces données, en octobre 2021, les organismes habilités de l'UE ont accordé l'indication de marquage

CE pour inclure dans le système Genio en Europe les patients souffrant de SAOS accompagné de

CCC. Actuellement, le CCC qui touche certains patients est considéré comme une contre-indication

pour d’autres thérapies HGNS du SAOS. De plus, en juin 2022, nous avons annoncé que la FDA avait

approuvé l’utilisation de la génération suivante du système Genio 2.1. dans le cadre de l’essai DREAM.

En juillet 2022, nous avons obtenu le marquage CE pour le système Genio 2.1. Nous pourrions par

ailleurs rechercher des opportunités stratégiques, notamment des partenariats et des collaborations,

pour élargir nos capacités et nos connaissances, en adéquation avec notre vision centrée sur le patient.

Poursuivre le travail pour obtenir une couverture de remboursement favorable du système

Genio

Même si le consensus est généralement présent parmi les médecins et les organismes de paiement

quant au besoin médical de traiter le SAOS et d'accroître le nombre de décisions de remboursement

de la thérapie HGNS, nous continuons d'acquérir d'autres données cliniques visant à démontrer

l'amélioration significative sur le long terme de la situation de santé des patients qui satisfont les

critères spécifiés. Nous ciblons initialement des marchés d’Europe pour lesquels nous avons clairement

identifié une stratégie d’exécution ou une procédure de remboursement. En Allemagne, nous avons

obtenu le remboursement sous un code DRG dédié pour la stimulation du nerf hypoglosse. En Suisse,

l'Office fédéral de la statistique (OFS) nous a récemment accordé le remboursement sous un code

DRG spécifique au SAOS. Chacune de ces couvertures de remboursement inclut le coût du système

Genio, la procédure d'implantation, le séjour à l'hôpital et le suivi. Nous nous attendons à ce que des

résultats qui se révèleraient positifs suite à l'étude pivot DREAM en cours favorisent l'autorisation de

mise sur le marché et le remboursement aux États-Unis. Nous pensons que l'obtention et le maintien

d'un remboursement contribueront considérablement à une large acceptation de notre système par les

prestataires de soins de santé dans ces marchés.

Continuer de construire une infrastructure commerciale dans certaines géographies

Nous avons agrandi notre équipe commerciale de manière à inclure une organisation de vente et de

marketing formée d'une bonne douzaine de représentants disposant d'une expérience substantielle

de la vente de dispositifs médicaux, de l'éducation et du domaine clinique pour accompagner la

commercialisation du système Genio. Notre stratégie initiale consiste à déployer une approche ciblée

pour accroître la pénétration de la thérapie au sein de groupes de pratique médicale spécifiques plutôt

que d'adopter une vaste stratégie de contact avec les médecins de manière générale. Notre organisation

de vente et de marketing se concentre sur la priorité à accorder aux centres combinant des volumes

élevés et une implantation stratégique, ainsi que sur des relations de longue durée avec les médecins-

clés ayant des liens importants avec la population de patients souffrant de SAOS pour lesquels le système

Genio est une indication. Nous concentrons nos efforts sur le développement de Centres d'Excellence

dans chacun de nos marchés commerciaux. Nous prévoyons d'y investir pour faire du système Genio

l'option de traitement privilégiée pour les patients concernés souffrant d'un SAOS modéré à sévère.

En appliquant un modèle de commercialisation directe dans la plupart de nos marchés-cibles, nous

prévoyons de recourir à des gestionnaires de comptes pour soutenir ces Centres d'Excellence afin

de renforcer le réseau de référence des médecins et d'orienter de nouveaux patients vers ces mêmes

centres. Nous nous attendons à augmenter progressivement l'échelle de l'organisation commerciale à

mesure que nous entrons dans les différents pays que nous ciblons et y avons accès. En fonction de

l'expérience acquise grâce au déploiement commercial en Europe, mais tout en tenant compte des

aspects particuliers des marchés locaux, nous déterminerons et préparerons ce que nous estimons

Rapport du conseil d’administration

être la structure de vente et de marketing la plus adéquate pour la commercialisation aux États-Unis

si nous obtenons l'autorisation de mise sur le marché. En prévision de l’obtention de l’autorisation de

mise sur le marché aux États-Unis, nous prévoyons d’y recruter une cinquantaine de personnes au

sein de notre organisation commerciale locale. Nous prévoyons qu’environ la moitié d’entre elles sera

constituée de représentants commerciaux ou de responsables territoriaux qui seront épaulés par des

spécialistes de l’éducation clinique, du personnel de soutien spécialisé dans les préautorisations et les

remboursements, des ressources marketing et du leadership.

1.4 Notre solution

Nous avons mis au point le système Genio pour offrir aux patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère

une alternative HGNS répondant à des besoins non satisfaits. Nous pensons que la technologie de notre

système Genio, une solution peu invasive et cliniquement éprouvée, pourrait potentiellement devenir la

solution de neurostimulation de pointe pour un grand nombre de patients souffrant d'un SAOS modéré

à sévère, y compris ceux atteints d'un CCC. Le système Genio a obtenu le marquage CE et nous nous

attelons actuellement à obtenir une autorisation de mise sur le marché de la FDA.

1.4.1 Aperçu du système Genio

Le système Genio est le premier système de neurostimulation destiné au traitement du SAOS, sans

batterie et muni d'un neurostimulateur sans sonde, qui peut assurer une HGNS bilatérale. Ce système

comporte un composant implanté au moyen d'une procédure peu invasive réalisée par une seule

incision. Nous avons développé ce système en adoptant une approche centrée sur les patients afin

de leur offrir une conception alternative visant à résoudre les limitations caractérisant les dispositifs de

neurostimulation concurrents.

1.4.2 Composants du système Genio

Stimulateur implantable

Le stimulateur implantable consiste en une antenne en forme de selle munie de deux branches dont

chacune est dotée de deux plaques de métal portant le nom d'électrodes à plaques. Les électrodes à

plaques sont placées en contact avec les deux branches du nerf hypoglosse et assurent une stimulation

bilatérale de ce dernier. Les pulsations provenant du stimulateur déclenchent un léger mouvement vers

l'avant de la partie postérieure de la langue afin de maintenir les voies aériennes ouvertes pendant toute

la nuit. Le stimulateur implantable bénéficie du marquage CE et FDA «MR conditional» pour les scans

IRM corps entier 1,5T et 3T.

Puce d’activation

La puce d'activation est la source d'alimentation amovible du stimulateur implantable. Elle se compose

d'un chipset qui offre aux patients un programme thérapeutique personnalisé et d'une batterie

rechargeable. Le chipset est programmable, ce qui permet ultérieurement de procéder à des mises

à jour ou à niveau, ou de doter le système Genio de services supplémentaires sans devoir remplacer

le stimulateur implantable, ce qui imposerait une autre procédure chirurgicale. Nous conseillons aux

patients de recharger la puce d'activation à l'aide du chargeur après chaque utilisation.

Patch adhésif

Le patch adhésif est un patch médical adhésif à usage unique qui comporte une bobine émettrice.

Le patch est placé sur la peau en dessous du menton chaque fois que le patient va dormir. Le patient

attache la puce d'activation au patch adhésif, ce qui active le stimulateur implantable. Après utilisation,

le patient détache la puce d'activation du menton, la connecte au chargeur et élimine le patch.

Nyxoah SA Rapport annuel 202424

Chargeur

Le chargeur et son adaptateur sont utilisés pour recharger la batterie de la puce d'activation. Une puce

d'activation totalement vide peut se recharger en moins de 3heures à l'aide du chargeur.

Stimulateur externe

Outre les composants qu'utilisera le patient et qui sont décrits ci-dessus, le système comprend un

stimulateur externe. Il s'agit d'un dispositif adhésif à usage unique utilisé pendant la procédure

chirurgicale d'insertion pour tester l'activation et le fonctionnement du stimulateur implantable.

1.4.3 Avantages du système Genio

Nous avons conçu le système Genio afin d'améliorer les soins prodigués aux patients et d'offrir une

option de traitement facile à ce vaste pan de la population qui souffre de SAOS. Nous croyons que les

facteurs énumérés ci-après sont synonymes d'avantages manifestes pour les patients, les médecins et

les organismes de paiement et qu'ils pourraient entraîner une large adoption de notre système:

Option thérapeutique centrée sur le patient

Les résultats de l'étude BLAST OSA ont démontré l'innocuité et l'efficacité du système Genio pour les

patients souffrant de SAOS modéré à sévère. Les données ont été suffisantes pour obtenir le marquage

CE de l'organisme européen habilité. Ces résultats témoignent d'avantages significatifs pour les aspects

suivants concernant les patients:

• Profil attrayant en termes de sécurité. Les résultats de l'étude BLAST OSA ont démontré que le

système Genio est bien toléré et qu'aucun effet indésirable grave lié au dispositif n'a été rapporté

pour les 6premiers mois de l'essai.

• Données cliniques incontestables. Les données cliniques suggèrent que le système Genio est une

thérapie clinique efficace pour les patients éligibles à un traitement HGNS. L'étude BLAST OSA a

fait état, pour les patients qui ont utilisé le système Genio, d'une réduction de 47,3% de la valeur

médiane individuelle de l'IAH (valeur p <0,0001) et d'une diminution de la moyenne individuelle de

l'IDO de 43,3% (valeur p <0,0001) sur six mois après l'implantation, résultats à comparer avec les

mesures de référence. En statistique, la valeur p est un nombre calculé au moyen d'un test statistique.

Cette valeur offre la probabilité de ce qu'une hypothèse nulle (par ex. il n'y a pas d'effet suite au

traitement) est vérifiée pour l'ensemble spécifique des observations testées. Plus la valeur p sera

basse (habituellement la valeur p est <0,05) plus il sera avéré que l'hypothèse nulle doit être rejetée

en faveur d'une hypothèse alternative (par ex. l'effet de traitement est supérieur à un seuil donné).

Une valeur p inférieure à 0,05 est considérée comme significative sur le plan statistique. Elle témoigne

d'une preuve évidente invalidant une hypothèse nulle car il existe moins de 5% de probabilité que

l'hypothèse nulle soit correcte.

• Une thérapie facile conduisant à une observance forte. Notre dispositif est conçu de manière à offrir

une utilisation facile aux patients. Une fois implanté et optimisé, il ne requiert aucune programmation

ultérieure ni un titrage thérapeutique. Les données de l'étude BLAST OSA permettent de constater

que 91% des patients ont utilisé le système plus de cinq nuits par semaine sur une période de six mois

après l'implantation.

• Amélioration de la qualité de vie. Les résultats de l'étude BLAST OSA ont démontré que la qualité

de vie des patients s'est substantiellement améliorée sur la base d'une évaluation par questionnaire

FOSQ-10. Le score médian augmente de 1,9unité (valeur p = 0,0157) et le score de l'échelle de

somnolence d'Epworth (ESS) diminue en moyenne de 3,3unités (valeur p = 0,0113). De plus, le

nombre de partenaires dormant avec ces patients qui ont signalé que ces derniers ne ronflaient pas,

ou seulement légèrement, a augmenté de 4,2% pour une référence de 65,0%.

Rapport du conseil d’administration

Stimulation bilatérale du nerf hypoglosse

Le système Genio a été conçu pour assurer une stimulation bilatérale du nerf hypoglosse. Nous

considérons que la stimulation bilatérale donne lieu à une plus forte contraction musculaire, à un

mouvement plus symétrique de la langue et à une ouverture plus ample des voies respiratoires, ce qui

permettrait selon nous d'obtenir de meilleurs résultats cliniques. Nous considérons par ailleurs que la

stimulation bilatérale du système Genio pourrait potentiellement traiter les patients souffrant d'un SAOS

modéré à sévère et atteints d'un CCC. Actuellement, ces patients sont frappés d'une contre-indication

pour d'autres systèmes HGNS.

Conception et procédure d'implantation peu invasive

Le système Genio ne comporte qu'un seul composant implantable. Il est discret, sans sonde et sans

batterie, et ne requiert qu'une seule incision pour être inséré. L'implantation se réalise par procédure en

ambulatoire d'une durée approximative d'une heure. Point important, notre système fonctionne sur la

base d'un algorithme de stimulation du cycle opérationnel afin de contrôler la fréquence et l'intensité

de la neurostimulation. Il ne requiert donc pas l'implantation d'une sonde de détection de la respiration

pour en assurer le suivi. Nous considérons que cette procédure peu invasive permet aux patients de se

rétablir rapidement et de reprendre leurs activités habituelles en moins d'une semaine. Nous pensons

par ailleurs que la procédure d'implantation par incision unique facilitera l'adoption pour un nombre

croissant de médecins et de chirurgiens.

Puce d'activation externe et batterie

La source d'alimentation du système Genio se trouve dans la puce d'activation externe. Il n'est donc pas

nécessaire d'insérer une batterie dans le corps du patient. De plus, la puce d'activation externe est dotée

d'un logiciel spécifique à la thérapie personnalisée de chacun des utilisateurs. Ce logiciel peut être mis

à jour ou à niveau sans devoir recourir à une intervention chirurgicale supplémentaire. En éliminant le

besoin de procéder à d'autres interventions chirurgicales pour remplacer une batterie vide ou réaliser

les mises à jour, nous estimons que le système Genio pourrait potentiellement réduire les frais de soins

de santé requis.

1.4.4 Traitement des patients à l'aide du système Genio

Sélection des patients

Dans le cadre du marquage CE, le système Genio est utilisé pour traiter des patients adultes souffrant

d'un SAOS modéré à sévère accompagné d'un IAH égal ou supérieur à 15, sans jamais dépasser

65événements/heure. Le système Genio est prévu comme thérapie de deuxième ligne pour les patients

qui ne tolèrent pas ou ont refusé une thérapie CPAP ou pour lesquels celle-ci s'est soldée par un échec.

Plusieurs aspects sont à prendre en compte pour évaluer l'éligibilité du patient au système Genio.

L'indice de masse corporelle (IMC) ne peut être supérieur à 35kg/m². De plus, les patients ne peuvent

être atteints d'une maladie ou d'une pathologie impliquant une contre-indication pour une procédure

chirurgicale sous anesthésie générale ou empêchant l'implantation. Les contre-indications actuelles

pour ce dispositif comprennent les anomalies cranio-faciales majeures qui rétrécissent les voies

respiratoires ou le site d'implantation ou qui perturberaient le fonctionnement du stimulateur du nerf

hypoglosse, ou encore une malformation congénitale du larynx, de la langue ou de la gorge.

Dès lors qu'un patient a été diagnostiqué comme souffrant d'un SAOS modéré à sévère et que le

traitement CPAP n'a pas été toléré, qu'il a été rejeté ou qu'il s'est soldé par un échec, il devient éligible

à l'HGNS.

Nyxoah SA Rapport annuel 202426

Implantation

Un chirurgien insère le stimulateur implantable du système Genio au moyen d'une procédure peu

invasive qui ne requiert qu'une seule incision. Cette intervention ne dure habituellement qu'une heure

environ et se réalise en ambulatoire sous anesthésie générale. Pendant la procédure d'implantation, le

chirurgien réalise une petite incision curviligne d'environ six centimètres sous le menton afin d'exposer

le muscle génioglosse et les branches gauche et droite du nerf hypoglosse par la dissection des

multiples couches du muscle. La conception spécifique et unique des électrodes à plaques du système

Genio permet au chirurgien de positionner le stimulateur implantable au-dessus des deux muscles

génioglosses en regard des branches médianes gauche et droite du nerf hypoglosse afin d'assurer une

stimulation bilatérale. Pendant l'intervention, le chirurgien utilisera le stimulateur externe jetable à usage

unique pour vérifier l'activation et le fonctionnement du stimulateur implantable. Une fois la vérification

effectuée, le chirurgien attachera le stimulateur implantable au muscle par des points de suture pour

assurer sa fixation correcte. L'incision sera ensuite refermée. Les patients peuvent habituellement

rentrer chez eux le jour même. Il est possible que les patients ressentent une gêne légère ou un petit

gonflement au niveau de l'incision comme c'est souvent le cas pour des procédures peu invasives, mais

ces inconvénients peuvent se gérer aisément par la prise de médicaments anti-douleur en vente libre.

Les patients rentrent chez eux après la procédure, se rétablissent généralement en quelques jours et

peuvent reprendre leurs activités normales en moins d'une semaine.

Activation et optimisation de la thérapie

Dans les 6semaines environ après l'implantation, le patient retourne pour une consultation de suivi

chez le médecin qui activera le système Genio. Le médecin dispensera la formation nécessaire au

patient sur l'utilisation des différents composants du dispositif et l'activation de la thérapie. Une fois le

système Genio activé, le patient peut commencer à l'utiliser pendant son sommeil.

Le degré de stimulation varie d'un patient à l'autre en fonction de la réponse du nerf hypoglosse

au système Genio. Une fois le système activé, le patient entame la première phase du processus

thérapeutique pendant laquelle le dispositif fonctionne en appliquant des paramètres de stimulation

peu élevée permettant au patient de s'habituer à la sensation provoquée et au mouvement de la langue

induit par la stimulation. Une fois que le patient s'est accoutumé à la thérapie, la deuxième phase débute.

Elle vise à identifier les schémas et les niveaux de stimulation thérapeutique spécifiques et individuels

du patient par titrage en phase d'éveil et par des études du sommeil en laboratoire spécialisé. Le titrage

en phase d'éveil a pour but de déterminer les caractéristiques optimales de la contraction linguale,

notamment la direction et l'intensité, par endoscopie nasale. Le titrage de la thérapie est habituellement

effectué en une ou deux visites. Le système Genio assure une stimulation à un taux programmé

déterminé par le médecin en fonction de la fréquence respiratoire du patient. Pour déterminer le taux

adéquat, la fréquence respiratoire du patient est d'abord analysée lors d'un essai en phase de sommeil

dans un laboratoire spécialisé et la stimulation est ajustée grâce à notre algorithme exclusif de cycle

opérationnel qui offre des cycles de stimulation ponctuels et alternatifs liés à la thérapie ciblée. Lorsque

le médecin a déterminé le titrage souhaité et le schéma de stimulation, il programme la puce d'activation

Genio pour dispenser la thérapie spécifique au patient en fonction de ces niveaux et schémas. Lors de

la séance de titrage optimal, le médecin cherche à maintenir les voies aériennes supérieures ouvertes

pendant le sommeil, ce qui entraînera une saturation en oxygène du sang et la continuité du sommeil

sans réveiller le patient.

Rapport du conseil d’administration

La figure ci-dessous illustre le cycle de stimulation algorithmique alternante visant à optimiser l'efficacité

du système Genio.

Stimulation et utilisation au quotidien à domicile

Une fois le système Genio activé et optimisé, le patient l'utilise à domicile pendant qu'il dort afin de

réduire les symptômes de son apnée du sommeil modérée à sévère. Nous recommandons que le

patient consulte son médecin une fois par an pour un suivi de routine permettant d'évaluer l'efficacité

thérapeutique et de procéder le cas échéant à des ajustements.

1.5 Résultats cliniques et études

Nous continuons d'investir dans le développement d'un ensemble substantiel de données cliniques

associées à la sécurité et à l'efficacité du système Genio. Notre stratégie clinique consiste à obtenir

une autorisation pour nos marchés-cibles, en présentant les données cliniques sur le long terme du

système Genio et en étendant la gamme des indications autorisées afin de couvrir une population plus

large, notamment les patients atteints de CCC. Nous avons terminé un essai clinique et en poursuivons

trois autres sur le plan mondial, le but étant de produire des résultats incontestables et reproductibles

concernant le système Genio pour la vaste population encore inexplorée de patients souffrant de SAOS

modéré à sévère.

1.5.1 L'étude BLAST OSA

Aperçu

L'étude BLAST OSA est un essai prospectif, en ouvert, non randomisé et à un seul bras auquel ont

participé de nombreux centres. Elle a été lancée en avril 2017 et le recrutement s'est clôturé en février

2018. L'objectif de cette étude était d'évaluer et d'analyser la sécurité, la performance et l'efficacité du

système Genio chez des patients adultes souffrant de SAOS modéré à sévère. Elle a permis de mesurer

les paramètres concernant la sécurité et l'efficacité à six mois après cinq mois de traitement. Le principal

critère d'innocuité concernait l'incidence d'effets secondaires graves liés au dispositif, enregistrés

pendant l'étude sur une période de six mois après l'implantation. Le premier indicateur en termes

d'efficacité portait sur la modification moyenne du score IAH par rapport à la référence six mois après

l'implantation. Il mesurait le nombre d'épisodes d'apnée et d'hypopnée par heure pendant des séances

de sommeil nocturne. Le deuxième indicateur de performance concernait le changement du score IDO

par rapport à la référence six mois après l'implantation. Le score IDO mesurait le nombre d'épisodes

de désaturation par heure pendant des séances de sommeil nocturne. Une période de désaturation

survient lorsque le patient cesse de respirer, ce qui entraîne une diminution de l'oxygénation du sang.

Nyxoah SA Rapport annuel 202428

Des mesures de performance se sont penchées sur les modifications de la qualité de vie liées au

sommeil; ces dernières ont été évaluées en prenant en compte le niveau de somnolence diurne estimé

sur la base tant de l'Échelle de somnolence d'Epworth (ESS) que du Questionnaire sur les Résultats

fonctionnels du sommeil (FOSQ-10) ainsi que sur la base des mesures supplémentaires objectives

analysées en laboratoire spécialisé pendant le sommeil, telles que le taux de réponse à la thérapie.

L'ESS mesure la tendance à la somnolence diurne tandis que le questionnaire FOSQ-10 évalue la qualité

de vie liée au sommeil. La réponse à la thérapie est définie par les facteurs de réussite SHER comme

la réduction de l'IAH par rapport à la référence six mois plus tard de 50% ou plus et un score IAH à

six mois inférieur à 20. L'étude a également évalué la modification du temps - exprimé en termes de

pourcentage - consacré à l'obtention d'un état de désaturation d'oxygène inférieur à 90% (SaO2<90%).

Le taux de réponse présentait le pourcentage de patients réussissant les critères de Sher à six mois. Les

ronflements signalés par les partenaires dormant avec les patients, de même que l'utilisation nocturne

du système, ont également été évalués.

En 2019, le protocole de l'étude BLAST OSA a été modifié pour y inclure une phase de suivi de

l'innocuité sur le long terme. Tous les participants ayant bénéficié du système Genio étaient éligibles au

recrutement pour l'essai concernant la phase de suivi sur le long terme. Lorsque la phase de suivi sur le

long terme n'a pas été lancée, les sujets ont malgré tout fait l'objet d'un suivi pendant 36mois de plus

avant la clôture de l'étude.

Résultats de l'étude BLAST OSA

Les résultats de l'étude BLAST OSA ont été publiés dans la revue European Respiratory Journal en octobre

2019. Les motifs d'exclusion venaient des résultats du test du sommeil en laboratoire, d'un IAH supérieur

à 60 ou inférieur à 20 sur la base des orientations de classement recommandées par la American

Academy of Sleep Medicine en 2014, ou un IAH inférieur à 10 en position non allongée. Un autre groupe

de patients (18%) a été exclu de l'essai suite à un CCC. Au total, 27participants ont subi la procédure

d'implantation du système Genio. Sur ces derniers, 63% (17/27) étaient des hommes âgés en moyenne

de 55,9 ±12,0 ans et avaient un indice de masse corporelle moyen de 27,4 ±3,0 kg/m2. 22patients ont

terminé le protocole et l'étude satisfaisait tous les critères primaires, secondaires et exploratoires. Les

données recueillies sur six mois indiquent que la réduction individuelle moyenne des événements par

heure liés à l'IAH était de 47,3%. L'IAH des patients est passé de 23,7±12,2 à 12,9±10,1, ce qui représente

un changement médian de 10,8 événements par heure (valeur p<0,0001). En statistique, la valeur p

est un nombre calculé au moyen d'un test statistique. Cette valeur offre la probabilité de ce qu'une

hypothèse nulle (par ex. il n'y a pas d'effet suite au traitement) est vérifiée pour l'ensemble spécifique des

observations testées. Plus la valeur p sera basse (habituellement la valeur p est <0,05) plus il sera avéré

que l'hypothèse nulle doit être rejetée en faveur d'une hypothèse alternative (par ex. l'effet de traitement

est supérieur à un seuil donné). Une valeur p inférieure à 0,05 est considérée comme significative sur le

plan statistique. Elle témoigne d'une preuve évidente invalidant une hypothèse nulle car il existe moins

de 5% de probabilité que l'hypothèse nulle soit correcte.

Résultats en termes de sécurité

Quatre effets secondaires graves liés à la procédure d'implantation (et non pas au dispositif) ont

été rapportés pendant la période de 6mois suivant l'implantation chez 3 patients sur 27 ayant reçu

l'implant. Parmi eux, deux participants, du même hôpital, ont été atteints d'infections locales du champ

opératoire qui ont conduit à l'enlèvement du dispositif implanté. Le quatrième effet secondaire grave

concernait des problèmes de déglutition suite auxquels le patient est resté un jour de plus à l'hôpital

après l'implantation. Deux patients sont restés à l'hôpital jusqu'au lendemain matin pour observation.

Tous les effets secondaires graves ont été résolus avec succès. Les effets secondaires les plus fréquents

observés en lien avec la procédure qui ont touché les patients implantés ont été des difficultés ou des

douleurs à la déglutition (30% des participants), une dysarthrie ou des difficultés à articuler (26% des

participants), un hématome (19% des participants) et un gonflement ou des contusions autour du site

d'incision (19% des participants).

Rapport du conseil d’administration

Aucun effet secondaire grave en lien avec le dispositif ne s'est produit dans les 6mois après l'implantation.

La majorité des effets secondaires communiqués en lien avec le dispositif étaient légers et se sont

résorbés en quelques jours. L'effet secondaire le plus fréquent lié au dispositif était une irritation cutanée

locale, temporaire et légère, due à l'utilisation du patch adhésif (30% des participants). Ces problèmes

ont en général été résolus en appliquant une lotion pour la peau là où elle était irritée. Ils n'ont pas

entraîné l'arrêt de la thérapie à l'aide des dispositifs implantés. Les autres effets secondaires liés au

dispositif observés chez 11% des patients comprenaient une abrasion ou une fasciculation de la langue,

une cicatrisation anormale ou une gêne entraînée par la stimulation électrique. Ce dernier point a

habituellement été résolu en reprogrammant les paramètres de stimulation.

Résultats de l'essai en termes de performance

Six mois après l'implantation, la réduction individuelle moyenne des événements par heure liés à l'IAH

était de 47,3%. L'IAH des patients est passé de 23,7±12,2 à 12,9±10,1, ce qui représente un changement

médian de 10,8événements par heure (valeur p <0,0001).

IAH à la sélection et à 6mois pour les patients qui sont arrivés jusqu'à la consultation à 6mois

Une réduction significative du score IDO a été enregistrée entre la référence et la consultation 6mois

après l'implantation. Ce score est passé d'une moyenne de 19,1±11,2 à 9,8±6,9, ce qui représente en

moyenne un changement de 9,3épisodes/heure (valeur p<0.001).

Tant la tendance à la somnolence diurne, mesurée par l'Échelle de somnolence d'Epworth, que la qualité

de vie en termes de sommeil, évaluée au moyen du questionnaire FOSQ-10, se sont notablement

améliorées. L'Échelle de somnolence d'Epworth est passée de 11,0±5,3 à 8,0±5,4, ce qui représente une

modification moyenne de 3,3 unités (95% CI 0,8-5,7, valeur p=0,0113), tandis que le résultat FOSQ-10 a

augmenté, de 15,3±3,3 à 17,2±3,0, à savoir une moyenne de changement de 1,9 unité (95% CI 0,4-3,4,

valeur p=0,0157). L'objectif du FOSQ-10 est de démontrer une modification de la qualité de vie liée au

sommeil lors de la consultation à 6mois en comparaison avec la référence. Un score supérieur à 17 est

considéré comme significatif sur le plan clinique. Un score inférieur à 8 pour l'Échelle de somnolence

d'Epworth est considéré comme significatif sur le plan clinique. Enfin, l'index d'éveil (qui mesure la

Nyxoah SA Rapport annuel 202430

transition du sommeil profond vers un sommeil léger) a diminué de manière significative en passant de

28,7±11,5 à 16,0±8,0 (valeur p<0,0001), ce qui représente une modification moyenne de 12,7 épisodes

par heure.

Le tableau ci-dessous présente les différentes mesures liées aux résultats pour déterminer l'intention de

traitement des patients:

Résultat Référence (n=22) 6 mois (n=22)

Différence moyenne

(95% CI) Valeur P

IAH, épisodes/heure 23,7 ± (12,2) 12,9 ± (10,1) 10,8 ± (14,6 à 7,0) <0,0001

IDO, épisodes/heure 19,1 ± (11,2) 9,8 ± (6,9) 9,3 ± (13,1 à 5,5) <0,0001

FOSQ-10 15,3 ± (3,3) 17,2 ± (3,0) 1,9 ± (0,4 à 3,4) 0,0157

ESS 11,0 ± (5,3)* 8,0 ± (5,4) 3,0 ± (5,7 à 0,8) 0,0113

SaO2<90%,% temps 5,0 ± (6,0) 2,1 ± (3,0) 2,9 ± (4,6 à 1,3) 0,0015

Index d'éveil (Arousal Index),

épisodes par heure

28,7 ± (11,5) 16,0 ± (8,0) 12,7 ± (16,6 à 8,9) <0,0001

Efficacité du sommeil (%) 84,0 ± (10,8) 87,3 ± (8,9) 3,2 ± (0-01 à 6,4) 0,0494

Taux de réponse

(Critères Sher) à 6mois

11patients sur 22 (50%) NA

Légende : Les données sont une moyenne (écart type — SD) sauf en cas de spécification contraire. Index d’éveil

(Arousal Index) = nombre d’éveils et réveils enregistrés pendant l’étude du sommeil. SaO2 < 90% = partie de la nuit

caractérisée par une saturation en oxygène inférieure à 90%. Efficacité du sommeil = ratio entre le temps total

où le patient est endormi pendant la nuit et le temps total passé au lit. ESS = échelle de somnolence d’Epworth.

FOSQ-10 = Questionnaire (comportant 10questions) sur les résultats fonctionnels du sommeil. * signifie n=21.

Autres paramètres et résultats

L'intensité du ronflement rapportée a été réduite, 65,0 % des partenaires dormant avec les patients

indiquant lors de la consultation 6 mois après l'implantation, une absence de ronflements ou des

ronflements uniquement légers en comparaison avec un chiffre de seulement 4,2% au moment de

référence. De plus, 91% des patients ont indiqué qu'ils utilisaient le système Genio plus de 5fois par

semaine, dont 77% plus de 5heures par nuit.

L'étude BLAST OSA a démontré que la thérapie par système Genio était bien tolérée, qu'elle satisfaisait

les paramètres et qu'elle était associée à une plus forte observance. L'essai a fait état d'une réduction

significative de la gravité du SAOS et d'une amélioration de la somnolence et de la qualité de vie ainsi

que d'un degré élevé de tolérance.

1.5.2 L'étude BETTER SLEEP

Nous menons à bien actuellement l'étude BETTER SLEEP, un essai clinique prospectif, ouvert, faisant

intervenir deux groupes afin d'évaluer la sécurité et la performance à long terme du système Genio pour

le traitement des patients adultes souffrant de SAOS, présentant ou non un CCC, sur une période de

36mois suivant l'implantation. L'étude BETTER SLEEP comprend un sous-groupe de patients atteints de

CCC qui sont actuellement contre-indiqués pour la stimulation unilatérale du nerf hypoglosse.

Les patients avec un score d'IAH modéré à sévère (compris entre 15 et 65) âgés de 21 à 75ans étaient

éligibles pour le recrutement s'ils avaient refusé, mal toléré, ou connu un échec avec le traitement

PAP. Les patients ayant un indice de masse corporelle supérieur à 32kg/m² ont été exclus. L'essai a été

autorisé par les autorités réglementaires australiennes et néo-zélandaises et est mené dans huit centres

médicaux locaux.

Rapport du conseil d’administration

Dans le cadre de l'étude BETTER SLEEP, 42patients ont été implantés avec le système Genio, dont

18 présentant un CCC (à savoir 42,9% de la population totale implantée) et 24 étant classés comme

non-CCC. Trois patients dans chaque bras n'ont pas effectué leur polysomnographie à six mois et,

par conséquent, l'analyse a été calculée sur la base de 36patients (15 CCC, 21 non-CCC). Sur ces 36

patients, il y avait 23répondeurs (64%), dont neuf des 15patients CCC (60%) et 14 des 21patients

non-CCC (67%), à six mois.

L'objectif principal d'innocuité portait sur l'incidence des événements indésirables graves liés au dispositif

entre le moment du consentement et jusqu'à six mois après l'implantation.

Les critères d'efficacité primaires et exploratoires ont été définis comme offrant une réduction

moyenne de l'IAH (4% de désaturation de l'oxygène IAH4) six mois après l'implantation pour l'ensemble

de la cohorte et pour le sous-groupe présentant un CCC respectivement. La classification a suivi les

orientations de l'American Academy of Sleep Medicine de 2014. Les paramètres secondaires relatifs

à l'efficacité portaient sur l’indice de désaturation en oxygène évalué à 4 % (IDO4). La signification

statistique a été évaluée à une valeur p <0,05 en utilisant des tests t appariés.

La réduction globale était statistiquement significative avec une réduction de 11points (p<0,001), avec

des réductions statistiquement significatives de 10points (p=0,001) dans la cohorte CCC et de 11points

(p<0,001) dans la cohorte non-CCC. En outre, la réduction moyenne d’IAH4 a dépassé 70% chez les

répondants des cohortes de patients atteints de CCC et non atteints de CCC. Ces résultats sont soumis

à un examen final et à une validation.

S'agissant des paramètres de sécurité primaires, aucun effet secondaire grave lié au dispositif n'avait été

signalé six mois après implantation par les chercheurs du site. Le Comité des épisodes cliniques (CEC) a

identifié deux effets secondaires graves liés au dispositif (migration de ce dernier, infection). L'analyse et

la détermination finale des effets indésirables graves ou non menées à bien par un CEC indépendant ne

sont pas encore terminées, et la qualification de ces effets pourrait donc encore évoluer.

Nous nous attendons à pouvoir annoncer des données complémentaires relatives à cet essai à mesure

que des analyses supplémentaires seront réalisées. Nous avons l'intention de publier l'ensemble des

données de l'essai dans une publication révisée par des pairs. L'étude BETTER SLEEP ne procédera pas à

de nouveaux recrutements. Néanmoins, nous continuerons à assurer le suivi des patients faisant partie

de la population évaluable et prévoyons de poursuivre ce travail sur une période de trois ans après

implantation.

En octobre 2021, Nyxoah a reçu l'approbation d'indication de marquage CE pour le traitement des

patients souffrant de SAOS et atteints de CCC, sur la base des données cliniques résultant de l'étude

BETTER SLEEP.

De plus, en septembre 2021, nous avons obtenu de la Food and Drug Administration (FDA) des États-

Unis le déblocage de la désignation de dispositif Genio System dans le cadre du traitement du SAOS

accompagné de CCC, ceci sur la base des données cliniques initiales de l'étude BETTER SLEEP.

1.5.3 L'étude EliSA

Après avoir obtenu l'homologation en Europe pour le système Genio en mars 2019, nous avons lancé

l'étude EliSA ultérieure à la mise sur le marché européen sur le traitement de patients adultes souffrant

de SAOS modéré à sévère. Le premier objectif de cette étude consiste à évaluer l'innocuité à long

terme de même que l'effet clinique du système Genio chez des patients adultes souffrant de SAOS

modéré à sévère. Cet essai devrait suivre les patients sur une période de cinq ans. EliSA est une étude

prospective portant sur un groupe unique. Elle se poursuit dans plusieurs centres et se penche sur

le suivi clinique après mise sur le marché. Elle devrait recruter au moins 110patients dans près de

25centres de recherche européens.

Nyxoah SA Rapport annuel 202432

1.5.4 L’étude pivot DREAM

En juin 2020, la FDA a approuvé la demande IDE que nous lui avions soumise, nous permettant de

lancer notre étude pivot DREAM pour le système Genio. En juin 2022, nous avons annoncé que la

FDA avait approuvé l’utilisation du système Genio 2.1. dans le cadre de l’essai DREAM. Notre étude

DREAM est une étude prospective et ouverte qui se déroulera dans plusieurs centres. Les participants

qui bénéficieront dans ce cadre d’une implantation du système Genio seront ensuite suivis pendant cinq

ans afin d’en évaluer l’innocuité et l’efficacité pour les patients souffrant d’un SAOS modéré à sévère.

Nous avons entrepris cette étude DREAM en tant qu’essai pivot IDE afin d’étayer la demande visant à

obtenir l’autorisation de mise sur le marché de la FDA et, en fin de compte, le remboursement aux États-

Unis pour l’HGNS bilatérale dans le cadre du traitement d’un SAOS modéré à sévère. L’essai a recruté

115 patients qui ont tous été implantés à la date du présent Rapport annuel, avec des critères d’efficacité

et de sécurité à 12 mois. Nous avons identifié 22 centres pour cette étude, dont 16 aux États-Unis. En

décembre 2024, 16 sites étaient actifs, donc 15 aux États-Unis.

Le principal critère d’innocuité concerne l’incidence d’effets secondaires graves liés au dispositif douze

mois après l’implantation. L’un des critères primaires conjoints quant à l’efficacité est le pourcentage

de répondants présentant au moins une réduction de 50 % de l’IAH avec des hypopnées associées

à une désaturation oxyhémoglobinée de 4 % et un IAH restant avec des hypopnées associées à une

désaturation oxyhémoglobinée de 4 % inférieur à 20, ainsi qu’une réduction de 25 % de l’IDO entre la

référence et la visite à douze mois. Les patients souffrant d’un SAOS modéré à sévère (score IAH compris

entre 15 et 65) âgés de 22 à 75 ans étaient éligibles pour le recrutement s’ils avaient refusé, mal toléré, ou

connu un échec avec le traitement PAP. Les patients présentant un indice de masse corporelle supérieur

à 32 kg/m², un CCC observé pendant une endoscopie sous anesthésie générale et un IAH central

et combiné supérieur à 25 % lors d’une polysomnographie de base doivent être exclus. Nous avons

également présenté des données portant sur une période de 12 mois pour les 34 premiers patients

DREAM ayant fait l’objet d’un contrôle à 12 mois, sous la forme d’un exposé de données à l’occasion de

l’événement SLEEP 2023, une réunion conjointe de l’American Academy of Sleep Medicine (Académie

américaine de la médecine du sommeil) et de la Sleep Research Society (Société de Recherche sur le

sommeil). Ces données témoignent d’un taux de réponse IAH de 65 %, d’un taux de réponse IDO de

76 % et de valeurs de sécurité conformes aux attentes. Ces données sont préliminaires et ne sont pas

concluantes quant au succès final de l’étude DREAM.

Le 19 mars 2024, nous avons annoncé que notre essai pivot DREAM avait réussi à atteindre, pour les

critères primaires conjoints à 12 mois, une réduction statistiquement significative du taux de réponse

IAH selon le critère Sher ainsi que du taux de réponse IDO, tous les deux sur une base d’intention de

traiter (ITT). Les participants à l’étude ont commencé l’étude DREAM avec un IAH médian de 28,0, un

IDO médian de 27,0 et un indice de masse corporelle médian de 28,5. Après 12 mois, 73 sujets se sont

avérés être des répondants IAH selon le critère Sher, ce qui se traduit par un taux de réponse ITT IAH

de 63,5 % (p=0,002), et 82 sujets se sont avérés être des répondants IDO, ce qui se traduit par un taux

de réponse IDO de 71,3 % (p<0,001). Les sujets ont affiché une réduction médiane de l’IAH de 70,8 %

sur 12 mois, avec des améliorations similaires constatées dans les positions de sommeil allongées et

non allongées. Les résultats d’innocuité pour le traitement expérimental ont été favorables, avec 11 cas

d’effets secondaires graves chez 10 sujets pour un taux d’effets secondaires de 8,7 %. Sur les 11 effets

secondaires, trois étaient liés à la machine, et trois étaient des explantations.

Les résultats secondaires objectifs ont été évalués chez les 89 participants qui ont effectué les 12

mois du test PSG. Des changements cliniquement significatifs ont été observés pour l’IAH (-18,3±11,8

événements/h, p<0,001), l’IDO (-17,7±14,6 événements/h, p<0,001), et le T 90 (-6,9±10,7 %, p<0,001).

Tous les paramètres secondaires ont également démontré une amélioration cliniquement significative

(p<0,001). Le FOSQ-10 a augmenté pour passer de 16,0±2,3 à 18,2±1,9. L’ESS a diminué pour passer de

9,7±5,6 à 6,2±4,1 et le score SNORE-25 a diminué pour passer de 1,6±0,9 à 0,6±0,6.

Rapport du conseil d’administration

Les ronflements se sont améliorés, selon les personnes ayant un partenaire de lit qui quitte généralement

la chambre, avec une réduction de 83,5 % des ronflements bruyants à très bruyants par rapport à un

niveau de référence de 30,4 % à 12 mois. Après 12 mois, la satisfaction des patients s’est révélée positive,

avec 58,0 % de sujets extrêmement satisfaits, 31,8 % plutôt satisfaits, 9,1 % plutôt insatisfaits et 1,1 % très

insatisfaits.

Aucun changement de durée de sommeil totale ou de répartition des stades de sommeil n’a été

constaté lors des analyses exploratoires (p> 0,05). La durée totale de sommeil en position allongée s’est

rapprochée des deux heures, mais a été réduite par rapport au niveau de référence (p< 0,001). Le taux

d’IAH en sommeil paradoxal (27,6±24,2 à 8,3±12,2 événements/h) et en position allongée (48,9±19,6

à 22,7±19,9 événements/h) a été réduit après 12 mois (p<0,001). Le pourcentage de réduction médian

de l’IAH total par participant s’est établi à -66,1±28,7 % (médiane : 70,8%, p<0,001) et le pourcentage

de réduction médian de l’IAH total en position allongée par participant s’est établi à -55,1 ± 36,5 %

(médiane : 66,6 %, p<0,001).

L’usage de nuit a été plus élevé que 4 heures pour plus de 70 % des nuits pour 84,3 % (59/70) des

participants qui ont complété leur journal dans les 3 mois précédant la visite à 12 mois. L’appareil a été

utilisé plus de 70 % des nuits par 85,9 % (61/71) des participants.

1.5.5 L’étude ACCCESS

En juillet 2022, nous avons annoncé que la FDA avait approuvé une IDE nous permettant de lancer

une étude clinique, appelé ACCCESS, pour évaluer l’utilisation du système Genio pour le traitement de

patients adultes souffrant de SAOS modéré à sévère accompagné de CCC qui n’ont pas toléré ou refusé

une thérapie PAP ou pour lesquels cette dernière s’est soldée par un échec. Dans le cadre de l’étude

ACCCESS, nous prévoyons d’implanter jusqu’à 106 sujets avec des critères d’efficacité co-primaires de

taux de réponse IAH, par critère Sher, et de taux de réponse IDO, tous deux évalués douze mois après

l’implantation. Le processus de recrutement est en cours et nous prévoyons de clôturer le recrutement

en 2025.

1.6 Vente et marketing

Nous avons agrandi notre équipe commerciale européenne, qui compte maintenant plus de 20

personnes (18,9 équivalents temps plein) - représentants commerciaux, ingénieurs de terrain et experts

en marketing - disposant d’une expérience collective substantielle de la vente de dispositifs médicaux,

de l’éducation et du domaine clinique pour accompagner la commercialisation du système Genio.

Nous ciblons initialement des marchés d’Europe pour lesquels nous avons clairement identifié une

stratégie d’exécution ou une procédure de remboursement. En Allemagne, nous avons obtenu le

remboursement sous un code DRG dédié pour la stimulation du nerf hypoglosse et en Suisse, nous

avons récemment obtenu de l’OFS le remboursement dans le cadre d’un code DRG spécifique au

SAOS. Chacune de ces couvertures de remboursement inclut le coût du système Genio, la procédure

d’implantation, le séjour à l’hôpital et le suivi. Nous avons entamé le lancement commercial du système

Genio en juillet 2020. Notre équipe de vente en Allemagne comprend un directeur national et plusieurs

représentants et ingénieurs de terrain. Nous avons entrepris de commercialiser des produits en Suisse

et avons par ailleurs engrangé les premiers revenus en Espagne en 2021. Nous avons également lancé la

commercialisation en Finlande en 2022 et en Autriche en 2023. Nous avons commercialisé nos produits

en Angleterre en décembre 2024 et avons obtenu une couverture dans le cadre du SSDP. Fin 2024,

nous avions 50 centres d’implantation actifs dans la région DACH (Allemagne, Autriche et Suisse), 3 en

Espagne, 1 en Finlande et 1 au Royaume-Uni.

Nous avons adopté une approche systématique pour la commercialisation du système Genio dans

certains pays européens en mettant l'accent sur un engagement actif et sur le développement des

marchés au niveau des patients, des médecins et des hôpitaux. Notre système Genio dispose d'un

Nyxoah SA Rapport annuel 202434

marquage CE pour le SAOS pour les patients souffrant d'un SAOS modéré à sévère en Europe. Nous

commercialisons notre système Genio auprès de médecins et d'hôpitaux où des médecins oto-rhino-

laryngologistes (ou ORL), des médecins spécialistes des troubles du sommeil et des généralistes voient,

diagnostiquent et traitent des patients souffrant de SAOS. Nous avons mis au point une stratégie de mise

sur le marché méthodique pour informer et développer le marché, ainsi qu'une stratégie commerciale

sur mesure pour nous adapter aux besoins du marché local, dans le but de maximiser la pénétration du

traitement et l'expansion de la base de patients.

Notre stratégie initiale consiste à déployer une approche ciblée pour accroître la pénétration de la

thérapie au sein de groupes de pratique médicale spécifiques plutôt que d'adopter une vaste stratégie

de contact avec les médecins de manière générale. Notre organisation de vente et de marketing se

concentre sur la priorité à accorder aux centres combinant des volumes élevés et une implantation

stratégique, ainsi que sur des relations de longue durée avec les médecins-clés ayant des liens importants

avec la population de patients souffrant de SAOS pour lesquels le système Genio est une indication.

Nous concentrons nos efforts sur le développement de «Centres d'Excellence» dans lesquels nous

prévoyons d'investir pour faire du système Genio l'option de traitement privilégiée pour les patients

concernés souffrant d'un SAOS modéré à sévère et qui nécessitent une alternative aux thérapies de

première ligne conventionnelles. En appliquant un modèle de commercialisation directe dans la plupart

de nos marchés-cibles, nous prévoyons de recourir à des gestionnaires de comptes pour soutenir ces

Centres d'Excellence afin de renforcer le réseau de référence des médecins et d'orienter de nouveaux

patients vers ces mêmes centres. Nous nous attendons à augmenter progressivement l'échelle de

l'organisation commerciale à mesure que nous avons accès aux différents pays que nous ciblons et y

entrons. En fonction de l'expérience acquise grâce au déploiement commercial initial en Europe, mais

tout en tenant compte des aspects particuliers des marchés locaux, nous déterminerons et préparerons

ce que nous estimons être la structure de vente et de marketing la plus adéquate pour le lancement

commercial aux États-Unis si nous obtenons l'autorisation de mise sur le marché.

Nos représentants en vente directe et nos ingénieurs sur le terrain, auxquels nous ferons référence sous

le nom d'équipe de développement du marché, posséderont en général une expérience substantielle,

en particulier pour ce qui est des patients, des médecins et des organismes de paiement dans le

domaine ORL ou de la neurostimulation. Notre équipe de vente travaille en priorité sur les centres où

les activités ORL sont conséquentes et sur les centres spécialisés en troubles du sommeil. Elle noue

des relations solides avec des médecins-clés comme les spécialistes des troubles du sommeil, les

ORL et les généralistes qui ont des liens affirmés avec les populations de patients SAOS qui pourraient

être éligibles pour le système Genio. Nous ciblons par ailleurs les électrophysiologistes cardiaques, les

cardiologues, les chirurgiens cardiovasculaires et les dentistes, qui constituent une seconde base de

référence de patients SAOS pour les médecins ORL. Nous accompagnons les médecins pour tous les

aspects caractérisant le parcours du patient, du diagnostic initial jusqu'au suivi post-implantation en

passant par le soutien chirurgical.

Nous cherchons à établir des partenariats sur le long terme avec des leaders d'opinion importants et

avec des associations de patients, sur une base de respect mutuel et de prise en compte des besoins

des patients et de nos clients. Notre organisation de marketing s'attache à sensibiliser les médecins au

travers de l'établissement de réseaux de référence, de l'éducation ainsi qu'en travaillant avec les leaders

d'opinion importants et en les formant. Nous avons par ailleurs élaboré et mis en œuvre une stratégie de

marketing direct dédiée avec les patients, en adéquation avec les réglementations locales dans les pays

choisis. Au travers de campagnes numériques ciblées et de campagnes avec les médias offline, nous

sensibilisons, nous contactons les patients éligibles pour le système Genio et les attirons vers les centres

d'excellence actifs. Nous avons élaboré des programmes dédiés d'enseignement et de formation qui

aboutissent à une certification délivrée par un surveillant approuvé. Ces programmes d'enseignement et

de formation permettront aux centres de traitement des troubles du sommeil et aux chirurgiens en charge

de l'implantation de bénéficier d'un excellent apprentissage quant à la technologie du système Genio,

des connaissances les plus récentes et les plus à jour sur la procédure d'implantation et l'optimisation

Rapport du conseil d’administration

de la thérapie, ainsi que d'informations relatives à la science de la stimulation du nerf hypoglosse. De

plus, ces programmes d'enseignement et de formation promouvront une meilleure compréhension

du SAOS, ce qui, à notre avis, se traduira par une optimisation des résultats thérapeutiques pour les

utilisateurs du système Genio, une meilleure compréhension des avantages et des risques de cette

technologie, et une confiance accrue envers la sécurité que celle-ci leur offre.

Nous sensibiliserons par ailleurs au sujet du système Genio par le biais des réseaux sociaux numériques.

L'objectif de cette approche est de cibler les patients et de les sensibiliser au sujet de nos webinaires

de formation et de notre site web où ils pourront trouver de nombreuses informations sur le SAOS

et les effets et avantages du système Genio, ceci sur la base de l'étiquetage approuvé. En outre, pour

élargir encore la sensibilisation et renforcer la formation des médecins et des patients, notre équipe

de marketing a élaboré en interne les ressources nécessaires pour aider ces derniers à obtenir le

remboursement correspondant aux procédures réalisées.

En prévision de l’obtention de l’autorisation de mise sur le marché aux États-Unis, nous prévoyons

d’y recruter une cinquantaine de personnes au sein de notre organisation commerciale locale. Nous

prévoyons qu’environ la moitié d’entre elles sera constituée de représentants commerciaux ou de

responsables territoriaux qui seront épaulés par des spécialistes de l’éducation clinique, du personnel

de soutien spécialisé dans les préautorisations et les remboursements, des ressources marketing et du

leadership.

1.7 Recherche et développement

En plus de nos études cliniques en cours, nous nous engageons également à poursuivre nos efforts

de recherche et de développement associés au système Genio, en mettant l'accent sur l'amélioration

des résultats cliniques, l'optimisation de l'adoption et du confort des patients, l'élargissement de l'accès

pour un plus grand nombre de patients et l'augmentation du nombre de médecins pouvant effectuer

la procédure d'implantation. Les efforts de recherche et de développement à court terme mettront

principalement l'accent sur l'amélioration technologique continue du système Genio. Ces améliorations

portent entre autres sur les caractéristiques visant à renforcer la possibilité pour le médecin de suivre

l'observance du patient et l'efficacité thérapeutique. Nous continuons de renforcer notre plateforme

technologique évolutive, afin de lancer rapidement et de manière simplifiée de nouvelles caractéristiques

et fonctionnalités (par logiciel, firmware, hardware, mises à jour et mises à niveau) et d'améliorer le

traitement. En janvier 2021, nous avons conclu un accord de licence exclusif avec l'Université Vanderbilt

afin de poursuivre le développement des nouvelles technologies de neurostimulation pour le traitement

des troubles respiratoires du sommeil. Nous pensons que ces nouveaux traitements potentiels se

concentreront sur la stimulation de l'anse cervicale, la fibre efférente du nerf glossopharyngien ou des

nerfs qui innervent le muscle palatoglosse et/ou palatopharyngien. En outre, en juin 2022, nous avons

annoncé que la FDA avait approuvé l’utilisation de la génération suivante du système Genio 2.1. qui a

été conçu pour améliorer le confort des patients de même que leur observance du traitement grâce à

une nouvelle application smartphone et à une puce d’activation externe perfectionnée qui sont utilisées

dans le cadre de l’essai DREAM. En juillet 2022, nous avons obtenu le marquage CE pour le système

Genio 2.1.

D'autres améliorations ou un produit de nouvelle génération pourraient également doter le système

Genio de caractéristiques ou de services supplémentaires, ce qui ouvrirait potentiellement la porte à la

possibilité de générer plus de revenus grâce aux données recueillies. Par exemple, la future génération

de produits devrait selon nous se concentrer sur la capacité à évaluer des variables liées à la qualité

du sommeil des patients, notamment le suivi du débit respiratoire du patient, les ronflements, les

mouvements et les positions adoptées pendant le sommeil ainsi que sur la possibilité de connecter le

système Genio au cloud. Nous estimons que ce type d'information nous permettra de surveiller et de

mieux comprendre la qualité du sommeil et l'état respiratoire du patient, données que nous pourrions

envisager de partager avec les parties prenantes clés. Par exemple, nous envisageons des solutions pour

Rapport du conseil d’administration

Nyxoah SA Rapport annuel 202436

renforcer l'observance du patient à l'égard de la thérapie en lui permettant d'assurer le suivi régulier du

traitement reçu à l'aide d'outils de connectivité en matière de soins de santé. Nous explorons par ailleurs

d’autres outils qui, à l’avenir, permettraient d’offrir aux spécialistes du sommeil un accès au statut détaillé

de la thérapie des patients par le biais d’une plateforme numérique de gestion des soins. Ils pourraient

ainsi évaluer, à distance et potentiellement contre remboursement, la situation des patients et ajuster

les paramètres du traitement du système Genio. Selon nous, la localisation du système Genio près des

voies respiratoires est optimale pour détecter et analyser les variables respiratoires et celles du sommeil.

La prochaine génération du système Genio devrait notamment comprendre des améliorations de

l’expérience des utilisateurs et afficher une diminution de l’empreinte du patch adhésif, rendant ainsi le

système plus écologique. Nous prévoyons par exemple de lancer un « hub de chevet » qui permettra

de se connecter au cloud, tout en permettant une diffusion de données en temps réel des patients.

Cette innovation devrait favoriser la gestion de thérapie à distance, permettant ainsi aux médecins de

contrôler et d’ajuster les paramètres de traitement sans que le patient doive se rendre dans une clinique.

En intégrant ces fonctionnalités, nous visons à améliorer encore le confort des patients, en augmentant

ainsi l’accessibilité aux soins et en créant une solution plus durable et moins chère.

Nous prévoyons d'établir une plateforme technologique évolutive permettant de lancer rapidement et

de manière simplifiée de nouvelles caractéristiques et fonctionnalités (par logiciel, firmware, hardware,

mises à jour et mises à niveau) et d'améliorer la thérapie. Selon nous, la puce d'activation externe du

système Genio devrait permettre des améliorations du système en externe, sans requérir une intervention

chirurgicale supplémentaire.

1.8 Fabrication et approvisionnement

Nous dépendons de tiers pour la fabrication et l’approvisionnement de tous les composants du système

Genio conformément à nos spécifications. La plupart des composants proviennent de fournisseurs

uniques. Nos principaux fournisseurs de composants sont Meko, Medistri, Resonetics, VSI Parylene,

Reinhardt Microtech (Cicor), Abatec (anciennement Lust Hybrid) Specialty Coating Systems (SCS), VSI

Parylene, et Swisstronics (Cicor). Les matières premières qu’utilisent nos fournisseurs sont achetées sur

le marché libre. Nous continuerons à chercher des fournisseurs supplémentaires ou alternatifs pour les

composants provenant actuellement d’une source unique et avons l’intention d’assurer un niveau de

stock raisonnable pour ceux-ci de manière à permettre une production continue pendant une période

limitée, par exemple pendant la phase de transition vers un autre fournisseur.

Pour certaines parties du système Genio, l’assemblage initial des différents composants est effectué

par des fournisseurs externes, alors que l’assemblage final est réalisé dans nos installations en Belgique.

Pour d’autres parties du système Genio, nous avons entièrement externalisé l’assemblage des

composants. Pour les parties impliquant nos installations en Belgique pour l’assemblage, la capacité de

ces installations devrait couvrir la demande attendue pour 2025, à la fois pour les produits cliniques et

commerciaux européens. Nous travaillons avec un fabricant américain tiers pour couvrir la demande

commerciale attendue à l’avenir aux États-Unis.

1.9 Propriété intellectuelle

Notre propriété intellectuelle et les droits qui l’étayent ont de la valeur et sont importants dans le secteur

des dispositifs médicaux et des technologies de la santé où nous opérons. Notre succès dépend d’une

part de notre capacité à obtenir et conserver la protection de la propriété intellectuelle de nos produits

candidats, à défendre et à faire valoir nos droits de propriété intellectuelle, à préserver la confidentialité

de notre savoir-faire et de nos informations propriétaires, ainsi qu’à opérer sans violer les droits de

propriété d’autrui. Nous cherchons à protéger nos produits et nos produits candidats, entre autres,

en déposant des demandes de brevets aux États-Unis et dans d’autres pays pour notre technologie

propriétaire, les inventions et les améliorations importantes dans le cadre du développement de nos

activités. Nous nous appuyons fortement sur notre portefeuille de brevets et de modèles pour maintenir

notre avantage technologique concurrentiel, ainsi que sur nos marques déposées qui soutiennent notre

identité de marque.

Nous avons mis en œuvre une politique de protection de la propriété intellectuelle dans le but de

protéger les aspects clés de la technologie incorporée dans le système Genio et certaines méthodes

d’utilisation.

Nous pouvons ponctuellement déposer des demandes de brevet pour des inventions qui peuvent être

importantes pour nos activités futures. Nous pouvons accorder des licences ou acquérir des droits

sur des brevets, des demandes de brevet ou d’autres propriétés intellectuelles appartenant à des tiers,

des partenaires universitaires ou des sociétés commerciales qui présentent un intérêt pour nous. Nous

pouvons également décider, à titre ponctuel, de concéder sous licence notre propriété intellectuelle

à d’autres parties, par exemple en échange de liquidités, d’une collaboration commerciale ou de toute

autre contrepartie précieuse pour nous.

Nous évaluons en permanence nos activités de développement afin de jauger la nouveauté et la

brevetabilité des nouvelles propriétés intellectuelles développées. Outre les brevets, nous nous appuyons

également sur une combinaison de secrets commerciaux, de droits sur les dessins, de lois régissant

les droits d’auteur, d’accords de non-divulgation et d’autres dispositions contractuelles et mesures

techniques qui nous aident à maintenir et à développer notre position concurrentielle en matière de

propriété intellectuelle. Malgré nos efforts pour protéger nos droits de propriété intellectuelle, des tiers

pourraient les invalider, les contourner ou les contester devant les tribunaux ou les bureaux des brevets.

Notre politique consiste à faire signer à nos salariés et sous-traitants un accord de cession d’informations

propriétaires et d’inventions qui protège les informations propriétaires et nous attribue toutes les

inventions créées par un salarié pendant la durée de son emploi. Si possible et approprié, la formulation

des dispositions des accords avec des tiers (par exemple des consultants et vendeurs) permet de

protéger nos propriétés intellectuelles et informations confidentielles et nous attribue les nouvelles

inventions liées à notre activité.

Au 31 décembre 2024, nous disposions de 322 demandes de brevets approuvées ou en attente (utilité

et dessin), dont 49 brevets américains émis ou autorisés, 16 demandes américaines non-provisoires,

aucune demande de brevet international en vertu du Patent Cooperation Treaty (PCT), ainsi que 41

demandes de brevet en attente et 216 brevets obtenus dans des juridictions autres que les États-Unis

telles que l’Australie, le Canada, la Chine, l’Europe, Hong-Kong, Israël et le Japon. Les termes d’exclusivité

de nos brevets dépendent des lois des pays dans lesquels ils ont été obtenus. Dans les pays où nous

déposons actuellement des demandes de brevets, le brevet a une validité de 20 ans à compter de la

première date de demande d’un brevet non-provisoire. Les brevets et demandes de brevets actuels qui

couvrent notre système Genio expireront entre 2032 et 2034 (si les demandes sont acceptées).

En plus du portefeuille de brevets, nous détenons également des licences exclusives nous accordant

une licence mondiale, irrévocable, gratuite, cessible et pouvant faire l’objet d’une sous-licence dans

le domaine des troubles respiratoires du sommeil en relation avec de multiples inventions, y compris

sans s’y limiter des inventions généralement liées aux neurostimulateurs souples implantables. Ces

Rapport du conseil d’administration

Nyxoah SA Rapport annuel 202438

licences nous ont été accordées par Man & Science S.A. (une société détenue et dirigée par Robert

Taub, TOGETHER Partnership, Jürgen Hambrecht et Noshaq SA). Nous détenons également avec la

Vanderbilt University un accord de licence exclusif nous accordant une licence mondiale exclusive

permettant le développement, l’utilisation, l’accord d’une sous-licence et la commercialisation des

produits, avec un mode d’action différent de celui du système Genio

, dans le domaine des troubles

respiratoires du sommeil et des comorbidités associées à ces troubles. Nous collaborons également

avec l’Université Vanderbilt pour suivre les procédures de demande de brevets que celle-ci présente. En

vertu de cet accord, nous lui avons versé des frais initiaux d’émission de licence d’un montant d’environ

650.000 $. Nous pourrions être tenus de payer une redevance de 4 à 7 % sur les ventes nettes des

produits sous licence couverts par les droits de brevet détenus par la Vanderbilt University. À partir

du deuxième anniversaire de l’accord, nous pouvons mettre fin à l’obligation de payer à Vanderbilt

d’autres redevances gagnées sur les produits sous licence en échange d’un paiement unique de rachat

des redevances. Un premier paiement annuel de redevances de 250.000 $ a été effectué pour 2024.

Nous pouvons être tenus d’effectuer un paiement annuel supplémentaire de redevances à Vanderbilt

d’un montant maximal de 250.000 $ pour 2025, d’un montant maximal de 500.000 $ pour 2026 et

2027, et d’un montant maximal de 1.000.000 $ pour 2028 et chaque année qui suit, imputables sur les

redevances gagnées dues à Vanderbilt pour la même année calendaire. En outre, Vanderbilt peut avoir

droit à des paiements par étapes d’un montant total maximal de 15.750.000 $ en rapport avec l’émission

de brevets, les études cliniques, les approbations réglementaires et les étapes de ventes nettes, avec un

minimum de 1.000.000 $ dus en 2025 et de 1.000.000 $ dus en 2026. Nous pouvons également être

tenus de payer à Vanderbilt un pourcentage à deux chiffres, qui n’excédera pas les 40 %, sur tout chiffre

d’affaires issu d’une sous-licence non associé aux redevances que nous percevons. L’Accord Vanderbilt,

y compris les obligations liées aux redevances qui en découlent, se perpétuera pour chaque produit

sous licence et chaque pays jusqu’à la date d’expiration du dernier brevet sous licence dans chaque

pays. Vanderbilt ou nous-mêmes pouvons résilier L’Accord Vanderbilt en cas d’insolvabilité de l’autre

partie. Vanderbilt peut également résilier l’Accord Vanderbilt si nous n’effectuons pas un paiement

dû à Vanderbilt, en cas de manquement à nos obligations de diligence ou de toute autre disposition

substantielle, et si nous n’effectuons pas le paiement ou ne rectifions pas le manquement sous 60 jours

après avertissement écrit de Vanderbilt. Nous pouvons résilier l’accord en donnant à Vanderbilt un

préavis de 120 jours.

Nous utilisons notre raison sociale, Nyxoah, le logo ainsi que le slogan associés, pour faire valoir notre

expertise et commercialiser notre technologie du système Genio. Nous utilisons la marque commerciale

Genio pour identifier notre système Genio. Nous avons obtenu l’enregistrement du nom Nyxoah et de

la marque commerciale Genio dans sept États de par le monde.

1.10 Événements importants survenus après la date de clôture du bilan

Le 30 janvier 2024, la Société a émis 805.000 warrants dans le cadre d’un nouveau plan de warrants

ESOP 2025.

1.11 Analyse financière de l’exercice clôturé le 31décembre2024

1.11.1 Analyse des états consolidés intermédiaires des pertes et autres pertes globales

Le tableau ci-dessous définit le compte de Résultat consolidé audité de la Société, avec une perte nette

de 58,0millions€ pour l’exercice clôturé le 31décembre 2024 et des informations comparatives pour

l’exercice2023.

Pour l’exercice clôturé au 31 décembre

(en milliers EUR) 2024 2023

Chiffre d’affaires 4 521 4348

Coût des biens vendus (1 552) (1656)

Bénéfice brut 2 969 2692

Frais de recherche et de développement (34 325) (26 651)

Frais de vente, dépenses administratives et

autres frais généraux

(28 461) (21 687)

Autres revenus/(frais) d’exploitation 1 008 544

Perte d’exploitation de la période (58 809) (45 102)



Produits financiers 7 447 4 174

Charges financières (5 070) (3 729)

Perte de la période avant impôts (56 432) (44 657)

Impôts sur le revenu (2 804) 1 445

Perte de la période (59 236) (43 212)

Perte par action diluée et non diluée (en EUR) (1,809) (1,545)

Pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2024, la Société a enregistré des revenus pour un montant de

4.5 millions € par rapport aux 4,3 millions € pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2023. Au quatrième

trimestre 2024, la Société a commencé à comptabiliser une partie du prix de vente d’un système Genio,

liée aux composants consommables, en tant que revenus différés et a reconnu 0,6 million d’euros

au cours du trimestre. Voir la note 21 des États financiers consolidés. Les ventes ont été générées en

Allemagne, en Espagne, en Autriche, en Suisse, en Italie et au Royaume-Uni. Le coût total des biens

vendus est de 1,6 millions € par rapport aux 1,7 million € pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2023.

L’augmentation de la perte d’exploitation, passant de 45,1 millions € en 2023 à 58,8 millions € en

2024, soit une augmentation de 13,7 millions €, est due à l’intensification des activités dans tous les

départements. La Société mène actuellement quatre études cliniques pour continuer à rassembler des

données cliniques et à obtenir des autorisations réglementaires. La Société continue à investir dans

la recherche et le développement pour améliorer et développer la prochaine génération du système

Genio et se préparer à un élargissement de ses capacités de production.

Nyxoah SA Rapport annuel 202440

Les frais de recherche et développement sont principalement composés du développement de produit,

de l’ingénierie permettant de développer et de supporter nos produits, des tests, des services de conseil

et d’autres coûts liés à la prochaine génération du système Genio. Ces dépenses incluent principalement

la rémunération des salariés et les frais de conseil, de sous-traitance et de développement externalisé.

Avant la capitalisation de 4,9 millions € pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2024 et de 8,5 millions

€ pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2023, les frais de recherche et développement ont augmenté

de 4,1 millions € ou 11,7 %, passant de 35,1 millions € pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2023 à

39,2 millions € pour l’exercice ayant pris fin le 31 décembre 2024. L’augmentation a été principalement

causée par des activités de R&D et des frais cliniques plus élevés, principalement repris dans la ligne

« Frais de conseil et sous-traitants », ainsi que par une hausse globale des coûts de développement

externalisés qui incluent une enveloppe de 1,9 million € pour poursuivre le développement de nos projets

de R&D. Ces effets ont été partiellement compensées par des frais de production plus faibles causés par

une valeur de stock plus élevée découlant des améliorations de rendement. En outre, l’augmentation

a été en partie compensée par une réduction des coûts informatiques résultant du lancement de

l’implémentation du nouveau système ERP en 2023. Cf. note 22 relative aux États Financiers Consolidés.

Les frais de vente, généraux et administratifs se composent principalement des salaires et des coûts du

personnel, des frais de consultance ainsi que des dépenses liées au soutien de la commercialisation

du système Genio en Europe et aux fonctions financières, IT et liées aux ressources humaines.

D’autres dépenses générales et administratives incluent les frais de déplacement, les frais de service

professionnels, les frais d’audit, les coûts d’assurance et les frais d’entreprise généraux, dont les dépenses

d’infrastructure. Les frais de vente, généraux et administratifs ont augmenté de 6,8 millions €, soit 31,2 %,

passant de 21,7 millions € pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2023 à 28,5 millions € pour l’exercice

clôturé le 31 décembre 2024. Cette hausse est principalement due à une augmentation des dépenses

liées au soutien de la commercialisation du système Genio

en Europe, à l’expansion de la Société. À

partir de 2024, les frais de conseil et d’honoraires de sous-traitance incluent également une provision

d’un montant de 0,7 million d’euros, comptabilisée conformément à IAS 37, pour les coûts futurs estimés

liés au réapprovisionnement de certains composants consommables, reflétant une obligation implicite

découlant des pratiques commerciales. Cette hausse a été partiellement compensée par une baisse des

frais d’assurance et autres. Cf. note 23 relative aux États Financiers Consolidés.

Rapport du conseil d’administration

1.11.2 Analyse des bilans consolidés

Le tableau ci-dessous détaille le bilan consolidé audité de la Société pour l’exercice clôturé le

31décembre2024 et des informations comparatives pour l’exerciceclôturé le 31 décembre 2023.

Au 31décembre

(en milliers EUR) 2024 2023

ACTIFS

Actifs non courants

Immobilisations corporelles 4 753 4 188

Immobilisations incorporelles 50 381 46 608

Droit d’utilisation des actifs 3 496 3 788

Actif d’impôts différés 76 56

Autres créances à long terme 1 617 1 166

60 323 55 806

Actifs courants

Inventaire 4 716 3 315

Créances commerciales 3 382 2 758

Autres créances 2 774 3 212

Autres actifs courants 1656 1318

Actifs financiers 51 369 36 138

Trésorerie et équivalents de trésorerie 34 186 21 610

 98 083 68 351

Total de l’actif 158 406 124 157

Rapport du conseil d’administration

Nyxoah SA Rapport annuel 202442

Au 31décembre

(en milliers EUR) 2024 2023

CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS

Capital et réserves

Capital 6 430 4926

Prime d’émission 314 345 246 127

Réserve pour paiement fondé sur des actions 9 300 7 661

Autres éléments du résultat global 914 137

Résultats reportés (217 735) (160 829)

Total des capitaux propres attribuables aux

actionnaires

113 254 98 022

PASSIFS

Passifs non courants

Dettes financières 18 725 8373

Passifs locatifs 2 562 3 116

Avantages du personnel – 9

Provisions 1 000 185

Passif d’impôts différés 19 9

Passif au titre de contrats avec des clients 472 –

Autres dettes 845 –

23 623 11 692

Passifs courants

Dettes financières 248 364

Passifs locatifs 1 118 851

Dettes commerciales 9 505 8 108

Passif d’impôts exigibles 4 317 1 988

Passif au titre de contrats avec des clients 117 –

Autres dettes 6 224 3 132



21 529 14443

Total du passif 45 152 26 135

Total des capitaux propres et du passif 158 406 124 157

À partir de mars 2019, la Société a comptabilisé les frais de développement comme un actif à la suite de

l’obtention du marquage CE et depuis juillet 2020, la Société comptabilise les frais de développement

comme un actif pour la deuxième génération améliorée du système Genio

. Les frais de développement

capitalisés incluent principalement la rémunération des salariés et les frais de développement

externalisés. L’amortissement de la première génération du système Genio

a commencé en 2021 et

est reconnu dans le département de R&D. En 2024 et en 2023, la Société a capitalisé des coûts de

développement d’un montant respectif de 4,9 millions € et de 7,6 millions €. La valeur comptable nette

des coûts de développement capitalisés en 2024 s’élève à 50,4 millions €. Cf. note 8 relative aux États

Financiers Consolidés.

La valeur nette comptable supplémentaire des immobilisations corporelles est de 0,6 million € à la date

du bilan à la suite du lancement de la construction de la ligne de production américaine ainsi que de

l’acquisition d’équipements de laboratoire, de meubles et d’équipements de bureau. Cf. note 7 relative

aux États Financiers Consolidés.

Les droits d’utilisation des actifs affichent une hausse totale supplémentaire de 0,7 million € en raison de

nouveaux contrats de location principalement liés à de nouveaux contrats sur des bâtiments aux États-

Unis. Celle-ci est compensée par un amortissement. Cf. note 9 relative aux États Financiers Consolidés.

La trésorerie, les équivalents de trésorerie et les actifs financiers (dépôts à terme) s’élevaient à 85,6

millions € au 31 décembre 2024, comparé à 57,7 millions € au 31 décembre 2023. La trésorerie et les

équivalents de trésorerie affichent une hausse totale de 12,6 millions € principalement liée à la trésorerie

générée par des activités d’investissements pour un montant de 77,4 millions € et compensées par

la trésorerie utilisée dans les activités d’exploitation pour un montant de 49,2 millions € et dans des

activités d’investissements pour un montant de 16,3 millions €. Cf. notes 13 et 14 relatives aux États

Financiers Consolidés.

Le capital social et la prime d’émission affichent une hausse totale de 70,0 millions € principalement en

raison d’augmentations de capital en numéraire (y compris en conséquence de l’exercice de warrants).

Cf. note 15 relative aux États Financiers Consolidés.

Les passifs locatifs affichent une baisse totale de 287.000 €, principalement en raison de paiements

effectués pendant l’année, qui est compensée par de nouveaux accords locatifs en grande partie

liés à de nouveaux contrats sur des bâtiments aux États-Unis. Cf. note 9 relative aux États Financiers

Consolidés.

Les provisions affichent une augmentation totale de 0,8 million d’euros, principalement en raison de

l’obligation implicite liée au réapprovisionnement des composants consommables. Cf. note 18 relative

aux États Financiers Consolidés.

Passif au titre de contrats avec des clients s’élève à un total de 0,6 million d’euros en raison des revenus

différés liés au réapprovisionnement des composants consommables, lesquels sont reconnus lorsque

le contrôle des composants consommables est transféré au client ou au patient. Cf. note la note 21

relative aux États Financiers Consolidés.

L’augmentation du niveau total des dettes commerciales qui a atteint 1,4 million € au 31 décembre

2024 est due à l’augmentation des factures à recevoir pour un montant de 1,8 millions €, partiellement

compensée par une baisse des dettes de 353.000 €. Cf. note 18 relative aux États Financiers Consolidés.

Les autres dettes courantes ont augmenté de 3,1 millions €, passant de 3,1 millions € à 6,2 millions €

principalement suite à une augmentation de 1,7 million € des passifs salariaux, à une augmentation

de 0,9 million € des autres dettes et à une augmentation de 263.000 € de la juste valeur des swaps

de devises étrangères et des opérations de change anticipées. Cf. notes 19 et 19.1 relatives aux États

Financiers Consolidés.

Rapport du conseil d’administration

Nyxoah SA Rapport annuel 202444

1.11.3 Analyse de l’état consolidé de la consommation nette de trésorerie

Le taux d'érosion du capital net est le montant net de trésorerie et équivalents de trésorerie qui ont

diminué au cours de l'année. Le taux d’érosion net est égal à la variation de la trésorerie et des équivalents

de trésorerie entre le 31décembre 2023 et 2024.

Le tableau ci-dessous détaille le taux d’érosion de trésorerie net de la Société pour l’exercice2024.

Pour l’exercice clôturé au 31 décembre

(en milliers EUR) 2024 2023

Flux de trésorerie net utilisé pour les activités d’exploitation (49 226) (44 778)

Flux de trésorerie net des activités d’investissement (16 325) 32 011

Flux de trésorerie net des activités de financement 77 439 16 858

Effet des mouvements des taux de change 688 (369)

Fluctuation de la trésorerie 12 576 3 722

Le taux d’érosion de trésorerie net pour 2024 est un flux de trésorerie entrant net de 12,6 millions €

comparé à un flux de trésorerie sortant net de 3,7 millions € pour 2023.

Le flux de trésorerie sortant découlant des opérations s’établit à 49,2 millions € pour 2024 par rapport

à 44,8 millions € pour 2023. L’augmentation de 4,4 millions € de la trésorerie consacrée aux opérations

résulte principalement des pertes plus élevées de 10,5 millions € attribuables principalement à la hausse

des frais de recherche et développement et des frais de vente, généraux et administratifs détaillés ci-

dessus. Cette augmentation a été compensée par une variation négative du fonds de roulement et

d’autres ajustements non monétaires.

Les flux de trésorerie générés par des activités d’investissement représentent un flux de trésorerie

sortant net de 16,3 millions € pour 2024. Le changement de 48,3 millions € par rapport à 2023 est

principalement dû à l’augmentation des achats de 17,9 millions € de comptes à terme et à une diminution

des comptes à terme à maturité de 35,4 millions € (après quoi le dépôt à terme est comptabilisé

comme trésorerie). En outre, les flux de trésorerie sortants incluent 5,0 millions € d’investissements

en immobilisations incorporelles principalement liées aux activités de développement, et 1,2 million

€ d’achats d’immobilisations corporelles en vue de soutenir l’infrastructure opérationnelle. Cf. note 14

relative aux États Financiers Consolidés.

La hausse des entrées de trésorerie liées aux activités de financement vient principalement de plusieurs

levées de fonds réalisées en 2024. Cf. note 15 relative aux États Financiers Consolidés.

1.12 Personnel

Au 31 décembre 2024, le groupe Nyxoah employait 183,6 équivalents temps plein, y compris les

employés et les sous-traitants. Le tableau suivant présente une ventilation des équivalents temps plein

de la Société au 31 décembre 2024.

2024 2023

Ventes, Général et Administration 56,5 40,4

Dont : Vente et Marketing (incl. Mise sur le Marché) 32,9 18,5

Recherche et Développement

(incl. Opérations, Clinique, Affaires Médicales, Recherche Clinique,

Réglementaire, Qualité)

127,1 106,4

Total 183,6 146,8

Au 31 décembre 2024, le groupe Nyxoah comptait 82,4 équivalents temps plein en Europe (Belgique,

Allemagne et Royaume-Uni), dont 18,9 en Ventes et marketing, 45,2 équivalents temps plein en Israël,

3 équivalents temps plein en Australie et 53 équivalents temps plein aux États-Unis, dont 14 en Vente

et marketing.

1.13 Environnement

La Société s’engage à fournir un environnement de travail sûr et sain à tous ses préposés, sous-traitants

et visiteurs. Cet engagement s’étend également à la garantie que ses activités ne mettent pas les

communautés locales ou l’environnement en danger de blessures, de maladies ou de dommages. Au

cours des derniers exercices, la Société n’a fait l’objet d’aucune poursuite notable pour violation de la

réglementation, des licences ou d’autres exigences en matière d’environnement.

1.14 Risques et incertitudes

Nous renvoyons à la section 2.11 (« Description des principaux risques associés aux activités de la

Société»).

1.15 Continuité de l’exploitation

La Société a toujours été en déficit et n’a enregistré que des flux de trésorerie négatifs depuis sa

création compte tenu des dépenses importantes de recherche et de développement engagées pour

le développement et l’approbation réglementaire du système Genio. Au 31 décembre 2024, l’état de

situation financière de la Société comprend une perte cumulée de 217,7 millions € et un total d’actifs de

158,4 millions €. Les actifs courants au 31 décembre 2024 s’élèvent à 98,1 millions €, dont 34,2 millions €

en trésorerie et équivalents de trésorerie disponibles, et 51,4 millions € de titres négociables, provenant

principalement d’offres publiques antérieures. Selon les prévisions des flux de trésorerie pour les années

à venir, qui incluent d’importantes dépenses et sorties de trésorerie notamment dans le cadre des

études cliniques en cours, de la poursuite des projets de recherche et de développement ainsi que du

développement des capacités de production de la Société, afin de soutenir le lancement commercial de

son produit Genio aux États-Unis, la Société estime que ses finances seront suffisantes pour répondre

à ses besoins en capitaux et financer ses opérations pendant au moins 12 mois à compter de la date

des présents états financiers consolidés. Compte tenu des points présentés ci-dessus, et nonobstant

une perte reportée de 217,7 millions € le 31 décembre 2024, le Conseil d’Administration a décidé après

mûre réflexion, y compris en prenant en compte les retards potentiels de l’approbation de la FDA ou un

succès commercial plus lent que prévu aux États-Unis, que l’application des règles d’évaluation dans

l’hypothèse de la « continuité de l’activité » était justifiée.

Rapport du conseil d’administration

Nyxoah SA Rapport annuel 202446

Les états fi nanciers consolidés ci-joints ont donc été préparés en se basant sur l’hypothèse de la

poursuite de l’activité de la Société, ce qui présuppose la réalisation des actifs et du règlement des

dettes dans le cours normal de ses activités.

1.16 Événements et circonstances qui pourraient avoir un impact signifi catif sur

le développement futur de la Société

La Société n’a pas identifi é d'événement ou de circonstance susceptible d’avoir un impact important

sur son développement futur en plus des risques décrits à la section 2.11 («Description des principaux

risques associés aux activités de la Société»).

Gouvernance

d’entreprise

Nyxoah SA Rapport annuel 202448

Gouvernance d’entreprise

2.1 Généralités

Cette partie présente un aperçu des règles et des principes sur la base desquels la gouvernance

d’entreprise de la Société est organisée conformément au CSA belge, aux Statuts de la Société et à la

Charte de Gouvernance d’Entreprise de la Société adoptée en vertu du Code belge de gouvernance

d’entreprise publié par la Commission belge Corporate Governance le 9mai 2019 (le «Code2020»).

Les Statuts et la Charte de Gouvernance d’Entreprise sont disponibles sur le site de la Société

(www.nyxoah.com) sous l’onglet Investisseurs/Gouvernance d’entreprise.

Le texte du Code2020 est disponible sur le site de la Commission Corporate Governance: https://

www.corporategovernancecommittee.be/fr/over-de-code-2020/code-belge-de-gouvernance-

dentreprise-2020.

La Société s’engage à respecter les dix principes de gouvernance d’entreprise énumérés dans le

Code2020, mais au vu des activités de la Société, de sa taille et des circonstances spécifi ques dans

lesquelles elle exerce ses activités, le Conseil d’Administration estime que la Société est en mesure de

justifi er ses écarts par rapport à certaines dispositions du Code2020. Ces écarts sont expliqués plus en

détail au point2.6.

2.2 Conseil d’Administration

2.2.1 Composition du Conseil d’Administration

La Société dispose d’une structure de gouvernance «one tier» dans laquelle le Conseil d’Administration

est l’organe de décision ultime. Il a la responsabilité générale de la gestion et du contrôle de la Société,

et il est autorisé à prendre toutes les mesures jugées nécessaires ou utiles pour atteindre l’objectif de la

Société. Le Conseil d’Administration a tous les pouvoirs, à l’exception de ceux que la loi ou les Statuts

réservent à l’assemblée générale des actionnaires. Le Conseil d’Administration agit comme un organe

collégial.

En vertu de la Charte de Gouvernance d’Entreprise de la Société, le rôle du Conseil d’Administration

consiste à poursuivre le succès à long terme de la Société en assurant un leadership entrepreneurial

ainsi que l’évaluation et la gestion des risques. Le Conseil d’Administration décide des valeurs et de la

stratégie de la Société, de son appétit du risque et de ses principales politiques.

En vertu du CSA belge et des Statuts, le Conseil d’Administration doit être composé d’au moins

trois administrateurs. En vertu de la Charte de Gouvernance d’Entreprise de la Société, le Conseil

d’Administration doit être composé de manière à garantir que les décisions sont prises dans l’intérêt

de la Société. Sa composition doit être défi nie sur la base de la diversité, ainsi que la complémentarité

des compétences, expériences et connaissances. En vertu des critères énoncés dans le Code2020, il

doit y avoir une majorité d’administrateurs non exécutifs et au moins trois administrateurs indépendants

conformément aux critères établis dans le Code 2020. Au 1

 janvier 2026, au moins un tiers des

membres du Conseil d’Administration devra être du sexe opposé.

Les administrateurs sont élus par l’assemblée générale des actionnaires de la Société. La durée du

mandat des administrateurs ne peut pas dépasser quatre ans. Les administrateurs sortants peuvent être

réélus pour un nouveau mandat. Les propositions du Conseil d’Administration pour la nomination ou la

réélection d’un administrateur doivent se fonder sur une recommandation du comité de nomination et

de gouvernance d’entreprise. Si un poste d’administrateur devient vacant, les administrateurs restants

peuvent désigner un successeur pour remplir temporairement ce poste vacant jusqu’à la prochaine

assemblée générale des actionnaires.

L’assemblée générale des actionnaires peut révoquer les administrateurs à tout moment.

Le Conseil d’Administration doit se réunir aussi souvent que l’exige l’intérêt de la Société et au moins

quatre fois par an, ou à la demande d’au moins deux administrateurs. Les décisions du Conseil

d’Administration sont prises à la majorité simple des suffrages exprimés. Si les votes sont serrés, le

président du Conseil d’Administration a une voix prépondérante.

À la date du présent rapport annuel, le Conseil d’Administration est composé de huit membres; l’un

de ceux-ci est un administrateur exécutif (le Chief Executive Officer (CEO)), les sept autres étant des

administrateurs non exécutifs, et cinq de ceux-ci sont des administrateurs indépendants, comme

expliqué dans le tableau ci-dessous.

Nom Poste

Début du

mandat Fin du mandat

Robelga SRL (représenté par

Robert Taub) (1)

Administrateur non exécutif

/ Président du Conseil

d’Administration

2024

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

Jürgen Hambrecht

Administrateur non exécutif

indépendant

2020

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

Kevin Rakin

Administrateur non exécutif

indépendant

2020

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

Rita Johnson-Mills

Administrateur non exécutif

indépendant

2021

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

Virginia Kirby

Administrateur non exécutif

indépendant

2022

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

Wildman Ventures LLC

(représentée par Daniel Wildman)

Administrateur non exécutif

indépendant

2023

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

Pierre Gianello Administrateur non exécutif 2020

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

Olivier Taelman Administrateur exécutif / CEO 2020

Assemblée générale

annuelle des actionnaires

de 2025

(1) Du 12 juin 2024 au 12 juin 2024, Robert Taub était administrateur non exécutif et président du Conseil

d’Administration.

Nyxoah SA Rapport annuel 202450

Les paragraphes suivants présentent de brèves biographies de chacun des administrateurs, ou, si une

personne morale est administratrice, de son représentant permanent.

Robelga SRL, représentée par Robert Taub, préside notre Conseil d’Administration depuis juin 2024.

M. Taub est le fondateur de notre Société. Il a présidé notre Conseil d’Administration depuis notre

création en juillet 2009 jusqu’en juin 2024. Il a également occupé la fonction de CEO de juillet 2009

à septembre 2016. M. Taub est un chef d’entreprise qui investit dans les secteurs pharmaceutique et

médical. Avant de fonder notre Société, il a cofondé et cogéré de 1983 à 1995 Octapharma AG, une

société qui développe des protéines issues de plasma humain. Il a également fondé et dirigé Omrix

Biopharmaceuticals, Inc. tout au long de son introduction en bourse au NASDAQ et de son acquisition

par Johnson & Johnson en 2008, et il peut compter sur des décennies d’expérience dans les domaines

des sciences du vivant, dans lequel il a mené plusieurs start-ups au succès mondial. M. Taub est titulaire

d’un MBA obtenu à l’INSTEAD (Fontainebleau, France) et d’un BA en langues de l’université d’Anvers. Il

est actuellement le président de Aya Gold and Silver (TSX : AYA.TO) et de Space Applications Services,

une société privée du domaine spatial.

Le Dr. Jürgen Hambrecht, Ph.D a occupé le rôle d'administrateur non exécutif de 2016 à 2017 et a

rejoint notre Conseil d'Administration en 2020. Dr. Hambrecht a travaillé pour BASF SE, une entreprise

allemande, où il a exercé de nombreuses responsabilités à travers le monde pendant près de 45 ans,

et dernièrement en tant que CEO et après président du Conseil de Supervision jusqu’à 2020. Il est

notamment membre du Conseil de Supervision de Daimler AG, Daimler Truck AG, Fuchs Petrolub SE,

Trumpf SE, Bilfinger SE et de Lufthansa AG. M. Hambrecht est Membre du Conseil de Aya Gold & Silver

Inc. (TSX : AYA.TO) et de Blaize Holdings Inc (NASDAQ : BZAI). Il est titulaire d’un doctorat en chimie de

l’université de Tuebingen, Allemagne.

Kevin Rakin occupe le rôle d’administrateur non exécutif depuis juin 2016. Depuis octobre 2013,

M. Rakin est cofondateur et associé de HighCape Capital et il apporte plus de 30 ans d’expérience

en tant que cadre et investisseur dans le secteur des sciences de la vie. Il a été le président de Shire

Regenerative Medicine, Inc. de juin 2011 à novembre 2012. M. Rakin a été président et CEO d’Advanced

BioHealing de 2007 jusqu’à son acquisition par Shire en 2011. Avant cela, il a été cadre en résidence chez

Canaan Partners, une société de capital-risque. Jusqu’à sa fusion avec Clinical Data en 2005, M.Rakin

était le cofondateur, le président et le CEO de Genaissance Pharmaceuticals, Inc., une entreprise de

pharmacogénomique. Il siège actuellement au Conseil d’Administration d’un certain nombre de sociétés

privées ainsi que chez Elutia, Inc. (NASDAQ : ELUT), où il officie en tant que président du Conseil et chez

Quantum-Si (NASDAQ : QSI). M. Rakin a obtenu un MBA à l’université de Columbia et un B.Com. (Hons)

à l’université du Cap (Afrique du Sud).

Rita Johnson-Mills est administratrice non exécutive depuis août 2021. Depuis janvier 2018, Mme

Johnson-Mills est fondatrice et directrice générale (CEO) de la société de conseil RJM Enterprises et

elle apporte ses 30 ans d’expérience directe dans les soins de santé dans le secteur fédéral, public et

privé, dont 15 pendant lesquels elle était directement responsable de la rentabilité et de la croissance

d’entreprises du secteur de la santé. Rita est également présidente régionale de CINQCARE, une

organisation du domaine de la santé et du bien-être basée à Washington D.C. Elle a occupé le poste de

présidente et de directrice générale (CEO) d’UnitedHealthcare Community Plan du Tennessee d’août

2014 à décembre 2017, après avoir précédemment occupé le rôle de vice-présidente senior, directrice

de l’excellence de rendement et de la responsabilisation pour UnitedHealthcare Community & State

depuis 2006. Avant cela, elle a occupé le poste de directrice de Medicaid Managed Care pour les

centres de Medicare et Medicaid Services et de directrice générale (CEO) de Managed Health Services

Indiana et Buckeye Health Plan, des filiales intégralement détenues par Centene Corporation. Elle est

actuellement membre du Conseil d’Administration de Quest Analytics, LLC, Ellipsis Health Inc. et Ownes

& Minor, Inc et était membre auparavant du Conseil d’Administration de Brookdale Senior Living Inc.

Mme Johnson-Mills est titulaire d’un double Master de l’Ohio State University en politique publique et

en ressources humaines. Elle est également coach exécutive certifiée Hogan et membre de la section

Gouvernance de la National Association of Corporate Directors.

Gouvernance d’entreprise

Virginia Kirby est administratrice non exécutive depuis le 8 juin 2022. Mme Kirby est actuellement

vice-présidente du département réglementaires et des affaires cliniques chez xDot Medical, Inc,

et ce depuis juin 2024. Mme Kirby est actuellement consultante chez Virginia M. Kirby Consulting,

une société de consultance stratégique qui fournit des services de conseils en matière de stratégie et

d’opérations cliniques et réglementaires. Elle occupe ce poste depuis avril 2013. En outre, Mme Kirby

est cadre en résidence pour le responsable de la commercialisation des technologies du Discovery

LaunchPad de l’université du Minnesota, et ce depuis mars 2020. Avant d’occuper ces fonctions, elle

a été vice-présidente senior des affaires cliniques et réglementaires chez Huinno, Inc. de mars 2016

à octobre 2017, vice-présidente des affaires cliniques et réglementaires chez Apnex Medical, Inc. de

2007 à 2013, et vice-présidente des affaires cliniques et du remboursement chez EnteroMedics, Inc.

de 2005 à 2006 et chez ev3, Inc. de 2003 à 2005. Elle a également occupé divers postes de plus en

plus importants chez Medtronic, Inc. (NYSE : MDT) de 1997 à 2003 et chez 3M Company (NYSE : MMM)

de 1983 à 1996. Mme Kirby siège actuellement au Conseil d’Administration de la Minneapolis Heart

Institute Foundation, une fondation de recherche et d’éducation cardiovasculaire à but non lucratif. Elle

occupe cette fonction depuis avril 2021. Mme Kirby est titulaire d’un diplôme de bachelier en science

de la parole et de l’audition de l’université du Minnesota, d’un Master en psychoacoustique/audiologie

de l’université Purdue et d’un Master en gestion de la technologie de l’université du Minnesota, Carlson

School of Management/Institute of Technology.

Wildman Ventures LLC, représentée par Daniel Wildman, occupe le rôle d’administrateur non exécutif

depuis le 8 janvier 2023. M. Wildman est actuellement président et CEO de Wildman Ventures, LLC,

une société de consultance stratégique qui fournit des services de conseils à diverses sociétés de

dispositifs médicaux et pharmaceutiques. Il occupe ce poste depuis janvier 2019. En outre, M. Wildman

est président du Conseil d’Administration de Progenerative Medical, Inc., où il occupe ce poste depuis

mars 2022. Il est en outre directeur indépendant de PanTher Therapeutics, Inc. depuis février 2024.

Avant d’occuper ces fonctions, M. Wildman a occupé divers postes chez Johnson & Johnson (NYSE

: JNJ), ou J&J, de 2000 à janvier 2019, où il a dernièrement dirigé l’initiative de stratégie de chirurgie

numérique qui vise à développer une stratégie intégrée pour la chirurgie robotique. De 1990 à 2000,

M. Wildman a occupé divers rôles dans les domaines de la vente, du marketing, des opérations et de la

planification stratégique chez Boston Scientific Corporation (NYSE : BSX). M. Wildman siège au Conseil

d’Administration de Urogen Pharma, Ltd. (NASDAQ : URGN) depuis novembre 2022 et a précédemment

occupé la fonction de directeur indépendant de Precision Healing, Inc. de juin 2020 à avril 2022. M.

Wildman est titulaire d’un diplôme de bachelier en économie de l’université de St. Lawrence.

Pierre Gianello est titulaire d’un doctorat en médecine, occupe le rôle d’administrateur non exécutif

depuis 2018 et est un conseiller médical de l’entreprise depuis 2010. Dr. Gianello est le coordinateur

général de la recherche du secteur des Sciences de la santé à l’Université Catholique de Louvain,

Bruxelles (UCL), et conseiller du vice-recteur de l’UCL jusqu’en septembre 2022. En 1997, Dr. Gianello

a été nommé directeur du laboratoire de chirurgie expérimentale et de transplantation de l’Université

Catholique de Louvain ; il a obtenu le titre de professeur titulaire en 2005. Il a été doyen à la recherche

de 2006 à 2009 et vice-recteur de 2009 à 2011. Le professeur Gianello est lauréat d’une dizaine de prix

scientifiques, incluant le Horlait-Dapsens Foundation (1986), l’Association « Professor Jean Morelle »

Award (1989), le « Claude Simon » Award (1989), l’Euroliver Foundation Prize (2001) et le Saint-Luc «

Foundation » (2012). Il est l’auteur de plus de 250 publications dans des revues scientifiques examinées

par des pairs. Le Dr. Gianello s’est vu décerner un doctorat en Médecine, Chirurgie et Obstétrique

à l’Université Catholique de Louvain (Belgique), a complété sa formation post-graduée et a travaillé

comme chirurgien spécialisé dans la transplantation au Massachusetts General Hospital, Harvard

Medical School, Boston (États-Unis), dans le Transplant Biology Research Centre dirigé par le professeur

David Sachs.

Olivier Taelman occupe le poste d’administrateur exécutif depuis septembre 2020 et de CEO depuis

novembre 2019. M.Taelman a rejoint notre Société en juillet 2019 en tant que Chief Operating and

Commercial Officer. Avant de rejoindre notre Société, M. Taelman était, de décembre 2015 à juin 2019,

Nyxoah SA Rapport annuel 202452

vice-président Europe chez Autonomic Technologies, Inc., une entreprise américaine de technologies

médicales, où il se concentrait sur l’aspect clinique, l’accès au marché et la commercialisation de la

neuromodulation SPG qui traite les patients souffrant de maux de tête sévères. Il a également développé

des relations solides avec des leaders d’opinion clés dans le monde et a assuré la gestion des relations

avec les investisseurs. De novembre 2013 à décembre 2015, M. Taelman était directeur commercial de

la neuromodulation chez Nevro, Corp. (NYSE : NVRO), une entreprise de neuromodulation où il a dirigé

le développement de la structure commerciale européenne de l’entreprise. Avant Nevro, M. Taelman a

occupé différents rôles chez Medtronic plc (NYSE : MDT) pendant 10 ans, où il a dirigé le département de

neuromodulation pour les pays occidentaux. M. Taelman est titulaire d’un Executive MBA de l’université

de Wharton et d’un diplôme de bachelier en biologie et physique de l’université d’Hasselt.

2.2.2 Indépendance des administrateurs

Conformément à l’article7:87 du CSA belge, un administrateur d’une société cotée est considéré comme

indépendant s’il n’entretient pas avec la société ou un actionnaire important de celle-ci de relation

qui soit de nature à mettre son indépendance en péril. Si l’administrateur est une personne morale,

l’indépendance doit être appréciée tant dans le chef de la personne morale que de son représentant

permanent. Afin de vérifier si un candidat administrateur répond à ces conditions, il est fait application

des critères prévus dans la disposition 3.5 du Code2020, et ceux-ci sont résumés comme suit:

a. Ne pas exercer de fonction exécutive ni de fonction liée à la gestion journalière de la société ou

d’une société ou personne liée à celle-ci, et ne pas avoir occupé une telle fonction au cours des trois

années précédant sa nomination. Par ailleurs, ne plus bénéficier de stock options de la société liées

à cette fonction.

b. Ne pas avoir exercé un mandat total de plus de douze ans en tant que membre non exécutif du

Conseil d’Administration.

c. Ne pas être un employé de la direction générale (comme défini à l’article19.2° de la loi du 20septembre

1948 portant organisation de l’économie) de la société ou d’une société ou personne liée à celle-ci,

et ne pas avoir occupé une telle fonction au cours des trois années précédant sa nomination. Par

ailleurs, ne plus bénéficier de stock options de la société liées à cette fonction.

d. Ne pas recevoir ni avoir reçu, au cours de son mandat ou des trois années précédant sa nomination,

de rémunération significative ou tout autre avantage significatif de nature patrimoniale de la part

de la société ou d’une société ou personne liée à celle-ci, à l’exception d’une rémunération perçue

actuellement ou dans le passé en tant qu’administrateur non exécutif.

e. Ne pas détenir au moment de sa nomination, directement ou indirectement, seul ou de concert,

d’actions représentant globalement un dixième ou plus du capital ou des droits de vote de la société.

f. N’avoir en aucun cas été désigné par un actionnaire remplissant les conditions visées au point (e).

g. Ne pas entretenir, ni avoir entretenu au cours de l’année précédant sa nomination, de relation

commerciale significative avec la société ou une société ou personne liée à celle-ci, soit directement,

soit en qualité d’associé, d’actionnaire, d’administrateur, de membre de la direction générale (au sens

de l’article19.2° de la loi du 20septembre 1948 portant organisation de l’économie) d’une société ou

d’une personne qui entretient une telle relation.

h. Ne pas être ni avoir été, au cours des trois années précédant sa nomination, associé ou membre

de l’équipe d’audit de la société et ne pas être ni avoir été, au cours des trois années précédant sa

nomination, l’auditeur externe de la société ou d’une société ou personne liée à celle-ci.

i. Ne pas être cadre dans une autre société dans laquelle un cadre de la société est un membre non

exécutif du Conseil d’Administration, et ne pas avoir d’autres liens significatifs avec les membres

exécutifs du Conseil d’Administration de la société par le biais d’une participation dans d’autres

sociétés ou organes.

Gouvernance d’entreprise

j. Ne pas avoir, dans la société ou dans une société ou personne liée à celle-ci, un conjoint, un

cohabitant ou un membre de la famille proche jusqu’au deuxième degré qui exerce une fonction

d’administrateur ou de cadre ou une personne en charge de la gestion journalière ou un employé de

la direction générale (au sens de l’article19.2° de la loi du 20septembre 1948 portant organisation de

l’économie), ou relevant d’un des autres cas visés aux points a) à i) ci-dessus, et en ce qui concerne le

point b), jusqu’à trois ans après la date à laquelle le parent concerné a mis fin à son dernier mandat.

Jürgen Hambrecht, Kevin Rakin, Rita Johnson-Mills, Virginia Kirby et Wildman Ventures LLC (représentée

par Daniel Wildman) sont les administrateurs indépendants de la Société.

La Société estime que les administrateurs indépendants (même leurs représentants permanents, le cas

échéant) doivent respecter tous les critères du CSA belge et du Code2020.

2.2.3 Comités au sein du Conseil d’Administration

Le Conseil d’Administration a créé quatre comités qui sont chargés d’assister le Conseil d’Administration

et de formuler des recommandations dans des domaines spécifiques : (a) le comité d’audit

(conformément à l’article 7:99 du CSA belge et aux dispositions 4.10 et suivantes du Code2020), (b)

le comité de rémunération (conformément à l’article 7:100 du CSA belge et aux dispositions 4.17 et

suivantes du Code2020), (c) le comité de nomination et de gouvernance d’entreprise (conformément

aux dispositions 4.19 et suivantes du Code2020) et (d) le comité scientifique et technologique. Les

mandats de ces comités sont principalement définis dans la Charte de Gouvernance d’Entreprise de la

Société.

Comité d’audit

Le comité d’audit est composé de trois administrateurs. En vertu du CSA belge, tous les membres du

comité d’audit doivent être des administrateurs non exécutifs, et l’un d’entre eux au moins doit être

indépendant au sens de la disposition3.5 du Code2020. Le Code 2020 exige qu’une majorité des

membres du comité d’audit soient indépendants.

À la date du présent rapport annuel, les administrateurs suivants composent le comité d’audit: Kevin

Rakin (président), Jürgen Hambrecht et Wildman Ventures LLC (représentée par Daniel Wildman), tous

étant des administrateurs non exécutifs indépendants.

Les membres du comité d’audit doivent avoir une compétence collective dans les activités commerciales

de la Société ainsi qu’en matière de comptabilité, d’audit et de finances, et au moins un membre du

comité d’audit doit avoir les compétences nécessaires en matière de comptabilité et d’audit. Selon

le Conseil d’Administration, les membres du comité d’audit satisfont à cette exigence, comme en

témoignent les différents postes de direction et d’Administration qu’ils ont occupés par le passé et qu’ils

occupent encore actuellement.

Le rôle du comité d’audit consiste à:

• informer le Conseil d’Administration au sujet du résultat de l’audit des états financiers, de la façon

dont l’audit a contribué à l’intégrité des rapports financiers et du rôle joué par le comité d’audit dans

ce processus;

• surveiller le processus de rapport financier et formuler des recommandations ou des propositions

pour garantir l’intégrité de ce processus;

• surveiller l’efficacité des systèmes de contrôle interne et de gestion des risques, ainsi que le processus

d’audit interne de la Société et son efficacité;

• surveiller l’audit des états financiers, y compris les questions de suivi et les recommandations du

commissaire aux comptes;

Nyxoah SA Rapport annuel 202454

• évaluer et surveiller l’indépendance du commissaire aux comptes, notamment en ce qui concerne

le bien-fondé de la fourniture de services supplémentaires à la Société. Plus précisément, le comité

d’audit analyse, en collaboration avec le commissaire aux comptes, les menaces susceptibles

d’affecter l’indépendance de ce dernier et les mesures de sécurité prises pour les limiter, quand

le montant total des honoraires dépasse les critères prescrits à l’article4 § 3 du Règlement (UE)

n°537/2014; et

• formuler à l’intention du Conseil d’Administration des recommandations quant à la sélection,

la nomination et la rémunération du commissaire aux comptes de la Société, conformément à

l’article16 §2 du Règlement (UE) n° 537/2014.

Le comité d’audit se réunit au moins quatre fois par an.

Comité de rémunération

Le comité de rémunération est composé d’au moins trois administrateurs. En vertu du CSA belge et du

Code2020, (i) tous les membres du comité de rémunération sont des administrateurs non exécutifs,

(ii) le comité de rémunération est composé d’une majorité d’administrateurs indépendants et

(iii) le comité de rémunération est présidé par le président du Conseil d’Administration ou par un autre

administrateur non exécutif nommé par le comité.

À la date du présent rapport annuel, les administrateurs suivants composent le comité de rémunération :

Wildman Ventures LLC (représenté par Daniel Wildman) (président), Jürgen Hambrecht et Rita Johnson-

Mills, tous étant des administrateurs non exécutifs indépendants.

En vertu du CSA belge, le comité de rémunération doit avoir l’expertise nécessaire en matière de

politique de rémunération, ce qui doit être attesté par l’expérience de ses membres et les fonctions

précédemment exercées par ceux-ci.

Le rôle du comité de rémunération consiste à formuler des recommandations au Conseil d’Administration

en ce qui concerne la rémunération des administrateurs et des membres de la direction générale et,

notamment, de:

• formuler à l’intention du Conseil d’Administration des propositions quant à la politique de rémunération

des administrateurs, des personnes en charge de la gestion et de la gestion journalière, ainsi que, le

cas échéant, les propositions qui en découlent que le Conseil d’Administration devra soumettre à

l’assemblée générale des actionnaires;

• formuler à l’intention du Conseil d’Administration des propositions quant à la rémunération individuelle

des administrateurs, des autres personnes en charge de la gestion et de la gestion journalière, y

compris les rémunérations variables et les primes de performance à long terme, liées ou non à des

actions, sous forme d’options sur actions ou d’autres instruments financiers, ainsi que les indemnités

de départ, et le cas échéant, les propositions qui en découlent que le Conseil d’Administration devra

soumettre à l’assemblée générale des actionnaires;

• préparer le rapport de rémunération; et

• commenter le rapport de rémunération lors de l’assemblée générale annuelle des actionnaires.

Le comité de rémunération se réunit au moins deux fois par an.

Comité de nomination et de gouvernance d’entreprise

Le comité de nomination et de gouvernance d’entreprise se compose d’au moins trois administrateurs.

Conformément au Code2020, (i) le comité de nomination et de gouvernance d’entreprise est composé

d’une majorité d’administrateurs indépendants et (ii) le comité de nomination et de gouvernance

d’entreprise est présidé par le président du Conseil d’Administration ou par un autre administrateur non

exécutif nommé par le comité.

Gouvernance d’entreprise

À la date du présent rapport annuel, les administrateurs suivants composent le comité de nomination

et de gouvernance d’entreprise : Rita Johnson-Mills (présidente), Robelga SRL (représenté par Robert

Taub) et Jürgen Hambrecht. Robelga SRL (représenté par Robert Taub) est administrateur non exécutif

et président du Conseil d’Administration. Jürgen Hambrecht et Rita Johnson-Mills sont tous les deux

des administrateurs non exécutifs indépendants.

Le rôle du comité de nomination et de gouvernance d’entreprise consiste à:

• formuler à l’intention du Conseil d’Administration des recommandations en ce qui concerne la

nomination des administrateurs et des membres de la direction générale;

• formuler à l’intention du Conseil d’Administration des recommandations en ce qui concerne

l’attribution des responsabilités aux cadres;

• préparer des plans pour la succession ordonnée des membres du Conseil d’Administration;

• diriger le processus de reconduction des membres du Conseil d’Administration;

• veiller à ce qu’une attention suffisante et régulière soit accordée à la succession des cadres;

• veiller à la mise en place de programmes appropriés de développement des talents et de programmes

visant à promouvoir la diversité du cadre dirigeant.

Le comité de nomination et de gouvernance d’entreprise se réunit au moins deux fois par an.

Comité scientifique et technologique

Le comité scientifique et technologique se compose d’au moins trois administrateurs.

Les administrateurs suivants sont les membres du comité scientifique et technologique: Pierre Gianello

(président), Robelga SRL (représenté par Robert Taub) et Virginia Kirby.

Le rôle du comité scientifique et technologique est d’assister le Conseil d’Administration dans tous les

domaines:

• concernant l’orientation stratégique des programmes de technologie, de recherche et de

développement de produits de la Société;

• concernant le suivi et l’évaluation des tendances technologiques actuelles et futures susceptibles

d’affecter les plans stratégiques de la Société, y compris le suivi des tendances générales du secteur;

• concernant le processus d’innovation et d’acquisition de technologies pour assurer la croissance

commerciale continue;

• concernant la gestion des risques informatiques et la stratégie de cybersécurité;

• concernant les systèmes de mesure et de suivi mis en place pour surveiller les résultats de la

technologie de la Société à l’appui de la stratégie commerciale globale, et pour parvenir à une

innovation fructueuse.

Le comité scientifique et technologique se réunit au moins deux fois par an.

2.2.4 Réunions du Conseil d’Administration et des comités

Réunions du Conseil d’Administration

En 2024, le Conseil d’Administration a organisé treize (13) réunions, dont deux en présence d’un notaire

public belge (à propos de l’émission d’actions et de l’émission de droits de souscription). L’une des

réunions tenues en présence d’un notaire public belge a été suivie par Olivier Taelman en présentiel et

par Pierre Gianello en visioconférence. Lors de cette réunion, Robert Taub était absent en raison d’un

conflit d’intérêts, tel qu’expliqué ci-après dans la section 2.4, et les cinq autres administrateurs étaient

représentés par procuration. L’autre réunion tenue en présence d’un notaire public belge a été suivie par

Olivier Taelman en présentiel et par Robelga SRL (représentée par Robert Taub) en visioconférence. Les

autres six administrateurs étaient représentés par procuration lors de cette réunion.

Nyxoah SA Rapport annuel 202456

Le taux de participation lors des autres (11) réunions du Conseil d’Administration est indiqué dans le

tableau suivant.

Membres du Conseil d’Administration Présence

Robert Taub (1) 5 réunions sur 5

Robelga SRL (Robert Taub) (2) 6 réunions sur 6

Jürgen Hambrecht 10 réunions sur 11

Kevin Rakin 11 réunions sur 11

Rita Johnson-Mills 11 réunions sur 11

Virginia Kirby 11 réunions sur 11

Wildman Ventures LLC (Daniel Wildman) 10 réunions sur 11

Pierre Gianello 10 réunions sur 11

Olivier Taelman 10 réunions sur 11

(1) Membre du Conseil d’Administration et président jusqu’au 12 juin 2024.

(2) Membre du Conseil d’Administration et président à partir du 12 juin 2024.

Réunions des comités du Conseil d’Administration

En 2024, le comité d’audit a tenu quatre (4) réunions.

Le taux de participation lors de ces réunions est indiqué dans le tableau suivant.

Membres du comité d’audit Présence

Kevin Rakin (président) 4 réunions sur 4

Jürgen Hambrecht 4 réunions sur 4

Wildman Ventures LLC (Daniel Wildman) 3 réunions sur 4

En 2024, le comité de rémunération a tenu deux (2) réunions.

Membres du comité de rémunération Présence

Robert Taub (président) (1) 1 réunion sur 1

Jürgen Hambrecht (2) 1 réunion sur 1

Rita Johnson-Mills 2 réunions sur 2

Wildman Ventures LLC (Daniel Wildman) (président) (3) 2 réunions sur 2

(1) Membre et président jusqu’au 12 juin 2024.

(2) Membre à partir du 13 juin 2024.

(3) Président à partir du 13 juin 2024.

Gouvernance d’entreprise

En 2024, le comité de nomination et de gouvernance d’entreprise a tenu deux (2) réunions.

Membres du comité de nomination et de gouvernance d'entreprise Présence

Robert Taub (1) N/A

Robelga SRL (Robert Taub) (2) 1 réunion sur 2

Jürgen Hambrecht 2 réunions sur 2

Rita Johnson-Mills (présidente) 2 réunions sur 2

(1) Membre jusqu’au 12 juin 2024.

(2) Membre à partir du 12 juin 2024.

En 2024, le comité scientifique et technologique a tenu deux (2) réunions.

Membres du comité scientifique et technologique Présence

Robert Taub (1) 0 réunion sur 1

Robelga SRL (Robert Taub) (2) 0 réunion sur 1

Virginia Kirby 2 réunions sur 2

Pierre Gianello (président) 2 réunions sur 2

(1) Membre jusqu’au 12 juin 2024.

(2) Membre à partir du 12 juin 2024.

2.3 Direction exécutive

La direction exécutive est responsable de la gestion de la Société conformément aux valeurs, aux

stratégies, aux politiques, aux plans et aux budgets approuvés par le Conseil d’Administration. La

direction exécutive dispose de tous les pouvoirs à l’exception de ceux liés à l’élaboration de la

stratégie de la Société, la supervision de la direction exécutive, et tous les pouvoirs réservés au Conseil

d’Administration et à l’assemblée générale des actionnaires en vertu de la loi, des Statuts et de la Charte

de Gouvernance d’Entreprise de la Société.

La direction exécutive se réunit au moins une fois par mois.

À la date du présent rapport annuel, la direction exécutive de la Société se compose des membres

suivants:

Nom Poste

Olivier Taelman Chief Executive Officer (CEO)

John Landry (1) Chief Financial Officer (CFO)

Scott Holstine (2) Chief Commercial Officer (CCO)

Bruno Onkelinx Chief Technology Officer (CTO)

(1) Du 4 novembre 2024 au 4 novembre 2024, Loïc Moreau était CFO de la Société.

(2) Depuis le 15 juillet 2024.

Le CEO est responsable de la gestion journalière de la Société. Le Conseil d’Administration peut lui

accorder des pouvoirs supplémentaires bien définis. Il a la responsabilité opérationnelle directe de la

Société et supervise l’organisation et la gestion journalière des filiales, sociétés affiliées et joint ventures.

Le CEO est responsable de l’exécution et de la gestion des conséquences de toutes les décisions du

Conseil d’Administration.

Nyxoah SA Rapport annuel 202458

Le CEO dirige la direction exécutive dans le cadre établi par le Conseil d’Administration et sous sa

supervision ultime. Le CEO est nommé et révoqué par le Conseil d’Administration, auquel il rend

directement compte.

Les paragraphes suivants présentent de brèves biographies des membres actuels de la direction

exécutive, ou, si une personne morale est membre de la direction exécutive, de son représentant

permanent.

Olivier Taelman – Voir point 2.2.1.

John Landry est notre Chief Financial Officer depuis novembre 2024. De juillet 2020 à octobre 2024,

M. Landry a occupé le poste de vice-président senior, de Chief Financial Officer et de trésorier chez

Vapotherm Inc., et d’août 2012 à juillet 2022, M. Landry a travaillé chez Vapotherm Inc. en tant que

vice-président, Chief Financial Officer, secrétaire et trésorier. Précédemment, M. Landry a occupé

le poste de directeur du marketing international chez Medtronic, Inc. de 2011 à 2012 à la suite de

son acquisition en août 2011 de Salient Surgical Technologies, Inc., où M. Landry a occupé plusieurs

fonctions dirigeantes de 2004 à 2011, dont celle de VP du service de comptabilité et de contrôle de

gestion et VP du développement commercial international. Avant de travailler pour Salient Surgical

Technologies, Inc., il a occupé plusieurs fonctions financières dirigeantes chez Bottomline Technologies

de 2000 à 2004, chez Hussey Seating Company de 1997 à 2000 et chez Coopers & Lybrand LLP de

1994 à 1997. M. Landry occupe actuellement un siège au Conseil d’Administration de Liberate Medical,

Inc. M. Landry a été diplômé summa cum laude du Bentley College avec un BS en comptabilité et il est

un expert-comptable agréé (statut inactif).

Scott Holstine est notre Chief Commercial Officer depuis juillet 2024. Avant de rejoindre Nyxoah, M.

Holstine a été fondateur et directeur exécutif d'Ibex Passage, une société de conseil, de juillet 2023 à juin

2024, où il continue d'occuper un poste d'administrateur non exécutif dans un rôle non opérationnel.

De juin 2021 à juin 2023, M. Holstine a été président et directeur général de Teleflex Interventional, une

entreprise mondiale axée principalement sur la cardiologie interventionnelle. En outre, de juin 2019 à

mai 2021, il a occupé le poste de directeur général d'Amplifon sPa, où il était responsable de la gestion

du réseau Elite Hearing qui se concentrait sur le marché de l'oto-rhino-laryngologie et de l'audiologie.

M. Holstine est titulaire d'un MBA de l'Université du Minnesota, Carlson School of Management à

Minneapolis, Minnesota, et d'un BS de l'Académie militaire des États-Unis à West Point, New York.

Bruno Onkelinx est notre Chief Technology Officer depuis mai 2022. Avant de rejoindre Nyxoah, M.

Onkelinx a été Director of Incubation Operations chez Cochlear de janvier 2020 à mai 2021, où il était

responsable des opérations d'incubation mondiales au service des start-ups et des scale-ups. Avant

d'occuper le poste de Director of Incubation Operations chez Cochlear, M. Onkelinx a également été

président de Cochlear Boulder (États-Unis), où il a géré la conception et la fabrication pour l'organisation,

et Head of Acoustic Implant Development and Manufacturing chez Cochlear, où il était responsable des

activités mondiales de conception et de fabrication des implants acoustiques. M. Onkelinx est titulaire

de deux diplômes de master en ingénierie et d'un diplôme de troisième cycle en gestion d’entreprise de

la KU Leuven à Louvain, Belgique.

Gouvernance d’entreprise

2.4 Conflits d’intérêts

Il est attendu des administrateurs et des membres de la direction exécutive qu’ils organisent leurs

affaires personnelles et professionnelles de sorte à éviter les conflits d’intérêts avec la Société. Tout

administrateur ayant un conflit d’intérêt financier (tel qu’envisagé par l’article7:96 du CSA belge) sur une

question soumise au Conseil d’Administration doit le porter à l’attention des autres administrateurs, et

ne prendre part à aucune délibération ou vote s’y rapportant. La Charte de Gouvernance d’Entreprise

présente la procédure à suivre pour les opérations entre la Société et les administrateurs, ou les

membres de la direction exécutive, qui ne sont pas couvertes par les dispositions légales régissant les

conflits d’intérêts.

En 2024, quatre conflits d’intérêts ont été constatés (voir ci-dessous).

Extrait des résolutions écrites du Conseil d’Administration en date du 1er février 2024 :

« Avant la diffusion de ces résolutions écrites:

- Olivier Taelman (administrateur et CEO de la Société) a déclaré au Conseil qu’il existe un conflit

d’intérêts de nature financière au sens de l’article 7:96 du CSA à propos de la proposition d’octroi

de warrants en sa faveur dans le cadre du plan de Warrants 2022 (point 1 de l’ordre du jour).

Par conséquent, il ne peut pas participer au vote du point 1 de l’ordre du jour et s’engage à

uniquement signer ces résolutions écrites à titre de reconnaissance du point 1 de l’ordre du jour.

- Les autres administrateurs ont délibéré et reconnu qu’ils estiment que la proposition d’octroi de

50.000 warrants à Olivier Taelman dans le cadre du plan de Warrants 2022 à un prix d’exercice

établi conformément à la clause 4.3.1 du Plan de Warrants 2022, est justifiée et dans l’intérêt

de la Société (a) compte tenu du rôle d’Olivier Taelman au sein de cette dernière ainsi que et

des efforts qui lui sont demandés, et (b) parce qu’au moment de l’exercice des warrants, Olivier

Taelman devra payer le prix d’exercice de ceux-ci en espèces à la Société, ce qui permettra de

renforcer les capitaux propres nets et la trésorerie de la Société.

Par le biais de la signature des présentes résolutions écrites, les autres membres du Conseil

déclarent qu’ils n’ont aucun intérêt financier susceptible d’entrer en conflit direct ou indirect avec

les décisions prises par le Conseil, au sens de l’article 7:96 du CSA.

Résolutions

1. Octroi de warrants dans le cadre du plan de Warrants 2022 au CEO et établissement du prix

d’exercice et d’autres conditions générales relatives aux warrants octroyés

- Approbation de l’octroi de 50.000 warrants dans le cadre du plan de Warrants 2022 à Olivier

Taelman.

- Établissement du prix d’exercice des warrants octroyés au prix le plus faible entre (a) le

dernier prix de clôture de l’action de la Société sur Euronext Bruxelles avant la date d’entrée

en vigueur effective de ces résolutions, et (b) le prix de clôture moyen de l’action de la Société

sur Euronext Bruxelles au cours des trente (30) jours précédant la date d’entrée en vigueur

effective de ces résolutions (conformément à la clause 4.3.1 du plan de Warrants 2022).

- Confirmation que les autres conditions générales des warrants octroyés sont conformes au

plan de Warrants 2022. »

Nyxoah SA Rapport annuel 202460

Extrait du procès-verbal de la réunion du Conseil d’Administration du 22 mai 2024 :

« DEUXIEME RESOLUTION : Application de la procédure relative aux conflits d’intérêts relative à

un administrateur.

Le conseil d’administration a pris connaissance de la déclaration faite au nom de Monsieur Robert

Taub, administrateur de la Société, conformément à l’article 7:96 du CSA, concernant son conflit

d’intérêts à participer à l’Offre dont question dans l’ordre du jour ci-dessus et, le cas échéant,

d'acquérir des Action Offertes ou des Action Optionnelles.

Dans le cadre du processus d'ABB, les investisseurs intéressés éligibles peuvent exprimer aux

Underwriters leur intérêt à souscrire à des Actions Offertes, ainsi que le nombre d'Actions Offertes

et le Prix d'Émission auquel ils sont disposés à souscrire aux Actions Offertes. Le Prix d'Émission

(y compris la prime d'émission) sera déterminé par le conseil d'administration (ou, le cas échéant,

par le(s) représentant(s) spéciaux autorisé(s) du conseil d'administration) en consultation avec les

Underwriters, en tenant compte, entre autres, des résultats du processus d'ABB. Les Actions à

Émettre et les Actions Optionnelles à Émettre dans le cadre de l'Offre (le cas échéant) seront

des actions ordinaires et seront de même rang que toutes les autres actions de la Société et

donneront droit à un dividende sur l'ensemble de l'exercice financier en cours au cours duquel

elles sont émises et sur les exercices financiers ultérieurs.

L'Augmentation de Capital et l'Augmentation de Capital par Sur-Allocation devraient entraîner une

dilution significative des participations des actionnaires existants dans la Société. Comme c'est

également le cas pour leur pouvoir de vote et leur part dans le capital et les fonds propres, le droit

proportionnel des actionnaires existants de participer aux bénéfices et, le cas échéant, au bonus

de liquidation de la Société sera dilué.

L'impact réel de l'Augmentation de Capital et de l'Augmentation de Capital par Sur-Allocation sur

les droits patrimoniaux et les droits sociaux des actionnaires existants dépendra du Prix d'Émission

et du Prix d'Option respectivement, et du nombre d'Actions à Émettre et du nombre d'Actions

Optionnelles à Émettre respectivement (mais il est impossible à l'heure actuelle de calculer avec

précision la dilution que l'Augmentation de Capital et l'Augmentation de Capital par Sur-Allocation

entraîneront, étant donné qu'aucune donnée exacte n'est actuellement disponible en ce qui

concerne le Prix d'Émission (et donc aussi le Prix d'Option) et le nombre d'Actions à Émettre et le

nombre d'Actions Optionnelles à Émettre).

Monsieur Robert Taub n'aurait pas droit à une allocation garantie d'Actions Offertes ou d'Actions

Optionnelles.

Le conseil d’administration considère que l’Augmentation de Capital et l'Augmentation de Capital

par Sur-Allocation dont question dans l’ordre du jour ci-dessus sont dans l’intérêt de la Société, car

elles renforceraient la position de trésorerie de la Société pour soutenir l’exécution de la stratégie

de la Société. En outre, le processus de l'ABB est une méthode habituelle pour déterminer la

valeur de marché des actions dans le cadre d'une offre subséquente d'actions aux États-Unis

d'Amérique et en dehors des États-Unis d'Amérique, y compris au sein de l'Union européenne. Dans

l'environnement de marché actuel, il est difficile de lever des fonds sur les marchés financiers et la

rapidité avec laquelle il faut agir pour saisir les opportunités sur les marchés financiers ne permet

pas d'attendre l'expiration des délais qui doivent être pris en compte dans une augmentation

de capital avec droits de souscription préférentielle. La suppression des droits de souscription

préférentielle permet à la Société de répondre rapidement à des opportunités potentielles sur les

marchés financiers, et donc (i) d'avoir rapidement accès à des financements supplémentaires de

manière rapide et efficace, et (ii) d'atténuer les risques associés à la volatilité du marché.»

Gouvernance d’entreprise

Extrait des résolutions écrites du Conseil d’Administration en date du 2 août 2024 :

« Avant la diffusion de ces résolutions écrites:

- Olivier Taelman (administrateur et CEO de la Société) a déclaré au Conseil qu’il existe un conflit

d’intérêts de nature financière au sens de l’article 7:96 du CSA à propos de (i) la proposition d’octroi

de warrants en sa faveur (point 1 de l’ordre du jour) et de (ii) la proposition d’amendements de

son contrat de services en vigueur avec la Société et de sa lettre d’offre proposée à Nyxoah Inc.

(point 3 de l’ordre du jour). Par conséquent, il ne peut pas participer au vote des points 1 et 3 de

l’ordre du jour et s’engage à uniquement signer ces résolutions écrites à titre de reconnaissance

des points 1 et 3 de l’ordre du jour.

- Les autres administrateurs ont délibéré et reconnu qu’ils estiment que les résolutions proposées

à propos d’Olivier Taelman, telles qu’expliquées plus en détail dans les présentes résolutions

écrites, sont justifiées et servent l’intérêt de la Société pour les raisons établies dans les présentes

résolutions écrites.

Par le biais de la signature des présentes résolutions écrites, les autres membres du Conseil

déclarent qu’ils n’ont aucun intérêt financier susceptible d’entrer en conflit direct ou indirect avec

les décisions prises par le Conseil, au sens de l’article 7:96 du CSA.

Résolutions

1. Octroi de warrants dans le cadre du plan de Warrants 2022 et du plan de Warrants 2024 au

CEO et établissement du prix d’exercice et d’autres conditions générales relatives aux warrants

octroyés

- Approbation de l’octroi de 258.894 warrants dans le cadre du plan de Warrants 2022 et de

111.106 warrants dans le cadre du plan de Warrants 2024 à Olivier Taelman.

- Établissement du prix d’exercice des 370.000 warrants octroyés au prix le plus faible entre

(a) le dernier prix de clôture de l’action de la Société sur Euronext Bruxelles avant la date de

proposition des warrants à Olivier Taelman, et (b) le prix de clôture moyen de l’action de la

Société sur Euronext Bruxelles au cours des trente (30) jours précédant la date de proposition

des warrants à Olivier Taelman (conformément à la clause 4.3.1 du plan de Warrants 2022 et

à la clause 4.3.1 du plan de Warrants 2024).

- L’établissement de l’octroi des warrants à Olivier Taelman est décidé sous la condition

résolutoire qu’Olivier Taelman, au moment de l’acceptation des warrants octroyés, n’ait pas

renoncé à tous les warrants proposés et acceptés par lui dans le cadre du « plan de warrants

2018 » et du « plan de warrants 2020 » qui n’ont pas encore été exercés.

- Établissement que, par dérogation à la clause 4.2.2 du plan de Warrants 2022 et à la clause

4.2.2 du plan de Warrants 2024, tous les 370.000 warrants octroyés, s’ils sont acceptés, sont

réputés être définitivement acquis à la date de l’offre de warrants.

- Confirmation qu’à l’exception des dispositions susmentionnées, les conditions générales des

warrants octroyés sont conformes respectivement au plan de Warrants 2022 et au plan de

Warrants 2024.

- Confirmation que le Conseil estime que l’octroi de 370.000 warrants à Olivier Taelman dans

le cadre du plan de Warrants 2022 et du plan de Warrants 2024 à un prix d’exercice établi

conformément à la clause 4.3.1 du plan de Warrants 2022 et à la clause 4.3.1 du plan de

Nyxoah SA Rapport annuel 202462

Warrants 2024 et conformément aux conditions susmentionnées, est justifié et sert l’intérêt

de la Société (a) compte tenu du rôle de CEO d’Olivier Taelman au sein de la Société et des

efforts qui lui sont demandés, et (b) parce qu’au moment de l’exercice des warrants, Olivier

Taelman devra payer le prix d’exercice des warrants en espèces à la Société, ce qui permettra

de renforcer les capitaux propres nets et la trésorerie de cette dernière.

2. (…)

3. Transfert du CEO aux États-Unis : approbation de (a) l’amendement au contrat de services en

vigueur conclu entre la Société et Olivier Taelman et de (b) la lettre d’offre et de la « clause

restrictive, du contrat de confidentialité et works-for-hire » conclus entre Nyxoah Inc. et Olivier

Taelman

- Décision de réduire la rémunération de base annuelle fixe d’Olivier Taelman dans le cadre

du contrat de services en vigueur entre la Société et Olivier Taelman de l’équivalent en EUR

de 450.000 $ à l’équivalent en EUR de 90.000 $ en vue de modifier le contrat de services en

conséquence.

- Approbation du contrat de modification du contrat de services conclu entre la Société et

Olivier Taelman, principalement sous la même forme que celle précédemment soumise au

Conseil d’Administration.

- Approbation que Nyxoah Inc. et Olivier Taelman signent une lettre d’offre et une « clause

restrictive, un contrat de confidentialité et works-for-hire » pour le recrutement d’Olivier

Taelman par Nyxoah Inc., prévoyant une rémunération de base annuelle fixe de 360.000 $ et

d’autres conditions d’emploi telles qu’expliquées à l’Annexe A.

- Approbation de la lettre d’offre et de la « clause restrictive, du contrat de confidentialité et

works-for-hire » conclus entre Nyxoah Inc. et Olivier Taelman, principalement sous la même

forme que celle précédemment soumise au Conseil.

- Confirmation que le Conseil estime que la modification du contrat de services en vigueur

entre la Société et Olivier Taelman telle qu’établie ci-dessus, ainsi que la signature d’une lettre

d’offre et d’une « clause restrictive, d’un contrat de confidentialité et works-for-hire » entre

Nyxoah Inc. et Olivier Taelman susmentionnée, sont justifiées et servent l’intérêt de la Société

compte tenu du rôle d’Olivier Taelman dans cette dernière et ses filiales et en raison des

efforts qui lui sont demandés, notamment en ce qui concerne le transfert vers les États-Unis

pour y superviser le lancement du produit Genio. »

Gouvernance d’entreprise

Extrait des résolutions écrites du Conseil d’Administration en date du 11 septembre 2024 :

« Avant la diffusion de ces résolutions écrites:

- Robelga SRL et ses représentants permanents Robert Taub, Jürgen Hambrecht et Olivier

Taelman (ci-après les « Administrateurs concernés ») ont déclaré au Conseil d’Administration

que BMI Estate (contrôlée par Robert Taub), JH Capital GmbH (contrôlée par Jürgen Hambrecht)

et Olivier Taelman sont des actionnaires (majeurs) de Man & Science SA (« M&S »), et qu’à ce

titre, les Administrateurs concernés ont un conflit d’intérêts de nature financière au sens de

l’article 7:96 du CCA en ce qui concerne l’Accord de collaboration proposé. Par conséquent,

les Administrateurs concernés ne peuvent pas participer au vote des points de l’ordre du jour et

s’engagent à uniquement signer ces résolutions écrites à titre de reconnaissance des points 1 et

2 de l’ordre du jour.

- Les autres administrateurs ont délibéré et reconnu qu’ils estiment que les résolutions proposées

sont justifiées et servent l’intérêt de la Société pour les raisons établies dans les présentes

résolutions écrites.

Par le biais de la signature des présentes résolutions écrites, les autres membres du Conseil

déclarent qu’ils n’ont aucun intérêt financier susceptible d’entrer en conflit direct ou indirect avec

les décisions prises par le Conseil, au sens de l’article 7:96 du CSA.

Contexte

Nyxoah a l’intention de collaborer avec M&S pour développer une sonde de neuromodulation

injectable miniaturisée dans le but de l’utiliser dans plusieurs domaines thérapeutiques (...). M&S

sera chargée de développer ce dispositif novateur et Nyxoah d’apporter son expertise et son savoir-

faire dans le domaine de la R&D, des affaires cliniques et réglementaires pour un maximum de 225

heures par mois (soit 1,5 ETP) pendant une période de deux ans. La valeur des investissements et

du soutien apportés par Nyxoah à la collaboration prévue est estimée à 660.000 € sur l’ensemble

des deux ans de collaboration (calculée comme le coût brut total des 1,5 ETP susmentionnés pour

la Société pendant deux ans), soit environ 330.000 € par an. En échange, Nyxoah doit recevoir

de M&S une licence exclusive, libre de droits, perpétuelle, mondiale, transférable et autorisant

la sous-licence, qui permettrait l’utilisation, le développement et la commercialisation de la

technologie développée dans le domaine du Syndrome d’Apnées Obstructives du Sommeil (la «

Licence proposée »).

Résolutions

- Approbation de l’Accord de collaboration, globalement sous la forme partagée avec les

administrateurs avant ces résolutions.

- Confirmation que le Conseil d’administration pense que la signature de l’Accord de collaboration

décrit ci-dessus est justifiée et dans l’intérêt de la Société car les bénéfices et la valeur

économique de la Licence proposée devraient être plus élevés que les investissements et le

soutien que Nyxoah apportera à la collaboration souhaitée. »

Nyxoah SA Rapport annuel 202464

2.5 Transactions avec parties liées

Le 23 mai 2024, une annonce a été faite en vertu de l’article 7:97, §4/1 du CSA belge à l’égard d’une

quelconque transaction entre parties liées. L’annonce faisait partie du communiqué de presse du 23 mai

2024 publié sur le site Web de Nyxoah : https://investors.nyxoah.com/press-releases.

2.6 Écarts par rapport au Code belge de gouvernance d’entreprise

La Société s’engage à appliquer les dix principes de gouvernance d’entreprise du Code2020 et à se

conformer aux dispositions de gouvernance d’entreprise qu’il énonce, sauf en ce qui concerne les

points suivants:

1 Par dérogation à la disposition4.14 du Code2020, aucune fonction d’audit interne indépendante n’a

été établie. Cette dérogation s’explique par la taille de la Société. Cette dérogation s’explique par la

taille de la Société. Le comité d’audit évaluera régulièrement la nécessité de créer une fonction d’audit

interne indépendante et, le cas échéant, fera appel à des personnes extérieures pour mener à bien

des missions d’audit interne spécifiques et informera le Conseil d’Administration de leurs résultats.

2 Auparavant, y compris en 2022 et 2023 mais pas en 2024, des options sur actions ont été accordées

à des administrateurs non exécutifs et la Société n’exclut pas, à l’avenir, d’accorder des primes

basées sur des actions aux administrateurs non exécutifs, sur l’avis du comité de rémunération.

Cette éventualité va à l’encontre de la disposition7.6 du Code2020, qui interdit l’octroi d’options

sur actions aux membres non exécutifs du Conseil d’Administration. La Société estime que cette

disposition du Code2020 n’est pas appropriée et adaptée aux réalités des sociétés du secteur des

sciences de la vie qui sont encore en phase de développement. La possibilité de rémunérer les

administrateurs non exécutifs au moyen d’options sur actions permet notamment à la Société de

limiter la part de rémunération en espèces qu’elle devrait autrement verser pour attirer ou retenir des

experts renommés possédant les compétences, les connaissances et l’expertise les plus pertinentes.

La Société estime qu’accorder aux administrateurs non exécutifs la possibilité d’être rémunérés

en partie sous forme d’incitations en actions plutôt qu’en totalité en espèces permet de renforcer

l’alignement de leurs intérêts sur ceux des actionnaires de la Société. Ceci va dans l’intérêt de la

Société et de ses parties prenantes. En outre, cette pratique est courante pour les administrateurs de

sociétés actives dans le secteur des sciences de la vie.

3 Par dérogation à la disposition 7.6 du Code 2020, les membres non exécutifs du Conseil

d’Administration ne reçoivent pas systématiquement une partie de leur rémunération sous forme

d’actions. Cette dérogation s’explique par le fait que les intérêts des membres non exécutifs du Conseil

d’Administration sont considérés comme suffisamment orientés vers la création de valeur à long

terme pour la Société, compte tenu également du fait que certains d’entre eux détiendront parfois

des actions ou des options sur actions dont la valeur est basée sur celle des actions. Par conséquent,

le paiement (régulier) sous la forme d’actions existantes n’est pas considéré comme nécessaire. Cela

étant dit, la réunion des actionnaires de la Société de juin 2024 a approuvé l’octroi annuel d’« unités

d’actions restreintes » ou d’« UAR » aux administrateurs non-exécutifs, tel qu’expliqué plus en détail

dans la politique de rémunération des administrateurs non exécutifs de la Société et à la section 2.9.3

ci-dessous. Alors que les UAR ne sont pas totalement équivalentes à des actions (pas de droits de

vote, pas de droits de souscription préférentiels ou d’autres droits de membres), la Société estime

que les UAR remplissent les objectifs visés à la disposition 7.6 du Code 2020.

4 Conformément à l’article7:91 du CSA belge et aux dispositions7.6 et7.11 du Code2020, les actions

ne peuvent pas être acquises et les options sur actions ne peuvent pas être exerçables dans les trois

ans suivant leur octroi. Les Statuts de la Société autorisent explicitement son Conseil d’Administration

à déroger à cette règle en ce qui concerne les plans d’incitation en Actions, les indemnisations, les

primes et les émissions à l’intention des employés, administrateurs et prestataires de services de la

Société et/ou de ses filiales (occasionnellement). La Société estime que cette disposition favorise une

meilleure flexibilité au moment de structurer les primes en actions.

Gouvernance d’entreprise

5 Par dérogation à la disposition 7.9 du Code 2020, aucun seuil minimum d’actions à détenir par

l’équipe de direction exécutive n’est fixé. Cette dérogation s’explique par le fait que les intérêts des

membres de l’équipe de direction exécutive sont considérés comme suffisamment orientés vers la

création de valeur à long terme pour la Société, compte tenu également du fait que certains d’entre

eux détiendront parfois des actions ou des options sur actions dont la valeur est basée sur celle des

actions. Par conséquent, le paiement en actions n’est pas considéré comme nécessaire.

6 Par dérogation à la disposition 7.12 du Code belge de gouvernance d’entreprise 2020 (le « Code

2020 »), le Conseil d’Administration n’inclut pas, dans les contrats conclus avec le CEO et les

autres membres de la direction exécutive, des clauses permettant à la société de récupérer la

rémunération variable payée, ou de surseoir au paiement de la rémunération variable, et de préciser

les circonstances dans lesquelles il conviendrait d’agir de la sorte, dans la mesure permise par la loi.

La Société estime que cette disposition du Code 2020 n’est pas appropriée et adaptée pour prendre

en compte les réalités des sociétés du secteur des sciences de la vie qui sont encore en phase de

développement. Elle ne considère pas non plus qu’il soit nécessaire, sauf aux fins des dispositions

dans la politique de récupération de la rémunération de la Société selon les lois américaines sur

les valeurs mobilières applicables, d’appliquer des clauses de récupération car (i) le paiement de la

rémunération variable à court terme, basé sur la réalisation d’un ou plusieurs objectifs individuels

et d’un ou plusieurs objectifs de la Société fixés par le Conseil d’Administration, n’est effectué qu’à

la réalisation de ces objectifs, et (ii) la Société n’applique aucune autre rémunération basée sur la

performance ou rémunération variable. En outre, les plans de Warrants ESOP mis en place par la

Société contiennent des clauses de « bad leaver » qui peuvent avoir pour conséquence que les

options sur actions non exercées, qu’elles soient acquises ou non, deviennent automatiquement

et immédiatement nulles et non avenues si l’accord ou toute autre relation entre le détenteur et la

(filiale concernée de la) Société est résilié(e) pour « cause ». Nonobstant la position de la Société selon

laquelle les warrants ne doivent pas être considérés comme une rémunération variable (lorsqu’ils ne

dépendent pas de critères de performance), le Conseil d’Administration estime que ces clauses de

« bad leaver » protègent suffisamment les intérêts de la Société et qu’il n’est donc actuellement

pas nécessaire de prévoir des dispositions contractuelles supplémentaires donnant à la Société le

droit contractuel de réclamer toute rémunération (variable) aux membres de la direction exécutive.

Pour ces raisons, il n’existe aucune disposition contractuelle entre la Société et les membres de la

direction exécutive qui donne à la Société un droit contractuel de réclamer auxdits cadres toute

rémunération variable qui leur serait attribuée.

2.7 Politique en matière de diversité

La Société n’a pas adopté de politique en matière de diversité. Ceci s’explique par la taille de la Société.

Étant donné que la Société évoluera et deviendra plus mature au fil du temps, le Conseil d’Administration

évaluera si et quand il sera jugé nécessaire d’adopter une politique en matière de diversité.

En ce qui concerne la diversité de genre, un quart des membres de l’équipe de direction (qui est une

équipe plus élargie que la direction exécutive) sont des femmes, de même que 45 % du total de l’effectif

de la Société au 31 décembre 2024.

Au niveau du Conseil d’Administration, deux de nos huit membres sont actuellement des femmes. Au

1erjanvier 2026, au moins un tiers des membres du Conseil d’Administration devra être du sexe opposé.

Le Conseil d’Administration (et en particulier le comité de nomination et de gouvernance d’entreprise

au sein du Conseil d’Administration) prendra des mesures appropriées pour s’assurer de se conformer

en temps voulu à cette exigence.

Nyxoah SA Rapport annuel 202466

2.8 Politique de rémunération

La politique de rémunération de la Société est conçue pour attirer, motiver et conserver les experts

dont la Société a besoin dans son Conseil d’Administration et sa Direction exécutive afin de concevoir

et de mettre en œuvre la stratégie permettant de réaliser la mission de la Société, qui est de devenir

un leader du traitement du Syndrome d’Apnées Obstructives du Sommeil via des solutions novatrices

et cliniquement prouvées. Elle vise à favoriser la création de valeur durable et à récompenser les

performances afin de motiver les administrateurs et membres de la direction exécutive à accroître la

valeur pour les actionnaires grâce à des résultats commerciaux supérieurs.

La Société souhaite proposer certains changements de la politique de rémunération et soumettre

ces changements à l’approbation de l’assemblée des actionnaires du 11 juin 2025. Les changements

proposés ont principalement pour but d’adapter des dispositions de la politique de rémunération à la

direction exécutive étendue de la Société.

2.9 Rapport de rémunération

2.9.1 Introduction

Conformément à la politique de rémunération de la Société, les administrateurs non exécutifs

perçoivent une rémunération annuelle fixe en espèces pour leur appartenance au Conseil

d’Administration, indépendamment du nombre de réunions tenues au cours d’une année donnée.

De plus, les administrateurs non exécutifs qui sont membres d’un ou de plusieurs comités du Conseil

d’Administration peuvent percevoir une rémunération annuelle fixe pour leur appartenance à ce(s)

comité(s).

Les administrateurs non exécutifs ne perçoivent pas de rémunération variable en espèces. Ils sont

susceptibles de percevoir une rémunération basée sur des Actions sous la forme d’un octroi de warrants

ou d’un octroi d’« unités d’actions restreintes» (telles que décrites ci-après dans le présent rapport de

rémunération). De plus, la Société est susceptible d’offrir aux administrateurs non exécutifs, de temps à

autre, la possibilité de souscrire des actions nouvellement émises de la Société à un prix de souscription

qui peut être considérablement plus faible que la valeur de marché des actions à ce moment, sous

réserve des conditions établies dans la politique de rémunération de la Société.

Enfin, les administrateurs non exécutifs ont droit au remboursement des dépenses «out-of-pocket»

(y compris les frais de voyage et d’hôtel).

Les administrateurs exécutifs ne perçoivent aucune rémunération pour leur appartenance au Conseil

d’Administration. Ils percevront une rémunération en tant que membres de la direction exécutive.

Gouvernance d’entreprise

La rémunération du Conseil applicable à l’année2024 est incluse dans les tableaux ci-dessous.

Administrateurs

Composantes de la

rémunération Résumé succinct des principales dispositions

Rémunération

de base

Président du Conseil d’Administration –

Administrateur non exécutif

Rémunération annuelle fixe de 82.000€

Administrateurs non exécutifs Rémunération annuelle fixe de 45.000€

Président du comité d’audit Rémunération annuelle fixe de 18.000€

Membres du comité d’audit Rémunération annuelle fixe de 9.000€

Présidents du comité de rémunération, du

comité de nomination et de gouvernance

d’entreprise et du comité scientifique et

technologique

Rémunération annuelle fixe de 9.000€

Membres du comité de rémunération, comité

de nomination et de gouvernance d’entreprise

et du comité scientifique et technologique

Rémunération annuelle fixe de 4.500€

Administrateurs exécutifs

Non rémunérés pour leur mandat

d’administrateur exécutif; rémunérés

en tant que membre de la direction

exécutive

Avantages sociaux Administrateurs non exécutifs

Remboursement des dépenses « out-of-

pocket » (y compris les frais de voyage

et d’hôtel)

La rémunération des membres de la direction exécutive se compose de trois éléments principaux : (a)

une rémunération de base annuelle fixe, (b) une rémunération variable à court terme (ou prime sur le

court terme, « STI ») consistant en une prime en espèces, et (c) une prime sur le long terme (« LTI »)

consistant en warrants.

Pour le CEO, la proportion cible de ces trois éléments est la suivante : 1/3 de rémunération de base

annuelle fixe, 1/3 de rémunération variable à court terme (bonus de performance annuel en espèces)

et 1/3 de primes sur le long terme (warrants). Pour les autres membres de la direction exécutive, la

rémunération variable cible sur le court terme (bonus de performance annuel) est soit établie selon un

pourcentage de la rémunération de base annuelle fixe (ce pourcentage peut varier de 30 % à 100 %), soit

selon un montant fixe (ce montant fixe peut être compris entre la même fourchette de 30 % à 100 %).

La rémunération de base annuelle fixe des membres de la direction exécutive est déterminée par

le Conseil d’Administration sur la base des propositions du comité de rémunération. Le Conseil

d’Administration peut décider de déléguer au CEO la détermination de la rémunération de base annuelle

fixe de l’un ou de tous les autres membres de la direction exécutive sur la base de recommandations du

comité de rémunération.

La rémunération variable à court terme (bonus de performance annuel en espèces) des membres

de la direction exécutive se base sur les performances de la Société et/ou de chaque personne. Plus

précisément, la rémunération variable à court terme des membres de la direction exécutive se base

sur l’atteinte de l’un ou de plusieurs objectifs de la Société et/ou de l’un ou de plusieurs objectifs

individuels. Les objectifs de la Société sont établis sur une base annuelle par le Conseil d’Administration

sur recommandation du comité de rémunération. Les objectifs individuels des membres de la direction

exécutive sont établis sur une base annuelle par le Conseil d’Administration sur recommandation du

comité de rémunération, le Conseil d’Administration pouvant décider de déléguer au CEO l’établissement

annuel des objectifs individuels de certains ou de tous les membres de la direction exécutive.

Nyxoah SA Rapport annuel 202468

À la fois les objectifs de la Société et les objectifs individuels des membres de la direction exécutive sont

établis de sorte à constituer un réel défi. Ils sont liés à des domaines essentiels pour la Société en vue

d’accomplir sa mission de devenir un leader mondial offrant des solutions innovantes et cliniquement

éprouvées pour traiter les patients souffrant de SAOS. Ils contribuent dès lors à la stratégie commerciale,

aux intérêts sur le long terme et à la durabilité de la Société. Ces domaines peuvent notamment inclure

une évolution en matière de recherche et développement, des résultats d’essais cliniques, des étapes

commerciales clés, un développement de l’entreprise, une situation de trésorerie, etc.

L’évaluation de l’atteinte et de la mesure dans laquelle les objectifs de la Société et les objectifs individuels

ont été atteints par les membres de la direction exécutive est réalisée à la fin de chaque exercice

par le Conseil d’Administration sur recommandation du comité de rémunération, en comparant la

performance effective avec les objectifs. Le Conseil d’Administration peut décider de déléguer au CEO

l’évaluation annuelle de l’atteinte des objectifs individuels de l’un ou de plusieurs des membres de la

direction exécutive.

Le tableau ci-dessous donne plus de détails sur la rémunération des membres de la direction exécutive.

Membres de la direction exécutive

Composantes de la rémunération Résumé succinct des principales dispositions

Rémunération de base Montant fixe

Avantages sociaux

Peuvent inclure : voiture de société/indemnités voiture, ordinateur

portable, téléphone, indemnités de bureau, indemnités de

représentation, chèques-repas

Provisions pour l’âge et les risques

Peuvent inclure : régime de retraite (contribution fixe) ; assurance

maladie

Prime sur le court terme (STI)

Bonus de performance annuel, comme expliqué plus en détail ci-

dessous

Prime sur le long terme (LTI)

Participation dans des plans d’options sur actions, comme expliqué plus

en détail ci-dessous

Plan incitatif sur le court terme: bonus de performance annuel

Dispositions principales Description succincte

Cycle de performance Une année civile

Prime cible NA

Critères de performance et niveaux

de rémunération correspondants

Un ou plusieurs critères de performance (objectifs) individuels ou de la

Société sont déterminés.

Pour chaque critère de performance, un objectif et un niveau de

rémunération correspondant sont déterminés:

• Si l’objectif est atteint à 100 % : paiement du niveau de rémunération

ciblé

• Si l’objectif est atteint à <100 % ou >100 % : en principe, un

paiement au prorata du niveau de rémunération visé, sauf décision

contraire du Conseil d’Administration

Calcul du bonus

Le total du bonus est composé de la somme des niveaux de

rémunération relatifs aux différents critères de performance (s’ils sont

multiples)

Modalités de paiement

Paiement en espèces ou équivalent (mais pas en warrants de la Société)

100% du bonus est payé en une fois

Gouvernance d’entreprise

Plan incitatif sur le long terme: plans d’options sur actions

Dispositions principales Description succincte

Fréquence de l’offre Pas de fréquence prédéterminée

Cycle de performance NA

Nombre cible d’options sur actions

offertes

Prix d’exercice

Valeur des actions sous-jacentes à la date de l’offre d’options sur

actions

Période d’exercice

Octroi avant le 2 août 2024 : cinq ans à dater de l’offre d’options sur

actions

Octroi à partir du 2 août 2024 : dix ans à dater de l’émission des options

sur actions

Critères de performance et niveaux

d’offres correspondants

Calcul du nombre d’options sur actions

offertes

Acquisition

Options sur actions émises avant 2021: acquisition en trois tranches:

• 1/3 des options sur actions acquis au moment de l’offre

• 1/3 des options sur actions acquis au premier anniversaire de l’offre

• 1/3 des options sur actions acquis au deuxième anniversaire de

l’offre

Options sur actions émises depuis2021: acquisition en quatre

tranches:

• 1/4 des options sur actions acquis au moment de l’offre

• 1/4 des options sur actions acquis au premier anniversaire de l’offre

• 1/4 des options sur actions acquis au deuxième anniversaire de

l’offre

• 1/4 des options sur actions acquis au troisième anniversaire de

l’offre

Rétention NA

Étant donné que la Société n’est cotée que depuis septembre2020, et que par conséquent l’obligation

d’élaborer un rapport de rémunération en vertu de l’article3:6, §3 du CSA (tel que modifié le 16mai 2020)

n’était pas applicable à la Société auparavant, la Société ne dispose actuellement pas des informations

requises pour les exercices financiers antérieurs à 2020. Par conséquent, seule une comparaison avec

2020, 2021, 2022 et 2023 est effectuée dans le présent rapport de rémunération. À partir de l’année

prochaine, le rapport de rémunération inclura des informations relatives aux années supplémentaires

précédant l’année de publication (avec un maximum de cinq ans avant l’année de publication, 2020

étant la première année prise en compte dans la comparaison).

Nyxoah SA Rapport annuel 202470

2.9.2 Rémunération totale

Rémunération totale des administrateurs

Tableau 1 - Rémunération totale des administrateurs

Nom, poste

Rémunération fixe

Rémunération

variable

Éléments

exception-

nels

Dépenses

retraite

Rémunéra-

tion totale

Proportion de

rémunération

variable et fixe

Rémunération

de base

Jetons

présence

Avantages

sociaux

Variable

sur un

Variable

sur

plusieurs

années

(e)

Robert Taub

Administrateur

non exécutif,

président

45 055

(a)

0 10 781

(c)

0 31 095 0 0 86 931

Fixe:

Variable:

64 %

36 %

Robelga SRL

Administrateur

non exécutif,

président

50 000

(a)

0 16 141

(c)

0 0 0 0 66 141

Fixe:

Variable:

100 %

0 %

Jürgen

Hambrecht

Administrateur

non exécutif

60 973

(a)

0 3 601

(c)

0 31 095 0 0 95 669

Fixe:

Variable:

67 %

33 %

Kevin Rakin

Administrateur

non exécutif

63 000

(a)

0 3 479

(c)

0 31 095 0 0 97 574

Fixe:

Variable:

68 %

32 %

Rita Johnson-

Mills

Administrateur

non exécutif

58 500

(a)

0 6 676

(c)

0 31 095 0 0 96 271

Fixe:

Variable:

68 %

32 %

Virginia Kirby

Administrateur

non exécutif

49 500

(a)

0 8 988

(c)

0 31 095 0 0 89 583

Fixe:

Variable:

65 %

35 %

Wildman

Ventures LLC

Administrateur

non exécutif

60 973

(a)

0 8 718

(c)

0 31 095 0 0 100 786

Fixe:

Variable:

69 %

31 %

Pierre Gianello

- Employé

107 393

(b)

0 597

(d)

0 0 0 0 107 990

- Administrateur

non exécutif

54 000

(a)

0 4 731

(c)

0 31 095 0 0 89 826

Pierre Gianello

TOTAL

161 393 0 5 328 0 31 095 0 0 197 816

Fixe:

Variable:

84%

16%

Olivier Taelman

(*)

Administrateur

exécutif, CEO

0 0 0 0 0 0 0 0

Remarques:

(*) Olivier Taelman n’est pas rémunéré pour l’exercice de son mandat d’administrateur exécutif en tant que tel; il

est rémunéré en tant que membre du comité exécutif (voir ci-dessous).

Gouvernance d’entreprise

(a) Rémunération du Conseil fixe répartie selon le tableau suivant:

Rémunération du Conseil 2024



Président du

Conseil

d’Admini-

stration

Admini-

strateur non

exécutif

Président

Membre

Président

Membre

Président

CNGE

Membre

CNGE

Président

CST

Membre

CST Total

Robert

Taub

36 945 4 055 2 027 2 027 45 055

Robelga

SRL

45 055 2 473 2 473 50 000

Jürgen

Hambrecht

45 000 9 000 2 473 4 500 60 973

Kevin

Rakin

45 000 18 000 63 000

Rita

Johnson-Mills

45 000 4 500 9 000 58 500

Virginia

Kirby

45 000 4 500 49 500

Wildman

Ventures LLC

45 000 9 000 4 945 2 027 60 973

Pierre

Gianello

45 000 9 000 54 000

Abréviations:

CA = Comité d’audit

CR = Comité de rémunération

CNGE = Comité de nomination et de gouvernance d’entreprise

CST = Comité scientifique et technologique

(b) Salaire en vertu du contrat de travail conclu entre Pierre Gianello et la Société pour les services de Pierre

Gianello en tant que directeur médical de la Société un jour par semaine.

frais de voyage et d’hôtel).

(d) Chèques-repas.

(e) La rémunération «variable sur plusieurs années» correspond aux frais de warrants IFRS 2.

Nyxoah SA Rapport annuel 202472

Rémunération totale des membres de la direction exécutive

Tableau2 - Rémunération totale des membres de la direction exécutive (a)

Nom, poste

Rémunération fixe Rémunération variable

Éléments

exception-

nels

Dépenses

de retraite

(e)

Rému-

nération

totale

Proportion de

rémunération

variable et fixe

Rémunération

de base

Jetons de

présence

Avantages

sociaux

(b)

Variable

sur un an

(c)

Variable sur

plusieurs

années

(d)

Olivier

Taelman

CEO

424 283 NA 18 381 298 029 1 540 614 12 188 19 860 2 313 355

Fixe: 19,99 %

Variable: 80,01 %

Autres

membres

de la

direction

exécutive

(g)

693 546 NA 58 494 348 138 773 689 184 672 28 962 2 087 501

Fixe: 37,41 %

Variable: 62,59 %

Remarques:

(a) Les montants repris dans ce tableau sont exprimés en euros. Une grande partie de ces montants, à la fois les

montants relatifs à la rémunération d’Olivier Taelman et les montants liés à la rémunération des autres membres

de la direction exécutive, constituent la somme des montants originellement libellés en euros et des montants

convertis originellement libellés en dollars.

(b) Les avantages sociaux sont composés (le cas échéant) des éléments suivants : voiture de société/indemnité de

voiture, ordinateur portable, téléphone portable, indemnité de bureau, indemnité de représentation, assurance

maladie, prime sectorielle, écochèques, chèques-repas.

détail dans le tableau 3 ci-dessous.

(d) La rémunération «variable sur plusieurs années» correspond aux frais de warrants IFRS 2.

(e) Les éléments exceptionnels se composent de primes de signature.

(f) Cotisation déterminée pour le régime de retraite.

(g) La rémunération des autres membres de la direction exécutive est révélée de manière agrégée. Ceci inclut la

rémunération payée à Loic Moreau jusqu’au 4 novembre 2024 et à John Landry à compter du 4 novembre 2024.

Tableau des remarques sur la performance

Les objectifs de la Société pour 2024 étaient répartis de la manière suivante : objectifs réglementaires et

opérationnels (poids relatif de 50 %), objectifs au niveau des finances et de l’entreprise (poids relatif de

30 %) et objectifs commerciaux (poids relatif de 20 %). Sur recommandation du comité de rémunération,

le Conseil d’Administration a déterminé que ces objectifs ont été atteints respectivement à 70 %, 83 % et

à 50 %. L’atteinte globale des objectifs de la Société pour 2024 s’établit dès lors à 70 % (sur un maximum

de 100 %), tel qu’établi dans le tableau 3 ci-dessous.

Pour le CEO, dont la rémunération variable cible à court terme est équivalente à sa rémunération de

base annuelle fixe, la rémunération variable s’est établie pour 2024 à 70 % de sa rémunération de base

annuelle fixe de 2024.

Pour les autres membres de la direction exécutive (sauf John Landry, qui a seulement rejoint la Société en

2024, et qui ne bénéficie dès lors pas d’une rémunération variable pour 2024), 50 % de leur rémunération

variable se basaient sur les performances de la Société, alors que les autres 50 % de leur rémunération

variable se basaient sur la performance individuelle. Sur recommandation du comité de rémunération,

le CEO a déterminé que les objectifs individuels des autres membres de la direction exécutive ont été

atteints dans une fourchette de 85 % à 90 %. Les rémunérations variables pour 2024 oscillent dès lors

de 77,5 % à 80 % de la rémunération variable cible à court terme des membres individuels de la direction

exécutive, tel qu’établi dans le tableau 3 ci-dessous.

Gouvernance d’entreprise

Tableau 3 - Performance (rémunération variable sur un an)

 Critère de performance

Poids relatif

des critères de

performance 

a) Performance mesurée

b) Rémunération

correspondante (EUR)

Olivier Taelman

CEO

Objectifs de la Société: affaires

réglementaires et opérations

50 %

a) 70 %

b) 149 015

Objectifs de la Société: finances et

entreprise

30 %

a) 83 %

b) 106 439

Objectifs de la Société:

commerciaux

20 %

a) 50 %

b) 42 576

Total 298 029

Autres membres

de la direction

exécutive

Objectifs de la Société: cf. ci-dessus 50 %

a) 70 %

b) 154 728

Objectifs personnels/de département 50 %

a) 85-90 %

b) 193 410

Total 348 138

Cohérence de la rémunération totale avec la politique de rémunération

Le montant total de la rémunération des administrateurs non-exécutifs et des membres de la direction

exécutive est déterminé par la politique de rémunération de la Société actuelle, basée sur les principes

détaillés dans la politique de rémunération de la Société.

La portion fixe de la rémunération et en particulier la rémunération en actions à long terme permettent

à la Société d’attirer, de motiver et de conserver les experts dont la Société a besoin dans son Conseil

d’Administration et sa Direction exécutive afin de concevoir et de mettre en œuvre la stratégie

permettant de réaliser la mission de la Société, qui est de devenir un leader du traitement du Syndrome

d’Apnées Obstructives du Sommeil via des solutions novatrices et cliniquement prouvées.

Les primes annuelles à la performance des membres de la direction exécutive sont conçues pour

récompenser les performances afin de motiver les membres de la direction exécutive à accroître la

valeur pour les actionnaires grâce à des résultats commerciaux supérieurs.

Ainsi, le montant total de la rémunération des administrateurs non-exécutifs et des membres de la

direction exécutive est considéré comme contribuant aux performances à long terme de la Société.

Nyxoah SA Rapport annuel 202474

2.9.3 Rémunération fondée sur des actions

Tableau 4 - Rémunération en options sur actions

Nom, poste Principales conditions des plans d’options sur actions Informations concernant l’exercice financier publié

Bilan

d’ouverture

Au cours de l’exercice

Bilan de

clôture

Identi-

fication

du plan

Date de

l’offre

Date

d’acqui-

sition

de la

dernière

tranche

Fin

de la

période

déten-

tion

Période

d’exer-

cice

(du - au)

Prix

d’exer-

cice

Nombre

d’options

sur actions

détenues,

mais non

encore

acquises au

début de

l’exercice

a) Nombre

d’options

sur actions

offertes

b) Valeur

des actions

sous-jacentes

à la date de

l’offre

a) Nombre

d’options

sur actions

acquises

b) Valeur des

actions sous-

jacentes à

la date de

l’acquisition

c) Valeur

au prix

d’exercice

d) Excédent

de valeur

à la date

d’acquisition

Options

sur actions

non encore

acquises

Robert Taub

Administrateur

non exécutif,

président

ESOP

2021

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 25 000

a)0

b)0

a)25 000

b)195 500

c)179 750

d)15 750

Jürgen

Hambrecht

Administrateur

non exécutif

ESOP

2021

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 25 000

a)0

b)0

a)25 000

b)195 500

c)179 750

d)15 750

Kevin Rakin

Administrateur

non exécutif

ESOP

2021

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 25 000

a)0

b)0

a)25 000

b)195 500

c)179 750

d)15 750

Rita Johnson-

Mills

Administratrice

non exécutive

ESOP

2021

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 25 000

a)0

b)0

a)25 000

b)195 500

c)179 750

d)15 750

Virginia Kirby

Administratrice

non exécutive

ESOP

2021

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 25 000

a)0

b)0

a)25 000

b)195 500

c)179 750

d)15 750

Wildman

Ventures LLC

Administrateur

non exécutif

ESOP

2021

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 11 398

a)0

b)0

a)11 398

b)89 132

c)81 952

d)7 181

ESOP

2022

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 13 602

a)0

b)0

a)13 602

b)106 368

c)97 798

d)8 569

Pierre Gianello

Administrateur

non exécutif

ESOP

2021

14 juin

2023

12 juin

2024

12 juin

2024

14 juin

2028

7,19 25 000

a)0

b)0

a)25 000

b)195 500

c)179 750

d)15 750

Gouvernance d’entreprise

Olivier

Taelman

CEO

ESOP

2021

17 sept

2021

17 sept

2024

17 sept

2024

17 sept

2026

25,31 8 310

a)0

b)0

a)8 310

b)61 494

c)210 326

d)-148 832

ESOP

2021

24 mars

2023

24 mars

2026

24 mars

2023

24 mars

2028

5,42 18 750

a)0

b)0

a)6 250

b)89 063

c)33 875

d)55 188

12 500

ESOP

2022

1 fév

2024

1 fév

2027

1 fév

2024

1 fév

2029

5,24 0

a)50 000

b)498 000

a)12 500

b)124 500

c)65 500

d)59 000

37 500

ESOP

2022

2 août

2024

2 août

2024

2 août

2024

28 déc

2032

7,88 0

a)258 894

b)1 957 239

a)258 894

b)1 957 239

c)2 040 085

d)-82 846

ESOP

2024

2 août

2024

2 août

2024

2 août

2024

juil2034

7,88 0

a)111 106

b)839 961

a)111 106

b)839 961

c)875 515

d)-35 554

Loïc Moreau

CFO jusqu’au

4nov 2024

ESOP

2021

21 fév

2022

21 fév

2025

21 fév

2022

24 mars

2028

5,42

(*)

15 000

a)0

b)0

a)7 500

b)100 500

c)40 650

d)59 850

7 500

ESOP

2021

21 fév

2022

21 fév

2026

21 fév

2025

21 fév

2027

17,76 15 000

a)0

b)0

a)0

b)0

c)0

d)0

15 000

ESOP

2021

21 fév

2022

21 fév

2024

21 fév

2023

24 mars

2028

5,42

(**)

7 500

a)0

b)0

a)7 500

b)100 500

c)40 650

d)59 850

ESOP

2021

24 mars

2023

24 mars

2026

24 mars

2023

24 mars

2028

5,42 11 463

a)0

b)0

a)3 821

b)54 449

c)20 710

d)33 739

7 642

ESOP

2022

1 fév

2024

1 fév

2027

1 fév

2024

1 fév

2029

5,24 0

a)20 000

b)199 200

a)5 000

b)49 800

c)26 200

d)23 600

15 000

ESOP

2024

18 sept

2024

18 sept

2027

18 sept

2024

31 juil

2034

7,20 0

a)50 000

b)377 000

a)12 500

b)94 250

c)90 000

d)4 250

37 500

John Landry

CFO à partir

du 4nov 2024

ESOP

2024

25 nov

2024

25 nov

2027

25 nov

2024

31 juil

2034

7,69 0

a)300 000

b)2 400 000

a)75 000

b)600 000

c)576 750

d)23 250

225 000

Scott Holstine

CCO

ESOP

2024

2 août

2024

2 août

2027

2 août

2024

31 juil

2034

7,88 0

a)50 000

b)378 000

a)12 500

b)94 500

c)98 500

d)-4 000

37 500

Nyxoah SA Rapport annuel 202476

Bruno

Onkelinx

CTO

ESOP

2021

17 sept

2021

17 sept

2024

17 sept

2021

24 mars

2028

5,42

(*)

7 500

a)0

b)0

a)7 500

b)55 500

c)40 650

d)14 850

ESOP

2021

21 fév

2022

21 fév

2025

21 fév

2022

21 fév

2027

17,76 5 000

a)0

b)0

a)2 500

b)33 500

c)44 400

d)-10 900

2 500

ESOP

2021

24 mars

2023

24 mars

2026

24 mars

2023

24 mars

2028

5,42 13 559

a)0

b)0

a)4 519

b)64 396

c)24 493

d)39 903

9 040

ESOP

2022

1 fév

2024

1 fév

2027

1 fév

2024

1 fév

2029

5,24 0

a)20 000

b)199 200

a)5 000

b)49 800

c)26 200

d)23 600

15 000

(*) Le prix d’exercice initial était de 25,31 €. Le prix d’exercice a été réinitialisé à 5,42 € le 24 mars 2023.

(**) Le prix d’exercice initial était de 17,76 €. Le prix d’exercice a été réinitialisé à 5,42 € le 24 mars 2023.

En plus des informations reprises dans le tableau4 ci-dessus, au cours de l’année2024:

• Aucun des administrateurs ou membres de la direction exécutive n’a exercé ses options sur actions,

• Aucune option sur actions détenue par l’un des administrateurs ou par les membres de la direction

exécutive n’a expiré, et

• Olivier Taelman a renoncé à tous les warrants qui ont été octroyés et acceptés par lui dans le cadre

du plan de warrants ESOP 2018 et du plan de warrants ESOP 2020 qui n’avaient pas encore été

exercés.

La Société n’encourage pas la conclusion de contrats dérivés relatifs aux options sur actions, et ne

couvre aucun risque lié aux options sur actions.

Les caractéristiques principales des différents plans d’options sur actions sont en grande partie les

mêmes et peuvent se résumer comme suit:

• Forme des options sur actions: forme nominative.

• Transfert d’options sur actions : sauf indication contraire du Conseil d’Administration, les options

sur actions ne peuvent pas être vendues, cédées, transférées, nanties ou autrement grevées par leur

détenteur.

• Nombre d’actions émises en cas d’utilisation d’une option sur actions: chaque option sur actions

peut être exercée pour une nouvelle action.

• Fractionnement de l’action: en cas de fractionnement de l’action, le nombre d’actions émises lors

de l’exercice des options sur actions sera adapté en conséquence.

• Durée de validité des options sur actions:

- Octroi à partir du 2 août 2024: dix ans à partir de leur émission.

- Octroi avant le 2 août 2024 : la période d’expiration contractuelle est de cinq ans à partir de

l’octroi, et cette période ne dépassera en aucun cas dix ans à compter de l’émission.

• Acquisition des options sur actions:

- ESOP2020: sauf indication contraire du Conseil d’Administration: acquisition en trois tranches:

1/3 des options sur actions octroyées est acquis le jour de l’octroi, 1/3 est acquis à la date du

premier anniversaire de l’accord d’options sur actions concerné, 1/3 est acquis à la date du second

anniversaire de l’accord d’options sur actions concerné.

Gouvernance d’entreprise

- ESOP 2021/ESOP 2022/ESOP 2024/ESOP 2025 : sauf indication contraire du Conseil

d’Administration: acquisition en quatre tranches: 1/4 des options sur actions octroyées est acquis

le jour de l’octroi, 1/4 est acquis à la date du premier anniversaire de l’octroi, 1/4 est acquis à la

date du deuxième anniversaire de l’octroi, 1/4 est acquis à la date du troisième anniversaire de

l’octroi.

- ESOP 2021/ESOP 2022 octroyés aux administrateurs le 8 juin 2022 et le 14 juin 2023: acquisition en

une tranche: toutes les options sur actions octroyées sont acquis à la date du premier anniversaire

de l’octroi.

- ESOP 2022/ESOP 2024 octroyés à Olivier Taelman le 2 août 2024 : acquisition en une tranche :

toutes les options sur actions octroyées sont acquis à la date du premier anniversaire de l’octroi.

• Exercice des options sur actions: les options sur actions acquises peuvent être exercées au cours des

périodes d’exercice suivantes : (i) du 1er mars au 30 juin ; et (ii) du 1er septembre au 30 novembre de

chaque année au cours de laquelle les options sur actions sont valables et exerçables.

• Conséquences de la rupture de la relation entre le détenteur des options sur actions et la Société:

la période d’exercice et/ou la période d’acquisition des options sur actions peut dépendre des

circonstances dans lesquelles la relation entre le détenteur et la Société est rompue.

• Droit applicable sur les conditions générales des options sur actions: droit belge.

En outre, en 2024, chaque administrateur non-exécutif a obtenu 14.806 « unités d’actions restreintes »,

ou « UAR ». Chaque UAR représente l’obligation de l’administrateur non-exécutif concerné de souscrire

une nouvelle action ordinaire de la Société à un prix de souscription de 0,1718 € par action (quelle que

soit la valeur marchande de l’action à ce moment).

Les principales caractéristiques des UAR peuvent se résumer comme suit :

• Sauf en cas de décision contraire de l’assemblée des actionnaires de la Société concernant un,

certains ou tous les administrateurs non-exécutifs, les UAR sont octroyés aux administrateurs non-

exécutifs chaque année à la date de l’assemblée annuelle des actionnaires.

• Les UAR ne donnent aucun droit de vote, droit de souscription préférentiel ou autre droit des

membres.

• Le nombre d’UAR octroyé chaque année est calculé comme suit : 130.000 € divisés par le prix de

clôture moyen des actions de la Société à la bourse où les actions de la Société sont cotées au

mois de mai de l’année de l’octroi. Pour les administrateurs nommés entre deux assemblées des

actionnaires, ce chiffre sera calculé au prorata.

• Les UAR ne sont pas cessibles sauf en cas de décès.

• En principe, les UAR sont acquises au premier anniversaire de la date d’octroi, tant que l’administrateur

non-exécutif est toujours en poste à ce moment. En cas de décès ou de départ de la Société, les UAR

sont immédiatement acquises.

• L’acquisition des UAR n’est pas liée à des critères de performances, mais est basée sur le service continu

pendant la période d’acquisition. La rémunération en UAR est dont une forme de rémunération fixe.

• L’octroi d’UAR à un administrateur non-exécutif qui n’a pas été explicitement refusé par

l’administrateur non-exécutif concerné sous 15 jours calendaires à compter de la date d’octroi est

considéré comme accepté par l’administrateur non-exécutif concerné et crée une obligation pour

celui-ci de souscrire aux actions liées lors de l’acquisition des UAR. L’UAR n’est donc pas une option

donnant à l’administrateur le choix de l’exercer ou non.

• Les nouvelles actions émises à la suite de l’exercice des UAR sont en principe émises, souscrites

et entièrement libérées sous un mois à compter de la date d’acquisition des UAR concernés. Les

nouvelles actions doivent être émises à partir du capital autorisé de la Société. La Société se réserve

le droit de fournir des actions existantes (si elle a accès à ses propres actions conformément aux

règles définies par le droit des entreprises applicable) ou de compenser les administrateurs non-

exécutifs en numéraire (c’est à dire par un montant égal à la cote de clôture des actions de la Société

à la bourse où elles sont cotées le premier jour de négociation suivant la date d’acquisition pour les

UAR concernées, déduction faite du prix de souscription de 0,1718 € par action).

Nyxoah SA Rapport annuel 202478

2.9.4 Indemnité de départ

Pendant l’année 2024, aucune indemnité de départ n’a été due ou payée à un administrateur ou à un

membre de la direction exécutive.

2.9.5 Recours au droit de récupération

La Société n’a pas le droit de demander la récupération de la rémunération variable et elle n’y a donc

pas eu recours en 2024.

2.9.6 Dérogations à la politique de rémunération

En 2024, aucune dérogation n’a été faite à la politique de rémunération de la Société, à l’exception

suivante : la proportion effective de la rémunération annuelle de base, la rémunération variable à court

terme et l’incentivisation à long terme de certains membres de la direction exécutive différait de la

proportion cible (ce qui avait pour conséquence, entre autres, une rémunération à court terme plus

faible pour ces membres de la direction exécutive que la rémunération à court terme à laquelle ils

auraient eu le droit si la proportion effective des trois principaux éléments de rémunération avaient été

conformes aux proportions cibles). La Société souhaite proposer certains changements de la politique

de rémunération et soumettre ces changements à l’approbation de l’assemblée des actionnaires du 11

juin 2025. Les changements proposés affectent, entre autres, la proportion cible des trois principaux

éléments de la rémunération totale des membres de la direction exécutive.

2.9.7 Évolution de la rémunération et des performances de la Société

Comme expliqué dans l’introduction de ce rapport de rémunération, la Société ne dispose actuellement

pas des informations relatives aux exercices financiers précédant 2020. Par conséquent, ce rapport de

rémunération comprend uniquement les informations liées à 2024, 2023, 2022, 2021 et 2020. À partir

de l’année prochaine, le rapport de rémunération inclura chaque année des informations relatives à une

année précédente supplémentaire (avec un maximum de cinq ans avant l’année de publication, 2020

étant la première année prise en compte dans la comparaison).

Gouvernance d’entreprise

Rémunération annuelle des administrateurs et des membres de la direction exécutive

Rémunération annuelle (1) 2020 2021 2022 2023 2024

Administrateurs non exécutifs    

Rémunération totale (tous les administrateurs non

exécutifs collectivement) (2)

383654 304097 421710 552 447 549 393

Membres de la direction exécutive (3)  



 

Rémunération fixe (tous les membres de la

direction exécutive collectivement) (4)

516473 673152 736223 790 476 1 243 526

Rémunération variable (tous les membres de la

direction exécutive collectivement) (5) (6)

1666010 287381 212000 509 303 843 027

Rémunération totale (tous les membres de la

direction exécutive collectivement) (7)

2182483 960533 948223 1 299 779 2 086 553

(1) Les informations contenues dans ce tableau est dérivé des informations de la section 2.9 (« rapport de

rémunération »).

(2) La rémunération totale des administrateurs non-exécutifs pour 2020 comprend les éléments suivants:

rémunération du Conseil (annualisée pour les administrateurs qui avaient uniquement le droit de recevoir une

rémunération du Conseil à partir du 21septembre 2020), frais relatifs au contrat de consultance entre MINV SA

et la Société, et le salaire conformément au contrat de travail conclu entre Pierre Gianello et la Société.

La rémunération totale des administrateurs non-exécutifs pour 2021, 2022, 2023 et 2024 comprend les

éléments suivants: la rémunération du Conseil d’Administration versée aux administrateurs (à l’exception, pour

éviter toute ambiguïté, du remboursement des dépenses « out-of-pocket »), et le salaire conformément au

contrat de travail conclu entre Pierre Gianello et la Société. Elle exclut la «rémunération variable sur plusieurs

années » détaillée dans le tableau 1 de la section 2.9.2.

(3) Pour 2020, 2021, 2022 et 2023, la direction exécutive se composait uniquement du Chief Executive Officer

(CEO) et du Chief Financial Officer (CFO). Pour 2024, la direction exécutive se composait du Chief Executive

Officer (CEO), du Chief Financial Officer (CFO), du Chief Commercial Officer (CCO) et du Chief Technology

Officer (CTO).

(4) La rémunération fixe des membres de la direction exécutive se compose des éléments suivants : rémunération

de base, avantages sociaux et charge de pension inclus dans le tableau 2 de la section 2.9.2 ci-dessus.

(5) La rémunération variable des membres de la direction exécutive se compose des éléments suivants :

rémunération variable sur un an et éléments extraordinaires inclus dans le tableau 2 de la section 2.9.2 ci-

dessus. Elle exclut la « rémunération variable sur plusieurs années » détaillée dans le tableau 2 de la section

2.9.2.

(6) En outre, en 2021, Fabian Suarez Gonzalez (agissant par l’intermédiaire d’ActuaRisk Consulting SRL) a reçu

une rémunération variable extraordinaire d’un montant de 3.709.285,99 € à la suite de l’IPO de la Société sur

Euronext Bruxelles en septembre 2020.

(7) La rémunération totale des membres de la direction exécutive est égale à la somme de la rémunération fixe des

membres de la direction exécutive et de la rémunération variable des membres de la direction exécutive, tels

qu’inclus dans les deux lignes précédentes, c’est à dire qu’elles excluent la « rémunération variable sur plusieurs

années » détaillée dans le tableau 2 de la section 2.9.2.

Nyxoah SA Rapport annuel 202480

Performances annuelles de la Société

Performances de la Société 2020 2021 2022 2023 2024

Prix des actions (Euronext Bruxelles) le 31 décembre 15,8 18,6 5,14 4,26 8,26

Trésorerie au 31 décembre (consolidée) (en milliers EUR) 92 300 135 509 17 888 21 610 34 186

Bénéfice net (perte nette) (consolidé(e)) (en milliers EUR) (12245) (27619) (31225) (43 212) (57 975)

Rémunération annuelle moyenne des employés de la Société

Rémunération moyenne des employés en équivalent

temps plein

2020 2021 2022 2023 2024

Employés du groupe consolidé 86550 90799 111699 120 419 140 570

La rémunération moyenne est calculée comme suit:

• Sont exclus du calcul : les administrateurs (y compris le salaire de Pierre Gianello en sa qualité

d’employé de la Société, étant donné que ce salaire est inclus dans la «rémunération annuelle des

administrateurs et des membres de la direction exécutive», voir tableau ci-dessus) et les membres de

la direction exécutive.

• Sur la base du salaire brut des employés (bonus, pécule de vacances, rémunération en nature, voiture

de société, selon le cas) et des montants facturés (HTVA) des membres du personnel qui travaillent

par le biais d’une société de gestion.

• Pour les employés/autres membres du personnel qui ne travaillent pas à temps plein, leur salaire/

rémunération a été proratisé(e) comme s’ils avaient travaillé à temps plein.

• Pour les employés/autres membres du personnel qui n’ont pas travaillé une année complète, leur

salaire/rémunération a été proratisé(e) comme s’ils avaient travaillé pendant toute l’année.

Ratio entre la rémunération la plus élevée et la plus faible

Ratio rémunération la plus élevée/rémunération la

plus faible

2020 2021 2022 2023 2024

Rémunération la plus élevée des membres de la

direction exécutive (1) (2)

1913149 730533 631184 831 092 772 741

Rémunération la plus faible (en équivalent temps

plein) des employés

30587 27645 21639 39 910 34 999

Ratio rémunération la plus élevée/rémunération

la plus faible

62,55 26,43 29,17 20,82 22,08

(1) En 2021: sans tenir compte de la rémunération variable extraordinaire d’un montant de 3.709.285,99€ perçue

par Fabian Suarez Gonzalez (agissant via ActuaRisk Consulting SRL) suite à l’introduction en bourse de la Société

sur Euronext Bruxelles en septembre 2020.

(2) À partir de 2024 : exclut la « rémunération variable sur plusieurs années » détaillée dans le tableau 2 de la

section 2.9.2.

2.9.8 Vote de la réunion des actionnaires à propos du rapport de rémunération 2023

Le 12 juin 2024, l’assemblée des actionnaires de la Société a approuvé le rapport de rémunération 2023

à la majorité de 88,38 % des voix valablement exprimées.

En outre, cette même assemblée des actionnaires a approuvé à une majorité de 94,17 % la version

actuelle de la politique de rémunération, selon laquelle des « unités d’action restreintes » sont octroyées

aux administrateurs non-exécutifs.

Gouvernance d’entreprise

La Société considère ces taux d’approbation comme des signes de confiance et comme une

confirmation que la rémunération des administrateurs non-exécutifs et des membres de la direction

exécutive est considéré comme appropriée. Comme la rémunération des administrateurs non-exécutifs

et des membres de la direction exécutive pour 2023 (détaillée dans le rapport de rémunération 2023)

respectait la version alors en vigueur de la politique de rémunération et que la seule modification à la

politique de rémunération en 2024 a été la mise en place des « unités d’actions restreintes » pour les

administrateurs non-exécutifs, la Société souhaite continuer à baser la rémunération des administrateurs

non-exécutifs et des membres de la direction exécutive sur les principes définis dans la version actuelle

de la politique de rémunération. Les changements proposés à la politique de rémunération, qui seront

soumis à l’approbation de l’assemblée des actionnaires du 11 juin 2025, ont pour but principal d’adapter

certaines dispositions de la politique de rémunération à la direction exécutive étendue de la Société. En

effet en 2024, la direction exécutive a été étendue afin de ne plus inclure que le Chief Executive Officer

(CEO) et le Chief Financial Officer (CFO), mais également le Chief Commercial Officer (CCO) et le Chief

Technology Officer (CTO), alors que la politique de rémunération n’avait pas été rédigée pour une telle

éventualité.

2.10 Contrôle interne et gestion des risques

Le contrôle interne est un aspect essentiel de la gestion des risques.

Notre direction est responsable de la mise en place et du maintien d’un contrôle interne adéquat sur

l’information financière. Notre contrôle interne sur l’information financière est un processus visant à

fournir une assurance raisonnable quant à la fiabilité de l’information financière et à la préparation

des états financiers à des fins externes conformément aux IFRS telles que publiées par l’IASB. Nous

disposons d’un programme d’examen de notre contrôle interne sur l’information financière afin de

garantir la conformité avec les exigences applicables.

La gestion des risques est considérée comme importante pour atteindre nos objectifs opérationnels.

Nous avons mis en place des systèmes internes de gestion et de contrôle des risques. Le comité d’audit

joue un rôle actif dans le contrôle de l’efficacité de ces systèmes internes de gestion et de contrôle des

risques. L’objectif de ceux-ci est de gérer les risques auxquels peut être exposée la Société.

Les systèmes internes de gestion et de contrôle des risques sont conçus pour :

• contrôler l’efficacité de nos contrôles internes ;

• assurer la continuité de la Société par une comptabilité précise, une information financière fiable et le

respect des lois et règlements ;

• nous permettre de nous concentrer sur la conduite la plus efficiente, efficace et conforme de nos

activités.

L’identification et l’analyse des risques sont un processus continu qui constitue un élément essentiel

du contrôle interne. Les actions de la Société étant enregistrées auprès de la Securities and Exchange

Commission (SEC) des États-Unis, la Société doit se conformer aux exigences des lois américaines

suivantes : U.S. Securities Exchange Act de 1934 et U.S. Sarbanes-Oxley Act. Dans ce cadre, la Société

procède à un exercice trimestriel de délimitation du champ d’application afin d’identifier les entités et

les processus qui relèvent des exigences de la loi Sarbanes-Oxley. Celui-ci définit les postes des états

financiers (« FSLI ») qui sont dans le champ d’application au niveau du bilan et au niveau du compte

de résultat. Sur la base de la délimitation du champ d’application des FSLI, les principaux risques et les

contrôles d’atténuation correspondants (contrôles clés) sont enregistrés, et l’efficacité des contrôles

est surveillée. Si notre évaluation montre la nécessité de modifier les contrôles, nous le ferons. Cela

pourrait résulter de changements dans l’environnement externe, dans les lois et règlements, ou dans la

stratégie de la Société.

Nyxoah SA Rapport annuel 202482

Les risques financiers du groupe sont gérés de manière centralisée par le département financier. Pour

plus d’informations sur la gestion des risques financiers, voir la note 4 de l’annexe aux états financiers

consolidés. Nous renvoyons également à la section 2.11.1 (« Risques liés à notre position financière »).

Notre contrôle interne sur l’information financière comprend des contrôles sur les processus

opérationnels, au niveau de l’entité (au niveau de la société) et sur les systèmes informatiques pertinents

qui ont une incidence sur l’information financière.

Conformément aux exigences des lois américaines U.S. Securities Exchange Act de 1934 et U.S. Sarbanes-

Oxley Act, la Société doit évaluer l’efficacité de son contrôle interne sur l’information financière.

Dans ce contexte, notre direction, sous la supervision et avec la participation de notre CEO et de notre

CFO, a procédé à une évaluation de l’efficacité du contrôle interne sur l’information financière au 31

décembre 2024 en utilisant les critères définis par le Committee of Sponsoring Organizations of the

Treadway Commission (« COSO ») dans le document Internal Control – Integrated Framework (2013).

Sur la base de l’évaluation réalisée, la direction a conclu que les lacunes importantes signalées les

années précédentes existaient toujours au 31 décembre 2024. Ces lacunes importantes concernent :

• Une insuffisance de personnel comptable et de supervision possédant un niveau approprié

d’expérience et de formation en matière de comptabilité technique, ainsi qu’un manque de

supervision suffisante des conseillers externes et un manque de personnel pour mener à bien toutes

les activités de contrôle ;

• Une insuffisance des preuves documentées des procédures de contrôle ce qui rend impossible la

validation de l’efficacité opérationnelle de notre évaluation des contrôles basée sur les risques, ce

qui entraîne une insuffisance des procédures et des contrôles, y compris des contrôles généraux

informatiques, pour garantir que des états financiers exacts peuvent être préparés et examinés en

temps voulu aux fins de l’établissement des rapports annuels.

Pour remédier aux lacunes importantes identifiées, nous avons pris et continuons à prendre plusieurs

mesures correctives, y compris l’engagement d’un conseiller professionnel externe qui a évalué et validé,

et qui continue d’évaluer et de valider, l’efficacité de la conception de notre cadre de contrôle interne.

Sur la base des résultats de l’évaluation effectuée jusqu’à présent, nous avons formalisé une évaluation

des risques et un exercice de délimitation du champ d’application, et nous avons conçu et mis en œuvre

un cadre de contrôle interne pour couvrir les risques identifiés dans le cadre de cette évaluation des

risques. En conséquence, notre plan de mesures correctives est en cours. Cependant, bien que le plan

de mesures correctives soit en cours, il n’était pas suffisamment avancé au 31 décembre 2024 pour

résoudre les lacunes importantes. Par conséquent, les mesures correctives sont en cours.

Malgré ces lacunes importantes, notre direction estime que les états financiers consolidés figurant

dans le présent Rapport annuel donnent une image fidèle, à tous égards importants, de notre situation

financière, de nos résultats d’exploitation et de nos flux de trésorerie pour les périodes présentées

conformément aux IFRS.

Gouvernance d’entreprise

2.11 Description des principaux risques associés aux activités de la Société

Les principaux risques associés aux activités de la Société incluent (notamment mais sans s’y limiter) les

risques susmentionnés.

2.11.1 Risques liés à notre position financière

Nous avons un historique d’exploitation limité, avons subi des pertes à chaque période depuis

notre création et pourrions ne pas être en mesure d’atteindre ou de maintenir la rentabilité à

l’avenir.

Nous avons été constitués en 2009, avons obtenu la certification (marquage CE) pour notre système

Genio en mars 2019, et avons réalisé ses premières ventes commerciales en Allemagne en juillet 2020.

En 2024, nous avons réalisé un chiffre d’affaires de 4,5 millions € avec le système Genio, contre 4,3

millions € en 2023. Nous avons subi des pertes d’exploitation et des flux de trésorerie négatifs à chaque

période depuis notre constitution en 2009, y compris des pertes d’exploitation de 58,5 millions € et

45,1 millions € et des flux de trésorerie négatifs de 49,2 millions € et 44,8 millions € pour chacun

des exercices clos respectivement le 31 décembre 2024 et le 31 décembre 2023. Au 31 décembre

2024, nous présentons un déficit cumulé de 217,7 millions €. Ces pertes résultent principalement des

coûts encourus pour le développement de notre système Genio, ainsi que de nos frais généraux et

administratifs d’exploitation et de fabrication.

Nous nous attendons à ce que nos charges d’exploitation continuent d’augmenter du fait que nous

finançons le développement continu de notre technologie et de la gamme de produits Genio, cherchons

à étendre nos capacités de fabrication, de vente et de marketing, à obtenir d’autres autorisations

réglementaires, certifications, approbations et autorisations de mise sur le marché, en particulier aux

États-Unis, pour le système Genio, et que nous supportons les coûts supplémentaires liés à notre qualité

de société publique aux États-Unis. En juin 2020, nous avons obtenu l’approbation de la FDA dans le

cadre d’une exemption pour la mise à l’essai d’un dispositif expérimental, ou IDE, pour commencer

notre essai pivot DREAM (Dual-sided hypoglossal nerve stimulation for the treatment of obstructive

sleep apnea). L’objectif de l’essai DREAM, si les données sont positives, est de soutenir une autorisation

de mise sur le marché du système Genio aux États-Unis, ainsi que l’obtention d’une couverture et d’un

remboursement plus généraux. Nous prévoyons également de mener d’autres essais cliniques ; c’est

pourquoi nous prévoyons une augmentation non négligeable des dépenses cliniques au cours des

prochaines années.

Par conséquent, nous prévoyons de continuer à subir des pertes d’exploitation dans un avenir prévisible,

et il se peut que nous n’atteignions jamais la rentabilité, ce qui pourrait nuire à notre capacité de

maintenir nos activités ou d’obtenir tout financement supplémentaire nécessaire. En outre, même si

nous parvenons à être rentables, nous pourrions ne pas être en mesure de maintenir ou d’accroître

notre rentabilité de manière continue. Si nous n’atteignons pas ou ne maintenons pas notre rentabilité

à l’avenir, nous pouvons être exposés à des pertes nettes ou des flux de trésorerie négatifs au cours de

ces périodes.

Nos performances financières futures dépendent de l’acceptation commerciale du système

Genio sur les marchés cibles.

Le système Genio est actuellement notre seul produit commercial, que nous commercialisons dans

certains pays européens, et notre succès dépend entièrement de son acceptation sur le marché et

de son adoption par les médecins, les payeurs et les patients. Le système Genio pourrait ne pas être

accepté commercialement par les marchés cibles. Si nous ne parvenons pas à obtenir et à maintenir

l’acceptation commerciale du système Genio sur nos marchés cibles, par exemple en raison de

niveaux de prix et de remboursement insuffisants de la part du gouvernement et des tiers payeurs, de

la concurrence, ou de l’incapacité à démontrer les avantages et la rentabilité du système Genio par

Nyxoah SA Rapport annuel 202484

rapport à d’autres produits disponibles sur le marché, le montant des revenus générés par les ventes

du système Genio pourrait rester limité à l’avenir, et même diminuer avec le temps. De plus, le système

Genio n’a pas reçu d’autorisation de mise sur le marché aux États-Unis, et nos futures performances

financières dépendront de la réussite de notre essai pivot DREAM, qui vise à soutenir une demande

d’autorisation de mise sur le marché afin de commercialiser le système Genio aux États-Unis.

Ces facteurs, entre autres, constituent des obstacles à l’acceptation commerciale du système Genio

sur les marchés cibles et pourraient conduire à notre échec, ou à un retard substantiel dans l’obtention

d’une acceptation significative sur le marché du système Genio sur les marchés cibles, ce qui pourrait

affecter notre capacité à générer des revenus. Tout échec du système Genio à obtenir une acceptation

significative du marché nuira à nos activités et à nos perspectives futures.

Nous aurons besoin d’un capital supplémentaire à l’avenir, qui pourrait ne pas être à notre

disposition à des conditions commercialement favorables, voire ne pas être disponible du tout.

Nous prévoyons des dépenses importantes et des pertes d’exploitation au cours des prochaines années,

et nous pourrions avoir besoin de procéder à une nouvelle augmentation de capital à l’avenir. Jusqu’à

présent, nous avons été financés principalement par des fonds investis par nos actionnaires, notamment

dans le cadre de notre offre publique initiale sur Euronext Bruxelles en septembre 2020, de la cotation

de nos actions ordinaires sur le Nasdaq Global Market en juillet 2021, de l’émission d’actions ordinaires

dans le cadre d’une offre publique en mai 2024 et de la vente d’actions ordinaires par le biais d’une offre

« at-the-market » en octobre 2024. En outre, en juillet 2024, nous avons conclu une convention de

prêt pour un montant de 37,5 millions € auprès de la Banque européenne d’investissement. Sur la base

de notre plan d’exploitation actuel et de notre trésorerie et équivalents de trésorerie de 34,2 millions

€ et de nos actifs financiers de 51,2 millions € au 31 décembre 2024, nous pensons être en mesure

de financer nos activités pendant au moins 12 mois à compter de la date du présent rapport annuel.

Néanmoins, nous basons ces estimations sur des prévisions susceptibles de se révéler incorrectes, et il

est possible que nous dépensions les ressources financières dont nous disposons bien plus rapidement

que prévu actuellement. Notre succès futur dépend de notre capacité à lever des capitaux et/ou à

exécuter notre plan opérationnel actuel. Les besoins de financement futurs dépendront de nombreux

facteurs, y compris mais sans s’y limiter:

• l’acceptation de notre système Genio par les patients, les médecins, les payeurs gouvernementaux,

les payeurs privés et le marché en général sur nos marchés cibles ;

• la portée, le taux de progression et le coût des essais cliniques actuels ou futurs ;

• le coût et le calendrier d’obtention d’autorisations réglementaires supplémentaires, d’approbations,

de classifications, de certifications ou d’autres autorisations de mise sur le marché pour le système

Genio ;

• le coût et le calendrier de la mise en place de capacités de vente et de mise sur le marché

supplémentaires ;

• le coût des activités de recherche et de développement ;

• le coût du dépôt et de la poursuite des demandes de brevet et autres droits de propriété intellectuelle,

ainsi que la défense et l’application de nos brevets ou autres droits de propriété intellectuelle dans

diverses juridictions ;

• le coût de la défense, dans le cadre d’un litige ou autrement, de toute allégation d’infraction de notre

part de brevets ou d’autres droits de propriété intellectuelle de tiers ;

• le coût associé à toute complication ou effet secondaire lié à l’utilisation du système Genio ;

• les coûts associés à tout rappel de produit qui pourrait survenir ;

• l’effet des évolutions technologiques et commerciales concurrentes ;

• la mesure dans laquelle nous acquérons ou investissons dans des produits, des technologies et des

entreprises, bien que nous n’ayons actuellement aucun engagement ou accord relatif à un de ces

types de transactions ; et

• les coûts d’exploitation d’une société publique en Belgique et aux États-Unis.

Gouvernance d’entreprise

Tout financement par actions ou par emprunt supplémentaire que nous lançons peut inclure des

conditions qui ne nous sont pas favorables ou ne le sont pas pour nos actionnaires. Si nous levons

des fonds supplémentaires en vendant des actions ordinaires supplémentaires ou d’autres valeurs

mobilières pouvant être converties, exercées ou échangées contre des actions ordinaires, l’émission de

ces valeurs mobilières entraînera une dilution pour nos actionnaires.

En outre, tout financement futur par emprunt auquel nous participons peut nous imposer des clauses

qui limitent nos opérations, notamment des restrictions sur notre capacité à contracter des privilèges

ou des dettes supplémentaires, à payer des dividendes, à racheter nos actions ordinaires, à effectuer

certains investissements et à nous engager dans certaines opérations de fusion, de consolidation ou de

vente d’actifs. Si nous recueillons des fonds supplémentaires par le biais d’accords de collaboration et

de licence avec des tiers, il peut être nécessaire de renoncer à certains droits sur nos technologies ou

produits, ou d’accorder des licences à des conditions qui ne nous sont pas favorables.

De plus, nous ne pouvons pas avoir l’assurance que des fonds supplémentaires seront disponibles à des

conditions acceptables, le cas échéant. Nous ne disposons d’aucune source de capital supplémentaire

autre que notre programme at-the-market. Si nous ne disposons pas de fonds suffisants ou ne sommes

pas en mesure d’en obtenir, nous pourrions être amenés à retarder le développement ou la mise sur

le marché de nos produits ou à concéder à des tiers des licences sur les droits de commercialisation

de produits ou de technologies que nous chercherions autrement à commercialiser nous-mêmes.

Nous pouvons également être amenés à réduire les ressources consacrées à la mise sur le marché, à

l’assistance à la clientèle ou à d’autres ressources consacrées à nos produits, voire à interrompre ou à

mettre un terme à nos activités, ce qui pourrait impliquer l’introduction d’une demande de protection

contre les faillites.

Toute perte ou diminution des subventions, des avances récupérables et des réductions d’impôts

peut affecter nos ressources financières.

Depuis septembre 2011, nous bénéficions d’un soutien financier de la Région wallonne sous la forme

d’avances récupérables et de subventions. En mars 2018, conformément à la section 27A de l’Australian

Industry Research and Development Act de 1986, le gouvernement australien a notifié à Nyxoah Pty Ltd,

notre filiale australienne, l’enregistrement de l’incitation fiscale pour la recherche et développement, ou

R&D, à partir de l’exercice 2017/2018. Cette incitation représente 43,5 % des dépenses annuelles de R&D

éligibles. En octobre 2023, nous avons reçu confirmation de la région de Wallonie que nous pouvons

appliquer des crédits d’impôt en Belgique sur des investissements en R&D éligibles.

Toutes ces subventions et avances récupérables ont permis d’augmenter nos ressources financières

afin de soutenir les projets de R&D et de développement clinique. Nous ne sommes cependant pas en

mesure de prévoir si nous ou nos filiales continueront à bénéficier de ces incitations et/ou avantages, et/

ou dans quelle mesure. Les obligations de remboursement du soutien financier de la Région wallonne

auront également pour effet de réduire notre rentabilité jusqu’au remboursement intégral de celui-ci.

2.11.2 Risques liés au développement de nos produits et produits candidats

Même si nous avons obtenu une certification, le marquage CE, en Europe pour le système Genio

sur la base des résultats positifs de nos premiers essais cliniques, rien ne garantit que nous

serons en mesure de maintenir cette certification ou d’obtenir une certification supplémentaire

ou des autorisations de mise sur le marché dans d’autres juridictions, y compris les États-Unis,

ou que les résultats de nos essais cliniques en cours et prévus seront suffisants pour nous

permettre d’obtenir ou de maintenir ces certifications ou autorisations.

Même si nous avons obtenu la certification (marquage CE) en Europe pour le système Genio sur la

base des résultats positifs de notre essai clinique de stimulation bilatérale du nerf hypoglosse pour le

traitement du Syndrome d’Apnées Obstructives du Sommeil, ou BLAST, rien ne garantit que les essais

cliniques en cours ou futurs que nous pouvons mener pour soutenir d’autres autorisations de mise sur

Nyxoah SA Rapport annuel 202486

le marché, certifications ou habilitations (ou pour maintenir les autorisations existantes) porteront leurs

fruits ou que le système Genio fonctionnera comme prévu. Nous pouvons être amenés à développer

davantage de preuves cliniques que ce que nous prévoyons actuellement avant de pouvoir démontrer

à la satisfaction de la FDA ou d’autres autorités réglementaires que le système Genio est sûr et efficace

pour son utilisation prévue, le cas échéant. Pour obtenir un certificat de conformité, les fabricants

doivent respecter les exigences essentielles énoncées dans la directive 93/42/CEE du Conseil, la directive

relative aux dispositifs médicaux implantables actifs 90/385/CEE du Conseil, ou le règlement relatif aux

dispositifs médicaux (UE) 2017/745 du Parlement européen, et notamment démontrer que les dispositifs

sont conçus et fabriqués de manière à ne pas compromettre l’état clinique ou la sécurité des patients, ou

la sécurité et la santé des utilisateurs et d’autres personnes (que les avantages potentiels l’emportent sur

les risques potentiels). En outre, les dispositifs médicaux doivent atteindre les performances prévues par

le fabricant et être conçus, fabriqués et conditionnés de manière appropriée. Cependant, si le système

Genio cause ou contribue à causer des blessures aux consommateurs ou d’autres préjudices, ou si

d’autres problèmes sérieux surgissent, nous pourrions être confrontés à d’importantes contestations

réglementaires et judiciaires, y compris la perte potentielle de certification ou d’autorisation et l’atteinte

à notre réputation en tant que Société, et il pourra être nécessaire de mener d’autres essais cliniques

pour confirmer que le dispositif peut fonctionner de manière sûre et efficace.

En particulier, même si la certification a été obtenue en Europe, rien ne garantit la réussite aux États-

Unis d’un essai pivot pour soutenir une demande préalable à la mise sur le marché auprès de la FDA

ou une future autorisation de mise sur le marché américaine. La norme d’examen de la FDA diffère

considérablement de celle requise pour obtenir un marquage CE en Europe, qui indique seulement

que le dispositif en question est en conformité avec la législation européenne. Les dispositifs médicaux

certifiés pour mise sur le marché dans l’Union européenne doivent notamment démontrer qu’ils sont

conçus et fabriqués de manière à ne pas compromettre l’état clinique ou la sécurité des patients, ou la

sécurité et la santé des utilisateurs et des autres personnes. En revanche, avant qu’un dispositif médical

puisse recevoir l’approbation de la FDA aux États-Unis, il faut non seulement démontrer que le dispositif

est sûr, mais aussi qu’il est efficace pour l’usage auquel il est destiné ou, dans le cas d’une autorisation

510(k), qu’il est substantiellement équivalent à un dispositif équivalent.

Notre croissance dépendra en partie de notre capacité à élargir les indications du système

Genio, ainsi qu’à continuer à développer des améliorations du système et à développer et

commercialiser des produits supplémentaires.

L’extension des indications de notre système Genio et le développement de nouveaux produits est

coûteux et long, et pourrait détourner l’attention de la direction de notre activité principale. Nous

prévoyons de continuer à investir dans la recherche d’indications supplémentaires pour notre système

Genio et son amélioration pour développer des versions de nouvelle génération conçues en vue

d’améliorer le confort, l’efficacité et la commodité pour le patient. Par exemple, en juillet 2022, nous

avons reçu l’approbation de la FDA pour une IDE nous permettant de lancer un essai clinique, appelé

ACCESS, visant à évaluer l’utilisation du système Genio pour le traitement de patients adultes souffrant

de SAOS modéré à sévère avec collapsus concentrique complet (CCC).

Le succès de ces efforts de développement de produits dépendra de plusieurs facteurs, dont notre

capacité à :

• identifier et anticiper correctement les besoins des médecins et des patients ;

• développer et introduire de nouveaux produits et des améliorations de produits en temps utile ;

• éviter d’enfreindre les droits de propriété intellectuelle de tiers ;

• obtenir les licences nécessaires ou conclure des accords commerciaux avec des tiers possédant des

technologies ou des solutions brevetées ;

• démontrer, si nécessaire, la sécurité et l’efficacité des nouveaux produits à l’aide de données

provenant d’études non cliniques et d’essais cliniques ;

Gouvernance d’entreprise

• obtenir les autorisations ou certifications réglementaires nécessaires pour des indications élargies,

de nouveaux produits ou des modifications de produits ;

• satisfaire entièrement aux exigences liées à la mise sur le marché de nouveaux dispositifs ou de

produits modifiés ;

• fournir une formation adéquate aux utilisateurs potentiels de nos produits ;

• recevoir une couverture et un remboursement adéquats pour les procédures réalisées avec nos

produits ; et

• mettre en place un département Ventes et Marketing efficace et dévoué.

Si nous ne parvenons pas à élargir les indications de ses produits existants et à développer et

commercialiser de nouveaux produits et des améliorations de produits, notre capacité à augmenter nos

revenus à l’avenir pourrait se trouver compromise.

L’hésitation à changer ou à entreprendre une formation spéciale et les préoccupations

économiques, sociales, psychologiques et autres des médecins peuvent limiter l’acceptation

générale et l’adoption du système Genio.

Même si le système Genio reçoit une autorisation de mise sur le marché ou une certification des autorités

réglementaires ou des Organismes habilités appropriés, il peut néanmoins ne pas être suffisamment

accepté par les médecins, les patients, les tiers payeurs et d’autres membres de la communauté

médicale. Nos efforts pour sensibiliser la communauté médicale et les tiers payeurs aux avantages du

système Genio devraient nécessiter des ressources importantes et pourraient ne pas aboutir.

Concernant l’acceptation du système Genio, les médecins devront être convaincus de ses

caractéristiques distinctives, de ses performances cliniques, de ses avantages, de sa sécurité et de son

rapport coût-efficacité, et ils devront être disposés à suivre une formation spéciale dans certains cas.

En outre, il est probable que les médecins n’adopteront le système Genio que s’ils estiment, sur la base

de leur expérience, des données cliniques et des articles publiés et cautionnés par des pairs dans des

revues spécialisées, que le système est une solution de traitement attrayante et que les tiers payeurs,

tels que les programmes gouvernementaux et les régimes d’assurance maladie privés, auront prévu une

couverture et un remboursement adéquat pour son utilisation. En ce qui concerne le système Genio,

deux articles relatifs à l’étude BLAST OSA ont été publiés dans le European Respiratory Journal et le

Laryngoscope Investigative Otolaryngology. Deux autres articles ont depuis été publiés : un rapport

de cas sur le collapsus concentrique complet (CCC) publié dans Clinical Case Reports et une analyse

comparative des 10 premiers patients de chacun des systèmes de stimulation du nerf hypoglosse Inspire

et Nyxoah dans le journal Otolaryngology Open.

Le degré d’acceptation par le marché du système Genio et de tout autre produit candidat que

nous développons dépendra d’un certain nombre de facteurs et de préoccupations d’ordre social,

psychologique, économique et autres, notamment :

• un conservatisme général quant à l’adoption de nouvelles pratiques de traitement et une réticence à

faire commuter leurs patients des thérapies existantes ;

• l’historique personnel d’effets indésirables et d’effets indésirables sévères/graves ;

• l’absence réelle ou perçue de preuves à long terme étayant les avantages supplémentaires pour les

patients ;

• les risques de responsabilité perçus associés à l’utilisation de nouveaux produits et procédures ;

• un remboursement et une couverture limités ou inexistants dans les systèmes de paiement des soins

de santé ;

• les coûts liés à l’achat de nouveaux produits et équipements ;

• des procédures qui demandent du temps et de l’attention de la part du médecin ;

• le fait que le système Genio contient un dispositif implantable nécessitant une intervention

chirurgicale ;

Nyxoah SA Rapport annuel 202488

• le temps qui pourrait être nécessaire pour suivre une formation spéciale ;

• une attractivité commerciale insuffisante pour les médecins ;

• l’étendue du soutien continu requis par le clinicien ; et

• le degré d’implication continue du patient dans la thérapie.

Nous pourrions concentrer nos ressources financières et de gestion sur un marché particulier,

ce qui nous empêcherait de capitaliser sur des marchés potentiellement plus rentables ou

susceptibles d’offrir de meilleures chances de réussite.

Compte tenu de nos ressources financières et de gestion actuelles, nous devrons soigneusement

hiérarchiser l’ordre dans lequel nous nous adressons à nos marchés européens cibles pour la

commercialisation du système Genio, en fonction de paramètres tels que la taille du marché, la

disponibilité du marché et la concurrence, et affecter alors nos ressources financières et de gestion

en conséquence. Afin d’identifier nos principaux marchés cibles, nous établissons des projections

portant sur le nombre de personnes par marché cible. Ces projections proviennent de diverses

sources dont, notamment, la littérature scientifique, les statistiques gouvernementales et les études

de marché, et dépendent fortement d’un certain nombre de variables difficiles à prévoir et qui peuvent

s’avérer trop élevées. Si, en raison de ces facteurs ou d’autres, le marché du système Genio ne se

développe pas comme prévu actuellement, notre capacité à générer un chiffre d’affaires pourrait

se trouver sérieusement affectée. De plus, si nous utilisons nos ressources financières et de gestion

pour promouvoir l’expansion d’une indication particulière qui ne connaîtrait finalement pas un succès

commercial suffisant, la population de patients susceptibles de bénéficier du système Genio pourrait

être inférieure à nos prévisions, ce qui engendrerait une réduction de notre chiffre d’affaires potentiel.

La concurrence des sociétés de dispositifs médicaux et des filiales de grandes entreprises de

soins de santé et de produits pharmaceutiques fabriquant de tels dispositifs est intense et

devrait encore s’intensifier.

L’industrie de la technologie médicale est hautement concurrentielle, sujette à des changements et

considérablement affectée par l’introduction de nouveaux produits et d’autres activités des acteurs du

secteur. Nos concurrents ont historiquement consacré et continueront à consacrer des ressources

importantes à la promotion de leurs produits ou au développement de nouveaux produits ou méthodes

pour traiter le SAOS modéré à sévère. Nous sommes en concurrence en tant que thérapie de deuxième

ligne sur le marché du traitement du SAOS pour les patients souffrant de SAOS modéré à sévère.

Nous considérons comme concurrents directs d’autres entreprises qui ont conçu des technologies de

stimulation du nerf hypoglosse pour traiter le SAOS. Nous n’avons connaissance que d’un seul dispositif

de stimulation nerveuse actuellement commercialisé pour le traitement du SAOS, le système d’Inspire

Medical commercialisé par Inspire Medical Systems, Inc. et d’un autre système de stimulation nerveuse

pour le traitement du SAOS qui n’est actuellement pas activement commercialisé en Europe par ImThera/

LivaNova PLC. Le système d’Inspire Medical est actuellement le seul système de neurostimulation

approuvé pour le traitement du SAOS modéré à sévère aux États-Unis. Nous considérons également

comme concurrence indirecte les options de traitement chirurgical invasif telles que l’uvulo-palato-

pharyngoplastie et la chirurgie d’avancement maxillo-mandibulaire et, dans une moindre mesure, les

dispositifs d’avancement mandibulaire, qui sont principalement utilisés dans le traitement du SAOS

léger à modéré.

Les glucagon-like peptides 1 (GLP-1), une classe de médicaments initialement indiqués pour le diabète

et l’obésité, ont gagné en popularité en tant que médicaments pour la perte de poids à partir de 2023.

En 2024, les GLP-1 ont également bénéficié d’une indication clinique pour le traitement du SAOS. Bien

que nous soyons convaincus que les GLP-1 pourraient avoir un effet bénéfique sur nos activités, nous

ne pouvons pas le garantir. Si les GLP-1 parviennent à traiter le SAOS, la demande pour notre système

Genio pourrait diminuer.

Gouvernance d’entreprise

En Europe, le système Genio est certifié par le marquage CE comme thérapie de deuxième ligne dans

le traitement du SAOS modéré à sévère chez les patients qui ne tolèrent pas, refusent ou ont échoué

dans la thérapie de ventilation en pression positive, ou PAP. Si un ou plusieurs fabricants de dispositifs

PAP réussissent à mettre au point un dispositif PAP mieux toléré et qui démontre des taux d’observance

nettement plus élevés, ou si les améliorations apportées à d’autres thérapies de deuxième ligne les

rendent plus efficaces, plus rentables, plus faciles à utiliser ou plus attrayantes que le système Genio,

ces thérapies pourraient avoir un effet négatif considérable sur nos ventes, notre situation financière et

nos résultats d’exploitation.

Les entreprises avec lesquelles nous sommes en concurrence, directement ou indirectement, peuvent

détenir des avantages concurrentiels en ce qui concerne les principaux facteurs concurrentiels sur le

marché du traitement du SAOS, dont :

• une meilleure reconnaissance de la société, du produit et de la marque ;

• un ensemble plus important de données cliniques démontrant la fiabilité et la durabilité du produit ;

• un marketing et une formation plus efficace des patients, des médecins et des centres du sommeil ;

• une plus grande facilité d’utilisation du produit et un plus grand confort pour le patient ;

• une plus grande expérience de la force de vente et un meilleur accès au marché ;

• un meilleur soutien et service pour les produits ;

• une innovation technologique plus évoluée, des améliorations de produit et la rapidité de l’innovation;

• des stratégies de prix et de revenus plus efficaces ;

• des coûts de procédure réduits pour les patients ;

• des équipes et des stratégies de remboursement plus efficaces ;

• un développement de pratiques dédiées ; et

• des équipes de formation clinique plus efficaces.

La disponibilité commerciale de tout produit concurrent approuvé pourrait nuire au recrutement des

patients pour nos essais cliniques. Nos essais cliniques peuvent être couronnés de succès et nous

pouvons obtenir l’autorisation réglementaire finale ou la certification sans pour autant parvenir

à concurrencer les autres entreprises ou les traitements alternatifs disponibles ou développés pour

les cas concernés. Les traitements alternatifs comprennent entre autres les dispositifs et la chirurgie,

ainsi que les traitements pharmacologiques potentiels. De nouvelles options de traitement peuvent

émerger et donner des résultats cliniques supérieurs ou égaux à ceux obtenus avec le système Genio,

éventuellement à moindre coût. L’émergence de ces nouvelles thérapies pourrait entraver notre

capacité à développer et à faire croître le marché du système Genio. En outre, les nouveaux venus sur

les marchés où nous opérons pourraient également décider de se livrer une concurrence plus agressive

sur les prix, ce qui nous obligerait à réduire nos prix pour maintenir notre part de marché.

Une pandémie, une épidémie ou l’apparition d’une maladie infectieuse, telle que la pandémie de

COVID-19, pourrait avoir un effet négatif important sur nos activités et nos résultats financiers,

et perturber nos efforts de recherche, de développement et de commercialisation.

Les crises de santé publique telles que les pandémies ou les épidémies similaires pourraient avoir un

impact négatif sur nos activités. Il convient de noter que la pandémie de COVID-19 continue d’évoluer.

L’ampleur de l’impact du COVID-19 sur nos activités ou celles de nos collaborateurs, vendeurs et autres

relations commerciales importantes dépendra des développements futurs, qui sont très incertains et

ne peuvent être prédits avec confiance, notamment la durée de l’épidémie, les nouvelles informations

concernant la gravité du virus et les actions visant à le contenir ou à traiter son incidence, entre autres.

Nyxoah SA Rapport annuel 202490

2.11.3 Risques liés à notre dépendance à l’égard des tiers et du personnel clé

Une perte ou une dégradation des performances des fournisseurs dont nous dépendons pour

les services et les composants utilisés dans la production et l’assemblage du système Genio

pourrait avoir une incidence importante sur notre activité, notre situation financière et nos

résultats d’exploitation.

Le système Genio nécessite des composants et des services personnalisés qui sont actuellement

disponibles auprès d’un nombre limité de sources. Si ces fournisseurs décident de ne pas nous fournir,

sont dans l’incapacité de le faire, ou nous fournissent des composants ou des services de qualité

insuffisante, cela pourrait nuire à notre réputation et à notre activité en affectant, par exemple, la

disponibilité et les performances du produit. Nos fournisseurs pourraient ne pas être en mesure ou

désireux de continuer à nous livrer les composants ou les services dont nous avons besoin, à des prix

appropriés ou en quantité ou qualité suffisante. Si l’un de nos fournisseurs actuels ne peut ou ne veut

pas répondre à notre demande de composants ou de services, ou si les services ou composants qu’il

fournit ne répondent pas aux spécifications de qualité et autres, les essais cliniques ou les ventes du

système Genio pourraient être retardés ou interrompus, ce qui pourrait nous empêcher d’atteindre ou

de maintenir notre rentabilité. Par exemple, nous dépendons actuellement d’un fournisseur unique

pour un certain nombre de composants critiques du système Genio. Nous cherchons à qualifier des

fournisseurs supplémentaires pour certains de nos composants. L’ajout d’un nouveau fournisseur

au processus de production nécessite généralement des évaluations, des tests et une approbation

réglementaire approfondis, ce qui rend difficile et coûteux pour nous de diversifier notre exposition

aux fournisseurs uniques. En outre, si nous devons passer à un fournisseur alternatif pour un des

composants de notre produit ou certains services nécessaires à la production et à l’assemblage du

système Genio, par exemple, la stérilisation et le revêtement des composants du produit, ou si nous

devons lancer notre propre fabrication pour satisfaire la demande du marché, il se pourrait que nous

soyons confrontés à des retards ; par ailleurs, la fabrication et la livraison du système Genio pourraient

être interrompues pendant une période prolongée, ce qui pourrait retarder l’achèvement de nos essais

cliniques ou la commercialisation et nous empêcher d’atteindre ou de maintenir notre rentabilité. Les

fournisseurs alternatifs peuvent être indisponibles, refuser de fournir, ne pas posséder les approbations

ou certifications réglementaires nécessaires ou ne pas avoir mis en place un système de gestion

de la qualité adéquat. En outre, les modifications apportées à un service ou à un composant par

un fournisseur tiers pourraient nécessiter de nouvelles approbations ou certifications de la part des

autorités réglementaires compétentes avant que le service ou le composant modifié puisse être utilisé.

Si nous devons remplacer le fabricant d’un composant essentiel de nos systèmes d’implants, nous

serons tenus de vérifier que le nouveau fabricant dispose d’installations, de procédures et d’opérations

conformes à nos spécifications de qualité et aux exigences réglementaires applicables, ce qui pourrait

entraver davantage notre capacité à fabriquer nos systèmes d’implants en temps voulu. Si la demande

pour notre système dépasse nos stocks et que nous devons passer des contrats avec ces fournisseurs

supplémentaires, nous aurons des difficultés à répondre à cette demande. La transition vers un nouveau

fournisseur pourrait être longue et coûteuse, entraîner des interruptions de nos activités et de la livraison

de nos produits, affecter les spécifications de performance de nos systèmes d’implants ou nous obliger

à modifier la conception de ces systèmes. Si le changement de fabricant entraîne une modification

importante d’un produit, de nouvelles autorisations de mise sur le marché ou une certification de la

FDA ou d’une autorité réglementaire similaire pourraient être nécessaires avant que nous ne mettions

en œuvre la modification, ce qui pourrait entraîner des retards considérables. La survenance d’un de ces

événements pourrait nuire à notre capacité à répondre à la demande de nos produits en temps voulu

ou de manière rentable.

Nos fournisseurs peuvent également cesser de fournir les composants ou les services sur lesquels nous

comptons avant la fin de la durée de vie du système Genio. Le calendrier d’une cessation d’activité

peut ne pas nous laisser suffisamment de temps pour mettre au point et obtenir les autorisations ou

Gouvernance d’entreprise

certifications réglementaires requises pour les composants ou les services de substitution avant que

nous épuisions notre stock. Si les fournisseurs cessent de fournir des composants ou des services,

nous pouvons être amenés à payer des prix plus élevés à nos fournisseurs pour maintenir leurs lignes

de production ou de services ouvertes ou pour trouver des fournisseurs alternatifs, à acheter des

stocks importants pour tenir jusqu’à la fin de vie prévue du système Genio ou jusqu’à ce que nous

fassions développer et autoriser un autre composant par les autorités réglementaires, ou à cesser

temporairement de fournir le système Genio une fois que nos stocks du composant concerné seront

épuisés.

Chacune de ces interruptions de la fourniture de services ou de composants pourrait entraîner une

réduction substantielle de nos stocks disponibles et une augmentation de nos coûts de production.

Nous pouvons ne pas parvenir à attirer et à retenir la direction et autre personnel dont nous

avons besoin pour assurer notre réussite.

Compte tenu de notre état actuel de développement, il est crucial de nous appuyer sur l’expertise

et l’expérience du conseil d’administration, de la direction et des autres employés, ainsi que des

entrepreneurs clés en matière de gestion, d’ingénierie, de fabrication, de questions cliniques et

réglementaires, de ventes et de marketing et d’autres fonctions. Le départ d’une de ces personnes

sans remplacement adéquat et en temps utile ou la perte de l’un de nos cadres supérieurs ou d’autres

employés clés rendrait difficile l’atteinte de nos objectifs en temps utile, voire pas du tout. Nous pourrions

ne pas parvenir à trouver et à attirer d’autres personnes ayant un niveau de compétence et d’expérience

similaire ou des relations similaires avec des partenaires commerciaux et d’autres acteurs du marché. En

outre, notre position concurrentielle pourrait être compromise si un membre de la direction générale

était transféré chez un concurrent.

Nous prévoyons d’étendre nos opérations et de renforcer notre développement clinique, notre

fabrication, nos opérations administratives et commerciales. Ceci nécessitera le recrutement d’un

certain nombre de personnes qualifiées dans les domaines clinique, scientifique et commercial, ainsi

que du personnel administratif, commercial et marketing supplémentaire. La concurrence pour le

personnel qualifié est intense et peut limiter notre capacité à embaucher et à conserver du personnel

hautement qualifié à des conditions acceptables, voire pas du tout. Les concurrents peuvent disposer

de ressources financières et autres plus importantes, présenter des profils de risque différents et avoir

un historique plus ancien que nous. Si nous ne sommes pas en mesure d’identifier, d’attirer, de retenir

et de motiver ce personnel hautement qualifié, nous risquons de ne pas pouvoir poursuivre notre

développement, notre commercialisation ou notre croissance. L’incapacité à conserver ou à attirer du

personnel clé pourrait avoir un effet négatif important sur nos activités, nos résultats d’exploitation, nos

flux de trésorerie, notre situation financière et/ou nos perspectives.

Nous dépendons, ou pourrions dépendre à l’avenir, de tiers pour fournir des conseils critiques

et mener nos essais cliniques, et ces tiers pourraient ne pas s’acquitter de leurs tâches de

manière satisfaisante, notamment en ne respectant pas les délais de réalisation des essais

cliniques. L’échec des performances d’un tiers peut augmenter nos coûts de développement,

retarder l’octroi d’autorisations ou de certifications réglementaires ou retarder ou empêcher la

commercialisation.

Nous nous appuyons et pouvons nous appuyer sur des tiers pour procéder à certains essais cliniques,

effectuer la collecte et l’analyse de données et fournir des services de mise sur le marché, de fabrication,

de conseil réglementaire et autres services essentiels à notre activité. En particulier, nos activités de

développement de technologies et de produits ou les essais cliniques menés en faisant appel à des

tiers peuvent être retardés, suspendus ou interrompus si les tiers ne consacrent pas suffisamment de

temps ou d’efforts à nos activités, ne remplissent pas correctement leurs obligations contractuelles ou

ne respectent pas les obligations réglementaires ou les délais prévus, si nous remplaçons un tiers, si

Nyxoah SA Rapport annuel 202492

la qualité ou l’exactitude des données obtenues par des tiers est compromise en raison de leur non-

respect des protocoles cliniques, des exigences réglementaires ou pour d’autres raisons, dont la perte

de données, ou si le tiers fait faillite ou entre en liquidation.

Nous ne pouvons pas toujours être en mesure de contrôler la performance des tiers dans la réalisation

de leurs activités. Nos accords avec ces tiers leur permettent généralement de mettre fin à l’accord

à tout moment, sous réserve des conditions de préavis standard. Si ces tiers ne s’acquittent pas

correctement de leurs obligations contractuelles ou réglementaires ou ne respectent pas les délais

prévus, ou si les accords avec ces tiers sont résiliés pour une raison quelconque, nous devrons trouver

un tiers alternatif pour mener les activités requises. Nous pourrions ne pas être en mesure de conclure

un nouvel accord avec un autre tiers à des conditions commercialement acceptables, voire de conclure

un accord tout simplement. En outre, si la qualité ou l’exactitude des données obtenues par ce tiers est

compromise, ou si des données sont perdues d’une autre manière, nous serions tenus de reproduire

l’étude concernée. Les défaillances dans les performances des tiers pourraient dès lors augmenter nos

coûts de développement, retarder notre capacité à obtenir l’approbation réglementaire et retarder

ou empêcher la commercialisation du système Genio sur les marchés cibles. En outre, nos accords

conclus avec les tiers prévoient généralement une clause limitant la responsabilité de ces derniers.

Nous pourrions alors ne pas parvenir à obtenir une indemnisation complète pour les pertes que nous

pourrions subir en raison des défaillances de ces tiers.

Les problèmes de performance, interruptions de service ou hausses de prix de nos transporteurs

pourraient affecter nos activités et nuire à notre réputation et à notre capacité à fournir nos

produits en temps voulu.

Une expédition rapide et fiable est essentielle pour nos opérations puisque les composants du système

Genio sont fabriqués selon nos spécifications par des fournisseurs tiers dans diverses juridictions. Alors

que l’assemblage initial des différents composants électroniques est effectué par différents fournisseurs

externes, l’assemblage final de certains composants est réalisé dans nos installations en Belgique. Un

transport rapide et fiable est également essentiel pour expédier nos produits à nos clients. Par conséquent,

nous nous appuyons fortement sur des transporteurs pour le transport fiable et sécurisé de point à point

des composants clés du système Genio vers nos installations et pour le suivi de ces envois, ainsi que

pour le transport fiable de notre produit vers nos clients. Si un transporteur rencontre des problèmes de

performance de livraison tels que la perte, la détérioration ou la destruction de tout composant, il serait

coûteux de remplacer ces composants en temps utile. De tels événements, s’ils entraînent des retards

dans l’assemblage et l’expédition du système Genio complet aux clients, pourraient alors nuire à notre

réputation et entraîner une diminution de la demande du système Genio ainsi qu’une augmentation de

nos coûts et de nos dépenses. En outre, toute augmentation importante des tarifs de transport pourrait

avoir des répercussions négatives sur nos marges et nos résultats d’exploitation. De même, des grèves,

des intempéries, des catastrophes naturelles ou d’autres interruptions de service affectant les services

de livraison que nous utilisons auraient un effet négatif sur notre capacité à traiter les commandes du

système Genio en temps voulu.

2.11.4 Risques liés à la production

Nous pourrions ne pas parvenir à fabriquer ou à externaliser la fabrication du système Genio en

quantités suffisantes, en temps voulu ou à un coût économiquement intéressant.

Notre chiffre d’affaires et autres résultats d’exploitation dépendront en grande partie de notre capacité

à fabriquer et à vendre le système Genio en quantité et qualité suffisantes, en temps voulu et à un coût

économiquement intéressant.

Nous nous attendons à devoir augmenter considérablement les volumes de fabrication à mesure que

les essais cliniques sur le système Genio s’étendront et qu’il sera commercialisé. La capacité de notre

site de production à Milmort (Belgique), ainsi que celle de notre fabricant sous contrat aux États-Unis,

Gouvernance d’entreprise

devrait couvrir la demande du stimulateur implantable Genio pour 2025. La fabrication de la puce

d’activation Genio, du chargeur Genio et du stimulateur externe Genio est principalement sous-traitée

à des organisations de fabrication contractuelle tierces. Afin de soutenir la demande future pour le

système Genio, nous pourrions devoir accroître notre capacité de fabrication, ce qui pourrait nécessiter

l’ouverture d’un nouveau site ou l’externalisation supplémentaire vers une organisation de fabrication

contractuelle tierce. Par exemple, si nous obtenons l’autorisation réglementaire de mettre sur le marché

le système Genio aux États-Unis, nous devrons probablement augmenter de manière significative nos

capacités de production afin de satisfaire la demande anticipée. Nous pensons que cela pourrait inclure

l’ouverture d’une usine de fabrication aux États-Unis. L’ouverture d’un nouveau site de fabrication

pourrait entraîner des dépenses supplémentaires importantes, notamment pour la construction du site,

le déménagement et l’installation d’équipements de fabrication clés, la modification des processus de

fabrication, ainsi que le recrutement et la formation de nouveaux membres de l’équipe. Nous devons

également notifier, et dans la plupart des cas obtenir l’approbation des autorités réglementaires

concernant tout changement ou toute modification de nos sites et processus de fabrication, et ces

autorités réglementaires pourraient ne pas nous autoriser à poursuivre ou retarder le processus de

manière significative.

En outre, nous prévoyons actuellement que le coût des biens vendus diminuera au fil du temps, à

mesure que (i) les efficacités internes augmenteront et que (ii) le volume cumulé des systèmes Genio

fabriqués augmentera. Nous ou nos fournisseurs pourrions cependant ne pas parvenir à augmenter

les rendements et/ou à diminuer les coûts de fabrication avec le temps. Les coûts pourraient alors

augmenter, ce qui pourrait nous empêcher d’atteindre ou de maintenir notre rentabilité.

Nos résultats d’exploitation pourraient être sensiblement affectés si nous ne sommes pas en

mesure de prévoir avec précision la demande des clients pour notre système Genio et de gérer

nos stocks.

Pour assurer un approvisionnement adéquat des stocks du système Genio en général et ses composants,

nous devons prévoir nos besoins d’inventaire et passer des commandes auprès de nos fournisseurs sur

la base de nos estimations de la demande future du système Genio et de ses composants. À ce jour,

nous n’avons commercialisé le système Genio qu’en quantités limitées, principalement en Allemagne, et

notre capacité à prévoir avec précision la demande pour celui-ci pourrait être affectée par de nombreux

facteurs, dont l’incapacité à gérer avec précision notre stratégie de croissance, le lancement de produits

par des concurrents, l’augmentation ou la diminution de la demande des clients pour le système

Genio ou pour les produits de nos concurrents, l’incapacité à prévoir avec précision l’acceptation de

nouveaux produits par les clients, les changements imprévus dans les conditions générales du marché

ou les questions réglementaires, et l’affaiblissement des conditions économiques ou de la confiance

des consommateurs dans les conditions économiques futures. Des niveaux de stocks supérieurs à la

demande des clients peuvent entraîner des dépréciations ou des amortissements de stocks, ce qui aurait

une incidence négative sur notre marge brute et pourrait nuire à la force de la marque Genio. À l’inverse,

si nous sous-estimons la demande des clients pour le système Genio, nos fabricants contractuels tiers

pourraient ne pas parvenir à livrer des produits répondant à nos exigences, ce qui pourrait nuire à notre

réputation et à nos relations avec les clients. En outre, si nous connaissons une augmentation importante

de la demande, il est possible que des approvisionnements supplémentaires en matières premières ou des

capacités de fabrication supplémentaires ne soient pas disponibles au moment voulu à des conditions

acceptables pour nous, ou pas du tout, ou que les fournisseurs ou les fabricants tiers ne soient pas en

mesure d’allouer une capacité suffisante pour répondre à nos besoins accrus, ce qui pourrait avoir un effet

négatif sur notre capacité à répondre à la demande des clients pour le système Genio.

Nous avons l’intention de maintenir des niveaux de stocks suffisants pour nous protéger des coupures

d’approvisionnement. Nous sommes dès lors exposés au risque qu’une partie de notre stock devienne

obsolète ou arrive à expiration, ce qui pourrait affecter nos bénéfices et flux de trésorerie en raison

des coûts qui en résultent, liés aux charges de dépréciation des stocks et aux coûts nécessaires pour

remplacer ces stocks.

Nyxoah SA Rapport annuel 202494

2.11.5 Risques liés aux questions de conformité légale et réglementaire

Le système Genio n’est toujours pas approuvé sur certains marchés importants, comme le

marché américain, et la recherche et l’obtention d’une autorisation ou d’une certification

réglementaire pour des dispositifs médicaux implantables actifs peut être un processus long,

coûteux et incertain.

Les demandes d’autorisation réglementaire préalable dans les pays où nous avons l’intention de

vendre ou de commercialiser le système Genio et tout autre produit que nous développons peuvent

nécessiter des essais non cliniques, cliniques et de performance approfondis, qui doivent tous être

menés conformément aux exigences établies par les organismes de réglementation compétents, ces

réglementations étant complexes et de plus en plus strictes. Nous pouvons être affectés négativement

par des changements potentiels de politique gouvernementale ou de législation relatifs aux dispositifs

médicaux implantables actifs. À la date du présent rapport annuel, nous avons reçu la certification

pour commercialiser le système Genio et le système Genio 2.1 dans les États membres de l’UE par le

biais du marquage CE et des dispositifs médicaux et accessoires israéliens (AMAR). Le marquage CE est

également valable dans l’Espace économique européen, l’EEE (qui comprend les 27 États membres de

l’UE ainsi que la Norvège, le Liechtenstein et l’Islande).

Aux États-Unis, nous sommes dans un processus de demande d’autorisation de mise sur le marché

auprès de la FDA. Nous avons soumis à la FDA les quatre modules de notre demande PMA pour le

système Genio, et l’agence est actuellement en cours d’examen de la demande complète. Même si

nous avons soumis la demande PMA, il est possible que le système Genio ne reçoive pas d’autorisation

de mise sur le marché. Le processus peut en outre être confronté à des retards importants et inattendus.

La FDA peut par exemple demander des informations ou des données complémentaires à propos du

système Genio, voire même des essais cliniques supplémentaires, comme condition d’approbation de

la demande.

Comme le système Genio est un dispositif médical sans sonde, d’autres complications peuvent survenir

relativement à l’obtention de l’autorisation de mise sur le marché aux États-Unis. Par exemple, la Federal

Communications Commission doit également déterminer que les dispositifs médicaux sans sonde, tels

que le système Genio, sont compatibles avec d’autres utilisations du spectre sur lequel le dispositif

fonctionne, et que les niveaux de puissance et le spectre de fréquences du transfert d’énergie sans fil

sont conformes aux réglementations applicables.

Le non-respect des nombreuses réglementations et approbations auxquelles sont soumis

nos sites de production et ceux de nos fournisseurs tiers peut avoir un impact négatif sur nos

activités.

Nous fabriquons actuellement le système Genio et avons noué des relations avec des fournisseurs

tiers pour produire et fournir certains de ses composants. Nos pratiques de fabrication et celles de nos

fournisseurs tiers sont soumises à une réglementation permanente et à des inspections périodiques. Aux

États-Unis, les méthodes et les installations utilisées pour la fabrication des dispositifs médicaux doivent

être conformes au Quality System Regulation ou QSR de la FDA, qui est un système réglementaire

complexe couvrant les procédures et la documentation de la conception, des essais, de la production,

des contrôles de processus, de l’assurance qualité, de l’étiquetage, de l’emballage, de la manipulation,

du stockage, de la distribution, de l’installation et de l’entretien des dispositifs médicaux. Nous serons

également tenus de vérifier que nos fournisseurs maintiennent des installations, des procédures et des

opérations conformes à nos normes de qualité et aux exigences réglementaires applicables. La FDA

applique le QSR par le biais d’inspections périodiques, annoncées ou non, des installations de fabrication

de dispositifs médicaux, qui peuvent inclure les installations des sous-traitants. Le système Genio est

également soumis à des réglementations étatiques similaires et à diverses lois et réglementations

d’autres pays régissant la fabrication.

Gouvernance d’entreprise

Tout manquement de notre part ou de celle de nos fournisseurs tiers à suivre et à documenter de

manière appropriée le respect des exigences réglementaires (y compris le maintien d’un système de

gestion de la qualité adéquat conforme aux normes et réglementations les plus récentes) peut entraîner

des retards importants dans la mise à disposition du système Genio pour la vente commerciale ou les

essais cliniques, entraîner l’arrêt ou la suspension d’un essai clinique, ou retarder ou empêcher le dépôt,

l’approbation ou le maintien des demandes de mise sur le marché du système Genio.

Aux États-Unis, la FDA et d’autres agences fédérales et étatiques, y compris le ministère de la Justice,

contrôlent étroitement la conformité à toutes les exigences régissant les produits de dispositifs

médicaux, y compris les exigences relatives à la mise sur le marché et à la promotion des dispositifs

conformément aux dispositions de l’étiquetage approuvé et à la fabrication des produits conformément

aux exigences cGMP. Les violations de ces exigences peuvent donner lieu à des enquêtes alléguant

des violations de la FDCA et d’autres lois, notamment la loi sur les fausses réclamations (False Claims

Act) et d’autres lois fédérales et étatiques sur la fraude et l’abus dans le domaine de la santé, ainsi que

des lois étatiques sur la protection des consommateurs. Notre non-respect de toutes les exigences

réglementaires et la découverte ultérieure d’événements indésirables inconnus jusqu’alors ou d’autres

problèmes liés à nos produits, à nos fabricants ou à nos processus de fabrication peuvent donner lieu

à divers résultats, dont :

• des litiges impliquant des patients utilisant nos produits ;

• des restrictions sur les produits, les fabricants ou nos processus de fabrication ;

• des restrictions sur l’étiquetage ou la mise sur le marché d’un produit ;

• des restrictions sur la distribution ou l’utilisation du produit ;

• des exigences concernant la réalisation d’études post-mise sur le marché ou d’essais cliniques ;

• des lettres non titrées ou d’avertissement ;

• des amendes, des restitutions ou des remboursements de bénéfices ou de revenus ;

• des jugements d’expédient ;

• la suspension ou l’arrêt total ou partiel d’un ou plusieurs de nos essais cliniques ;

• la suspension ou le retrait total ou partiel des approbations réglementaires ;

• la suspension totale ou partielle de la production ou de la distribution ;

• le retard dans l’approbation des demandes en cours ou des suppléments aux demandes approuvées,

ou leur refus, ou dans l’octroi des autorisations, certifications ou approbations futures de mise sur le

marché ;

• des communications obligatoires avec les médecins et les autres clients sur les préoccupations liées

à la sécurité réelle ou potentielle, à l’efficacité et à d’autres questions nous impliquant ;

• le retrait des produits du marché ;

• des rappels obligatoires de produits ou des saisies de produits ;

• des dommages aux relations avec les collaborateurs potentiels ;

• une couverture médiatique défavorable et une atteinte à notre réputation ; ou

• des injonctions ou l’imposition de sanctions civiles ou pénales.

Chacune des actions susmentionnées est susceptible d’affecter négativement et considérablement

l’approvisionnement du système Genio si sa vente est autorisée par la FDA, et pourrait nuire à notre

réputation ou entraîner des coûts importants ou une perte de chiffre d’affaires. Si l’un de ces événements

se produit, nous pourrions être exposés à des actions en responsabilité du fait des produits, perdre des

clients et être exposés à une réduction des ventes et à une augmentation des coûts.

Nyxoah SA Rapport annuel 202496

La recherche, l’obtention et le maintien de la certification dans l’UE en vertu du MDR peuvent

constituer un processus incertain et les Organismes habilités disposent de ressources limitées

et peuvent connaître des retards.

Les dispositifs actuellement sur le marché dans l’UE qui ont obtenu un marquage CE en vertu de la

directive AIMD (AIMDD) devront être réévalués et recertifiés conformément au nouveau MDR. Toute

modification d’un dispositif médical existant portant le marquage CE nécessitera également une révision

et une certification en vertu du MDR.

Le MDR exige également une nouvelle désignation des Organismes habilités, les organismes désignés

par l’État membre de l’UE dans lequel ils sont basés, qui sont chargés d’évaluer si les dispositifs médicaux

et les fabricants de dispositifs médicaux satisfont aux exigences réglementaires applicables dans l’UE.

Pour être redésignés, les organismes habilités doivent démontrer une expertise technique accrue

dans leur domaine de désignation, ainsi que dans les systèmes de gestion de qualité. Ce processus

de redésignation a entraîné des retards dans l’évaluation des dispositifs médicaux et des fabricants de

dispositifs médicaux pendant la période de transition jusqu’à la date d’entrée en vigueur du MDR, le 26

mai 2021. Dans l’Union européenne, 50 Organismes habilités ont actuellement été redésignés, dont un

pour la Belgique.

Le marquage CE obtenu en 2019 en vertu de la AIMDD pour notre système Genio a été recertifié en

vertu du MDR avant la date butoir du 31 décembre 2027. Des modifications significatives éventuelles

du système Genio devront, le cas échéant, être certifiées en vertu du MDR et ne pourront pas être

implémentées durant la période de transition entre la AIMDD et le MDR.

Toute entité tierce à laquelle nous faisons appel pour la distribution de nos produits dans l’UE, comme

notre distributeur local en Espagne, doit également se conformer au MDR. Si un distributeur dans l’UE

ne satisfait pas aux exigences du MDR, en temps voulu ou pas du tout, la mise sur le marché et la vente

de nos produits Genio par ce distributeur pourraient être temporairement ou définitivement interdites.

Tout retard ou manquement au MDR pourrait entraîner l’interdiction temporaire ou permanente de la

vente de nos produits Genio dans les États membres de l’UE et affecter notre réputation, notre activité,

notre situation financière, nos résultats d’exploitation et nos perspectives.

Pour les sociétés de dispositifs médicaux, le respect des réglementations relatives aux systèmes

de qualité constitue un processus difficile, long et coûteux.

Nous avons mis au point et maintenons un système de gestion de la qualité pour les dispositifs médicaux

destiné à garantir la qualité de nos produits et de nos activités. Le système est conçu pour être conforme

aux réglementations de nombreuses juridictions différentes, y compris les QSR mandatées par la FDA

aux États-Unis et les exigences de la AIMDD dans l’Union européenne, ainsi que la norme internationale

ISO 13485 requise par les États membres de l’Europe qui reconnaissent le marquage CE, ainsi que

par Israël, la Nouvelle-Zélande et l’Australie. Le 31 janvier 2024, la FDA a publié une règle définitive

décrivant les révisions apportées au QSR afin de l’harmoniser avec la norme ISO 13485:2016. Les règles

uniformisées, qui seront appelées le Quality Management System Regulation ou QMSR, entreront en

vigueur le 2 février 2026.

Le respect des réglementations relatives aux systèmes de gestion de la qualité pour les sociétés de

dispositifs médicaux est long et coûteux, et les réglementations font parfois l’objet de telles modifications.

Par exemple, la dernière version de la norme ISO 13485, ISO 13485:2016, vise à harmoniser les

exigences de cette norme avec les celles de la AIMDD. Bien que la direction estime que nous sommes

conformes aux réglementations existantes en matière de système de gestion de la qualité pour les

sociétés de dispositifs médicaux à la date du présent rapport annuel, il est possible que nous soyons

jugés non conformes aux réglementations nouvelles ou existantes à l’avenir. Nous pourrions en outre

être jugés non conformes à la suite de modifications ou d’interprétations futures des règlements relatifs

aux systèmes de qualité. Si nous ne nous conformons pas ou cessons par la suite d’être conformes, les

Gouvernance d’entreprise

autorités réglementaires pourront exiger que nous prenions les mesures appropriées pour résoudre les

problèmes de non-conformité identifiés lors d’un audit réglementaire, et pourront, si nous ne prenons

pas de mesures correctives en temps utiles, retirer l’autorisation de mise sur le marché, exiger le rappel

du produit ou prendre d’autres mesures d’exécution.

Nos fournisseurs externes doivent également, de manière générale, se conformer aux réglementations

sur les systèmes de qualité et à la norme ISO 13485. L’un de nos fournisseurs externes peut devenir non

conforme par rapport aux réglementations sur les systèmes de qualité ou à la norme ISO 13485, ce

qui pourrait entraîner des mesures d’exécution de la part des autorités réglementaires, y compris, par

exemple, une lettre d’avertissement de la FDA ou l’obligation de se retirer du marché ou de suspendre

la distribution, l’exportation ou l’utilisation de produits fabriqués par un ou plusieurs de nos fournisseurs.

Tout changement ou modification apporté à un dispositif (y compris les changements dans le processus

de fabrication) pourrait nécessiter des dépôts supplémentaires auprès des autorités réglementaires ou

des nouvelles demandes d’autorisation de mise sur le marché ou de certification (selon la juridiction) et

doit être réalisé conformément aux réglementations sur les systèmes de qualité appropriées (comme

les QSR pour les États-Unis et la AIMDD et le MDR pour l’Europe), dont la conformité peut entraîner

l’interruption ou le retard de la mise sur le marché et de la vente de nos produits. Les règlements et les

lois concernant la fabrication et la vente des AIMD sont sujets à des changements futurs, tout comme

l’interprétation administrative et les politiques des organismes de réglementation. Si nous ne respectons

pas ces lois et règlements là où nous aurions l’intention de mettre le système Genio sur le marché,

nous pourrions faire l’objet de mesures d’exécution, y compris le rappel de notre dispositif, le retrait de

l’approbation, de l’autorisation, de la certification ou de l’habilitation, ainsi que de sanctions civiles et

pénales. La survenance de l’un de ces événements peut avoir une incidence négative substantielle sur

nos activités, notre situation financière, nos résultats d’exploitation et nos perspectives.

Les dispositifs médicaux implantables actifs, tels que le système Genio, comportent des risques

associés à la procédure chirurgicale d’implantation ou du retrait du dispositif, à l’utilisation du

dispositif ou à la thérapie délivrée par le dispositif.

Le système Genio est un dispositif médical doté de circuits électroniques et de logiciels complexes

et comprend un composant qui est implanté chez le patient via une procédure chirurgicale. Il est

impossible de concevoir et de produire des dispositifs médicaux électroniques implantables qui soient

fiables à 100 %, car tous les dispositifs électroniques comportent un risque de défaillance. Toutes les

procédures chirurgicales comportent en outre des risques, et l’efficacité de toute thérapie médicale varie

d’un patient à l’autre. Les conséquences d’une défaillance du système Genio incluent les complications

liées à l’utilisation du produit et aux procédures chirurgicales associées et peuvent aller d’effets mineurs

à des effets mettant la vie en danger, voire causer la mort.

Tous les dispositifs médicaux présentent des risques connexes. Les autorités réglementaires considèrent

les dispositifs médicaux implantables actifs, ou AIMD, comme étant la catégorie de dispositifs médicaux

qui présente le risque le plus important. C’est pourquoi les AIMD sont soumis à un niveau élevé d’examen

lors de la demande d’une approbation réglementaire ou d’une autre autorisation de mise sur le marché.

Le système Genio a été examiné, classé et le certificat de conformité en tant qu’AIMD a été délivré par

notre Organisme habilité européen, ce qui nous a permis d’apposer le marquage CE. Un marquage CE

en Europe indique que le dispositif en question est en parfaite conformité avec la législation européenne.

Les dispositifs médicaux autorisés à la mise sur le marché dans l’Union européenne doivent respecter

les exigences essentielles énoncées dans la AIMDD, et notamment démontrer qu’ils sont conçus et

fabriqués de manière à ne pas compromettre l’état clinique ou la sécurité des patients, ou la sécurité et

la santé des utilisateurs et d’autres personnes (que les avantages potentiels l’emportent sur les risques

potentiels). En outre, les dispositifs médicaux doivent atteindre les performances prévues par le fabricant

et être conçus, fabriqués et conditionnés de manière appropriée. Les dispositifs autorisés en premier

lieu dans l’Union européenne peuvent engendrer un risque accru d’alertes de sécurité et de rappels

Nyxoah SA Rapport annuel 202498

après la mise sur le marché. De plus, avant l’autorisation préalable à la mise sur le marché d’un dispositif

médical par la FDA aux États-Unis, il faut prouver que ce dispositif est sûr et efficace pour son utilisation

prévue. Les risques associés aux dispositifs médicaux et à la thérapie qu’ils assurent comprennent, entre

autres, ceux associés à toute procédure chirurgicale, tels que l’infection, la réaction allergique et les

conséquences de l’anesthésie, ainsi que les risques associés à tout dispositif médical implantable, tels

que le déplacement du dispositif, les interférences électromagnétiques, la défaillance du dispositif, les

lésions tissulaires y compris les lésions nerveuses, la douleur et les effets secondaires psychologiques

liés à la thérapie ou à la procédure chirurgicale.

Les effets indésirables associés à ces risques peuvent amener certains patients à rejeter la faute sur nous,

le médecin ou d’autres parties à de telles occasions. Ceci peut engendrer des poursuites en responsabilité

de produits, pour faute professionnelle médicale, des enquêtes des autorités réglementaires, de

la publicité négative, des accusations pénales ou d’autres circonstances dommageables pour nous.

Chacune de ces circonstances peut avoir un effet négatif important sur notre capacité à mener nos

activités, à continuer à vendre le système Genio, à atteindre nos objectifs de chiffre d’affaires ou à

concevoir de futurs produits.

En cas de défectuosité de nos produits ou d’autres risques liés à la sécurité, les autorités

publiques compétentes pourraient exiger le rappel de ceux-ci, ou nous pourrions devoir mettre

en œuvre un rappel volontaire de nos produits.

Les AIMD se caractérisent par un processus de fabrication complexe, nécessitant le respect de

spécifications de produits exigeantes. Le système Genio utilise de nombreuses disciplines, notamment

l’ingénierie électrique, mécanique, logicielle, des biomatériaux et d’autres types d’ingénierie. Les

défaillances des dispositifs découvertes pendant la phase d’essai clinique peuvent entraîner la

suspension ou l’arrêt de l’essai. Les défaillances et les dysfonctionnements d’un dispositif peuvent en

outre entraîner le rappel d’un lot de fabrication spécifique ou de tous les produits du domaine. Les

rappels peuvent avoir lieu à tout moment pendant le cycle de vie d’un dispositif après l’obtention de

l’autorisation réglementaire pour sa distribution commerciale. Par exemple, les ingénieurs que nous

employons et qui mènent des activités de développement ou de production peuvent prendre une

décision incorrecte ou prendre une décision durant la phase d’ingénierie sans bénéficier d’une longue

expérience, et l’impact de ces mauvaises décisions peut n’apparaître qu’au moment où le cycle de vie

d’un produit est déjà bien entamé.

La FDA et organismes de réglementation étrangers peuvent exiger le rappel de dispositifs médicaux

commercialisés en cas de déficiences importantes, de défauts de conception ou de fabrication, ou si

un dispositif présente un risque inacceptable pour la santé. Le pouvoir de la FDA d’exiger un rappel doit

être fondé sur la constatation qu’il existe une probabilité raisonnable que le dispositif puisse causer des

blessures graves ou la mort. Nous pouvons également opter pour un rappel volontaire de l’un de nos

dispositifs si nous constatons un défaut important ou un risque associé à de tels dispositifs. Un rappel

dans notre chef, imposé par les autorités publiques ou volontaire, pourrait se produire en raison d’un

risque inacceptable pour la santé, de défaillances de composants, de dysfonctionnements, de défauts

de fabrication, d’erreurs d’étiquetage ou de conception, ou d’autres erreurs ou non-conformités aux

règlements applicables. Des défauts de produit ou d’autres erreurs peuvent survenir à l’avenir.

Les rappels du système Genio détourneraient les ressources de gestion et financières, ce qui pourrait

nuire aux relations avec les autorités réglementaires et entraîner une perte de parts de marché au profit

des concurrents. Tout rappel de produit peut en outre entraîner un préjudice irréparable pour notre

réputation. Tout rappel de produit pourrait nuire à notre capacité à produire des dispositifs de manière

rentable et rapide afin de répondre à la demande des clients. Nous pouvons également être amenés

à supporter d’autres coûts ou à prendre d’autres mesures qui pourraient avoir un effet négatif sur les

revenus futurs et nous empêcher d’atteindre ou de maintenir notre rentabilité.

Gouvernance d’entreprise

Nous sommes confrontés au risque d’actions en responsabilité du fait des produits qui

pourraient être coûteuses, détourner l’attention de la direction et nuire à notre réputation et à

nos activités. Nous pouvons ne pas être en mesure de maintenir une assurance en responsabilité

de produits appropriée.

Notre activité nous expose au risque de réclamations en matière de responsabilité du fait des produits qui

sont inhérentes aux essais, à la fabrication et à la mise sur le marché de dispositifs médicaux. Le système

Genio est conçu pour être implanté dans le corps et agir sur des fonctions et processus corporels

importants. Comme pour tout autre dispositif médical complexe, il existe une certitude raisonnable

qu’au fil du temps, un ou plusieurs composants de certains systèmes Genio fonctionneront mal. En tant

que fabricant de dispositifs médicaux, nous sommes exposés à des réclamations en responsabilité du

fait des produits à la suite de défaillances et de dysfonctionnements du système Genio, de l’utilisation

du produit et des procédures chirurgicales connexes. Ce risque existe même si le système Genio est

certifié ou autorisé à la vente commerciale par les autorités réglementaires ou des Organismes habilités

et fabriqué dans des installations autorisées et réglementées par l’autorité réglementaire compétente

ou l’Organisme habilité. Le secteur des dispositifs médicaux a toujours fait l’objet de nombreux litiges

dans le cadre de réclamations en responsabilité du fait des produits, et nous pourrions être poursuivis en

justice si le système Genio cause, ou semble simplement avoir causé, des lésions ou le décès de patients.

En outre, un préjudice causé par les activités de nos fournisseurs, tels que ceux qui nous fournissent

des composants et des matières premières, peut être à l’origine d’une réclamation envers nous. Des

actions en responsabilité du fait des produits peuvent être intentées contre nous, notamment par des

patients, des prestataires de soins de santé ou d’autres personnes qui vendent le système Genio ou y

sont exposées. Si nous ne pouvons pas nous défendre avec succès contre les actions en responsabilité

du fait des produits, nous encourrons des responsabilités importantes et une atteinte à notre réputation.

En outre, indépendamment du bien-fondé ou du résultat final, les actions en responsabilité du fait des

produits peuvent avoir les conséquences suivantes :

• frais de litige ;

• détournement de l’attention de la direction de notre activité principale ;

• incapacité à mettre le système Genio ou de nouveaux produits sur le marché ;

• diminution de la demande pour le système Genio ;

• atteinte à notre réputation ;

• rappels de produits ou retraits du marché ;

• retrait des participants de l’étude clinique ;

• indemnités substantielles accordées aux patients ou à d’autres demandeurs ; ou

• perte de ventes.

Bien que nous maintenions l’assurance en responsabilité civile sur les produits et les essais cliniques

à des niveaux que nous estimons appropriés, cette assurance est soumise à des franchises et à des

limitations de couverture. Notre assurance en responsabilité civile de produits actuelle pourrait cesser

d’être disponible pour nous à des conditions acceptables, si tant est qu’elle le soit, et, même si elle

reste disponible, la couverture pourrait ne pas suffire à nous protéger contre toute action future en

responsabilité du fait des produits. Si nous ne parvenons pas à obtenir une assurance à un coût ou

à des conditions acceptables ou à nous protéger d’une autre manière contre d’éventuelles actions

en responsabilité du fait des produits, nous pourrions être exposés à des responsabilités importantes,

dont des réclamations pour des montants supérieurs aux responsabilités assurées. À la date du rapport

annuel, il n’existe pas d’action en responsabilité du fait des produits à notre encontre.

Nyxoah SA Rapport annuel 2024100

Nous supportons le risque des réclamations au titre de la garantie sur le système Genio.

Nous supportons le risque des réclamations au titre de la garantie sur le système Genio. Nous pourrions

ne pas obtenir gain de cause dans le cadre d’une garantie ou d’une indemnité de nos fournisseurs ou

vendeurs dans le cas où un client obtient gain de cause dans une réclamation au titre de la garantie

à notre encontre ou dans le cas où un tel recouvrement auprès d’un fournisseur ou vendeur s’avère

approprié. En outre, nous pourrions subir des réclamations au titre de la garantie de la part de nos clients

concernant des composants de tiers après l’expiration de notre capacité à introduire des réclamations

correspondantes au titre de la garantie contre ces fournisseurs, ce qui pourrait entraîner des coûts pour

nous. À la date du rapport annuel, il n’existe pas de réclamation au titre de la garantie à notre encontre.

Nous sommes et serons soumis aux lois relatives à la fraude et aux abus dans le domaine des

soins de santé et à d’autres lois applicables à nos activités commerciales et si nous ne sommes

pas en mesure de respecter ces lois, nous pourrions nous exposer à des sanctions importantes.

Nous sommes soumis à diverses lois fédérales, étatiques et locales relatives à la fraude et aux abus

dans le domaine de la santé, y compris les lois contre les pots-de-vin, contre les fausses déclarations

et en matière de transparence. De nombreux États membres de l’UE ont adopté des lois anti-cadeaux

spécifiques qui limitent encore davantage les pratiques commerciales pour les dispositifs médicaux, en

particulier vis-à-vis des professionnels et des organisations de santé. En outre, on observe depuis peu

une tendance à la réglementation accrue des paiements et des transferts de valeur effectués au profit

de professionnels ou d’entités du secteur de la santé. De plus, de nombreux États membres de l’UE

ont adopté des « Sunshine Acts » nationaux qui imposent aux fabricants de dispositifs médicaux des

obligations de déclaration et de transparence (souvent sur une base annuelle), à l’instar des exigences

en vigueur aux États-Unis. Par exemple, en vertu de la loi belge du 18 décembre 2016 et de son arrêté

royal d’exécution du 14 juin 2017, entré en vigueur le 23 juin 2017, les fabricants de dispositifs médicaux

sont tenus de documenter et de divulguer toutes les primes et tous les avantages directs ou indirects

accordés aux professionnels de la santé, aux organisations de soins de santé et aux organisations de

patients ayant une activité ou un siège social en Belgique. En outre, en vertu de l’article 10 de la loi belge

du 25 mars 1964, il est interdit (sauf exceptions limitées), dans le cadre de la fourniture de dispositifs

médicaux, d’offrir ou d’octroyer des avantages pécuniaires ou des avantages en nature, entre autres

aux professionnels de la santé et aux organismes de soins de santé. En outre, certains pays imposent

également la mise en œuvre de programmes de conformité commerciale.

Les efforts déployés pour garantir que nos accords commerciaux avec des tiers seront conformes

aux lois et réglementations applicables en matière de santé impliqueront des coûts substantiels. Il

est possible que les autorités publiques concluent que nos pratiques commerciales, y compris nos

accords financiers avec les médecins, dont certains reçoivent une rémunération sous forme de stock

options, qui pourraient être considérées comme influençant l’achat ou l’utilisation de nos produits dans

les procédures qu’ils pratiquent, ne sont pas conformes aux lois, réglementations ou jurisprudences

actuelles ou futures relatives à la fraude et aux abus ou à d’autres lois et réglementations en matière de

santé.

Toute action intentée à notre encontre pour violation de ces lois ou règlements, même si elle est

défendue avec succès, pourrait nous faire encourir d’importantes dépenses juridiques et détourner

l’attention de notre direction de l’exploitation de nos activités. Nous pouvons faire l’objet d’actions

qui tam privées intentées par des dénonciateurs individuels au nom du gouvernement fédéral ou

d’un État, avec une responsabilité potentielle en vertu du False Claims Act, y compris le triplement

des dommages et intérêts obligatoires et des pénalités importantes par réclamation. S’il s’avère que

nos activités contreviennent à l’une de ces lois ou à toute autre réglementation gouvernementale

pouvant s’appliquer à nous, nous pouvons être soumis à d’importantes sanctions civiles, pénales

et administratives, à des dommages et intérêts, à des amendes, à des peines d’emprisonnement, à

l’exclusion de produits des programmes de soins de santé financés par le gouvernement, tels que

Gouvernance d’entreprise

101

Medicare et Medicaid, et à la réduction ou à la restructuration de nos activités. S’il s’avère que l’un des

médecins ou autres prestataires de soins de santé ou entités avec lesquels nous prévoyons de faire

des affaires ne respecte pas les lois applicables, ils peuvent faire l’objet de sanctions pénales, civiles ou

administratives, y compris l’exclusion des programmes de soins de santé financés par le gouvernement.

Chacune des conséquences susmentionnées aura un effet négatif sur nos activités, notre situation

financière et nos résultats d’exploitation.

Les atteintes à la sécurité et autres perturbations pourraient compromettre nos informations et

nous exposer à des responsabilités, ce qui nuirait à nos activités et à notre réputation.

Nous et certains tiers sur lesquels nous nous appuyons pour nos opérations recueillent et stockent

des informations confidentielles et sensibles, et nos et leurs opérations dépendent fortement des

systèmes de technologie de l’information, y compris les systèmes basés sur Internet, qui peuvent être

vulnérables aux dommages ou aux interruptions dus aux tremblements de terre et aux ouragans, aux

incendies, aux inondations et autres catastrophes naturelles, aux attaques par des virus informatiques,

aux accès non autorisés, au terrorisme et à la guerre, ainsi qu’aux pannes de télécommunications et

d’électricité. Les dommages ou les périodes prolongées d’interruption de nos installations d’entreprise,

de développement ou de recherche en raison d’un incendie, d’une catastrophe naturelle, d’une panne

de courant, d’une défaillance des communications, d’une entrée non autorisée ou d’autres événements

pourraient également nous amener à cesser ou à retarder notre fabrication des systèmes Genio. Si un

tel événement devait se produire et provoquer des interruptions dans nos activités, l’effet négatif sur

celles-ci pourrait être important. En particulier, la perte de données d’études précliniques ou cliniques

provenant d’études achevées, en cours ou prévues pourrait entraîner des retards dans nos efforts sur

le plan de l’approbation réglementaire et augmenter considérablement nos coûts pour récupérer

ou reproduire les données. Comme le système Genio est un dispositif médical sans sonde, d’autres

complications peuvent survenir relatives à la technologie sans sonde, RF, utilisée pour la communication

entre les parties du système. Bien que nous ayons examiné et déterminé l’intégrité du système Genio

et du protocole de communication, l’utilisation de la technologie sans sonde comporte le risque de

tentative d’accès à notre système par des tiers. Un risque supplémentaire est lié à l’interruption ou à

la perturbation de la communication par d’autres appareils qui pourraient être utilisés à proximité du

système, en particulier lorsqu’ils sont utilisés par l’utilisateur, ce qui pourrait avoir un effet sur l’efficacité

de la thérapie assurée par le système. Toute perturbation ou violation de la sécurité ou tout autre incident

de sécurité entraînant la perte ou l’endommagement de nos données ou de nos applications, ou l’accès

inapproprié ou la divulgation d’informations personnelles, confidentielles ou exclusives, pourrait retarder

le développement de produits, nos essais cliniques ou nos efforts de commercialisation, entraîner une

augmentation des frais généraux et nuire à notre réputation, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur

nos activités, notre situation financière et nos résultats d’exploitation.

2.11.6 Risques liés à la propriété intellectuelle

L’incapacité à protéger et à exploiter pleinement notre propriété intellectuelle et nos secrets

commerciaux peut avoir des conséquences négatives sur nos résultats et nos perspectives

financières.

Notre succès dépendra en grande partie de notre capacité à protéger nos droits de propriété et de

licence, y compris, en particulier, la propriété intellectuelle et les secrets commerciaux liés au système

Genio. Nous nous appuyons sur une combinaison de (demandes de) brevet(s), de marques, de dessins

et de secrets commerciaux, et utilisons la non-divulgation, la confidentialité et d’autres accords

contractuels pour protéger notre technologie. Si nous ne parvenons pas à obtenir et à maintenir une

protection suffisante de la propriété intellectuelle pour le système Genio ou d’autres produits candidats

que nous pourrions identifier, ou si la portée de la protection de la propriété intellectuelle obtenue n’est

pas suffisamment large, nos concurrents et d’autres tiers pourraient développer et commercialiser des

Nyxoah SA Rapport annuel 2024102

produits candidats similaires ou identiques aux nôtres, et notre capacité à commercialiser avec succès

le système Genio et d’autres produits candidats que nous pourrions rechercher pourrait se trouver

compromise.

Nous cherchons généralement à obtenir une protection par brevet, dans la mesure du possible, pour

les aspects de notre technologie et de nos produits qui, selon nous, nous confèrent des avantages

concurrentiels importants. Toutefois, l’obtention, le maintien, la défense et l’application des brevets

sont coûteux, longs et complexes, et nous pouvons ne pas être en mesure de déposer et de poursuivre

toutes les demandes de brevets nécessaires ou souhaitables, ou de maintenir, d’appliquer et d’accorder

des licences pour tous les brevets qui peuvent découler de ces demandes de brevets, à un coût

raisonnable ou en temps opportun. Il est également possible que nous ne parvenions pas à identifier les

aspects brevetables de ses résultats de recherche et développement avant qu’il ne soit trop tard pour

obtenir une protection par brevet. Dans le cadre de certains accords de licence ou de collaboration,

nous pouvons ne pas avoir le droit de contrôler la préparation, le dépôt, la poursuite et le maintien des

demandes de brevet, ou de maintenir les droits sur les brevets concédés à des tiers ou provenant de

tiers. D’autre part, nous ne pouvons pas être certains que des brevets seront délivrés en ce qui concerne

nos demandes de brevet en cours ou futures. En outre, nous ignorons si les brevets délivrés resteront

valables ou seront opposables aux contrefacteurs présumés, s’ils empêcheront le développement de

brevets concurrentiels ou fourniront une protection significative contre les concurrents ou contre les

technologies concurrentes.

La position des sociétés de dispositifs médicaux en matière de brevets est généralement incertaine et

implique des questions juridiques, technologiques et factuelles complexes. En outre, les lois des pays

étrangers peuvent ne pas protéger nos droits dans la même mesure que les lois des États-Unis, ou

vice versa. Par conséquent, la délivrance, la portée, la validité, l’opposabilité et la valeur commerciale

de nos droits de brevet sont très incertaines. L’objet revendiqué dans une demande de brevet peut

être considérablement réduit avant la délivrance du brevet, et sa portée peut être réinterprétée après

la délivrance. Par conséquent, nos demandes de brevet en cours et futures peuvent ne pas aboutir

à la délivrance de brevets dans les juridictions concernées qui protègent le système Genio ou nos

produits candidats, en tout ou en partie, ou qui empêchent efficacement des tiers de commercialiser

des produits candidats concurrents ; et même si nos demandes de brevet sont délivrées en tant que

brevets dans les juridictions concernées, elles peuvent ne pas être délivrées sous une forme qui nous

fournira une protection significative pour nos produits candidats ou notre technologie, qui empêchera

les concurrents de nous concurrencer ou qui nous procurera un avantage concurrentiel. En outre, nos

concurrents peuvent être en mesure de contourner nos brevets en développant des produits candidats

ou des technologies similaires ou alternatifs d’une manière non litigieuse.

La délivrance d’un brevet n’est pas concluante en ce qui concerne l’inventeur, la portée, la validité ou

l’opposabilité du brevet, et nos brevets peuvent être contestés devant les tribunaux ou les bureaux des

brevets aux États-Unis et à l’étranger. Nous pouvons faire l’objet de la part d’un tiers d’une demande

d’antériorité préalable à la délivrance au United States Patent and Trademark Office, ou USPTO, ou

être impliqués dans des procédures d’opposition, de dérivation, de révocation, de réexamen, d’examen

inter partes, d’examen après délivrance ou d’interférence contestant nos droits de brevet ou les droits

de brevet de tiers, ou d’autres procédures auprès de l’USPTO ou d’offices étrangers compétents

qui contestent la priorité de l’invention ou d’autres caractéristiques de la brevetabilité. Une décision

défavorable dans le cadre d’un tel litige, demande ou procédure pourrait entraîner la perte de l’exclusivité

ou de la liberté d’exploitation, la limitation, l’invalidation ou l’inopposabilité des revendications de brevet,

en tout ou en partie, la limitation de la portée ou de la durée de la protection par brevet du système

Genio ou de nos produits candidats, ce qui pourrait limiter notre capacité à empêcher des tiers d’utiliser

ou de commercialiser des produits candidats ou des technologies similaires ou identiques pour nous

concurrencer directement, sans paiement, ou entraîner notre incapacité à fabriquer ou à commercialiser

des produits candidats ou des produits approuvés (le cas échéant) sans violer les droits de brevet de

tiers. De plus, si l’étendue ou la force de la protection offerte par nos brevets et nos demandes de brevet

Gouvernance d’entreprise

103

est menacée, quelle qu’en soit l’issue, cela pourrait dissuader des entreprises de collaborer avec nous

pour obtenir une licence, développer ou commercialiser des produits candidats actuels ou futurs, ou

pourrait avoir un effet négatif important sur notre capacité à lever les fonds nécessaires pour poursuivre

nos programmes de recherche ou nos essais cliniques. De telles procédures pourraient également

entraîner des coûts substantiels et exiger beaucoup de temps de la part de nos scientifiques et de notre

direction, même si l’issue finale nous est favorable.

Nos droits de propriété intellectuelle pourraient également être contestés, invalidés, contournés ou

rendus inopposables. Nos concurrents ou d’autres tiers peuvent contester avec succès et invalider

ou rendre inopposables nos brevets délivrés, y compris tout brevet qui pourrait être délivré à l’avenir.

Cela pourrait freiner ou limiter notre capacité à empêcher nos concurrents de mettre sur le marché

des produits identiques ou substantiellement équivalents au système Genio. Et, malgré la définition

étendue de nos concepts et inventions dans notre portefeuille, comme il est généralement de mise

dans le développement technologique, les concurrents peuvent être en mesure de concevoir autour

de nos brevets ou de développer des produits qui fournissent des résultats comparables au système

Genio, mais qui ne sont pas couverts par nos brevets. Une grande partie de notre valeur réside dans

notre propriété intellectuelle, et toute remise en cause de notre portefeuille de propriété intellectuelle

(aboutie ou non) peut affecter notre valeur.

Nous pourrions faire l’objet d’un litige en matière de propriété intellectuelle.

Le secteur des dispositifs médicaux se caractérise par une évolution rapide des produits et des

technologies, et il existe une concurrence intense pour établir des droits de propriété intellectuelle

et de propriété couvrant l’utilisation de ces nouveaux produits et des technologies connexes. Cette

poursuite intense des droits de propriété intellectuelle et industrielle a entraîné et continuera d’entraîner

de nombreux litiges et procédures administratives concernant les brevets et autres droits de propriété

intellectuelle. La question de savoir si un produit et/ou un procédé enfreignent un brevet implique des

questions juridiques et factuelles complexes, et l’issue de ces litiges est souvent incertaine.

Il peut exister des brevets en cours dont nous n’avons pas connaissance et qui sont violés par

inadvertance par le système Genio. Nous ne pouvons pas garantir que nos recherches ou analyses

de brevets, y compris l’identification des brevets pertinents, la portée des revendications de brevets

ou l’expiration des brevets pertinents, sont complètes ou approfondies, et nous ne pouvons pas non

plus être certains que nous avons identifié chaque brevet de tiers et chaque demande de brevet en

cours aux États-Unis et à l’étranger qui est pertinent ou nécessaire pour la commercialisation de nos

produits candidats dans n’importe quelle juridiction. Aux États-Unis et ailleurs, les demandes de brevet

sont publiées environ 18 mois après le dépôt le plus ancien pour lequel la priorité est revendiquée,

cette date de dépôt la plus ancienne étant communément appelée date de priorité. Par conséquent,

des demandes de brevet couvrant nos produits candidats pourraient avoir été déposées par des tiers

sans que nous en ayons connaissance. En outre, les demandes de brevet en cours qui ont été publiées

peuvent, sous réserve de certaines limitations, être modifiées ultérieurement d’une manière qui pourrait

couvrir nos produits candidats ou l’utilisation de nos produits candidats. La portée d’une revendication

de brevet est déterminée par une interprétation de la loi, la divulgation écrite d’un brevet et l’historique

de la procédure de brevet. Notre interprétation de la pertinence ou de la portée d’un brevet ou d’une

demande en cours peut être incorrecte, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur notre capacité à

commercialiser nos produits candidats.

Nous pouvons déterminer à tort que nos produits candidats ne sont pas couverts par un brevet de tiers

ou prédire à tort si la demande en instance d’un tiers sera émise avec des revendications de portée

pertinente. Notre détermination de la date d’expiration de tout brevet aux États-Unis ou à l’étranger

que nous considérons comme pertinent peut être incorrecte, ce qui pourrait avoir un impact négatif

sur notre capacité à développer et à mettre sur le marché nos produits candidats. Notre incapacité à

identifier et à interpréter correctement les brevets pertinents peut avoir un impact négatif sur notre

capacité à développer et à mettre sur le marché le système Genio et nos produits candidats.

Nyxoah SA Rapport annuel 2024104

Toute plainte pour infraction à notre encontre, même infondée, peut entraîner pour nous des coûts

substantiels et pourrait exercer une pression importante sur nos ressources financières et/ou détourner

le temps et les efforts de la direction de la conduite de nos affaires. Tout litige en matière de propriété

intellectuelle pourrait également nous contraindre à prendre une ou plusieurs des mesures suivantes :

(i) cesser de vendre le système Genio ou d’utiliser la technologie qui contient la propriété intellectuelle

prétendument contrefaite ; (ii) renoncer à la possibilité d’accorder à des tiers des licences sur notre

technologie brevetée ou de percevoir des redevances en fonction de la protection et de l’affirmation

réussies de ses droits de propriété intellectuelle à l’égard de tiers ; (iii) verser des dommages et intérêts

substantiels à la partie envers laquelle nous pouvons être reconnus coupables de violation des droits

de propriété intellectuelle ; ou (iv) reconcevoir les produits qui contiennent ou utilisent la propriété

intellectuelle prétendument contrefaite. À la date du présent rapport annuel, aucun litige en matière de

propriété intellectuelle à notre encontre n’est en cours.

En outre, des concurrents et d’autres tiers peuvent enfreindre ou violer de toute autre manière nos

brevets ou autres propriétés intellectuelles ou les brevets ou autres propriétés intellectuelles de nos

concédants de licence. Nos brevets ou les brevets de nos concédants de licence peuvent par ailleurs

faire l’objet de litiges en matière d’invention ou de priorité. Nos demandes de brevet en cours ne

peuvent être opposées à des tiers s’exerçant à la technologie revendiquée dans ces demandes, à moins

et jusqu’à ce qu’un brevet soit délivré à partir de ces demandes. Pour contrer la contrefaçon ou toute

autre utilisation non autorisée, nous pouvons être amenés à déposer des plaintes pour contrefaçon, ce

qui peut être coûteux et prendre du temps. Notre capacité à faire respecter les droits de brevet dépend

également de notre capacité à détecter les violations. Il peut être difficile de détecter les contrefacteurs

qui ne font pas de publicité pour les composants ou les méthodes utilisés dans le cadre de leurs

produits et services. Il peut en outre être difficile, voire impossible, d’obtenir des preuves de l’existence

d’une contrefaçon dans les produits ou services d’un concurrent ou d’un concurrent potentiel. Toute

réclamation que nous faisons valoir à l’encontre de contrefacteurs présumés pourrait amener ces

parties à déposer des demandes reconventionnelles à notre encontre, alléguant que nous violons

leurs brevets ou que nos brevets sont invalides ou inopposables. Dans une procédure de contrefaçon

de brevet, un tribunal peut décider qu’un de nos brevets est invalide ou inopposable, en tout ou en

partie, interpréter les revendications du brevet de manière restrictive ou refuser d’empêcher l’autre

partie d’utiliser la technologie en question au motif que nos brevets ne couvrent pas cette technologie.

Un résultat défavorable dans une procédure de litige pourrait mettre un ou plusieurs de nos brevets

détenus ou sous licence en danger d’être invalidés, jugés inopposables ou interprétés de manière

restrictive. Nous pouvons estimer qu’il n’est pas pratique ou souhaitable de faire valoir notre propriété

intellectuelle auprès de certains tiers.

Si nous ne sommes pas en mesure de protéger la confidentialité de nos informations exclusives,

nos activités et notre position concurrentielle en pâtiront.

Nous nous appuyons sur des informations confidentielles et propriétaires non brevetées, y compris

des informations techniques, du savoir-faire et d’autres secrets commerciaux, pour développer et

maintenir notre position concurrentielle concernant le système Genio. Bien que nous concluions

généralement des accords de non-divulgation ou de confidentialité avec nos employés et d’autres tiers

afin de protéger notre propriété intellectuelle et nos secrets commerciaux, nous ne pouvons garantir

que nous avons conclu de tels accords avec chaque partie susceptible d’avoir ou ayant eu accès à nos

informations exclusives. En outre, malgré ces efforts, chacune de ces parties peut violer nos accords et

divulguer nos informations exclusives, et nous pouvons ne pas être en mesure d’obtenir des réparations

adéquates pour de telles violations. Des parties non autorisées peuvent également tenter de copier

certains aspects de nos produits candidats que nous considérons comme exclusifs ou de recourir à la

rétro-ingénierie pour ceux-ci. Il est difficile de contrôler les utilisations et divulgations non autorisées,

et nous ignorons si les mesures que nous avons prises pour protéger nos informations propriétaires

seront efficaces. Si une de nos informations exclusives est divulguée ou développée indépendamment

par un concurrent ou un autre tiers, notre position concurrentielle s’en trouvera sensiblement affectée.

Gouvernance d’entreprise

105

Nous dépendons de licences exclusives et d’accords avec des tiers, qui peuvent ne pas assurer

une protection adéquate de notre technologie.

Nous nous appuyons sur des accords de licence nous assurant l’exclusivité dans le domaine de notre

pratique. Bien que nous ayons assuré, par de multiples accords solides, l’acquisition de licences

exclusives et la liberté d’exploitation de notre technologie, comme pour tous les accords, dans des

circonstances inattendues ou imprévisibles, ceux-ci pourraient être résiliés malgré les efforts et la

diligence des sociétés pour en assurer l’intégrité. Si les accords sont jugés invalides ou les licences

révoquées et que le concédant de licence décide de nous poursuivre pour violation de ses droits

de brevet, cela pourrait nous exposer à des risques de litige. Tout litige en matière de propriété

intellectuelle pourrait également nous contraindre à prendre une ou plusieurs des mesures suivantes :

(i) cesser de vendre le système Genio ou d’utiliser la technologie qui contient la propriété intellectuelle

prétendument contrefaite ; (ii) renoncer à la possibilité d’accorder à des tiers des licences sur notre

technologie brevetée ou de percevoir des redevances en fonction de la protection et de l’affirmation

réussies de ses droits de propriété intellectuelle à l’égard de tiers ; (iii) verser des dommages et intérêts

substantiels à la partie envers laquelle nous pouvons être reconnus coupables de violation des droits

de propriété intellectuelle ; ou (iv) reconcevoir les produits qui contiennent ou utilisent la propriété

intellectuelle prétendument contrefaite. L’obligation d’obtenir des licences sur la propriété intellectuelle

de tiers pourrait également se présenter à l’avenir. Si nous devons concéder une licence sur la propriété

intellectuelle d’un tiers, nous pourrions être tenus de payer des sommes forfaitaires ou des redevances

sur ses produits. En outre, si nous sommes tenus d’obtenir des licences sur la propriété intellectuelle de

tiers, nous pourrions ne pas être en mesure d’obtenir ces licences à des conditions commercialement

raisonnables, voire ne pas les obtenir du tout.

Nous pouvons faire l’objet de réclamations de la part de tiers affirmant que nous ou nos employés avons

enfreint, détourné ou violé d’une autre manière leurs droits de propriété intellectuelle, ou revendiquant

la propriété de ce que nous considérons comme notre propre propriété intellectuelle.

Bien que nous nous efforcions de veiller à ce que nos employés, consultants et conseillers n’utilisent

pas les informations exclusives ou le savoir-faire de tiers dans le cadre de leur travail pour nous, nous

pourrions faire l’objet de réclamations selon lesquelles nous ou ces personnes avons utilisé ou divulgué

la propriété intellectuelle, y compris des secrets commerciaux ou d’autres informations exclusives,

d’un quelconque ancien employeur d’une telle personne. Nous pouvons également faire l’objet de

réclamations selon lesquelles les brevets et les demandes que nous avons déposés pour protéger

les inventions de nos employés, consultants et conseillers, même celles liées à un ou plusieurs de

nos produits candidats, appartiennent de plein droit à leur ancien employeur ou à un employeur

concomitant. Une action en justice peut être nécessaire pour nous défendre contre ces réclamations.

Si nous ne parvenons pas à poursuivre de telles réclamations ou à nous défendre contre celles-ci, nous

pourrions perdre des droits de propriété intellectuelle précieux ou du personnel, en plus de devoir

payer des dommages et intérêts. Même si nous réussissons à poursuivre de telles réclamations ou

à nous défendre contre celles-ci, les litiges pourraient entraîner des coûts substantiels, retarder le

développement de nos produits candidats et constituer une source de distraction pour la direction.

Chacun des événements susmentionnés aurait un effet négatif sur nos activités, notre situation

financière, nos résultats d’exploitation et nos perspectives.

Nyxoah SA Rapport annuel 2024106

2.11.7 Risques liés aux actions ordinaires

La double cotation de nos actions ordinaires peut avoir un effet négatif sur la liquidité et la

valeur des actions ordinaires.

Nos actions ordinaires sont négociées sur Euronext Bruxelles et sur le Nasdaq Global Market. La

négociation des actions ordinaires sur ces marchés s’effectuera dans des devises différentes (dollars

américains sur le Nasdaq Global Market et € sur Euronext Bruxelles), et à des heures différentes

(résultant de fuseaux horaires différents, de jours de négociation différents et de jours fériés différents

aux États-Unis et en Belgique). Les prix de négociation de nos actions ordinaires sur ces deux marchés

peuvent différer en raison de ces facteurs et d’autres. Toute baisse du cours de nos actions ordinaires

sur Euronext Bruxelles pourrait entraîner une baisse du prix de négociation des actions ordinaires sur

le Nasdaq Global Market. Les investisseurs pourraient chercher à vendre ou à acheter nos actions

ordinaires afin de tirer profit de toute différence de cours entre les marchés par le biais d’une pratique

appelée arbitrage. Toute activité d’arbitrage pourrait créer une volatilité inattendue à la fois dans les prix

de négociation sur une bourse et dans les actions ordinaires disponibles pour la négociation sur l’autre

bourse. Toutefois, la double cotation des actions ordinaires peut réduire la liquidité de ces titres sur l’un

des marchés ou les deux et nuire au développement d’un marché de négociation actif pour les actions

ordinaires aux États-Unis.

Nous avons l’intention de conserver tous les fonds disponibles et tous les bénéfices futurs

et, par conséquent, votre capacité à obtenir un retour sur votre investissement dépendra de

l’appréciation du cours des actions ordinaires.

Nous n’avons jamais déclaré ni payé de dividendes en espèces sur nos actions, et nous avons l’intention

de conserver tous les fonds disponibles et tous les bénéfices futurs pour financer le développement

et l’expansion de notre activité. Par conséquent, il est peu probable que vous receviez des dividendes

sur vos actions ordinaires dans un avenir prévisible et le succès d’un investissement dans des actions

ordinaires dépendra de l’appréciation future de leur valeur. Les investisseurs peuvent donc être amenés

à vendre tout ou partie des actions ordinaires qu’ils détiennent après une appréciation du cours, qui

peut ne jamais se produire, comme seul moyen de réaliser des gains futurs sur leur investissement. Il n’y

a aucune garantie que les actions ordinaires prennent de la valeur ou même qu’elles conservent le prix

auquel nos investisseurs les ont achetées. Les investisseurs qui recherchent des dividendes en espèces

ne devraient pas acheter les actions ordinaires.

Nous ou les tiers dont nous dépendons pouvons être affectés négativement par des conditions

politiques générales, des conditions économiques et de marché instables et d’autres événements

indépendants de notre volonté, et nos plans de reprise après sinistre et de continuité des

activités peuvent ne pas nous protéger de manière adéquate contre un sinistre grave.

Nous sommes de plus en plus exposés aux risques découlant d’une évolution défavorable du marché et

des conditions économiques et politiques, tant au niveau national que mondial, y compris les tendances

au protectionnisme et au nationalisme, d’autres évolutions défavorables des conditions économiques

ainsi que des perturbations des marchés financiers et du crédit au niveau mondial, telles que l’inflation,

les défaillances et l’instabilité des systèmes bancaires américains et internationaux, la dégradation de

la notation de crédit des États-Unis, la hausse des taux d’intérêt, le ralentissement de la croissance

économique ou une récession, et d’autres événements échappant à notre contrôle, comme les

catastrophes naturelles, les pandémies telles que le COVID-19 (coronavirus), les épidémies, l’instabilité

politique, et les conflits armés et les guerres, y compris le conflit en cours entre la Russie et l’Ukraine, et

la guerre entre Israël et le Hamas.

L’augmentation de l’inflation pourrait entraîner une hausse des coûts des matières premières, de la

main-d’œuvre, des matériaux et des services, ainsi que d’autres coûts nécessaires à la croissance et à

l’exploitation de notre activité, et l’impossibilité de les obtenir à des conditions raisonnables pourrait avoir

Gouvernance d’entreprise

107

un impact négatif sur notre situation financière. En outre, les hausses de l’inflation, ainsi que les incertitudes

entourant les développements géopolitiques et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement

mondiale, ont provoqué, et pourraient provoquer à l’avenir, une incertitude économique mondiale et

une incertitude quant aux taux d’intérêt. Une incapacité à répondre de manière adéquate à ces risques

pourrait avoir un impact négatif important sur notre situation financière, nos résultats d’exploitation

ou nos flux de trésorerie. En réponse aux niveaux élevés d’inflation et aux craintes de récession, la

Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont augmenté,

et pourraient continuer à augmenter, les taux d’intérêt et à mettre en œuvre des interventions de

politique fiscale. Même si ces dernières font baisser l’inflation, elles peuvent également réduire les taux

de croissance économique, créer une récession et avoir d’autres effets similaires.

Si les marchés des actions et du crédit se détériorent, tout financement nécessaire par actions ou par

emprunt pourrait être plus difficile à obtenir, plus coûteux ou plus dilutif. Une incapacité à obtenir un

financement nécessaire en temps voulu et à des conditions favorables pourrait nuire à notre stratégie de

croissance, à nos performances financières et au cours de nos actions, et pourrait nous obliger à retarder

ou à abandonner nos projets concernant notre activité, y compris nos projets de développement clinique.

De plus, les récents développements dans le secteur bancaire pourraient avoir un impact négatif sur nos

activités. Nous ne pouvons pas prédire l’impact que la forte volatilité des marchés et l’instabilité du secteur

bancaire en général pourraient avoir sur l’activité économique et sur nos activités en particulier. De plus, il

existe un risque qu’un ou plusieurs de nos fournisseurs de services actuels, fabricants ou autres tiers avec

lesquels nous faisons affaire ne survivent pas à une période économique difficile, y compris la situation

mondiale actuelle résultant de la pandémie de COVID-19, le conflit actuel entre la Russie et l’Ukraine, la

guerre entre Israël et le Hamas, l’instabilité du secteur bancaire et l’incertitude associée aux conditions

économiques mondiales actuelles, ce qui pourrait affecter directement notre capacité à atteindre nos

objectifs opérationnels dans les délais et le budget prévus.

Notre centre de recherche et de développement est situé à Tel-Aviv, en Israël. Les conditions politiques,

économiques et militaires en Israël, y compris le conflit en cours entre Israël et le Hamas, peuvent dès

lors affecter directement nos activités. Tout conflit armé, activité terroriste, instabilité politique dans

la région, ou l’interruption ou la réduction des échanges commerciaux entre Israël et ses partenaires

commerciaux pourrait peser sur nos conditions commerciales en général et nuire à nos résultats

d’exploitation. Notre assurance commerciale ne couvre pas les pertes qui peuvent survenir à la suite

d’un événement lié à la situation sécuritaire au Moyen-Orient. Bien que la législation israélienne exige

que le gouvernement israélien couvre la valeur de rétablissement des dommages directs causés par

des attaques terroristes ou des actes de guerre, nous ne pouvons pas garantir que cette couverture

gouvernementale sera maintenue ou, si elle est maintenue, qu’elle sera suffisante pour nous indemniser

entièrement si nous subissons des dommages. Toute perte ou tout dommage que nous subirions

pourrait avoir un effet négatif important sur nos activités.

Les effets des conditions économiques et politiques actuelles et futures et d’autres événements

indépendants de notre volonté sur nous, les patients, nos vendeurs tiers, y compris les sites d’essais

cliniques, et nos partenaires pourraient gravement perturber nos opérations et avoir un effet négatif

important sur notre activité, nos résultats d’exploitation, notre situation financière et nos perspectives. Si

une catastrophe naturelle, une panne d’électricité ou un autre événement survenait et nous empêchait

d’utiliser la totalité ou une partie importante de nos sièges, endommageait des infrastructures essentielles,

telles que les installations de fabrication de nos fabricants contractuels tiers, ou perturbait autrement

nos activités, il pourrait nous être difficile, voire impossible dans certains cas, de poursuivre nos activités

pendant une période de temps importante. Les plans de reprise après sinistre et de continuité des

activités que nous avons mis en place peuvent s’avérer inadéquats en cas de catastrophe grave ou

d’événement similaire. Nous pourrions être amenés à engager des dépenses importantes en raison de

la nature limitée de nos plans de reprise après sinistre et de continuité des activités, ce qui pourrait avoir

un effet négatif important sur nos activités.

Nyxoah SA Rapport annuel 2024108

Le changement climatique ou des mesures juridiques, réglementaires ou des mesures de marché

en vue de lutter contre le changement climatique sont susceptibles de nuire à nos activités, aux

résultats de nos opérations, à nos flux de trésorerie et à nos prospects.

Nous estimons que le changement climatique peut potentiellement nuire à nos activités et aux résultats

de nos opérations, à nos flux de trésorerie et à nos prospects. Nous sommes exposés à des risques

physiques (comme des conditions climatiques extrêmes ou une élévation du niveau de la mer), à

des risques de transition vers une économie à faibles émissions de carbone (comme des exigences

juridiques ou réglementaires supplémentaires, des changements technologiques, un risque de marché

et de réputation) et à des effets sociaux et humains (comme des dispersions de population et une

perturbation de la santé et du bien-être) associés au changement climatique. Ces risques peuvent être

aigus (court terme) ou chroniques (long terme).

Les conséquences négatives du changement climatique comprennent une hausse de la fréquence et de

la puissance des catastrophes naturelles et des conditions climatiques extrêmes comme des ouragans,

des tornades, des feux de forêt (aggravés par la sécheresse), des inondations et des conditions de

chaleur extrêmes. Les conditions climatiques extrêmes ainsi que l’élévation du niveau de la mer sont

susceptibles de présenter des risques physiques pour nos installations et pour celles de nos fournisseurs.

De tels risques sont susceptibles d’être associés à des pertes à la suite de dommages physiques subis

par les installations, à une perte ou à une détérioration du stock et à une interruption des activités à

cause de catastrophes naturelles et de conditions climatiques extrêmes. Parmi les autres potentiels

effets négatifs liés au changement climatique, il est possible de retrouver une réduction de l’accès à

de l’eau de bonne qualité dans certaines régions et une perte de biodiversité, ce qui est susceptible

d’exercer une influence sur notre développement de produits à l’avenir. Ces risques sont susceptibles

de perturber nos activités et nos chaînes d’approvisionnement, engendrant dès lors potentiellement

une hausse des coûts.

De nouvelles exigences juridiques ou réglementaires sont susceptibles d’être adoptées en vue

d’éviter, de limiter ou de modifier les conséquences du changement climatique et de ses effets sur

l’environnement. Ces réglementations, qui sont susceptibles de différer en fonction de la juridiction,

peuvent potentiellement nous obliger à payer des taxes nouvelles ou supplémentaires en matière de

carbone, à payer des frais plus élevés en matière de conformité, à respecter des restrictions en matière

d’émissions de gaz à effet de serre, à investir dans de nouvelles technologies, à dévoiler notre bilan

carbone plus en détail et à faire preuve de transparence, à mettre à niveau nos installations en vue de

respecter de nouvelles normes de construction, et à modifier nos systèmes d’approvisionnement. Tous

ces éléments sont susceptibles de faire grimper nos coûts opérationnels, comme nos coûts d’électricité

et d’énergie. Notre chaîne d’approvisionnement serait probablement soumise à ces mêmes risques

transitoires et devrait répercuter ces hausses de coûts sur nous.

Même si nous pensons que ces risques et effets potentiels liés au changement climatique sont

susceptibles de nous affecter, nous estimons que ces risques et effets potentiels ne sont actuellement

pas considérables pour les activités et les opérations de la Société.

Les investisseurs résidant dans des pays autres que la Belgique peuvent subir une dilution s’ils

ne peuvent pas participer aux futures offres de droits de souscription préférentiels.

En vertu du droit belge et de nos statuts, les actionnaires ont un droit de souscription préférentiel,

révocable et annulable, leur permettant de souscrire au prorata de leur participation existante à l’émission,

contre un apport en numéraire, de nouvelles actions ordinaires ou d’autres titres donnant droit à de

nouvelles actions ordinaires, à moins que ces droits ne soient limités ou annulés par une résolution de

l’assemblée générale de nos actionnaires ou, si cette assemblée l’autorise, du conseil d’administration.

L’exercice des droits de souscription préférentiels par certains actionnaires ne résidant pas en Belgique

(y compris ceux résidant aux États-Unis, en Australie, en Israël, au Canada ou au Japon) peut être limité

par la loi, la pratique ou d’autres considérations, et ces actionnaires peuvent n’être autorisés à exercer

Gouvernance d’entreprise

109

ces droits que si les droits et les actions ordinaires sont enregistrés ou qualifiés pour la vente en vertu de

la législation ou du cadre réglementaire applicable. En particulier, nous pouvons ne pas être en mesure

d’établir une exemption d’enregistrement en vertu du U.S. Securities Act, et nous ne sommes pas tenus

de déposer une déclaration d’enregistrement concernant ces droits de souscription préférentiels ou les

titres sous-jacents, ni de nous efforcer de faire déclarer une déclaration d’enregistrement effective en

vertu du U.S. Securities Act. Les actionnaires de juridictions en dehors de la Belgique qui ne peuvent pas

ou ne sont pas autorisés à exercer leurs droits de souscription préférentiels en cas d’une future offre de

droits de souscription préférentiels, d’actions ou autre, peuvent subir une dilution de leur participation.

Nyxoah SA Rapport annuel 2024110

Gouvernance d’entreprise

111

Actions et

actionnaires

Actions et

Actions et actionnaires

Nyxoah SA Rapport annuel 2024112

Actions et actionnaires

3.1 Structure du Groupe

Le Groupe est composé de Nyxoah SA et de ses fi liales à 100%:

• Nyxoah LTD (fi liale israélienne, constituée le 1

 janvier 2008 sous le nom de M.L.G. Madaf G.

LTD, et fi liale de Nyxoah SA depuis le 21octobre 2009), qui exerce des activités de recherche et

développement.

• Nyxoah Pty Ltd (fi liale australienne, constituée le 1

février 2017), qui exerce des activités cliniques.

• Nyxoah Inc. (fi liale américaine, constituée le 14 mai 2020), qui exerce des activités cliniques et

eff ectue la préparation des activités commerciales.

• Nyxoah GmbH (fi liale allemande, constituée le 11 mai 2023 sous le nom de Blitz F23-668 GmbH, et

fi liale de Nyxoah SA depuis le 26 juillet 2023), qui exerce des activités commerciales.

Le graphique suivant représente la structure du Groupe à la date du présent rapport annuel:

La Société n’exerce pas d’activités par l’intermédiaire d’une succursale.

3.2 Capital et actions

3.2.1 Augmentations de capital et émission d’actions en 2024

Le 1er janvier 2024, le capital social de la Société s’établissait à 4.925.869,05 € et était représenté par

28.673.985 actions.

Le 6 mars 2024, la Société a émis 8.650 actions dans le cadre d’un exercice de droits de souscription.

Le 17 avril 2024, la Société a émis 3.000 actions dans le cadre d’un exercice de droits de souscription.

Le 28 mai 2024, la Société a émis 5.374.755 actions dans le cadre d’une augmentation de capital par

apports en espèces dans le cadre d’une off re publique aux États-Unis, qui incluait des actions vendues

lors d’une off re privée à certains investisseurs qualifi és ou institutionnels hors des États-Unis, y compris

dans l’Union européenne.

Le 3 juin 2024, la Société a émis 300.000 actions dans le cadre d’une augmentation de capital par apports

en espèces suite à l’exercice partiel de la « Greenshoe » dans le cadre de l’off re publique susmentionnée.

Le 24 juin 2024, la Société a émis 12.625 actions dans le cadre d’un exercice de droits de souscription.

Le 3 septembre 2024, la Société a émis 13.750 actions dans le cadre d’un exercice de droits de souscription.

Le 25 septembre 2024, la Société a émis 2.250 actions dans le cadre d’un exercice de droits de souscription.

Nyxoah SA

100% 100% 100%

100%

Nyxoah Ltd Nyxoah GmbHNyxoah Pty Ltd Nyxoah Inc

113

Le 9 octobre 2024, la Société a émis 3.000.000 actions dans le cadre d’une augmentation de capital par

apports en espèces dans le cadre du programme « at the market » (« ATM ») de la Société.

Le 15 novembre 2024, la Société a émis 38.250 actions dans le cadre d’un exercice de droits de

souscription.

Le 31 décembre 2024, le capital de la Société s’établissait par conséquent à 6.429.682,56 €, représenté

par 37.427.265 actions.

3.2.2 Droits de souscription en circulation

La Société a actuellement des Warrants ESOP (droits de souscription) en circulation en vertu de cinq

plans d’incitation en actions, à savoir (i) les Warrants ESOP qui ont été attribués aux employés, dirigeants,

administrateurs, consultants et conseillers de la Société et de ses Filiales en vertu du plan de Warrants de

2020 (les « Warrants ESOP 2020 »), (ii) les Warrants ESOP qui ont été attribués aux employés, dirigeants,

administrateurs, consultants et conseillers de la Société et de ses Filiales en vertu du plan de Warrants de

2021 (les « Warrants ESOP 2021 »), (iii) les Warrants ESOP qui ont été attribués aux employés, dirigeants,

administrateurs, consultants et conseillers de la Société et de ses Filiales dans le cadre du plan de

Warrants de 2022 (les « Warrants ESOP 2022 »), (iv) les Warrants ESOP qui ont été émis et/ou attribués

aux employés, dirigeants, administrateurs, consultants et conseillers de la Société et de ses Filiales en

vertu du plan de Warrants de 2024 (les « Warrants ESOP 2024 ») et (v) les Warrants ESOP qui ont été

émis et/ou attribués aux employés, dirigeants, administrateurs, consultants et conseillers de la Société

et de ses Filiales) en vertu du plan de Warrants de 2025 (les « Warrants ESOP 2025»).

Le tableau suivant donne un aperçu des Warrants ESOP octroyés et en circulation (c’est-à-dire qui

peuvent encore être exercés) au 31décembre 2024.

Type de Plan

de Warrants

ESOP

Nombre de

Warrants

ESOP émis

Nombre de

Warrants

ESOP

périmés,

exercés ou

ne pouvant

plus être

accordés

Nombre de

Warrants

ESOP

octroyés

et en

circulation

Date

d’émission

Date

d’expiration

Prix

d’exercice

du Warrant

ESOP

(€)

Nombre

et type

d’Actions

pouvant

être émises

par Warrant

ESOP

Nombre total et

type d’Actions

pouvant être

émises lors de

l’exercice des

Warrants ESOP en

circulation

Warrants

ESOP2020

550 000 520 000 30 000

21 févr

2020

21 févr

2030

11,94

1action

ordinaire

par Warrant

ESOP

30 000actions

ordinaires

Warrants

ESOP2021

1 400 000 469 125 930 875

8 sept

2021

8 sept

2031

25,31

17,76

13,82

12,95

9,66

5,42

7,19

1action

ordinaire

par Warrant

ESOP

930 875 actions

ordinaires

Warrants

ESOP 2022

700 000 56 125 643 875

28 déc

2022

28 déc

2032

7,19

5,92

5,24

9,04

7,88

1action

ordinaire

par Warrant

ESOP

643 875actions

ordinaires

Warrants

ESOP 2024

1 000 000 0 653 569

31 juil

2024

31 juil

2034

7,88

7,20

8,04

7,69

1action

ordinaire

par Warrant

ESOP

653 569actions

ordinaires

Total

2 258 319

actions

ordinaires

Actions et actionnaires

Nyxoah SA Rapport annuel 2024114

Remarques:

a Pour 22.560 Warrants ESOP 2021 accordés et acceptés en 2021 et 2022.

b Pour 86.375 Warrants ESOP 2021 accordés et acceptés en 2022.

c Pour 8.875 Warrants ESOP 2021 accordés et acceptés en 2022.

d Pour 150.000 Warrants ESOP 2021 accordés et acceptés en 2022.

e Pour 6.250 Warrants ESOP 2021 accordés et acceptés en 2022.

f Pour 495.417 Warrants ESOP 2021 accordés et acceptés en 2021, 2022 et 2023.

g Pour 161.398 Warrants ESOP 2021 accordés et acceptés en 2023.

h Pour 13.602 Warrants ESOP 2022 accordés et acceptés en 2023.

i Pour 42.254 Warrants ESOP 2022 accordés et acceptés en 2023.

j Pour 244.125 Warrants ESOP 2022 accordés et acceptés en 2024.

k Pour 85.000 Warrants ESOP 2022 accordés et acceptés en 2024.

l Pour 258.894 Warrants ESOP 2022 accordés et acceptés en 2024.

m Pour 221.606 Warrants ESOP 2024 accordés et acceptés en 2024.

n Pour 105.000 Warrants ESOP 2024 accordés et acceptés en 2024.

o Pour 26.963 Warrants ESOP 2024 accordés et acceptés en 2024.

p Pour 300.000 Warrants ESOP 2024 accordés et acceptés en 2024.

3.2.3 Nombre, forme et transférabilité des actions

Sur les 37.427.265 actions de Nyxoah SA en circulation à la fin de 2024, 22.139.057 étaient des actions

nominatives et 15.288.208 étaient des actions dématérialisées. Toutes les actions sont entièrement

libérées et sont de la même catégorie (actions ordinaires).

Les statuts de la Société ne contiennent aucune restriction sur le transfert des actions.

La Société n’a pas connaissance de conventions d’actionnaires pouvant donner lieu à des restrictions

sur le transfert d’actions.

3.2.4 Droits attachés aux actions

Chaque action (i) donne droit à son détenteur à une voix aux assemblées des actionnaires de Nyxoah SA,

(ii) a les mêmes droits et obligations, (iii) partage également les bénéfices de Nyxoah SA, et (iv) donne à

son détenteur un droit de souscription préférentiel à des nouvelles actions, des obligations convertibles

ou des warrants proportionnellement à la part du capital représentée par les actions déjà détenues.

Le droit de souscription préférentiel peut être limité ou supprimé par une résolution approuvée par

l’assemblée des actionnaires, ou par le Conseil d’Administration sous réserve d’une autorisation de

l’assemblée des actionnaires, conformément aux dispositions du CSA belge et aux statuts de la Société.

Les statuts de la Société ne contiennent aucune restriction sur les droits de vote.

La Société n’a pas connaissance de conventions d’actionnaires pouvant donner lieu à des restrictions

sur l’exercice de droits de vote.

Il n’y a pas de détenteurs de titres ayant des droits de contrôle spéciaux dans la Société, ni de mécanismes

de contrôle dans le cas d’un système d’actionnariat salarié.

3.2.5 Procédure de modification du capital

En principe, les modifications du capital sont décidées par les actionnaires. L’assemblée générale des

actionnaires peut à tout moment décider d’augmenter ou de réduire le capital de la Société. Une telle

résolution requiert la présence ou la représentation d’au moins 50% du capital de la Société et une

majorité d’au moins 75% des votes émis (les abstentions n’étant pas incluses dans le numérateur ni dans

le dénominateur). Dans le cas où le quorum requis n’est pas présent ou représenté lors de la première

assemblée, une deuxième assemblée doit être convoquée au moyen d’une nouvelle convocation. La

deuxième assemblée générale des actionnaires peut valablement délibérer et décider, quel que soit le

nombre d’actions présentes ou représentées, mais une résolution requiert toujours une majorité d’au

moins 75% des votes émis.

115

Sous réserve des mêmes exigences de quorum et de majorité, l’assemblée générale des actionnaires

peut autoriser le Conseil d’Administration, dans certaines limites, à augmenter le capital de la Société

sans autre approbation des actionnaires. Il s’agit du capital autorisé (voir ci-dessous). Cette autorisation

doit être limitée dans le temps (c’est-à-dire qu’elle ne peut être accordée que pour une période

renouvelable de cinq ans maximum) et dans sa portée (c’est-à-dire que le capital autorisé ne peut pas

dépasser le montant du capital au moment de l’autorisation).

3.2.6 Capital autorisé de la Société

Le 7 septembre 2020, l’assemblée générale des actionnaires de la Société a autorisé le Conseil

d’Administration à augmenter le capital de la Société dans le cadre du capital autorisé avec un maximum

de 100% de son montant à la clôture de l’IPO (c’est-à-dire 3.680.297,39€). L’assemblée générale des

actionnaires de la Société a décidé que le Conseil d’Administration, dans l’exercice de ses pouvoirs

dans le cadre du capital autorisé, sera autorisé à restreindre ou à supprimer les droits préférentiels de

souscription statutaires des actionnaires (au sens de l’article7:188 et suivants du CSA belge). Cette

autorisation comprend la restriction ou la suppression des droits de souscription préférentiels au profit

d’une ou de plusieurs personnes spécifiques (qu’elles soient ou non employées de la Société ou de ses

filiales) et l’autorisation d’augmenter le capital de la Société après que la FSMA a notifié que la Société

fait l’objet d’une offre publique d’acquisition.

Cette autorisation était valable jusqu’au 10novembre 2025 (c’est-à-dire pour une durée de cinq ans à

compter de la date de sa publication aux Annexes du Moniteur belge le 10novembre 2020).

En 2024, la Société a fait usage du capital autorisé en vertu de cette autorisation le 22 mai 2024, dans

le cadre d’une offre publique aux États-Unis, qui incluait des actions vendues lors d’une offre privée à

certains investisseurs qualifiés ou institutionnels hors des États-Unis, y compris dans l’Union européenne.

Le 12 septembre 2024, l’assemblée générale des actionnaires de la Société a renouvelé l’autorisation

donnée au Conseil d’Administration d’augmenter le capital de la Société dans le cadre du capital

autorisé pour un montant total égal à 3.436.000 €. L’assemblée générale des actionnaires de la Société

a décidé que le Conseil d’Administration, dans l’exercice de ses pouvoirs dans le cadre du capital

autorisé, sera autorisé à restreindre ou à supprimer les droits préférentiels de souscription statutaires

des actionnaires (au sens de l’article 7:188 et suivants du CSA belge). Cette autorisation comprend la

restriction ou la suppression des droits de souscription préférentiels au profit d’une ou de plusieurs

personnes spécifiques (qu’elles soient ou non employées de la Société ou de ses filiales) et l’autorisation

d’augmenter le capital de la Société après que la FSMA a notifié que la Société fait l’objet d’une offre

publique d’acquisition.

L’autorisation est valable jusqu’au 24 juin 2029 (c’est-à-dire pour une durée de cinq ans à compter de la

date de sa publication aux Annexes du Moniteur belge le 24 juin 2024).

En 2024, la Société a fait usage du capital autorisé en vertu de l’autorisation renouvelée le 31 juillet 2024,

dans le cadre de l’émission de droits de souscription.

3.2.7 Achat et vente d’actions propres

La Société peut acquérir, nantir et aliéner ses propres actions, parts bénéficiaires ou certificats associés

aux conditions prévues par les articles7:215 et suivants du CSA belge. Ces conditions incluent une

résolution spéciale préalable des actionnaires approuvée par au moins 75% des votes émis lors d’une

assemblée générale des actionnaires (les abstentions n’étant incluses ni dans le numérateur ni dans le

dénominateur), à laquelle au moins 50% du capital social et au moins 50% des parts bénéficiaires, le

cas échéant, sont présents ou représentés. Les actions ne peuvent en outre être acquises qu’avec des

fonds qui seraient autrement disponibles pour être distribués sous forme de dividende aux actionnaires

et la transaction doit porter sur des actions entièrement libérées ou des certificats associés. Enfin, une

offre d’achat d’actions doit être faite sous la forme d’une offre adressée à tous les actionnaires aux

mêmes conditions. La Société peut également acquérir les actions sans offre à tous les actionnaires

Actions et actionnaires

Nyxoah SA Rapport annuel 2024116

aux mêmes conditions, pour autant que cette acquisition s’effectue dans le carnet d’ordres central du

marché réglementé d’Euronext Bruxelles ou, si la transaction n’est pas réalisée par ce biais, pour autant

que le prix offert pour les actions soit inférieur ou égal au prix d’offre indépendant le plus élevé dans le

carnet d’ordres central du marché réglementé d’Euronext Bruxelles à ce moment.

De manière générale, l’assemblée générale des actionnaires ou les Statuts déterminent le nombre

d’actions, de parts bénéficiaires ou de certificats qui peuvent être acquis, la durée d’une telle autorisation

qui ne peut excéder cinq ans à compter de la publication de la résolution proposée ainsi que les prix

minimum et maximum que le Conseil d’Administration peut payer pour les actions.

L’approbation préalable des actionnaires n’est pas requise si la Société achète les actions pour les offrir

au personnel de la Société, auquel cas les actions doivent être transférées dans un délai de 12mois à

compter de leur acquisition.

Le Conseil d’Administration peut également être expressément autorisé à céder les actions propres de

la Société à une ou plusieurs personnes déterminées autres que des employés de la Société ou de ses

filiales, conformément aux dispositions du CSA belge.

Les autorisations visées ci-dessus (le cas échéant) s’étendent à l’acquisition et à l’aliénation d’actions

de la Société par une ou plusieurs de ses filiales directes, au sens des dispositions légales relatives à

l’acquisition d’actions de leur société mère par des filiales.

L’assemblée générale des actionnaires de la Société n’a pas accordé une telle autorisation au Conseil

d’Administration.

À la date du présent rapport annuel, la Société ne détient aucune Action propre.

3.2.8 Dispositions anti-acquisition

Les offres publiques d’acquisition sur des actions et autres titres donnant accès aux droits de vote

(comme les droits de souscription ou les obligations convertibles, le cas échéant) sont soumises à la

surveillance de la FSMA. Toute offre publique d’acquisition doit être étendue à tous les titres avec droit

de vote de la Société, ainsi qu’à tous les autres titres donnant accès aux droits de vote. Avant de faire une

offre, un acquéreur doit publier un prospectus approuvé par la FSMA avant sa publication.

La loi belge du 1

er

avril 2007 relative aux offres publiques d’acquisition, telle que modifiée (la «loi belge

sur les OPA»), prévoit qu’une offre obligatoire doit être lancée si une personne, à la suite de sa propre

acquisition ou de l’acquisition par des personnes agissant de concert avec elle, ou par des personnes

agissant pour leur compte, détient directement ou indirectement plus de 30% des titres conférant le droit

de vote dans une société ayant son siège en Belgique, et dont au moins une partie des titres conférant

le droit de vote sont négociés sur un marché réglementé ou sur un système multilatéral de négociation

désigné par l’Arrêté royal belge du 27avril 2007 relatif aux offres publiques d’acquisition (l’«arrêté royal

belge sur les OPA»). Le simple fait de dépasser le seuil stipulé par l’acquisition d’actions donnera lieu à

une offre obligatoire, indépendamment du fait que le prix payé dans la transaction concernée dépasse

ou non le prix actuel du marché. L’obligation de lancer une offre obligatoire ne s’applique pas dans

certains cas prévus par l’Arrêté Royal belge sur les OPA, comme (i) en cas d’acquisition, s’il peut être

démontré qu’un tiers exerce un contrôle sur la Société ou que cette partie détient une participation plus

importante que la personne détenant 30% des titres avec droit de vote ou (ii) en cas d’augmentation

de capital avec droit de souscription préférentiel décidée par l’assemblée générale des actionnaires de

la Société.

Il existe plusieurs dispositions du droit belge des sociétés, et certaines autres dispositions du droit belge,

telles que l’obligation de divulguer les participations importantes et le contrôle des fusions, qui peuvent

s’appliquer à la Société et peuvent créer des obstacles à une offre publique d’acquisition non sollicitée,

une fusion, un changement de direction ou tout autre changement de contrôle. Ces dispositions

pourraient décourager d’éventuelles tentatives d’acquisition, que d’autres actionnaires pourraient

considérer comme allant dans leur meilleur intérêt, et affecter de manière négative le cours boursier

117

des actions. Elles pourraient également avoir pour effet de priver les actionnaires de la possibilité de

vendre leurs actions à prime.

En outre, conformément au droit belge des sociétés, le conseil d’administration des sociétés belges

peut, dans certaines circonstances et sous réserve de l’autorisation préalable des actionnaires, dissuader

ou faire échouer les offres publiques d’acquisition en procédant à des émissions dilutives de titres de

participation (en vertu du «capital autorisé ») ou à des rachats d’actions (c’est-à-dire l’achat de ses

propres actions). En principe, l’autorisation du Conseil d’Administration d’augmenter le capital de la

Société par des apports en nature ou en espèces, avec annulation ou limitation du droit de souscription

préférentiel des actionnaires existants, est suspendue à compter de la notification à la Société par la

FSMA d’une offre publique d’acquisition sur les titres de la Société. Cependant, sous certaines conditions,

l’assemblée générale des actionnaires peut autoriser expressément le Conseil d’Administration à

augmenter le capital de la Société dans de telles situations en émettant des actions pour un montant

n’excédant pas 10% des Actions existantes au moment de cette offre publique d’acquisition.

Les Statuts ne prévoient pas de mécanisme de protection spécifique contre les offres publiques

d’acquisition.

La Société n’a pas conclu d’accord avec ses administrateurs ou ses employés prévoyant des indemnités

lorsque, à la suite d’une offre publique d’acquisition, les administrateurs démissionnent ou doivent

démissionner sans raison valable ou que les employés doivent quitter la Société.

3.2.9 Contrats importants contenant des clauses de changement de contrôle

Le 30juin 2016, la Société a conclu avec Novallia SA un contrat de prêt d’un montant de 500.000€

pour une durée de huit ans. Cette convention contient une clause de changement de contrôle selon

laquelle Novallia SA peut résilier la convention de crédit et réclamer le remboursement de l’intégralité

de l’encours en cas de changement dans la structure de l’actionnariat.

Le 3 juillet 2024, la Société a conclu une convention de prêt (la « Convention de prêt ») et un accord

de warrants synthétiques (l’« Accord de warrants ») auprès de la Banque européenne d’investissement

(« BEI »). La Convention de prêt prévoit que la Société informe rapidement la BEI si un Événement de

changement de contrôle s’est produit ou est susceptible de se produire. En ce cas, la Société consultera

la BEI, à la demande de celle-ci, sur l’impact de cet événement. Si 30 jours se sont écoulés depuis la date

de cette demande et que la BEI estime que les répercussions de cet événement ne peuvent être atténués

à sa satisfaction, ou en tout cas si un Événement de changement de contrôle s’est effectivement produit,

la BEI peut, par notification à la Société, annuler le solde du crédit et/ou exiger le remboursement anticipé

des montants versés ponctuellement par la BEI en vertu de la Convention de prêt restant impayés, ainsi

que les intérêts courus et tous les autres montants courus ou impayés. Dans ce contexte, on entend par

« Événement de changement de contrôle » (a) toute personne ou tout groupe de personnes agissant

de concert prenant le contrôle de la Société ou de toute entité contrôlant directement ou en dernier

ressort cette dernière ; ou (b) la radiation de la Société de la cote d’Euronext Bruxelles et du Nasdaq, et

par « contrôle » ou « contrôler » on entend le pouvoir de diriger la gestion et les politiques d’une entité,

que ce soit par la détention de capital avec droit de vote, par contrat ou autrement ; pour éviter toute

ambiguïté, la détention de plus de 50 % (cinquante pour cent) des actions d’une entité constituerait un

contrôle. De même, l’Accord de warrants prévoit qu’en cas de survenance d’un Événement déclencheur,

la BEI sera habilitée à exercer ses droits relatifs à la tranche concernée à partir du moment où la Société a

été immédiatement informée par écrit de la survenance d’un Événement déclencheur. Dans ce contexte,

on entend notamment par « Événement déclencheur » un Événement de remboursement anticipé, étant

entendu que conformément à l’article 4.7.2 de la Convention de prêt, un Événement de changement

de contrôle (tel que défini dans la Convention de prêt et comme décrit plus en détail ci-dessus) sera

considéré comme un Événement de remboursement anticipé.

Actions et actionnaires

Nyxoah SA Rapport annuel 2024118

3.2.10 Procédure de modification des statuts de la Société

Toute modification des statuts de la Société (autre qu’une modification de l’objet) requiert la présence

ou la représentation d’au moins 50% du capital de la Société et une majorité d’au moins 75 % des

votes émis (les abstentions n’étant pas incluses dans le numérateur ni dans le dénominateur). Une

modification de l’objet de la Société nécessite l’approbation d’au moins 80 % des votes émis lors

d’une assemblée générale des actionnaires (les abstentions n’étant incluses ni dans le numérateur ni

dans le dénominateur), qui ne peut valablement adopter une telle résolution que si au moins 50%

du capital social de la Société et au moins 50% des parts bénéficiaires, le cas échéant, sont présents

ou représentés. Dans le cas où le quorum requis n’est pas présent ou représenté lors de la première

assemblée, une deuxième assemblée doit être convoquée au moyen d’une nouvelle convocation. La

deuxième assemblée générale des actionnaires peut valablement délibérer et décider, quel que soit le

nombre d’Actions présentes ou représentées. Les exigences particulières en matière de majorité restent

toutefois applicables.

3.3 Actionnaires

3.3.1 Principaux actionnaires

Sur la base des notifications de transparence reçues par la Société et des documents déposés auprès

de la SEC aux États-Unis, la structure de l’actionnariat de la Société (y compris tous les actionnaires

détenant 3% ou plus des actions de Nyxoah SA) au 31décembre 2024 était la suivante:

Actionnaire

Nombre d’actions

déclarées dans le dépôt

public le plus récent (1)

% d’actions sur la base

du dénominateur

au moment de

l’événement

déclencheur (2)

% d’actions (simulation)

sur la base du

dénominateur au

31décembre 2024 (3)

Cochlear Investments Pty Ltd (4) 5 631 319 15,06 % 15,05 %

Robert Taub + Robelga SRL + BMI

Estate (5)

3 975 994 11,67 % 10,62 %

Vestal Point Capital (6) 3 000 688 8,03 % 8,02 %

Together Partnership (7) 2940258 8,63 % 7,86%

Cooperatieve Gilde Healthcare III

Sub-Holding UA + Cooperatieve

Gilde Healthcare III Sub-Holding 2

UA (8)

2 936 890 8,62% 7,85%

Resmed Inc. (7) 1 727 864 4,62% 4,62%

FMR LLC (9) 1 698 402 4,99% 4,54%

Jürgen Hambrecht + JH Capital

GmbH (10)

1 344 000 3,91% 3,59%

BlackRock (11) 1 124 630 3,00 % 3,00 %

Autres (12) 13 047 220  34,86 %

Total (dénominateur) au

31décembre 2024

37 427 265  100,00%

(1) En raison de transactions qui ne doivent pas être divulguées à Nyxoah ou déposées auprès de la SEC, les

chiffres mentionnés dans cette colonne peuvent ne pas correspondre au nombre réel d’actions détenues par

les actionnaires concernés à la date du présent rapport annuel.

119

(2) Pourcentages basés sur le nombre d’actions et le dénominateur au moment de l’événement qui a déclenché la

notification de transparence ou le dépôt auprès de la SEC.

(3) Pourcentages basés sur le nombre d’actions au moment de l’événement qui a déclenché la notification de

transparence ou le dépôt auprès de la SEC, mais sur le dénominateur actuel.

(4) Cochlear Investments Pty Ltd est détenue à 100 % par Cochlear Limited. Cochlear Limited n’est pas contrôlée.

(5) Robelga SRL est détenue à 100 % par BMI Estate (une société simple sans personnalité juridique). Robert Taub a

100 % de l’usufruit et les enfants de Robert Taub ont 100 % de la nue-propriété de BMI estate.

(6) Les actions sont détenues par Vestal Point Capital, LP (gestionnaire d’investissement), contrôlée par Vestal

Point Capital, LLC (partenaire général). Vestal Point Capital, LLC est contrôlée par M. Ryan Wilder (membre de

la direction).

(7) Non contrôlée.

(8) Cooperatieve Gilde Healthcare III Sub-Holding UA et Cooperatieve Gilde Healthcare III Sub-Holding 2 UA

détiennent les actions de Nyxoah. Gilde Healthcare III Management BV est la société de management de

ces deux entités et elle peut, en l’absence d’instructions spécifiques, exercer les droits de vote de manière

discrétionnaire. Gilde Healthcare III Management BV est contrôlée par Gilde Healthcare Holding BV. Gilde

Healthcare Holding BV n’est pas contrôlée.

(9) Les actions sont détenues par FIAM LLC et Fidelity Management & Research Company LLC. FIAM LLC est

contrôlée par FIAM Holdings LLC. FIAM Holdings LLC et Fidelity Management & Research Company LLC sont

contrôlées par FMR LLC. FMR LLC n’est pas une entité contrôlée.

(10) JH Capital GmbH est contrôlée par Jürgen Hambrecht.

(11) Les actions sont détenues par des entreprises contrôlées par BlackRock, Inc.

(12) Actionnaires existants dont la participation n’excède pas 3%.

3.3.2 Conventions entre les actionnaires de la Société

À la date du présent rapport annuel, la Société n’a pas connaissance de l’existence de conventions

d’actionnaires entre ses actionnaires.

3.3.3 Conventions entre la Société et les principaux actionnaires

Accord de collaboration avec Cochlear

La Société et Cochlear Limited (« Cochlear ») ont conclu un accord de collaboration, daté du

7novembre 2018, en vertu duquel la Société et Cochlear conviennent de collaborer pour poursuivre le

développement et faire progresser la mise sur le marché de traitements implantables pour les troubles

respiratoires du sommeil. Cochlear dispose d’un savoir-faire important dans le développement de

dispositifs implantables, et cet accord peut donc être considéré comme important.

Les contributions et services spécifiques à utiliser, appliquer et fournir par les deux parties sont détaillés

dans un document intitulé «Énoncé des travaux» qui peut ponctuellement être convenu par les parties.

L’Énoncé des travaux initial a été convenu par la Société et Cochlear le 7novembre 2018. Selon cet

énoncé des travaux, Cochlear évaluerait trois technologies de couverture extérieure (à savoir le titane, la

céramique et l’hybride) et aiderait la Société à évaluer ses technologies d’encapsulation. Les objectifs de

cet Énoncé des travaux initial ont été atteints. Des énoncés des travaux supplémentaires ont été signés

le 8 juin 2020 et le 30 janvier 2023. Ils ont tous deux été achevés en 2023.

Étant donné qu’aucun nouvel énoncé de travaux n’a été signé et que les parties n’ont actuellement pas

l’intention de signer de nouvel énoncé de travaux, l’accord de collaboration peut être considéré comme

échu.

Actions et actionnaires

Nyxoah SA Rapport annuel 2024120

Accord avec Man & Science SA (une société détenue et contrôlée par Robert Taub, TOGETHER

Partnership, Jürgen Hambrecht et Noshaq SA)

La Société, Man & Science SA (une société détenue et contrôlée par Robert Taub, TOGETHER

Partnership, Jürgen Hambrecht et Noshaq SA), Cephalix SA

, Glucobel SA, Surgical Electronics SA et

le Dr. Adi Mashiach ont conclu un accord multipartite

concernant leurs droits respectifs de propriété

et de licence liés à diff érentes inventions, y compris, mais sans s’y limiter, des inventions généralement

liées à des neurostimulateurs souples implantables et des inventions pour des indications médicales

spécifi ques, notamment les troubles respiratoires du sommeil, les maux de tête, la surveillance du

glucose, l’hypertension. Cet accord prévoit que (i) la Société détient tous les droits relatifs aux inventions

spécifi quement liées au domaine des troubles respiratoires du sommeil et (ii) Man & Science SA est

propriétaire des inventions génériques et a accordé pour ces inventions une licence entièrement payée,

exclusive et mondiale à plusieurs parties, dont la Société pour le domaine des troubles respiratoires

du sommeil. Le 23juin 2016, la Société, Cephalix SA, Surgical Electronics SA et Man & Science SA ont

conclu un addendum de confi rmation visant à confi rmer que (i) la Société détient l’ensemble des droits

relatifs aux inventions spécifi quement liées au domaine des troubles respiratoires du sommeil, tel que

détaillé dans l’accord, (ii) Man & Science SA a accordé à la Société une licence exclusive, entièrement

payée, mondiale, libre de droits et transférable dans les «Brevets partagés» pour les inventions relatives

aux troubles respiratoires du sommeil et (iii) la Société a accordé une licence exclusive, entièrement

payée, libre de droits et transférable pour l’utilisation des brevets énumérés dans les annexes de l’accord

en dehors du domaine des troubles respiratoires du sommeil, à savoir à Cephalix SA pour le domaine

des maux de tête, à Surgical Electronics SA pour le domaine de l’hypertension et à Man & Science SA

pour les autres domaines.

En février 2020, la Société a signé une clarifi cation de l’addendum de confi rmation avec Man & Science

SA. Cette clarifi cation confi rme que la licence accordée à la Société par Man & Science SA en vertu

de l’accord et de l’addendum de confi rmation est irrévocable, transférable, entièrement payée, libre

de droits et donne le droit d’accorder des sous-licences dans le domaine des troubles respiratoires

du sommeil. Ce droit est rétroactif à compter de la date de dépôt des brevets et des applications

des brevets, et restera en vigueur jusqu’à la date d’expiration du dernier brevet prévue en 2032 (sauf

éventuelle extension de la durée des brevets). La Société n’a aucune obligation fi nancière actuelle ou

future envers Man & Science SA en vertu de l’accord.

À compter du 1er octobre 2024, la Société a signé un accord de collaboration avec Man & Science SA pour

développer un appareil de neuromodulation miniaturisé injectable. M&S sera chargée de développer ce

dispositif novateur et Nyxoah d’apporter son expertise et son savoir-faire dans le domaine de la R&D,

des aff aires cliniques et réglementaires pendant une période de deux ans. Nyxoah doit recevoir de M&S

une licence exclusive, libre de droits, perpétuelle, mondiale, transférable et autorisant la sous-licence,

qui permettrait l’utilisation, le développement et la commercialisation de la technologie développée

dans le domaine du Syndrome d’Apnées Obstructives du Sommeil.

1 En vertu d’un acte notarié daté du 19décembre 2018, Man & Science SA a fusionné avec Cephalix SA, ce qui a

entraîné un transfert à titre universel de l’ensemble des actifs et passifs de Man & Science SA à Cephalix SA. Dans le

même temps, Cephalix SA a changé sa dénomination sociale en Man & Science SA.

2 Cet accord n’est pas daté.

121

Etats

fi nanciers

consolidés

Etats financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024122

États financiers consolidés au

31décembre 2024

4.1 Déclaration du Conseil d’Administration

Le Conseil d’Administration, représenté par tous ses membres, certifie par la présente qu’à sa connaissance,

a. les états financiers consolidés, préparés conformément aux normes applicables aux états financiers,

donnent une image fidèle de l’ensemble des actifs, passifs, positions financières et résultats de la Société

et des engagements inclus dans la consolidation ; et

b. ce rapport annuel du Conseil d’Administration donne une image fidèle de l’ensemble de la performance,

des résultats et de la position de la Société et des engagements inclus dans la consolidation ainsi qu’une

description des risques et incertitudes principaux qui doivent être pris en compte.

Mont-Saint-Guibert, le 19 mars 2025.

Au nom du Conseil d’Administration

Robelga SRL Olivier Taelman

(représentée par Robert Taub) CEO

Président

123

4.2 Bilans consolidés

			Au 31 décembre
(en milliers)	Notes	2024	2023
ACTIFS
Actifs non courants
Immobilisations corporelles	7	4 753	4 188
Immobilisations incorporelles	8	50 381	46 608
Droit d'utilisation d'actifs	9	3 496	3 788
Actif d'impôts différés	29	76	56
Autres créances à long terme	10	1 617	1 166
		€ 60 323	€ 55 806
Actifs courants
Stocks	11	4 716	3 315
Créances commerciales	12	3 382	2 758
Autres créances	12	2 774	3 212
Autres actifs courants		1 656	1 318
Actifs financiers	14	51 369	36 138
Trésorerie et équivalents de trésorerie	13	34 186	21 610
		€ 98 083	€ 68 351
Total de l'actif		€ 158 406	€ 124 157

Etats financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024124

			Au 31 décembre
(en milliers)	Notes	2024	2023
CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS
Capital et réserves
Capital	15	6 430	4 926
Prime d'émission	15	314 345	246 127
Réserve pour paiements fondés sur des actions	16	9 300	7 661
Autres éléments du résultat global	15	914	137
Résultats reportés		(217 735)	(160 829)
Total des capitaux propres attribuables aux actionnaires		€ 113 254	€ 98 022
PASSIFS
Passifs non courants
Dettes financières	17	18 725	8 373
Passifs locatifs	9	2 562	3 116
Passifs au titre des retraites	26	−	9
Provisions	18	1 000	185
Passif d’impôts différés	30	19	9
Passif au titre de contrats avec des clients	21	472	−
Autres passifs	20	845	−
		€ 23 623	€ 11 692
Passifs courants
Dettes financières	17	24 8	364
Passifs locatifs	9	1 118	851
Dettes commerciales	19	9 505	8 108
Passif d'impôts exigibles	30	4 317	1 988
Passif au titre de contrats avec des clients	21	117	−
Autres passifs	20	6 224	3 132
		€ 21 529	€ 14 443
Total du passif		€ 45 152	€ 26 135
Total des capitaux propres et du passif		€ 158 406	€ 124 157

Les notes ci-jointes font partie intégrante des présents états financiers consolidés.

125

4.3 États consolidés de pertes et autres pertes globales

Pour l'exercice clôturé au 31 décembre

(en milliers)	Notes	2024	2023
Chiffre d'affaires	21	€ 4 521	€ 4 348
Coût des biens vendus	21	(1 552)	(1 656)
Bénéfice brut		€ 2 969	€ 2 692
Frais de recherche et de développement	23	(34 325)	(26 651)
Frais de vente, généraux et administratifs	24	(28 461)	(21 687)
Autres revenus / (frais) d'exploitation	25	1 008	544
Perte d'exploitation de la période		(58 809)	(45 102)
Produits financiers	28	7 447	4 174
Charges financières	29	(5 070)	(3 729)
Perte de la période avant impôts		(56 432)	(44 657)
Impôts sur le revenu	30	(2 804)	1 445
Perte de la période		(59 236)	(43 212)
Perte attribuable aux actionnaires		(59 236)	(43 212)
Autres éléments du résultat global
Éléments ne pouvant pas être reclassifiés en
bénéfices ou en pertes (nette d'impôts)
Réévaluation des obligations au titre des avantages	27	11	81
postérieurs à l'emploi, nette d'impôts
Éléments pouvant être reclassifiés en bénéfices ou
en pertes (nette d'impôts)
Différences de conversion de devises		766	(120)
Total des autres éléments du résultat global		€ 777	€ (39)
Perte globale totale de la période, nette d'impôts		€ (58 459)	€ (43 251)
Perte attribuable aux actionnaires		€ (58 459)	€ (43 251)
Résultat de base par action (en €)	31	€ (1,809)	€ (1,545)
Résultat dilué par action (en €)	31	€ (1,809)	€ (1,545)

Les notes ci-jointes font partie intégrante des présents états financiers consolidés.

Etats financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024126

4.4 État consolidé des variations des capitaux propres

						Attribuable aux actionnaires de la société mère
				Réserve
				pour	Autres
				paiements	éléments
		Actions	Prime	fondés sur	du résultat	Résultats
(en milliers)	Notes	ordinaires	d'émission	des actions	global	reportés	Total
Solde au
1er janvier		€ 4 440	€ 228 275	€ 5 645	€ 176	€ (118 212)	€ 120 324
2023
Perte pour		−	−	−	−	(43 212)	(43 212)
l'exercice
Autres éléments
du résultat		−	−	−	(39)	−	(39)
global au titre
de l'exercice
Perte globale
consolidée de		−	−	−	€ (39)	€ (43 212)	€ (43 251)
l'exercice
Paiement en
actions
Accordés
au cours	16	−	−	2 611	−	−	2 611
de la période
Exercés
au cours	16	2	60	(18)	−	18	62
de la période
Expirés
au cours	16	−	−	(577)	−	577	−
de la période
Coût de	15	−	(340)	−	−	−	(340)
transaction
Émission
d'actions contre	15	484	18 132	−	−	−	18 616
numéraire
Transactions
totales avec les
propriétaires
de la Société		486	17 852	2 016	−	595	20 949
comptabilisées
directement en
capitaux propres
Solde au
31 décembre		€ 4 926	€ 246 127	€ 7 661	€ 137	€ (160 829)	€ 98 022
2023

127

						Attribuable aux actionnaires de la société mère
				Réserve
				pour	Autres
				paiements	éléments
		Actions	Prime	fondés sur	du résultat	Résultats
(en milliers)	Notes	ordinaires	d'émission	des actions	global	reportés	Total
Solde au		€ 4 926	€ 246 127	€ 7 661	€ 137	€ (160 829)	€ 98 022
1er janvier 2024
Perte pour		−	−	−	−	(59 236)	(59 236)
l’exercice
Autres éléments
du résultat		−	−	−	777	−	777
global au titre de
l’exercice
Perte globale
consolidée de		−	−	−	€ 777	€ (59 236)	€ (58 459)
l’exercice
Paiement en
actions
Accordés au
cours de la	16	−	−	3 969	−	−	3 969
période
Exercés au
cours de la	16	−	−	(1 848)	−	1 848	−
période
Expirés au cours	16	13	426	(482)	−	482	439
de la période
Coût de	15	−	(3 730)	−	−	−	(3 730)
transaction
Émission
d'actions contre	15	1 491	71 522	−	−	−	73 013
numéraire
Transactions
totales avec les
propriétaires
de la Société		1 504	68 218	1 639	−	2 330	73 691
comptabilisées
directement en
capitaux propres
Solde au
31 décembre		€ 6 430	€ 314 345	€ 9 300	€ 914	€ (217 735)	€ 113 254
2024

Les notes ci-jointes font partie intégrante des présents états financiers consolidés.

Etats financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024128

4.5 Tableau consolidé des flux de trésorerie

			Pour l'exercice clôturé au 31 décembre
(en milliers)	Notes	2024	2023
FLUX DE TRÉSORERIE LIÉS À L'EXPLOITATION
Perte avant impôt pour l'exercice		€ (56 432)	€ (44 657)
Ajustements pour:
Produits financiers	28	(7 447)	(4 174)
Charges financières	29	5 070	3 729
Amortissement et dépréciation des immobilisations	7,9	1 752	1 398
corporelles et des droits d'utilisation des actifs
Amortissement des immobilisations incorporelles	8	966	962
Charges liées aux paiements fondés sur des actions	16	3 968	2 611
Réévaluation des avances récupérables	17	(561)	(324)
Augmentation des provisions		817	216
Autres éléments non monétaires		214	(256)
Trésorerie générée avant les variations de fonds de		€ (51 653)	€ (40 495)
roulement
Augmentation des stocks		(1 401)	(2 433)
(Augmentation)/diminution des créances commerciales		(751)	(1 540)
et autres créances
Augmentation des dettes commerciales et autres dettes		5 114	479
Trésorerie générée par des changements d'exploitation		(48 691)	(43 989)
Intérêts reçus		−	−
Impôt sur le revenu (payé)		(535)	(789)
Flux de trésorerie des activités d'exploitation		(49 226)	(44 778)
FLUX DE TRÉSORERIE LIÉS À L'INVESTISSEMENT
Acquisition d'immobilisations corporelles	7	(1 165)	(2 500)
Capitalisation des immobilisations incorporelles	8	(4 907)	(8 462)
Cession d’immobilisations corporelles		7	−
Acquisition d’actifs financiers - courant		(97 831)	(80 018)
Produits de la vente d'actifs financiers − courants		85 312	120 681
Revenus d'intérêts sur les actifs financiers		2 259	2 310
Flux de trésorerie des activités d'investissement		€ (16 325)	€ 32 011

129

			Pour l'exercice clôturé au 31 décembre
(en milliers)	Notes	2024	2023
FLUX DE TRÉSORERIE LIÉS AU FINANCEMENT
Paiement de la partie principale des passifs locatifs	9	(1 208)	(757)
Remboursement d'autres prêts	17	(63)	(83)
Intérêts payés		(496)	(192)
Remboursement des avances récupérables	17	(254)	(396)
Produit d’autres prêts		10 000	−
Produit de l'émission d'actions, net des coûts de transaction	15	69 722	18 337
Autres charges financières		(262)	(51)
Flux de trésorerie des activités de financement		77 439	16 858
Variation nette de trésorerie		€ 11 888	€ 4 091
Effet des taux de change sur la trésorerie et les équivalents		688	(369)
de trésorerie
Trésorerie et équivalents de trésorerie au 1 er janvier	13	€ 21 610	€ 17 888
Trésorerie et équivalents de trésorerie au 31 décembre	13	34 186	21 610

Les notes ci-jointes font partie intégrante des présents états financiers consolidés.

Nyxoah SA Rapport annuel 2024130

131

Notes

relatives

aux états

fi nanciers

consolidés

Notes relatives aux états fi nanciers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024132

Notes relatives aux états

fi nanciers consolidés

5.1 Informations générales

Nyxoah SA (la Société) est une société cotée en bourse constituée et opérant en vertu des lois belges et

dont le siège social est situé en Belgique. Nyxoah SA est immatriculée auprès du registre des personnes

morales (Brabant Wallon) sous le numéro 0817.149.675. Le siège social de la Société est situé au 12 rue

Édouard Belin, 1435 Mont-Saint-Guibert, Belgique .

La Société opère dans le secteur des technologies médicales. Elle se concentre sur le développement

et la commercialisation de solutions et de services visant à traiter le Syndrome d’Apnées Obstructives du

Sommeil, ou SAOS. La plateforme de solutions novatrice de la Société est basée sur le système Genio

une thérapie de neurostimulation du nerf hypoglosse de nouvelle génération peu invasive, ayant obtenu

le marquage « CE » et centrée sur le patient destinée à traiter le SAOS. Le SAOS est le trouble respiratoire

du sommeil le plus courant au monde, qui est associé à un risque de mortalité et de comorbidités plus

élevé, dont les maladies cardiovasculaires, la dépression et les accidents vasculaires cérébraux.

Le système Genio

est le premier système de neurostimulation destiné au traitement du SAOS à être

muni d’un neurostimulateur sans batterie et sans sonde qui peut assurer une stimulation bilatérale du

nerf hypoglosse afi n de garder les voies respiratoires supérieures ouvertes. Le produit se positionne

comme thérapie de deuxième ligne pour traiter les patients atteints d’un SAOS modéré à sévère et

pour qui les thérapies conventionnelles, dont la Ventilation en Pression Positive Continue (CPAP), ont

échoué. Cette dernière, malgré son effi cacité prouvée, a également de nombreuses limites, faisant de

l’observance un défi de taille. En outre, d’autres traitements de seconde ligne, comme les dispositifs

buccaux, sont plus adaptés au traitement du SAOS léger à modéré, ou sont très invasifs. Par rapport à

d’autres technologies de traitement du SAOS par la stimulation du nerf hypoglosse, le système Genio

est une technologie disruptive de diff érenciation qui cible un besoin médical clair et non satisfait grâce à

sa technique d’implantation rapide et peu invasive, sa batterie externe et sa capacité à stimuler les deux

branches du nerf hypoglosse.

Le SAOS est le trouble respiratoire du sommeil le plus courant dans le monde. Le SAOS survient lorsque

les muscles et tissus mous de la gorge et de la langue se relâchent et s’aff aissent. La personne qui en

est aff ectée arrête de respirer pendant son sommeil ; les voies respiratoires sont bloquées partiellement

(hypopnée) ou complètement (apnée) à plusieurs reprises, ce qui limite le volume d’air entrant dans les

poumons. Pendant un épisode d’apnée ou d’hypopnée, le niveau d’oxygène du patient chute, ce qui

entraîne une interruption du sommeil.

Nyxoah SA a quatre fi liales en propriété exclusive : Nyxoah Ltd, une fi liale de la Société depuis le

21 octobre 2009 (située en Israël et enregistrée le 10 janvier 2008 sous le nom de M.L.G. Madaf G. Ltd),

Nyxoah Pty Ltd depuis le 1er février 2017 (située en Australie) et Nyxoah Inc. depuis le 14 mai 2020

(située aux États-Unis) et Nyxoah GmbH depuis le 26 juillet 2023 (située en Allemagne).

La publication de ces états fi nanciers consolidés a été autorisée le 19 mars 2025 par le Conseil

d’Administration de la Société.

133

5.2 Règles d’évaluation principales

5.2.1 Base de préparation et principe de continuité de l’exploitation

Base de préparation

Les états financiers consolidés de la Société ont été préparés conformément aux normes IFRS

(International Financial Reporting Standards) émises par l’IASB (International Accounting Standards

Board) et adoptées par l’Union européenne.

Ces états financiers consolidés ont été préparés selon le principe de continuité de l’exploitation, à

l’exception des instruments financiers dérivés qui ont été comptabilisés à leur juste valeur. Ces états

financiers consolidés sont présentés en milliers d’euros (€) et toutes les valeurs sont arrondies au millier

d’euros le plus proche, sauf mention contraire (par exemple million €).

Afin d’être en cohérence avec la présentation de la période actuelle, une correction non matérielle a été

réalisée sur certains comparatifs dans l’état de position financière consolidé. Les dépenses cumulées de

1,9 million € ont été reclassifiées d’autres passifs en dettes commerciales car les soldes sont de nature

similaire aux Factures à recevoir déjà comptabilisées comme dettes commerciales. Consultez les notes

19 et 20.

La préparation de ces états financiers consolidés implique l’utilisation de certaines estimations

comptables cruciales. Elle impose aussi aux membres de la Direction de faire preuve de jugement

dans l’application des principes comptables de la Société. Les domaines impliquant un degré élevé de

jugement ou de complexité sont des domaines où les hypothèses et les estimations sont importantes

dans le cadre des États financiers consolidés.

Principe de continuité de l’exploitation

Ces états financiers consolidés ont été préparés selon le principe de continuité de l’exploitation.

Cf. note 5.1 pour une explication détaillée de la continuité de l’exploitation.

La Société confirme que malgré le conflit entre Israël et les pays de la région, les opérations se

poursuivent sans perturbation majeure, en particulier en ce qui concerne la R&D et la production, et

que les actifs sont actuellement protégés. La Société ne subit aucun impact des suites de ce conflit.

5.2.2 Nouvelles normes et interprétations et modifications de nombres et interprétations

applicables

Valable pour les périodes annuelles débutant le 1

janvier 2024

Le Groupe n’a adopté de manière anticipée aucune norme, interprétation ou modification émise mais

non encore effective.

Plusieurs modifications et interprétations s’appliquent pour la première fois en 2024, mais n’ont aucune

incidence sur les états financiers consolidés intermédiaires résumés de la Société :

• Modifications d’IAS 1 Présentation d’états financiers : Classement des passifs courants ou non courants

et des passifs assortis de clauses restrictives (applicable pour les périodes annuelles commençant le

1er janvier 2024).

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024134

Normes et interprétations publiées mais pas encore applicables pour la période annuelle

débutant le 1er janvier 2024

• IFRS 18 – Présentation et informations à fournir dans les états financiers (applicable pour les périodes

annuelles commençant le 1er janvier 2027 ou après cette date, mais pas encore approuvée par l’UE).

• Modifications d’IAS 21 L’effet des variations des taux de change : absence de convertibilité (applicable

pour les périodes annuelles commençant le 1er janvier 2025 ou après cette date).

• Modifications de l’IFRS 9 et de l’IFRS 7 Classification et mesure des instruments financiers (applicable

pour les périodes annuelles commençant le 1er janvier 2026 ou après cette date, mais pas encore

approuvée par l’UE).

• Modifications de l’IFRS 9 et de l’IFRS 7 Contrats d’électricité produite à partir de sources naturelles

(applicable pour les périodes annuelles commençant le 1er janvier 2026 ou après cette date, mais pas

encore approuvée par l’UE)

• Améliorations annuelles – Volume 11 (applicable pour les périodes annuelles commençant le

1er janvier 2026 ou après cette date, mais pas encore approuvée par l’UE).

Le Groupe a lancé le processus d’évaluation de l’impact potentiel sur ses états financiers des normes

IFRS mentionnées ci-dessus, mais pas encore appliquées.

5.2.3 Bases de la consolidation

Ces états financiers consolidés sont composés des états financiers de la Société et de ses filiales au

31 décembre 2024 et 2023.

On entend par « filiales » toute entité (y compris les entités structurées) que contrôle la Société. La

Société contrôle une entité lorsqu’elle est exposée à ou a des droits sur des rendements variables

résultant de son implication dans l’entité et qu’elle a la capacité d’affecter ces rendements du fait de son

pouvoir sur l’entité. Les filiales sont entièrement consolidées à partir de la date à laquelle leur contrôle

est transféré à la Société. Elles sont déconsolidées à la date où ce contrôle prend fin.

Les transactions intra-groupe (les soldes et les gains ou pertes sur les opérations entre les différentes

filiales consolidées de la Société) sont éliminées.

5.2.4 Conversion de devises

Les états financiers consolidés sont présentés en euros, la devise fonctionnelle et de présentation de

la Société. La Société doit déterminer la devise fonctionnelle de chaque filiale. Les éléments des états

financiers de chaque filiale sont mesurés dans sa devise fonctionnelle.

Les transactions en devises étrangères sont enregistrées à leurs taux de change respectifs à la date de

la transaction. Les actifs et passifs monétaires en devises étrangères sont convertis aux taux de change

en vigueur à la date de clôture. Les différences de taux de change découlant du règlement ou de la

présentation d’éléments monétaires à des taux différents de ceux auxquels ils avaient été comptabilisés

initialement pendant la période ou lors de périodes précédentes sont prises en compte à la ligne

« charges financières » ou « produits financiers ». Les éléments non monétaires évalués en termes de

coût historique dans une devise étrangère sont convertis aux taux de change en vigueur à la date des

transactions initiales.

En ce qui concerne la consolidation, les actifs et passifs d’établissements étrangers sont convertis en

euros au taux de change en vigueur à la date de clôture et l’état du résultat par trimestre est converti au

taux de change moyen sur le trimestre correspondant. Les différences de taux de change découlant de

la conversion sont comptabilisées dans les autres éléments du résultat global. En cas de cession d’un

établissement étranger, la composante des autres éléments du résultat global liée à cet établissement

spécifique est comptabilisée dans le compte de résultat.

135

5.2.5 Immobilisations incorporelles

Brevets

Les brevets dont les coûts sont directement attribuables à l’obtention de droits de brevets pour le

système Genio

sont comptabilisés à leurs coûts moins les amortissements et les réductions de

valeur cumulées. Les coûts de brevets sont amortis à partir de Janvier 2021 tout comme les coûts de

développement activés au bilan pour le système Genio

Frais de recherche et développement

Les frais de recherche sont directement enregistrés en charge de la période lorsqu’ils sont encourus. Les

frais de développement sur un projet individuel sont comptabilisés comme immobilisation incorporelle

lorsque la Société peut démontrer :

• la faisabilité technique de l’achèvement de l’immobilisation incorporelle de manière à ce qu’elle soit

utilisable ou disponible à la vente ;

• l’intention d’achever et d’utiliser ou de vendre l’immobilisation incorporelle ;

• la capacité d’utiliser ou de vendre l’immobilisation incorporelle ;

• la manière dont l’immobilisation incorporelle est susceptible de générer des profits économiques

dans le futur ;

• la disponibilité des ressources techniques, financières et autres qui permettront de finaliser le

développement et l’utilisation ou la vente de l’immobilisation incorporelle ; et

• la capacité d’évaluer de manière fiable les frais attribuables au développement de l’immobilisation

incorporelle.

À partir de mars 2019, la Société a comptabilisé les frais de développement comme un actif à la suite de

l’obtention du marquage CE pour la première génération du système Genio

. À partir de juillet 2020, la

Société a comptabilisé les frais de développement comme un actif à la suite de l’obtention du marquage

CE pour la deuxième génération, améliorée, du système Genio

. L’actif est évalué au coût diminué

des amortissements et pertes de valeur cumulés. Les frais de développement capitalisés incluent

la rémunération des salariés et les frais de développement externalisés. L’amortissement de l’actif

commence une fois le développement terminé et l’actif utilisable. L’actif est amorti linéairement sur sa

durée de vie utile estimée à 14 ans. Au cours de la période de capitalisation, l’actif fait l’objet d’un test

annuel de dépréciation. L’amortissement de la première génération du système Genio

a commencé en

2021 et est reconnue dans les départements de R&D et cliniques. Cf. note 8.

5.2.6 Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles sont d’abord comptabilisées au coût d’acquisition dans l’état de la

situation financière, ce coût incluant les coûts directement imputables à l’acquisition et à l’installation

de l’actif.

Les immobilisations corporelles sont ensuite évaluées à leur coût historique moins tout amortissement

cumulé et toute perte de valeur cumulée, le cas échéant.

Les immobilisations corporelles sont amorties linéairement sur leur durée de vie utile estimée. La durée

de vie utile estimée de chaque catégorie d’immobilisation corporelle est définie comme suit :

• Équipement informatique 3 ans

• Meubles et équipement de bureau Entre 5 et 15 ans

• Équipement de laboratoire 15 ans

• Améliorations locatives La durée la plus courte entre la durée du bail et 10 ans

Les actifs en construction ne sont pas amortis avant la date à laquelle l’actif est utilisable.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024136

Les immobilisations corporelles sont décomptabilisées lors de la sortie ou quand plus aucun bénéfice

économique futur n’est attendu de leur utilisation ou de la sortie. Tout gain ou perte résultant de la

décomptabilisation de l’actif, c’est-à-dire la différence entre le produit net de sortie et la valeur

comptable de l’actif, est inclus dans le résultat lors de la décomptabilisation de l’actif.

Les valeurs résiduelles, les durées d’exploitation et les méthodes d’amortissement des immobilisations

corporelles sont réévaluées au terme de chaque exercice financier et ajustées à titre prospectif si

nécessaire.

5.2.7 Dépréciation des immobilisations incorporelles et des immobilisations corporelles

À chaque date de clôture, la Société évalue les indices de dépréciation des immobilisations corporelles

et incorporelles avec une durée de vie utile définie. Si un tel indice se vérifie, ou lorsqu’un test

d’amortissement est nécessaire au moins une fois par an, dans le cas des immobilisations incorporelles

à durée de vie indéfinie ou si les immobilisations incorporelles ne sont pas encore utilisables, la Société

estime la valeur recouvrable de l’actif. La valeur recouvrable est la valeur la plus élevée entre la juste

valeur de l’actif ou de l’unité génératrice de trésorerie (UGT) diminuée des coûts de la vente et la valeur

d’utilité.

La valeur recouvrable est déterminée sur base de la valeur d’utilité de l’actif individuel ou UGT. Dans le

cadre de l’évaluation de la valeur d’utilité, les flux de trésorerie futurs avant impôt estimés sont actualisés

à leur valeur actuelle au moyen d’un taux d’actualisation avant impôt qui reflète l’évaluation actuelle du

marché de la valeur temps de l’argent et des risques spécifiques à l’actif.

Une perte de valeur précédemment comptabilisée ne peut être réévaluée qu’en cas de modification

des hypothèses utilisées pour déterminer la valeur recouvrable de l’actif, étant donné que la dernière

dépréciation a été comptabilisée. La réévaluation est limitée de telle sorte que la valeur comptable de

l’actif ne puisse pas dépasser la valeur recouvrable ou la valeur comptable qui aurait été déterminée,

nette d’amortissement, si aucune perte de valeur n’avait été comptabilisée pour l’actif au cours des

exercices passés. Cette réévaluation est comptabilisée dans le compte de résultat consolidé.

5.2.8 Actifs financiers

Les actifs financiers incluent principalement les créances les créances commerciales, les autres

créances (ce qui donne le droit contractuel de recevoir de la trésorerie ou d’autres actifs financiers de la

part d’autres entités), les dépôts à terme dont la maturité initiale dépasse trois mois mais est inférieure

à 12 mois ainsi que la trésorerie et les équivalents de trésorerie. Ils sont mesurés au coût amorti à l’aide

de la méthode du taux d’intérêt effectif, diminués de toute provision de dévaluation. Les revenus des

intérêts sont comptabilisés en appliquant le taux d’intérêt effectif, sauf pour les créances à court terme,

pour lesquelles l’effet d’actualisation est négligeable.

Décomptabilisation

Un actif financier est décomptabilisé lorsque les droits contractuels de percevoir des flux de trésorerie

grâce à l’actif ont expiré ou quand la Société a transféré à une autre partie ses droits de percevoir des

flux de trésorerie et la totalité des risques et avantages liés au droit de propriété de l’actif.

137

5.2.9 Passifs financiers

Les passifs financiers incluent les dettes financières, les passifs dérivés, les dettes commerciales et

autres.

Passifs au coût amorti

Ces passifs financiers (exception faite des passifs dérivés) sont évalués au coût amorti à l’aide de la

méthode du taux d’intérêt effectif. Le coût amorti est calculé en prenant en compte toute actualisation

ou prime sur l’acquisition ainsi que les frais ou coûts qui font partie intégrante du taux d’intérêt effectif.

L’amortissement au taux d’intérêt effectif est inclus comme coût financier dans les états du résultat

consolidé. Lorsque les flux de trésorerie contractuels estimés sont modifiés, l’entité recalcule la valeur

comptable brute du passif financier comme valeur actuelle des flux de trésorerie modifiés actualisés au

taux d’intérêt effectif d’origine. La différence entre la valeur comptable recalculée et la valeur comptable

d’origine est incluse dans la rubrique Autre résultat d’exploitation et dépenses dans les états du résultat

consolidé.

Passifs à leur juste valeur avec modification de la juste valeur via compte de résultats

La société a des passifs dérivés composés d’options de devises étrangères pour couvrir son exposition

au risque lié à certaines devises étrangères. Ces instruments financiers dérivés sont initialement

comptabilisés à leur juste valeur, puis réévalués à leur juste valeur avec les modifications de juste

valeur comptabilisées dans le compte de résultat sous « Produits/charges financières ». Tous frais de

transaction encourus sont immédiatement comptabilisés dans le compte de résultat consolidé.

La Société n’applique pas de comptabilité de couverture à ces passifs financiers dérivés.

La juste valeur d’un instrument financier dérivé de couverture est considérée comme un passif non

courant lorsque la maturité résiduelle de l’élément couvert excède 12 mois et comme un passif

courant lorsque la maturité résiduelle de l’élément couvert est inférieure à 12 mois. La juste valeur est

comptabilisée dans le bilan consolidé sous « Autres dettes ».

La Société a signé un accord financier avec la Banque européenne d’investissement (« BEI »). Cet accord

est un instrument financier hybride qui se compose d’un crédit hôte et de trois instruments financiers

dérivés incorporés (une option de paiement anticipé, une option de règlement partiel et des warrants

synthétiques). L’instrument financier dérivé détenu par la Société que représentent l’option de paiement

anticipé, les warrants synthétiques émis en faveur de la BEI ainsi que l’option de règlement partiel en

warrants et non en numéraire sont considérés comme des instruments financiers dérivés incorporés

non-étroitement liés à l’instrument financier principal ; ils sont comptabilisés séparément du contrat

principal. Les warrants synthétiques ainsi que les dérivés avec option de règlement partiel sont toutefois

considérés comme étroitement liés les uns avec les autres, et sont considérés comme un unique

dérivé incorporé évalué ci-après sous le nom de warrant synthétique. L’option de paiement anticipé

est mesurée à sa juste valeur via le compte de résultats. La juste valeur est déterminée par la direction à

l’aide de techniques d’évaluation qui dépendent de données telles que les notes de crédit, la probabilité

d’une évolution de la note de crédit et les taux d’actualisation. Les warrants synthétiques sont évalués

sur la base d’un modèle binomial et comptabilisés à leur juste valeur dans le compte de résultats. La

juste valeur des warrants synthétiques qui ne sont pas échangés sur un marché actif est déterminée par

la direction à l’aide de techniques d’évaluation qui dépendent de données telles que le prix des actions,

le volume d’actions, les taux d’actualisation et les taux de change. La méthode du taux d’intérêt effectif

considère le coût de transaction du crédit ainsi que la juste valeur initiale des instruments financiers

dérivés incorporés non-étroitement liés comme étant distincts de l’instrument financier hôte.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024138

5.2.10 Stocks

Les stocks se composent des matières premières, des produits en cours de fabrication et des produits

finis du système Genio

ainsi que des composants connexes. Ils sont évalués au plus bas de leur coût et

de leur valeur réalisable nette. Les coûts engagés pour amener chaque produit à l’endroit et dans l’état

où il se trouve sont comptabilisés comme suit : coût des matériaux et de la main-d’œuvre directs, et

une proportion des frais généraux de production basée sur la capacité de fonctionnement normale, à

l’exclusion des coûts d’emprunt. Les coûts sont assignés selon la méthode FIFO (« First-In-First-Out »).

La valeur réalisable nette se compose du prix de vente estimé selon le cours normal de l’activité, moins

les coûts estimés d’achèvement et les coûts estimés nécessaires pour conclure la vente.

5.2.11 Trésorerie et équivalents de trésorerie

La trésorerie et les équivalents de trésorerie comprennent les disponibilités, les dépôts bancaires à vue

et les autres placements à court terme dont l’échéance est de moins de trois mois et dont le risque de

changement de valeur est insignifiant.

5.2.12 Impôts

Les impôts sur le revenu sont composés des impôts courants et différés sur le revenu.

Impôt courant sur le revenu

Les actifs et les passifs d’impôt courant sur le revenu sont évalués au montant que l’on s’attend à

recouvrer ou à payer auprès des administrations fiscales. Les taux d’imposition et les lois fiscales pris en

compte pour déterminer le montant des actifs ou des passifs d’impôt sont ceux en vigueur ou connus

à la date de clôture.

Le passif d’impôt courant sur le revenu comprend un passif pour les positions fiscales dont le traitement

de l’impôt sur le revenu est incertain lorsqu’une sortie des ressources économiques pourra probablement

se produire. L’évaluation du passif pour les positions fiscales dont le traitement de l’impôt sur le revenu

est incertain se base soit sur la méthode du montant le plus probable, soit sur la méthode de la valeur

attendue, selon la meilleure estimation du risque sous-jacent par la Société.

Impôts différés sur le revenu

Les impôts différés sont imputés sur les différences temporaires entre les bases fiscales des actifs et des

passifs et leur valeur comptable dans le cadre des résultats financiers à la date de clôture.

Les passifs d’impôts différés sont comptabilisés pour toutes les différences temporaires imposables,

sauf lorsqu’ils découlent de la comptabilisation initiale du goodwill ou d’un actif ou d’un passif lors

d’une transaction qui (i) n’est pas un regroupement d’entreprises, (ii) au moment où elle a lieu, n’affecte

ni le bénéfice comptable ni les revenus (ou pertes) imposables, et (iii) au moment de la transaction,

n’entraîne pas de différence temporaire déductible et imposable égale.

Les actifs d’impôts différés sont comptabilisés pour toutes les différences temporaires déductibles

dans la mesure où il est probable que des bénéfices imposables sur lesquels pourront être imputés les

différences déductibles temporaires seront disponibles, sauf lorsque l’actif d’impôts différés découle de

la comptabilisation initiale d’un actif ou d’un passif lors d’une transaction qui n’est pas un regroupement

d’entreprises, n’affecte ni le bénéfice comptable ni les revenus (ou pertes) imposables au moment où

elle a lieu, et n’entraîne pas de différence temporaire déductible et imposable égale au moment de la

transaction. Un actif d’impôts différés est comptabilisé pour le report des pertes d’impôts non-utilisées

et des crédits d’impôts non-utilisés lorsqu’il est probable que des bénéfices imposables futurs contre

lesquels les pertes d’impôts et les crédits d’impôts non-utilisés pourront être utilisés seront disponibles .

139

La valeur comptable des actifs d’impôts différés est réévaluée à chaque date de clôture et réduite du

montant nécessaire pour qu’il ne soit plus probable qu’un bénéfice imposable suffisant sera disponible

pour permettre l’utilisation de tout ou partie de l’actif d’impôts différés. Les actifs d’impôts différés sont

réévalués à chaque date de clôture et sont comptabilisés dans la mesure où il est probable que des

bénéfices imposables futurs permettront de recouvrer l’actif d’impôts différés.

Les actifs et passifs d’impôts différés sont évalués aux taux d’imposition supposés s’appliquer dans

l’exercice où l’actif est inscrit (ou le passif réglé), selon le taux d’imposition (et les lois fiscales) en vigueur

ou connus à la date de clôture.

Les actifs et passifs d’impôts différés sont compensés s’il existe un droit juridiquement exécutoire de

compensation des actifs fiscaux courants contre les passifs fiscaux courants et que les impôts différés

concernent la même autorité fiscale.

5.2.13 Avantages du personnel

Avantages à court terme

Les avantages à court terme des salariés se composent du salaire, des contributions sociales, des congés

payés et des primes. Ils sont comptabilisés comme dépenses pour la période à laquelle le salarié qui

en bénéficie effectue les services correspondants. Les impayés à la fin de la période sont intégrés aux

passifs courants (autres dettes).

Avantages postérieurs à l’emploi

Les avantages postérieurs à l’emploi incluent les pensions de retraite des salariés, qui sont couvertes par

les contributions de la Société.

La Société a mis en place un plan de pension pour ses salariés considéré comme un plan de pension

à contributions définies selon IAS 19. Compte tenu des rendements minimum légaux garantis par ce

régime, il est considéré comme un Régime à prestations définies. Ce régime est régi par la norme IAS

19 « Avantages du personnel » en tant que régime à prestations définies. Pour un régime à prestations

définies, le montant comptabilisé dans l’État financier comme passif (actif) net correspond à la différence

entre la valeur présente des obligations futures et la juste valeur des actifs du régime.

La valeur actuelle de l’obligation et les coûts des services sont déterminés à l’aide de la méthode dite

« méthode des unités de crédit projetées » et les évaluations actuarielles sont effectuées à la fin de

chaque période de présentation de l’information financière. La méthode de calcul actuariel implique

l’utilisation par la Société d’hypothèses actuarielles comme le taux d’actualisation, l’augmentation

des salaires, la rotation du personnel et les tables de mortalité. Ces hypothèses actuarielles sont les

meilleures estimations des variables qui détermineront le coût final des avantages postérieurs à l’emploi.

Le taux d’actualisation reflète le taux de rendement d’obligations de société de haute qualité dont

l’échéance est égale à la durée estimée des obligations au titre des avantages postérieurs à l’emploi. Les

calculs actuariels des obligations postérieures à l’emploi sont effectués par des actuaires indépendants.

Les réévaluations, comprenant les gains et pertes actuariels, l’effet des modifications du plafond de

l’actif (si applicable) et le rendement des actifs du plan (hors intérêts), sont reflétées immédiatement

dans les états financiers consolidés avec une charge ou un crédit comptabilisé dans les autres éléments

du résultat global de l’exercice au cours duquel ils se produisent. Les réévaluations comptabilisées dans

les autres éléments du résultat global sont immédiatement incluses dans les résultats reportés et ne

seront pas reclassées dans le résultat net.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024140

5.2.14 Rémunération en actions

Rémunération dont le paiement est fondé sur des actions

La Société a mis en place un plan de rémunérations basé sur des éléments de capital, par lequel des

warrants ont été octroyés aux administrateurs, aux managers et à certains employés et consultants.

Les warrants sont comptabilisés dans le cadre des plans de paiement fondé sur des actions puisque

la Société n’a pas d’obligation légale ou implicite de racheter ou de régler les warrants en numéraire.

Chaque warrant donne aux bénéficiaires le droit de souscrire une ou plusieurs actions ordinaires de

la Société. Les warrants sont attribués gratuitement. Leur prix d’exercice est déterminé par le Conseil

d’Administration de la Société.

La juste valeur des services rendus par le salarié en échange de l’attribution de stock options ou de

warrants est déterminée à la date d’attribution à l’aide du modèle d’évaluation de Black & Scholes.

Le coût des transactions réglées en instruments de capital est comptabilisé dans les dépenses relatives

aux avantages des salariés. Le montant total des coûts est réparti sur la période d’acquisition définitive,

le cas échéant, avec une augmentation correspondante de la « réserve de paiement en actions »

au sein des capitaux propres, est déterminé en référence à la juste valeur des stock options ou des

warrants, à l’exception de l’impact de toutes conditions d’acquisition non relatives au marché. Les

dépenses cumulées comptabilisées pour les transactions réglées en instruments de capital à chaque

date de clôture jusqu’à la date d’acquisition reflètent la durée de la période d’acquisition et la meilleure

estimation de la société quant au nombre d’instruments qui vont être définitivement acquis. À chaque

date de clôture, la société revoit son estimation du nombre de stock options qui sont susceptibles de

devenir exerçables. L’impact de la révision des estimations originales, le cas échéant, est comptabilisé

dans le compte de résultats de manière à ce que les dépenses cumulées reflètent les estimations

révisées, avec un ajustement correspondant des réserves .

Le produit reçu net de tout coût de transaction directement imputable est crédité au capital social

lorsque les stock options ou les warrants sont exercés. Lorsque les warrants attribués dans le cadre

d’un plan de compensation en actions sont exercés ou lorsqu’ils ne sont pas exercés et ont expiré, le

montant précédemment comptabilisé en réserve pour paiements par actions est requalifié en perte non

distribuée au sein des capitaux propres.

5.2.15 Contrats de location

La Société évalue à la signature du contrat si ce contrat est ou contient une location. Il s’agit d’une

location si le contrat donne le droit de contrôler l’utilisation d’un actif identifié pendant une période de

temps en échange de contreparties.

Actifs liés à des droits d’utilisation

La Société comptabilise les actifs liés à des droits d’utilisation à la date de début de la location (c’est-à-

dire la date à laquelle l’actif concerné est utilisable). Les actifs liés à des droits d’utilisation sont évalués

au coût moins tout amortissement cumulé et perte de valeur cumulée, le cas échéant, et ils sont ajustés

pour toute réévaluation des passifs locatifs. Le coût des actifs liés à des droits d’utilisation inclut le

montant des passifs locatifs comptabilisés, les coûts directs initiaux encourus et les loyers versés à la

date de début ou avant, moins tout avantage lié aux contrats de location reçus. Sauf si la Société est

raisonnablement certaine d’obtenir la propriété de l’actif loué à la fin du contrat de location, les droits

d’utilisation des actifs comptabilisés sont amortis linéairement sur la période la plus courte entre leur

durée de vie et le contrat de location. Les droits d’utilisation des actifs font l’objet d’une dépréciation,

mais aucune dépréciation n’a été comptabilisée durant les exercices fiscaux 2023 et 2024 .

141

Passifs locatifs

À la date de début de la location, la Société comptabilise les passifs locatifs évalués à la valeur actuelle

des loyers à verser pendant la durée du bail. Les paiements de loyer incluent des paiements fixes (dont

des paiements de loyers fixes en substance) moins tout avantage lié aux contrats de location recevable,

les paiements de loyers variables qui dépendent d’un indice ou d’un taux et les montants devant être

versés en vertu des garanties de valeur résiduelle. Les paiements de loyers incluent également le prix

d’exercice d’une option d’achat que la Société est raisonnablement certaine d’exercer et le paiement

des pénalités de résiliation si la durée du contrat de location prend en compte l’exercice de l’option de

résiliation par la Société. Les paiements de loyers variables qui ne dépendent pas d’un indice ou d’un

taux sont comptabilisés comme dépenses sur la période pendant laquelle l’événement ou la condition

qui déclenche le paiement a lieu.

Pour calculer la valeur actuelle des paiements de loyer, la Société utilise le taux d’emprunt marginal à la

date de début de la location si le taux d’intérêt implicite de la location n’est pas facilement déterminable.

Après la date de début, le montant des passifs locatifs augmente pour refléter le cumul des intérêts et

la baisse de la valeur des paiements de loyers déjà effectués. En outre, la valeur comptable des passifs

locatifs est réévaluée en cas de modification, de changement de la durée de location, de changement

dans les paiements de loyers fixes en substance ou de changement dans la probabilité d’achat de l’actif

concerné.

Locations de courte durée et locations d’actifs de faible valeur

La Société applique l’exemption de comptabilisation des locations de courte durée à ses locations de

courte durée d’équipement, de machinerie et de bâtiments (c’est-à-dire des locations dont la durée

n’excède pas 12 mois à compter de la date de début et qui ne prévoient pas d’option d’achat). Elle

applique également l’exemption de comptabilisation des locations d’actifs de faible valeur aux locations

d’équipement de bureau et de vélos qui sont considérées comme étant de faible valeur (inférieure

à 5.000 €). Les paiements des loyers de locations de courte durée et d’actifs de faible valeur sont

comptabilisés linéairement comme dépenses tout au long de la durée de la location. Cf. note 32.2.

5.2.16 Revenus

La Société poursuit la commercialisation de son système Genio

en Europe, en ciblant en priorité les

hôpitaux et les distributeurs. Notre équipe de ventes interne sert directement les hôpitaux et nous

faisons appel à des distributeurs dans les pays où nous n’avons pas de présence commerciale directe.

Les revenus sont reconnus au moment de la satisfaction des obligations de performance identifiées

dans les contrats avec des clients.

Identification des obligations de performance et reconnaissance des revenus

L’obligation de performances est considérée comme satisfaite au moment où le client prend le contrôle

du système Genio

, plus précisément à l’expédition ou à la livraison du produit, selon les modalités des

accords contractuels. Historiquement, le système Genio

, livré sous forme d’un kit de produits, était

considéré comme une obligation de performance unique, avec une reconnaissance du revenus à un

moment donné. En raison de l’évolution des pratiques commerciales, la Société a identifié une obligation

de performance distincte liée à la livraison de certains composants consommables supplémentaires

au-delà de l’expédition initiale.

Le prix de transaction est alloué entre les composants inclus dans la livraison initiale et les livraisons

ultérieures de certains composants consommables, en fonction de leur prix de vente distinct. Pour établir

le prix de vente distinct des livraisons subséquentes, la Société a utilisé la valeur commerciale perçue

des certains composants consommables sur le prix de vente total. Le revenus associé aux livraisons

supplémentaires de composants consommables est comptabilisé en passifs au titre des contrats avec

les clients et reconnu ultérieurement, lorsque les composants consommables supplémentaires sont

livrés aux patients ou aux hôpitaux trimestriellement après l’implantation des patients.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024142

Contrepartie variable dont remises de volume

Les revenus sont ajustés selon des variables et d’autres facteurs qui influencent le montant de la

transaction. En particulier, certains contrats peuvent mentionner un rabais au volume, par exemple en

offrant gratuitement un système Genio

si un certain volume d’achat est dépassé, en général sur une

période de 12 mois. La Société attribue une partie du prix de transaction au système Genio

gratuit

selon sa juste valeur relative indépendante, à moins qu’il ne soit raisonnablement certain que le seuil

du volume d’achat ne sera pas atteint. Conformément à IFRS 15, la Société n’inclut dans le prix de la

transaction un montant de contrepartie variable, estimé selon le montant ou la méthode de valeur

ajoutée le plus probable, que dans la mesure où il est très improbable qu’une modification significative

du montant cumulé du chiffre d’affaires comptabilisé ait lieu une fois l’incertitude liée à la considération

variable résolue.

La Société offre à ses clients un droit de retour limité pour ses produits en cas de non-conformité ou

de problèmes de performances. Étant donné que les retours produits sont extrêmement rares dans

l’histoire de la Société, aucune réduction du chiffre d’affaires liée aux contreparties variables n’a été

intégrée pour prendre en compte les retours.

Obligations de garantie

La Société offre une garantie de type assurance de trois ans sur le système Genio

couvrant les

réparations générales de défauts existants au moment de la vente. Ces garanties sont comptabilisées

comme provisions de garantie conformément à IAS 37 – Provisions, passifs éventuels et actifs éventuels..

Ces garanties ne donnent pas lieu à une obligation de performance distincte, car elles ne constituent

pas une garantie de type service. L’impact de ces engagements de garantie est non significatif.

5.2.17 Provisions

Une provision est comptabilisée lorsque la Société a une obligation actuelle (juridique ou implicite)

résultant d’événements passés, qu’il est probable qu’une sortie de ressources économiques sera

nécessaire pour éteindre cette obligation, et qu’un montant fiable peut être estimé.

La Société a une obligation implicite découlant de ses pratiques commerciales concernant le

réapprovisionnement de certains composants consommables. Bien qu’aucune obligation contractuelle

ne soit formellement établie, les nouvelles modalités commerciales ont créé une attente légitime

chez les clients quant au réapprovisionnement de ces composants consommables après les termes

contractuels initialement convenus. Par conséquent, une provision a été comptabilisée pour refléter

les coûts futurs estimés liés à cette obligation, en attendant la formalisation des mécanismes de

remboursement. Ces coûts sont comptabilisés en frais de vente, généraux et administratifs dans l’état

consolidé du résultat.

La provision est évaluée en fonction de la meilleure estimation de la direction concernant les coûts

prévus pour éteindre l’obligation, en tenant compte des données historiques disponibles et des

évolutions futures anticipées. La Société réévaluera la provision à chaque date de clôture pour intégrer

les modifications des prévisions d’utilisation, des hypothèses de coûts et des évolutions réglementaires.

5.2.18 Avances récupérables et autres subventions gouvernementales

La Société reçoit le soutien d’un organisme public, en l’occurrence la Région Wallonne (« Région »), sous

la forme d’avances récupérables. Ces avances visent à soutenir certains programmes de développement

spécifiques. Dans le cadre de ce soutien, un accord a été conclu avec la Région. Il se divise en trois

phases distinctes : une phase de recherche, une phase de décision et une phase d’exploitation. Au

cours de la phase de recherche, la Société reçoit des fonds de la Région en fonction des frais éligibles

encourus par la Société .

143

À la fin de la phase de recherche, une phase de décision de six mois intervient pour permettre à la

Société de décider si elle va utiliser les résultats de la phase de recherche.

• Si elle décide de ne pas le faire, elle doit en avertir la Région et lui transférer les droits associés à la

phase de recherche. Dans ce cas, les avances reçues ne sont pas remboursées.

• Si la Société décide d’utiliser les résultats de la phase de recherche, elle passe alors à la phase

d’exploitation. Dans cette situation, les avances reçues deviennent remboursables par le biais d’un

programme de remboursement fixe (30 %) et variable (0,224 %-0,45 %). La part fixe est remboursable

de manière inconditionnelle conformément au plan de remboursement. La part variable dépend du

succès du projet. Elle est calculée à partir d’un pourcentage des ventes générées par le produit qui a

bénéficié de la recherche.

• Les remboursements (fixes et variables) auxquels doit procéder la Société (intérêts inclus) peuvent

représenter jusqu’au double du montant de l’avance de fonds perçue, selon le niveau et le calendrier

des ventes.

Au départ, les avances récupérables sont comptabilisées comme passifs financiers à leur juste valeur

lors de leur réception. Pour déterminer la juste valeur des avances de fonds reçues, la Société estime

les sorties de trésorerie futures en prenant en compte (i) des hypothèses concernant le calendrier et les

probabilités de ventes futures estimés ou (ii) la probabilité que la Société avertisse la Région Wallonne

de sa décision d’utiliser les résultats de la phase de recherche et (iii) un taux d’actualisation approprié.

Au départ, si la juste valeur du passif dépasse le montant des fonds reçus, la différence est comptabilisée

dans le résultat comme dépense opérationnelle. Si le montant des fonds reçus dépasse la juste valeur du

passif, la différence est considérée comme une subvention gouvernementale et est systématiquement

comptabilisée dans le résultat comme revenu opérationnel afin de correspondre aux dépenses

encourues.

En conséquence, à chaque date de clôture, le passif financier est mesuré au coût amorti. Lorsque les

flux de trésorerie contractuels estimés sont modifiés, l’entité recalcule la valeur comptable brute du

passif financier comme valeur actuelle des flux de trésorerie ajustés actualisés au taux d’intérêt effectif

d’origine. La différence entre la valeur comptable recalculée et la valeur comptable d’origine est incluse

dans la rubrique « Autres revenus et dépenses d’exploitation » dans le compte de résultat consolidé

et dans les dépenses financières pour l’incidence de l’actualisation. Lors de la modification des flux de

trésorerie estimés, la Société évalue les indicateurs positifs ou négatifs qui influencent l’estimation du

calendrier et le niveau des ventes futures des produits qui bénéficient du soutien de la Région Wallonne.

Si la Société est exonérée du remboursement des avances récupérables, la composante du passif des

avances récupérables est traitée comme une subvention gouvernementale et est inscrite au revenu

uniquement s’il existe des assurances raisonnables que l’entité pourra remplir les critères d’exonération

de l’avance.

Les subventions gouvernementales sont comptabilisées lorsqu’il est raisonnablement certain que la

subvention sera reçue et que toutes les conditions dont elle dépend seront respectées. Lorsque la

subvention est liée à une dépense, elle est comptabilisée comme revenus de manière systématique

durant les périodes pendant lesquelles les frais qu’elle doit compenser sont engagés. Lorsque la

subvention est liée à un actif, elle est déduite du montant comptable de l’actif et est reflétée dans

l’état des résultats en tant que réduction de la dépense d’amortissement de l’actif concerné sur base

systématique sur l’ensemble de la durée de vie de l’actif.

5.2.19 Information sectorielle

D’après la structure organisationnelle ainsi que la nature des informations financières disponibles et

évaluées par les principaux décideurs de la Société afin d’évaluer les performances et de prendre des

décisions relatives à l’allocation des ressources, la Société a conclu que la totalité de ses opérations

représentent un segment opérationnel. L’organe de décision opérationnel de la Société est le CEO.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024144

5.2.20 Événements et transactions d’importance pendant la période de présentation de

l’information financière

Le 28 mai 2024, la Société a émis 5.374.755 nouvelles actions pour une augmentation de capital

totale de 45,9 millions € (prime d’émission comprise) dans le cadre d’une offre publique souscrite aux

États-Unis, qui incluait des actions vendues lors d’une offre privée à certains investisseurs qualifiés ou

institutionnels hors des États-Unis. 1.996.187 actions ont été souscrites en euros à un prix de 8,54 € par

action. 3.378.568 actions ont été souscrites en dollars US à un prix de 9,25 $ par action.

Le 3 juin 2024, la Société a émis 300.000 nouvelles actions pour une augmentation de capital totale de

2,6 millions € (prime d’émission comprise) à la suite de l’exercice par les souscripteurs de l’augmentation

de capital du 28 mai 2024 de leur option d’achat d’actions supplémentaires (« Greenshoe »). Les 300.000

actions ont été souscrites en dollars US à un prix de 9,25 $ par action.

Les produits des augmentations de capital du 28 mai et du 3 juin 2024 seront utilisés à des fins générales

d’entreprise.

Le 3 juillet 2024, la Société a signé une convention de prêt pour un montant de 37,5 millions € auprès

de la Banque européenne d’investissement (« BEI »). La convention est garantie par le programme

InvestEU de la Commission européenne. La Société compte utiliser les fonds à des fins de recherche

et de développement, ainsi que pour développer ses capacités de fabrication afin de répondre à la

demande en Europe et aux États-Unis. La facilité de crédit de 37,5 millions € se divise en trois tranches :

une première de 10 millions € (« Tranche A »), une deuxième de 13,75 millions € (« Tranche B ») et

une troisième de 13,75 millions € (« Tranche C »). Le décaissement des diverses tranches fait l’objet

de certaines conditions. La tranche A est sujette à un taux d’intérêt capitalisé de 5 % et en numéraire

de 5 %, et fait l’objet d’un échéancier de remboursement in fine à cinq ans. Les diverses tranches ne

contiennent aucun engagement en matière de liquidité ou de revenus. La tranche A de 10 millions € a

été décaissée le 26 juillet 2024.

Le 9 octobre 2024, la Société a émis 3.000.000 nouvelles actions pour une augmentation de capital

totale de 24,6 millions € (prime d’émission comprise). La Société a levé 27,0 millions USD de produit

brut dans le cadre de son programme ATM (« at-the-market ») de 50 millions USD établi le 22 décembre

2022 à un prix d’émission égal au prix du marché sur le Nasdaq Global Market au moment de la vente.

Le produit renforce encore l’attention que Nyxoah accorde aux États-Unis et ainsi que sa position

financière dans l’optique du lancement de Genio

dans ce pays.

5.3 Gestion du capital

Les objectifs de la Société relatifs à la gestion de son capital consistent à conserver suffisamment de

liquidités pour répondre à ses besoins en fonds de roulement et à financer les investissements en capital

pour protéger sa capacité à poursuivre ses opérations. La structure du capital de la Société est composée

de capitaux propres attribuables aux actionnaires, tels que le capital social, les primes d’émission, les

réserves, les pertes non distribués et les emprunts. Le capital de Nyxoah SA représentait 6,4 millions € au

31 décembre 2024 (2023 : 4,9 millions €). La trésorerie et les équivalents de trésorerie totaux étaient de

34,2 millions € au 31 décembre 2024 (2023 : 21,6 millions €). Les comptes à terme représentaient 51,4

millions € au 31 décembre 2024 (2023 : 36,1 millions €). La situation financière actuelle et la situation

financière anticipée sont les paramètres les plus importants dans l’évaluation de la structure du capital.

La politique de la Société consiste à conserver une base capitalisée solide afin de maintenir la confiance

des investisseurs dans sa capacité à soutenir le développement futur de ses opérations.

La Société a mis en place un suivi régulier du capital afin de s’assurer de sa capacité à poursuivre

ses activités (cf. 5.1) et du respect des exigences légales en termes de capital. Elle peut proposer des

augmentations de capital à l’Assemblée des actionnaires afin d’assurer que le capital nécessaire reste

intact.

145

5.4 Gestion des risques financiers

Les activités de la Société l’exposent à certains risques financiers. Le service financier de la Société

identifie et évalue les risques financiers en coopération avec les opérations.

5.4.1 Risque relatif au crédit

Le risque de crédit découle principalement des créances commerciales, de la trésorerie et des

équivalents de trésorerie ainsi que des dépôts auprès des banques et des institutions financières. Les

créances commerciales de la Société se composent principalement de montants dus par des hôpitaux

et des institutions médicales de renom dans les différentes régions où la Société réalise des ventes. Ces

institutions sont bien établies dans le secteur de la santé et présentent un profil de créditeur à faible

risque. La Société maintient des procédures d’évaluation de crédit strictes et contrôle minutieusement

les créances pour assurer leur recouvrement dans les délais. Dans son histoire, la Société n’a jamais subi

de défaut de paiement, ce qui contribue au faible niveau de risque associé à sa base de clients. Étant

donné la stabilité financière et la bonne réputation de ces parties, les pertes de crédit attendues sont

évaluées comme insignifiantes. Aucune disposition n’a été donc été prise à ce sujet à la date de clôture.

En outre, la Société n’est exposée à aucun risque de crédit significatif sur les autres créances. Celles-ci

consistent principalement en incitations fiscales australienne et belge et le risque lié à ces créances est

limité.

5.4.2 Risque du marché

Le risque du marché est le risque que la juste valeur des flux de trésorerie futurs d’un instrument

financier fluctue à cause d’évolutions des prix du marché. Les activités de la Société peuvent l’exposer à

des évolutions des taux de change des devises étrangères et des taux d’intérêt. La Société n’est exposée

ni au risque actions ni au risque de prix des produits de base car elle n’investit pas dans ces classes

d’investissements.

Risque de change

L’exposition de la Société au risque de change provient principalement des futures dépenses en dollar

américain (USD), en dollar australien (AUD) et en shekel (NIS) qui sont prévues ou en cours à des fins

de marketing, d’essais cliniques et d’autres dépenses. Une politique de gestion du risque financier a été

approuvée pour i) générer des rendements sur les liquidités et ii) réduire l’exposition à la fluctuation

des devises dans un calendrier de 24 mois maximum et via des swaps de devises. La Société ne couvre

actuellement pas ses risques de change d’exploitation, car ils sont partiellement couverts par les sorties

de trésorerie futures attendues. Ces sorties en USD, NIS et AUD sont prévues ou budgétisées pour le

marketing, les essais cliniques et les frais liés. En outre, la Société ne couvre pas le risque lié aux soldes

restants dans des devises autre que sa devise fonctionnelle.

En outre, la variabilité des revenus découle de la conversion d’actifs et de passifs monétaires en devises

autres que la devise fonctionnelle des filiales de la Société au taux de change à chaque date de clôture,

dont l’impact est comptabilisé comme profit ou perte de change dans les états consolidés de résultat

global.

		Taux 2024		Taux 2023
Devise	Clôture	Moyen	Clôture	Moyen
NIS	3,78850	4,00670	3,97763	3,98960
AUD	1,67720	1,63971	1,62033	1,63002
USD	1,03890	1,08238	1,10377	1,08242

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024146

D’après l’exposition au risque de change de la Société au niveau du résultat consolidé, une variation

positive ou négative de 5 % des taux de change du NIS, de l’AUD et de l’USD aurait les conséquences

suivantes :

							Effet sur les capitaux propres
(en milliers €)		Effet sur perte (avant impôts)					avant impôts
Variation des taux de change		NIS	USD	AUD	NIS	USD	AUD
2024	5%	(32)	(79)	(20)	(191)	(156)	(431)
	-5%	35	87	22	211	173	477
2023	5%	(27)	-	(33)	(130)	(54)	(319)
	-5%	30	-	36	143	59	352

Risque de taux d’intérêt

Le risque des taux d’intérêt est le risque que la juste valeur des flux de trésorerie futurs d’un instrument

financier fluctue à cause d’évolutions des prix du marché. L’exposition de la Société au risque des taux

d’intérêt est limitée car l’Accord financier conclu avec la BIE et les dépôts à terme ainsi que les billets de

trésorerie américains ont des taux d’intérêt fixes.

5.4.3 Risque de liquidité

Les principales sources d’entrée de trésorerie de la Société sont les augmentations de capital, les

avances récupérables et les subventions ainsi que l’Accord financier avec la BIE. La trésorerie est investie

dans des investissements à faible risque tels que les dépôts bancaires à court terme ou des comptes

d’épargne. La Société se tourne principalement vers les investissements sur compte courant (en EUR)

ou des comptes de dépôt à court terme.

La capacité de la Société à maintenir des réserves de trésorerie adéquates pour soutenir ses activités à

moyen terme dépend fortement de sa capacité à lever des fonds supplémentaires via l’Accord financier

avec la BIE, d’autres augmentations de capital ou de nouveaux emprunts. En conséquence, la Société

est exposée à un risque de liquidité important à moyen terme.

Le 3 juillet 2024, la Société a signé une convention de prêt pour un montant de 37,5 millions € auprès de

la Banque européenne d’investissement (« BEI »). La facilité de crédit de 37,5 millions € se divise en trois

tranches : une première de 10 millions € (« Tranche A »), une deuxième de 13,75 millions € (« Tranche B »)

et une troisième de 13,75 millions € (« Tranche C »). Le décaissement des diverses tranches fait l’objet

de certaines conditions. La tranche A est sujette à un taux d’intérêt capitalisé de 5 % et en numéraire

de 5 %, et fait l’objet d’un échéancier de remboursement in fine à cinq ans. Les diverses tranches ne

contiennent aucun engagement en matière de liquidité ou de revenus. La tranche A de 10 millions € a

été décaissée le 26 juillet 2024.

Consultez la note 5.1 au sujet de la continuité de l’exploitation .

147

Les échéances contractuelles non actualisées des passifs financiers au 31 décembre sont les suivantes :

						Au 31 décembre
			2024			2023
			Dettes			Dettes
			commerciales			commerciales
	Passifs	Dettes	et autres	Passifs	Dettes	et autres
(en milliers €)	locatifs	financières	passifs	locatifs	financières	passifs
Moins d’un an Entre un et	1 235	801	15 392	990	378	11 240
cinq ans	2 221	21 080	963	2 729	8 488	−
Plus de cinq
ans	620	7 042	−	748	4 608	−
Total	4 076	28 923	16 355	4 467	13 474	11 240

Les soldes dus sous 12 mois sont égaux à leurs soldes en cours, car l’impact de l’actualisation est

négligeable.

5.4.4 Juste valeur

La valeur comptable de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, des créances commerciales, des

autres créances, des actifs financiers et des autres actifs courants est approximativement égale à leur

valeur du fait de leur caractère à court terme.

La valeur comptable des passifs courants est approximativement égale à leur valeur étant donné le

caractère à court terme de ces instruments. La juste valeur des passifs non courants (dettes financières

et autres passifs non courants), exception faite des passifs financiers dérivés, est évaluée selon les taux

d’intérêt et la date d’échéance. Ces instruments ont des taux d’intérêt fixes et leurs évaluations de juste

valeur peuvent fluctuer au niveau des taux d’intérêt. L’évaluation de la juste valeur est classée au niveau

3. Pour obtenir des informations sur l’évaluation des passifs non courants, consultez la note 2.9. La

sensibilité de la mesure de la juste valeur des avances récupérables est détaillée davantage à la note 17.1.

Les passifs et actifs financiers dérivés composés de swaps de devises étrangères sont mesurés à leur

juste valeur via le compte de résultats. La juste valeur est déterminée par l’institution financière et est

basée sur les taux des swaps de devises et la maturité de l’instrument.

Les warrants synthétiques sont mesurés à leur juste valeur via le compte de résultats. La juste valeur est

déterminée via un arbre binomial de 240 périodes mensuelles (20 ans) et les données inobservables

clés suivantes :

• Volatilité de 60,625 %, estimée à partir du médian de la déviation standard annualisée de 90 jours de

la volatilité quotidienne des prix des actions sur la Nasdaq entre janvier 2022 et décembre 2024.

Une augmentation de 5 % de la volatilité engendrerait une augmentation de la juste valeur de 73.000 €,

tandis qu’une baisse de 5 % la volatilité engendrerait une baisse de la juste valeur de 85.000 €.

L’option de paiement anticipé est comptabilisée à sa juste valeur via le compte de résultats.

Il n’y a eu aucun changement dans les processus et les techniques d’évaluation du groupe, les types

de données utilisées pour les mesures de juste valeur pendant la période, sauf en ce qui concerne les

warrants synthétiques et l’option de paiement anticipé. Il n’y a eu aucun transfert entre les mesures de

juste valeur de niveau 1 et 2 pendant la période et aucun transfert n’a eu lieu vers ou depuis les mesures

de juste valeur de niveau 3, sauf en ce qui concerne la comptabilisation initiale et les mesures suivantes

des warrants synthétiques et de l’option de paiement anticipé au niveau 3.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024148

		Valeur comptable		Juste valeur
		Au 31 décembre		Au 31 décembre
(en milliers €)	2024	2023	2024	2023
Actifs financiers
Autres créances à long terme (niveau 3)	395	167	395	167
Option de prépaiement (niveau 3)	112	−	112	−
Créances commerciales et autres créances (niveau 3)	4 293	3 246	4 293	3 246
Contrats de change à terme (niveau 2)	−	343	−	343
Autres actifs courants (niveau 3)	739	661	739	661
Trésorerie et équivalents de trésorerie (niveau 1)	34 186	21 610	34 186	21 610
Actifs financiers (niveau 1)	51 369	36 138	51 369	36 138
Passifs financiers
Dettes financières (niveau 3)	−	63	−	60
Contrat de facilité de prêt (niveau 3)	6 898	−	7 151	−
Warrants synthétiques (niveau 3)	3 204	−	3 204	−
Contrats de change à terme (niveau 2)	353	90	353	90
Avances récupérables (niveau 3)	8 871	8 674	8 871	8 674
Dettes commerciales et autres passifs (niveau 1 et 3)	15 193	10 234	15 193	10 234

5.5 Estimations et jugements comptables critiques

Lors de la préparation des États financiers consolidés, des jugements, des estimations et des hypothèses

qui affectent la valeur comptable de certains actifs, passifs et dépenses sont nécessaires. Ils incluent

l’évaluation de la continuité de l’activité, les transactions réglées en actions, la comptabilité des frais

de recherche et développement, les avances récupérables et les impôts différés. Ces jugements,

estimations et hypothèses ont été évalués pour chaque exercice et sont réévalués régulièrement en

prenant en compte l’expérience passée ainsi que d’autres facteurs jugés pertinents dans les conditions

économiques du moment. Des changements dans ces conditions peuvent donc entraîner des

estimations différentes dans les États financiers consolidés futurs de la Société.

5.5.1 Appréciations critiques

Continuité de l’exploitation

Au 31 décembre 2024, l’état de situation financière de la Société comprends une perte cumulée de 217,7

millions euros et un total d’actifs de 158,4 millions d’euros. Les actifs courants au 31 décembre 2024

s’élèvent à 98,1 millions euros, dont 34,2 millions € en trésorerie et équivalents de trésorerie disponibles,

et 51,4 millions euros de titres négociables, provenant principalement d’offres publiques antérieures.

Selon les prévisions des flux de trésorerie pour les années à venir, qui incluent d’importantes dépenses

et sorties de trésorerie notamment dans le cadre des études cliniques en cours, de la poursuite des

projets de recherche et de développement ainsi que du développement des capacités de production

149

de la Société, afin de soutenir le lancement commercial de son produit Genio aux États-Unis, la Société

pense que ses finances seront suffisantes pour répondre à ses besoins en capitaux et financer ses

opérations pendant au moins 12 mois à compter de la date des présents états financiers consolidés.

Compte tenu des points présentés ci-dessus, et nonobstant une perte reportée de 217,7 millions € au

31 décembre 2024, le Conseil d’Administration a décidé après mûre réflexion, y compris en prenant en

compte les retards potentiels de l’approbation de la FDA ou un succès commercial plus lent que prévu

aux États-Unis, que l’application des règles d’évaluation dans l’hypothèse de la « continuité de l’activité

» était justifiée.

Impôt sur le revenu

Les lois fiscales applicables à la Société sont complexes et sujettes à des changements dans les paysages

fiscaux et à des nouvelles lois, des conseils et des décisions émis par les administrations fiscales. La

Société peut être amenée à établir un jugement important sur le caractère incertain de certaines

positions fiscales prises dans les déclarations fiscales et sur la probabilité que ces positions fiscales

soient contestées par les administrations fiscales en cas de contrôle. En établissant ce jugement, la

Société prend également en compte les conseils fiscaux qu’elle a obtenus de tiers.

Lors de l’évaluation du passif fiscal pour les positions fiscales incertaines, la Société doit évaluer la

probabilité que la position fiscale soit contestée et déterminer le montant le plus probable (ou le montant

de la valeur attendue) qu’elle devra potentiellement payer si la position fiscale n’est pas acceptée, en

tenant compte des pénalités et des intérêts de retard à payer.

5.5.2 Estimations et jugements comptables critiques

Avances récupérables

La Société bénéficie d’avances récupérables octroyées par la Région Wallonne. Il s’agit en substance de

passifs financiers de la Société vis-à-vis de la Région. La détermination du montant du passif financier

fait l’objet d’une grande subjectivité et implique que la Société fasse des estimations des ventes futures

qu’elle générera sur les produits qui ont bénéficié du support de la Région.

Selon ces estimations, le montant de l’avance de fonds que la Société a reçue de la part de la Région

peut être déterminé comme excédant le montant du passif financier estimé par la Société. Dans une

telle situation, la différence est considérée comme une subvention publique. Une nouvelle estimation

ultérieure du calendrier des sorties de trésorerie des passifs financiers est comptabilisée en résultat de

la période.

À chaque date de clôture, le passif financier est mesuré au coût amorti. Lorsque les flux de trésorerie

contractuels estimés par la direction sont modifiés, l’entité recalcule la valeur comptable brute du passif

financier comme valeur actuelle des flux de trésorerie modifiés actualisés au taux d’intérêt effectif

d’origine. La part fixe à rembourser a été actualisée à un taux de 5,0 % et la part variable (basée sur

les prévisions de ventes) à un taux de 12,5 %. Veuillez également consulter la note 17.1. Lors de la

modification des flux de trésorerie estimés, la Société évalue les indicateurs positifs ou négatifs qui

influencent l’estimation du calendrier et le niveau des ventes futures des produits qui bénéficient du

soutien de la Région Wallonne.

Dépenses en développement capitalisées et tests de dépréciation

La Société capitalise les coûts de ses projets de développement. La capitalisation initiale des coûts

s’appuie sur le fait que la direction juge la faisabilité technologique et économique confirmée, ce qui se

produit lorsqu’un projet de développement de produit a atteint une étape définie d’après un modèle de

gestion de projet établi.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024150

Au 31 décembre 2019, la Société a capitalisé pour la première fois des coûts de développement pour la

première génération du système Genio

. Ce montant inclut les coûts liés au développement du système

Genio

qui a reçu le marquage CE en mars 2019 et aux améliorations connexes. La Société pense donc

qu’à partir de mars 2019, les dépenses en développement remplissent les critères de capitalisation.

La Société utilise une estimation pour certains frais de recherche et développement liés au système

Genio

et aux améliorations connexes pour déterminer le montant à capitaliser ou à comptabiliser

comme dépense. Les coûts encourus pour la première génération du système Genio

ont donc été

comptabilisés comme des actifs de développement pour un montant total de 11,4 millions €. Aucun coût

additionnel n’a été capitalisé depuis juillet 2020. De plus, la Société a commencé à capitaliser les frais

de développement pour la deuxième génération améliorée du système Genio

et des études cliniques

supplémentaires à partir de juillet 2020. Le montant total des frais de développement capitalisés pour

la deuxième génération améliorée du système Genio

et les études cliniques supplémentaires s’élève à

42,0 millions € au 31 décembre 2024 (2023 : 37,3 millions €). Cf. note 8.

La dépréciation des dépenses de développement capitalisées doit être testée annuellement durant la

période de développement, avant le début de l’amortissement. La Société réalise un test de dépréciation

sur le plus petit groupe d’actifs auquel il appartient et pour lequel des flux de trésorerie séparés ont été

identifiés : ses unités génératrices de trésorerie (UGT). Si la valeur comptable d’un actif dépasse sa valeur

recouvrable (à savoir la valeur la plus élevée entre la valeur d’utilité et la juste valeur diminuée des coûts

de la vente), l’actif est réduit de valeur à due concurrence. La Société possède une seule gamme de

produits et les dépenses de développement capitalisées sont uniquement liées à ce produit (système

Genio

). La Société a déterminé qu’elle dispose de deux unités génératrices de trésorerie : le système

Genio

lancé en Europe et le système Genio

lancé aux États-Unis, pour lesquels une analyse de valeur

d’utilité a été réalisée.

Lorsque le test de dépréciation est réalisé, la direction doit procéder à des jugements, hypothèses et

évaluations importantes. La Société base ses calculs de dépréciation sur des calculs budgétaires et

prévisionnels détaillés qui couvrent généralement une période de trois ans (depuis que la Société est

entrée dans une phase préliminaire de commercialisation). Pour des périodes plus longues, un taux de

croissance est calculé et appliqué aux futurs flux de trésorerie prévus. Cf. note 8.

Paiements fondés sur des actions

La Société a mis en place des plans de paiement en actions réglés en instruments de capital. Estimer la

juste valeur des transactions avec paiement en actions nécessite de déterminer le modèle de valorisation

le plus approprié, qui dépend des modalités du plan d’options. Cette estimation requiert également la

détermination de paramètres les plus appropriées pour le modèle de valorisation, dont la durée de vie

attendue de l’option d’achat d’actions, la volatilité et les rendements des dividendes, et la formulation

d’hypothèses portant sur ces paramètres. Les hypothèses et les modèles utilisés pour estimer la juste

valeur des transactions avec paiement en actions sont détaillés dans la note 16.

Accord financier avec la Banque européenne d’investissement (« BEI »)

La Société a signé un accord financier avec la Banque européenne d’investissement (« BEI »). Cet accord

est un instrument financier hybride qui se compose d’un crédit hôte et de trois instruments financiers

dérivés incorporés (une option de paiement anticipé, une option de règlement partiel et des warrants

synthétiques). Les warrants synthétiques ainsi que les dérivés avec option de règlement partiel sont

toutefois considérés comme étroitement liés les uns avec les autres, et sont considérés comme un

unique dérivé incorporé évalué ci-après sous le nom de warrant synthétique.

L’option de paiement anticipé est mesurée à sa juste valeur via le compte de résultats. La juste valeur est

déterminée par la direction à l’aide de techniques d’évaluation qui dépendent de données telles que les

notes de crédit, la probabilité d’une évolution de la note de crédit et les taux d’actualisation.

151

Les warrants synthétiques sont évalués sur la base d’un modèle binomial et comptabilisés à leur juste

valeur dans le compte de résultats. La juste valeur des warrants synthétiques qui ne sont pas échangés

sur un marché actif est déterminée par la direction à l’aide de techniques d’évaluation qui dépendent de

données telles que le prix des actions, le volume d’actions, les taux d’actualisation et les taux de change.

La méthode du taux d’intérêt effectif considère le coût de transaction du crédit ainsi que la juste valeur

initiale des instruments financiers dérivés incorporés non-étroitement liés comme étant distincts de

l’instrument financier hôte.

Provision pour obligations implicites

La comptabilisation des provisions conformément à IAS 37 nécessite que la direction exerce des

jugements significatifs quant à l’existence et l’évaluation des obligations implicites. La Société reconnaît

une obligation implicite liée au réapprovisionnement de certains composants consommables, fondée

sur ses pratiques commerciales et les attentes des clients. La provision est estimée en prenant en compte

les coûts futurs prévus, l’historique de consommation des composants consommables, ainsi que les

délais de remboursement anticipés. Étant donné l’évolution du cadre commercial et réglementaire,

cette estimation fait l’objet d’une réévaluation périodique et peut être ajustée à mesure que de nouvelles

informations deviennent disponibles.

5.6 Filiales

Pour les exercices clôturés le 31 décembre 2024 et 2023, la Société détient 100 % des actions de

Nyxoah Ltd, une société israélienne située à Tel-Aviv qui a été enregistrée en 2009 et qui possède un

capital social de 1 NIS.

La Société détient également 100 % des actions de Nyxoah Pty Ltd, une société australienne située à

Collingwood qui a été enregistrée en 2017 et qui possède un capital social de 100 AUD.

La Société détient aussi 100 % des actions de Nyxoah Inc, une société américaine située dans le

Delaware, qui a été enregistrée en mai 2020 et qui possède un capital social de 1 USD.

La Société détient également 100 % des actions de Nyxoah GmbH, une société allemande située à

Eschborn qui a été acquise en 2023 et qui possède un capital social de 25.000 €.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024 152

5.7 Immobilisations corporelles

	Meubles et		Equipement
	équipement	Améliorations	de	En
(en milliers €)	de bureau	locatives	laboratoire	construction	Total
Valeur brute
Valeur brute d’ouverture
au 1er janvier 2023	1 080	704	1 250	718	3 752
Acquisitions	127	55	141	2 055	2 378
Transferts	−	578	140	(718)	−
Autres	−	−	(7)	−	(7)
Gains et pertes de change	(25)	(23)	(23)	−	(71)
Valeur brute au 31 décembre
2023	1 182	1 314	1 501	2 055	6 052
Acquisitions	142	11	314	692	1 159
Cessions	−	−	(28)	−	(28)
Transferts	−	488	−	(488)	−
Autres	−	−	93	−	93
Gains et pertes de change	32	23	22	−	77
Valeur brute au 31 décembre
2023	1 356	1 836	1 902	2 259	7 353
Amortissement
Amortissements cumulés
d’ouverture au 1er janvier 2023	(677)	(302)	(313)	−	(1 292)
Charge d’amortissement	(160)	(145)	(297)	−	(602)
Gains et pertes de change	17	8	5	−	30
Amortissement au 31 décembre
2023	(820)	(439)	(605)	−	(1 864)
Charge d’amortissement	(164)	(219)	(327)	−	(710)
Cessions	−	−	21	−	21
Gains et pertes de change	(23)	(13)	(11)	−	(47)
Amortissement au 31 décembre
2024	(1 007)	(671)	(922)	−	(2 600)
Valeur comptable nette au
31 décembre 2023	362	875	896	2 055	4 188
Valeur comptable nette au
31 décembre 2024	349	1 165	980	2 259	4 753

En 2024, les acquisitions concernaient principalement la ligne de production américaine en construction

pour un montant de 0,7 million € (2023 : 2,1 millions €), de l’équipement de laboratoire pour un montant

total de 314.000 € (2023 : 141.000 €), des fournitures et de l’équipement de bureau pour un montant

153

de 142.000 € (2023 : 127.000 €). Le total des achats d’immobilisations corporelles de l’état des flux de

trésorerie consolidé est supérieur aux ajouts à cause de l’incitation fiscale liée aux investissements en

2024 pour un montant de 6.000 € (2023 : 122.000 €).

Des actifs en construction ont été transférés aux améliorations locatives pour un montant total de

488.000 € (2023 : 0,6 million €).

La ligne « Autres » en 2024 inclut une correction de l’incitation fiscale en Belgique sur les investissement

de 2023 pour un montant de 93.000 €. La ligne « Autres » en 2023 fait référence aux incitations fiscales

aux investissements en Belgique en 2022. Consultez la note 10 pour en savoir plus.

La charge d’amortissement s’établit à 0,7 million € en 2024 et à 0,6 million € en 2023.

5.8 Immobilisations incorporelles

	Coûts de	Brevets et
(en milliers €)	développement	licences	Total
Valeur brute
Valeur brute d’ouverture au 1 er janvier 2023	41 073	591	41 664
Acquisitions	8 085	−	8 085
Autres	(487)	−	(487)
Valeur brute au 31 décembre 2023	48 671	591	49 262
Acquisitions	4 739	−	4 739
Valeur brute au 31 décembre 2024	53 410	591	54 001
Amortissement
Amortissement à l’ouverture au 1 er janvier 2023	(1 608)	(84)	(1 692)
Charge d’amortissement	(920)	(42)	(962)
Amortissement au 31 décembre 2023	(2 528)	(126)	(2 654)
Charge d’amortissement	(924)	(42)	(966)
Amortissement au 31 décembre 2024	(3 452)	(168)	(3 620)
Valeur comptable nette au 31 décembre 2023	46 143	465	46 608
Valeur comptable nette au 31 décembre 2024	49 958	423	50 381

Il n’y a qu’un seul projet en cours de développement : Le système Genio

. La Société a commencé

à amortir la première génération du système Genio

en 2021. Les coûts encourus pour la première

génération du système Genio

ont été comptabilisés comme des actifs de développement pour

un montant total de 11,4 millions €. Aucun coût additionnel n’a été capitalisé depuis juillet 2020.

L’amortissement s’établit à 1,0 million € en 2024 (2023 : 1,0 million €) et est inclus dans les frais de

recherche et développement. La période d’amortissement restante pour cet actif de développement

est de 10 ans.

La Société poursuit les frais de développement 2024 en ce qui concerne le système Genio

de seconde

génération et les essais cliniques pour obtenir les approbations réglementaires dans certains pays

ou pour être capable de vendre le système Genio

dans certains pays. Les frais de développement

capitalisés s’établissent respectivement à 4,7 millions € et 8,1 millions € pour 2024 et 2023. Le total de la

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024154

capitalisation des immobilisations incorporelles dans l’état des flux de trésorerie consolidé est supérieur

aux ajouts à cause de l’incitation fiscale liée aux investissements en 2024 pour un montant de 168.000 €.

Le montant total des frais de développement capitalisés pour la deuxième génération améliorée du

système Genio

et les études cliniques supplémentaires s’élève à 42,0 millions € au 31 décembre 2024

(2023 : 37,3 millions €). Le développement du système Genio

de seconde génération et les essais

cliniques devraient être finalisés en 2025.

La ligne « Autres » en 2023 fait référence aux incitations fiscales aux investissements en Belgique en

2022. Consultez la note 10 pour en savoir plus.

Conformément à la méthode comptable, la dépréciation des immobilisations incorporelles est testée

annuellement durant la période de développement. Le système Genio

est actuellement la seule ligne

de produits développée par la Société et celle-ci a établi qu’elle dispose de deux unités génératrices de

trésorerie : le système Genio

en Europe et le système Genio

aux États-Unis, pour laquelle une analyse

de la valeur d’utilité a été exécutée. Sur la base du budget opérationnel actuel tel qu’il a été approuvé

par le Conseil d’Administration, la direction de la Société a préparé des prévisions de flux de trésorerie

qui couvrent une période de quatre ans et une extrapolation appropriée des flux de trésorerie au-delà

de 2028.

Les taux de croissance sur la période de prévision sont basés sur les performances passées et les attentes

de la direction par rapport à l’environnement de marché. Les taux de croissance utilisés pour extrapoler

les flux de trésorerie au-delà de la période budgétaire sont cohérents avec les prévisions inclus dans les

rapports sectoriels.

Les taux d’actualisation représentent l’estimation actuelle du marché des risques spécifiques à chaque

CGU, en prenant en considération la valeur temporelle de l’argent et les risques individuels des actifs

sous-jacents qui n’ont pas été incorporés dans les estimations des flux de trésorerie. Le calcul des taux

d’actualisation est basé sur les circonstances spécifiques de la Société et est dérivé du coût moyen

pondéré de son capital (WACC). Le WACC prend en compte la dette et les fonds propres. Le coût

des fonds propres est dérivé du retour sur investissement attendu par les investisseurs de la Société.

Le coût de la dette est basé sur les emprunts avec intérêts que la Société doit rembourser. Le risque

spécifique au segment est incorporé en appliquant des facteurs de bêta individuels. Les facteurs de

bêta sont évalués chaque année sur la base des données de marché disponibles publiquement. Le taux

d’actualisation est ajusté pour prendre en compte les montants et le calendrier des flux fiscaux à venir

afin de refléter le taux d’actualisation avant impôt. Les taux d’actualisation à l’échéance prévue où les

actifs généreront des profits économiques sont les suivants :

	EU	US
Taux d’actualisation	9,7 %	10,5 %

Une analyse de sensibilité a été réalisée et il en ressort qu’un changement raisonnable dans le coût moyen

pondéré du capital et/ou dans le taux de croissance prévu ne donnerait lieu à aucune dépréciation. La

valeur comptable de ces actifs intangibles est recouvrable.

5.9 Actifs liés à des droits d’utilisation et passifs locatifs

La Société dispose de contrats de location pour les bâtiments et véhicules qu’elle utilise dans le

cadre de ses opérations. Les locations de bâtiments ont des termes de un à dix-huit ans tandis que

les véhicules motorisés sont généralement loués pour trois ou cinq ans. Les sorties de trésoreries

futures (potentiellement exposées et non reprises dans la mesure des passifs locatifs) qui découlent

d’options d’extensions représentent 329.000 €. Les obligations de la Société en vertu de ces locations

sont garanties par le droit de propriété du bailleur sur les actifs loués. En général, la Société ne peut

pas assigner ni sous-louer les actifs loués, et certains contrats l’obligent à maintenir certains ratios

155

financiers. La Société loue également de l’équipement de bureau et des vélos de faible valeur ainsi

que des machines, de l’équipement et des bâtiments de courte durée. Elle applique les exemptions

de comptabilisation de « location de courte durée » et de « location d’actifs de faible valeur » à ces

locations. Nous vous renvoyons vers la note 32.2 pour l’impact sur le compte de résultats de ces

« Locations de courte durée » et « Locations d’actifs de faible valeur ».

Les valeurs comptables des actifs liés par des droits d’utilisation comptabilisés et les mouvements au

cours de la période sont les suivants :

(en milliers €)		Véhicules
	Bâtiments	motorisés	Total
Valeur brute
Valeur brute à l’ouverture au 1er janvier 2023	3 624	1 009	4 633
Nouveaux contrats	−	396	396
Cession	−	(34)	(34)
Modification du contrat	1 093	12	1 105
Gains et pertes de change	(113)	−	(113)
Valeur brute au 31 décembre 2023	4 604	1 383	5 987
Nouveaux contrats	326	332	658
Cession	−	(173)	(173)
Modification du contrat	(11)	(17)	(28)
Gains et pertes de change	139	2	141
Valeur brute au 31 décembre 2024	5 058	1 527	6 585
Amortissement
Amortissement à l’ouverture au 1er janvier 2023	(1 163)	(311)	(1 474)
Charge d’amortissement	(535)	(261)	(796)
Cession	−	34	34
Gains et pertes de change	37	−	37
Amortissement au 31 décembre 2023	(1 661)	(538)	(2 199)
Charge d’amortissement	(674)	(368)	(1 042)
Cession	−	173	173
Modification du contrat	22	36	58
Gains et pertes de change	(79)	−	(79)

Amortissement au 31 décembre 2024	(2 392)	(697)	(3 089)
Valeur comptable nette au 31 décembre 2023	2 943	845	3 788
Valeur comptable nette au 31 décembre 2024	2 666	830	3 496

En 2024, la Société a signé de nouveaux contrats de location pour un montant de 0,7 million €, par

rapport aux 396.000 € en 2023. Les modifications locatives enregistrent une baisse de 28.000 € (2023 :

hausse de 1,1 million €, liées principalement à l’extension de contrats sur des bâtiments en Belgique et

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024156

en Israël). Les remboursements des passifs locatifs se sont établis à 1,2 million € (2023 : 0,9 million €).

Les amortissements des actifs liés à des droits d’utilisation se sont respectivement établis à 1,0 million €

et à 0,8 million € en 2024 et 2023.

Pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2024, la Société n’a pas comptabilisé de gain ou de perte sur

cession (2023 : pas de gain ou de perte sur cession).

L’analyse de la maturité des passifs locatifs est consultable à la note 4.3.

(en milliers €)	2024	2023
Passifs locatifs au 1er janvier	3 967	3 305
Nouveaux contrats	658	396
Remboursements des passifs locatifs	(1 208)	(886)
Actualisation des intérêts	157	129
Modification du contrat	30	1 105
Gains et pertes de change	76	(82)
Passifs locatifs au 31 décembre	3 680	3 967

		Au 31 décembre
(en milliers €)	2024	2023
Passifs locatifs non courants	2 562	3 116
Passifs locatifs courants	1 118	851
Total	3 680	3 967

5.10 Autres créances à long terme

		Au 31 décembre
(en milliers €)	2024	2023
Incitation fiscale à la R&D	1 110	999
Option de prépaiement	112	-
Garanties en espèces	395	167
Total des autres créances à long terme	1 617	1 166

Les autres créances à long terme se composent principalement de cautionnements en numéraire pour

un montant de 395.000 € (2023 : 167.000 €), d’une option de paiement anticipé évaluée à 112.000 € et

de l’incitation fiscale à la R&D en Belgique d’un montant de 1,1 million € (2023 : 1,0 million €) en lien avec

certaines activités de développement et certains essais cliniques. La Société comptabilise l’incitation

à la recherche et développement comme créance à long terme et comme déduction de la valeur

comptable de l’immobilisation (in)corporelle.

Pour de plus amples informations concernant l’option de paiement anticipé, consultez la note 17.2.

L’incitation fiscale à la recherche et au développement comptabilisée au 31 décembre 2024 est liée

aux investissements de 2022, 2023 et 2024 dans des immobilisations corporelles et incorporelles. Ces

incitations devraient être reçues cinq ans après les investissements. Cependant, à la suite de la loi du

12 mai 2024 (Moniteur belge du 29 mai 2024), le régime de crédit d’impôt belge pour la recherche et le

157

développement a été modifié. À compter de 2024, l’incitation fiscale à la recherche et au développement

devrait être remboursée sous quatre ans au lieu de cinq. Les créances à long terme au 31 décembre

2024 incluent également une correction de l’incitation fiscale à la recherche et au développement sur

les investissements de 2023. Pour de plus amples informations, consultez la note 25 .

5.11 Stocks

		Au 31 décembre
(en milliers €)	2024	2023
Matières premières	1 080	1 329
En cours de production	2 546	1 530
Produits finis	1 090	456
Total stock	4 716	3 315

L’augmentation du stock est due à l’intensification des activités de préparation à la commercialisation

aux États-Unis et à l’expansion de commercialisation en UE en 2025.

5.12 Créances commerciales et autres créances

		Au 31 décembre
(en milliers €)	2024	2023
Créances commerciales	3 382	2 758
Créances incitatives R&D (Australie)	155	723
Créances TVA	741	850
Créances d’impôts courants	967	808
Swaps de devises	−	343
Autres	911	488
Total créances commerciales et autres créances	6 156	5 970

La légère augmentation de 186.000 € des créances commerciales et autres créances au 31 décembre

2024 est principalement due à une augmentation des créances commerciales de 0,6 million € résultant

d’une augmentation du chiffre d’affaires de la Société, à une augmentation des autres créances de

423.000 €, à une baisse des créances d’incitation à la R&D pour un montant de 0,6 million € et à une

baisse des swaps en devises étrangères de 343.000 €.

La Société peut inclure des créances non facturées dans le solde débiteur. En général, ces créances

représentent le chiffre d’affaires gagné sur des produits livrés à des clients et qui seront facturés lors du

prochain cycle de facturation. Tous les montants sont considérés comme recouvrables et facturables.

Aux 31 décembre 2024 et 31 décembre 2023, aucune créance non facturée n’était incluse dans les

créances commerciales.

Les créances incitatives R&D sont liées aux avantages reçus en Australie pour soutenir les essais

cliniques et le développement du système Genio

. La baisse des créances incitatives à la R&D est liée à

un remboursement reçu d’ATO.

Les créances d’impôt courant sont liées à un trop payé d’impôt sur les sociétés en Belgique.

Consultez la note 20.1 pour en savoir plus sur les swaps de devises.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024158

5.13 Trésorerie et équivalents de trésorerie

		Au 31 décembre
(en milliers €)	2024	2023
Dépôts à court terme	28 220	9 158
Comptes courants	5 966	12 452
Total trésorerie et équivalents de trésorerie	34 186	21 610

La trésorerie et équivalents de trésorerie ont augmenté pour atteindre 34,2 millions € au 31 décembre

2024, par rapport aux 21,6 millions € au 31 décembre 2023 avec une augmentation des dépôts à court

terme de 19,1 millions €, partiellement compensée par une baisse des comptes courants de 6,5 millions

€. Les dépôts à court terme sont liés à des comptes à terme dont la maturité initiale est égale ou

inférieure à trois mois et évalués au coût amorti.

5.14 Actifs financiers

Les actifs financiers courants sont liés à des dépôts à terme dont la maturité initiale est supérieure à trois

mois mais inférieure à 12 mois et évalués au coût amorti.

Au 31 décembre 2024, les actifs financiers courants sont de 47,4 millions USD (45,6 millions €) - ceux-ci

peuvent générer un gain ou une perte de change sur devises dans les résultats financiers conformément

aux fluctuations du taux de change USD/EUR, car la devise fonctionnelle de la Société est l’EUR - et de

5,8 millions €. Le montant total des dépôts à terme au 31 décembre 2024 est de 51,4 millions €.

En 2024, la Société a contracté des dépôts à terme en USD et des billets de trésorerie américains pour

un montant total de 77,4 millions USD (71,6 millions €) et 26,3 millions €. Durant la période clôturée le

31 décembre 2024, 64,4 millions $ (59,8 millions €) et 25,5 millions € sont arrivés à maturité et sont dès

lors comptabilisés comme trésorerie.

Au 31 décembre 2023, les actifs financiers courants sont de 34,4 millions USD (31,1 millions €) - ceux-ci

peuvent générer un gain ou une perte de change sur devises dans les résultats financiers conformément

aux fluctuations du taux de change USD/EUR, car la devise fonctionnelle de la Société est l’EUR - et de

5,0 millions €. Le montant total des dépôts à terme au 31 décembre 2023 est de 36,1 millions €.

En 2023, la Société a contracté des dépôts à terme en USD et des billets de trésorerie américains pour

un montant total de 75,1 millions USD (69,0 millions €) et 11,0 millions €. Durant la période clôturée le

31 décembre 2023, 70,8 millions USD (65,7 millions €) et 55,0 millions € sont arrivés à maturité et sont

dès lors comptabilisés comme trésorerie.

5.15 Capital, prime d’émission, réserves

5.15.1 Capital et prime d’émission

Le nombre d’actions et la valeur nominale dans le paragraphe ci-dessous prennent en compte les

résolutions adoptées par l’assemblée des actionnaires du 21 février 2020. Toutes les actions privilégiées

existantes ont été converties en actions ordinaires et une division des actions de 500:1 a été approuvée

par l’assemblée des actionnaires. Les tableaux et les commentaires ci-dessous reflètent le nombre

d’actions après le fractionnement d’actions 500:1 du 1er janvier 2020.

Dans le cadre de l’IPO du 21 septembre 2020, la Société a encouru des coûts de transaction directement

imputables de 6,5 millions € qui ont été déduits de la prime d’émission.

Dans le cadre de l’IPO du 7 juillet 2021, la Société a encouru des coûts de transaction directement

imputables de 7,6 millions € qui ont été déduits de la prime d’émission.

Nyxoah SA Rapport annuel 2024159

Au 31 décembre 2023, le capital social de la Société s’établissait à 4,9 millions €, représenté par 28.673.985

actions, avec une prime d’émission de 260,6 millions € (avant déduction des coûts de transaction).

Au 31 décembre 2024, le capital social de la Société s’établissait à 6,4 millions €, représenté par 37.427.265

actions, avec une prime d’émission de 332,6 millions € (avant déduction des coûts de transaction).

Évolution du capital social et de la prime d’émission ayant pris fin au 31 décembre 2024 et 2023 :

			Valeur	Capital	Prime
(Nombre d’actions sauf	Actions	Nombre	nominale	(en milliers	d’émission
mention contraire)	ordinaires	d’actions	(en €)	€)	(en milliers €)
1er janvier 2023	25 846 279	25 846 279	0,17	4 440	242 440
29 mars 2023 - Augmentation de capital	393 162	393 162	0,17	68	2 481
30 mars 2023 - Augmentation de capital	2 047 544	2 047 544	0,17	351	12 999
17 avril 2023 - Augmentation
de capital	375 000	375 000	0,17	65	2 651
14 juillet 2023 - Exercice des
warrants	2 000	2 000	0,17	−	10
29 août 2023 - Exercice des
warrants	10 000	10 000	0,17	2	50
31 décembre 2023	28 673 985	28 673 985	0,17	4 926	260 631
6 mars 2024 - Exercice des
warrants	8 650	8 650	0,17	1	61
17 avril 2024 - Exercice des
warrants	3 000	3 000	0,17	1	16
28 mai 2024 - Augmentation
de capital	5 374 755	5 374 755	0,17	923	44 946
3 juin 2024 - Augmentation
de capital	300 000	300 000	0,17	52	2 506
24 juin 2024 - Exercice de
warrants	12 625	12 625	0,17	2	66
3 septembre 2024 - Exercice
de warrants	13 750	13 750	0,17	2	72
25 septembre 2024 - Exercice de warrants	2 250	2 250	0,17	1	12
7 octobre 2024 - Augmentation de capital	3 000 000	3 000 000	0,17	515	24 071
15 novembre 2024 - Exercice
de warrants	38 250	38 250	0,17	7	198
31 décembre 2024	37 427 265	37 427 265	0,17	6 430	332 579

Le 29 mars 2023, la Société a émis 393.162 nouvelles actions pour une augmentation de capital totale

de 2,5 millions € (prime d’émission comprise). La Société a levé 2,8 millions USD de produit brut dans

le cadre de son programme ATM (at-the-market) de 50 millions USD établi le 22 décembre 2022 à un

prix d’émission égal au prix du marché sur le Nasdaq Global Market au moment de la vente. Les actions

ont été achetées par l’actionnaire historique de Nyxoah, Cochlear Limited, et les produits seront utilisés

à des fins générales d’entreprise.

Notes relatives aux états financiers consolidés

Nyxoah SA Rapport annuel 2024160

Le 30 mars 2023, la Société a levé 13,35 millions € de placement privé de la vente de 2.047.544 nouvelles

actions ordinaires à un prix par action de 6,52 € (environ 7,10 USD au taux de change en date du 23 mars

2023), le prix de clôture sur Euronext Bruxelles le 23 mars 2023. Les produits bruts s’établissent à 13,35

millions € au total (environ 15 millions USD au taux de change en date du 23 mars 2023) et seront utilisés

à des fins générales d’entreprise.

Le 17 avril 2023, la Société a émis 375.000 nouvelles actions pour une augmentation de capital totale

de 2,7 millions € (prime d’émission comprise). La Société a levé 3,0 millions USD de produit brut dans

le cadre de son programme ATM (at-the-market) de 50 millions USD établi le 22 décembre 2022 à un

prix d’émission égal au prix du marché sur le Nasdaq Global Market au moment de la vente. Les produits

seront utilisés à des fins générales d’entreprise.

Dans le cadre de ces augmentations de capital, la Société a encouru des coûts de transaction

directement imputables de 340.000 € qui ont été déduits de la prime d’émission. Le montant levé lors

de l’augmentation de capital, net de coûts de transaction, s’élève à 18,3 millions €.

Le 14 juillet 2023, à la suite de l’exercice de warrants, la Société a émis 2.000 nouvelles actions pour une

augmentation de capital totale de 10.000 € (prime d’émission comprise).

Le 29 août 2023, à la suite de l’exercice de warrants, la Société a émis 10.000 nouvelles actions pour une

augmentation de capital totale de 52.000 € (prime d’émission comprise).

Le 6 mars 2024, à la suite de l’exercice de warrants, la Société a émis 8.650 nouvelles actions pour une

augmentation de capital totale de 62.000 € (prime d’émission comprise).

Le 17 avril 2024, à la suite de l’exercice de warrants, la Société a émis 3.000 nouvelles actions pour une

augmentation de capital totale de 17.000 € (prime d’émission comprise) .